中国金融机构 | 2021年展望
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发布时间：2020年12月10日
分析师：诸蜀宁，李燕，万颖，香镇伟，孔祥安，王岚，尹劲桦，朱茜，郭嘉铭，袁永基，Sophia Lee，严溢敏，Stephen Long我们对2021年中国金融机构的展望为负面，主要原因是银行、不良资产管理公司、租赁公司的展望均为负面，而证券和保险公 司的展望为稳定
随着经济持续复苏，运营环境逐渐趋稳我们的基准情景假设2021年实际GDP增长7.0%，高于2020年预测的2.2%。中国政府成功遏制了新冠肺炎疫情反弹，从而能够通过财政与货币措施循序渐进而稳健地支持经济复苏。
资产风险较高、资本水平与盈利能力下降是银行业负面展望的原因由于经济从疫情之中复苏尚未企稳，2021年中国银行业仍将面临新增不良贷款的风险。银行的信贷成本将维持在较高水平，这将削弱其盈利能力和资本内生能力。
不良资产管理公司将面临更高的资产风险银行体系的资产压力居高不下将为不良资产管理公司提供更多业 务机会，但也使其出售不良资产的难度加大。这将提高不良资产 管理公司的资产风险，并降低其盈利能力。
租赁公司依然易受当前全球疫情所影响全球航空业持续低迷，导致中国租赁公司的境外飞机租赁业务仍将承受压力。尽管较低的融资成本产生一定的缓解作用，但租赁公司的资 产质量和盈利能力面临疫情长期持续造成的风险。
证券公司受到良好的市场情绪与宽松的货币环境所支持充裕的流动性和较低的杠杆率继续支撑中国证券公司的信用质量。证券公司固定收益业务不断扩大使之面临境内债券市场违约事件增加的风险。
强劲的资本水平和投资收益反弹支持保险公司的稳定展望债券收益反弹将支持保险公司的投资业绩。即将实施的偿二代二期资本机制将促使保险公司采取强化资本的措施及发行资本证券。
疫情冲击扩大了信贷与GDP的增速差距
银行业资产风险依然较高，而资本水平和盈利能力承受压力
银行积极采用金融科技技术发展占比较小的零售业务。
银行已核销或出售大量不良贷款，同时计提贷款损失拨备，保持不良贷款率稳定
大型全国性银行的拨备覆盖率远远高于规模较小的区域性银行 (2020年9月30日)
区域性银行的资本水平相对脆弱，其信贷成本更高而盈利能力更低，通过留存利润内生资本的能力更低(2020年9月30日)
银行授信如果考虑生态环境风险，将会降低气候变化和低碳转型导致的风险
央行始终支持银行体系的流动性需求，并随着经济复苏而灵活放松货币刺激政策
目前的资产周期将带来更多的业务机会，但也会增加资产风险和资本压力
不良资产管理公司信用资产的减值损失将上升
四大不良资产管理公司的资产增长将受到资本新规和监管趋严的制约
由于可能取消经济支持措施，2015-2019年积极扩张的地方不良资产管理公司将在2021年面临较高的资产风险
这些公司的再融资风险也将上升，因为近期部分地方国企的违约事件导致金融机构对信用实力较弱企业发行的债券的兴趣下降。地方不良资产管理公司依靠批发资金，资产负债期限错配扩大，但不像四大不良资产管理公司那样获得相同水平的政府支持
部分地方不良资产管理公司还拥有大量的金融投资，这将使其更易受资本市场波动的影响
随着政府加快发现和管理银行体系内外的不良资产，不良资产管理公司在促进经济结构调整方面的政策性职能将在2021年得到加强。对不良资产管理公司的支持将包括注资和降低不良资产管理业务的资本要求
资产质量和盈利能力将继续受到疫情影响
主要经济体新冠疫情复发预示行业长期低迷，进而推高拨备
大型租赁公司的盈利能力面临贷款损失拨备增加和租赁款进一步延期的风险，而低融资成本带来的缓解作用有限
我们预计许多公司将把重心转向境内租赁业务，以实现资产增长
由于央行的宽松政策和母公司的大力支持，主要租赁公司的资金将保持充足。但规模较小的公司往往缺乏强大的母公司支持，而且对影子银行的依赖性较高，因此将继续面临较高的资金波动性
充裕的流动性和较低的杠杆率仍将支持其稳定信用状况
A股市场反弹将推高经纪业务收入和自营投资收入这两大重要收入来源
股票质押融资下降减少了证券公司信用风险，同时释放资本支持两融等其他业务。
固定收益投资扩张和境内债券市场违约案例增加将提高中国证券公司的市场和信用风险。但证券公司多元化的投资组合可缓解上述风险。
主要证券公司持续受益于多元化的融资渠道，可通过银行短期贷款和长期债务发行融资。多数证券公司资本基础雄厚且杠杆率较低
稳定利差和稳健资本状况持续支持其信用状况
中国经济的复苏表明，相对于其他主要市场而言，2021年中国长期低利率的可能性不大
尽管国内寿险公司不得不将到期高收益资产的收益以更低的利率进行再投资，但相对较高的收益率将支持其投资收益
寿险公司能够维持稳定的负债成本，原因是受当前监管收紧影响，寿险公司以低于此前的保证利率承保新保单
产品结构向保障型产品的转变也降低了该行业对利差的依赖，提高了死差益和病差益，从而改善了总体利润的稳定性
偿付能力充足率显著高于最低监管要求，抵抗疫情冲击能力强劲
寿险公司的资本状况仍将受到下列因素支持：稳定的盈利，以及即将实施的偿二代二期工程加强的资本管理
强劲的健康险需求和期缴保费提高支持总保费增长
保险公司在未来12-18个月内将继续提高权益类投资规模，以抵消债券收益下降对其投资业绩的影响
但是，非标投资配置的下降将缓解上述情形的净信用影响。非标投资的流动性和透明度不足，因而会有自身的信用风险
偿付能力充足率显著高于最低监管要求，抵抗疫情冲击能力强劲
受汽车销售低迷以及全国车险定价改革影响，车险保费增长将放缓。但是，一些非车险业务的保费增长仍将保持强劲，并促进业务的多元化
2021年综合成本率有可能恶化，因为车险定价改革可能会削弱该行业本已疲软的承保利润率
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