中国地方政府 | 高频指标概览 – 11月份
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发布时间：2021年1月25日
分析师：袁人杰，方敬虽然主要经济指标继续改善，但2020年消费增速仍明显低于2019年，同时也低于投资和出口增速。近几个月来，政府愈发强调消费对未来中国经济增长的拉动作用：
2020年12月，中国共产党最高决策机构政治局在中央经济工作会议召开前夕提出了“需求侧改革”概念，表明将加大力度促进消费。
2020年10月，中央建议 (作为2021-2025五年计划筹备工作的一部分) 通过提高直接税、社保和转移支付比例，以及发展慈善和其他公益项目来改善收入再分配。
2020年，中国将成为全球唯一一个GDP实现正增长的主要经济体 (2020 年GDP增长2.3%，我们预计2021年实际GDP增速可达 7.0%)。不过，各省份经济复苏并不均衡。西部和东北部省份财政和债务状况较弱，因而在恢复经济持续强劲增长方面面临更大挑战。
2020年11月地方政府一般公共预算收入降幅继续收窄。2020年前11个月，地方政府一般公共预算收入同比下降1.7%，较第一季度12.3%的同比降幅大幅改善。
地方政府一般公共预算收入受新冠肺炎疫情和中央政府减税降费政策的双重冲击。这种情况发生在一些地方政府苦苦救助受困地方国企之际，2020年10月份和11月份 (辽宁和河南) 国企两起境内债券违约事件备受关注。
尽管由于工业增加值增长回升且服务业复苏加快，税收收入已有所反弹，但2020年前11个月全国税收收入仍下降3.7%。国家税务总局预计2020年减税降费规模将达到创纪录的人民币2.5万亿元，而 2018年和2019年减税降费规模分别为人民币1.3万亿元和人民币2.4 万亿元。
2020年下半年地方政府一般公共预算支出加速增长，但前11个月仅累计增长1.2%，低于4.2%的全年预算支出增长目标。一般公共预算支出增长主要由医疗卫生、社会保障和就业支出拉动，以上领域的支出均为政府疫情应对举措的重要组成部分。
中国经济继续回升，生产和消费都有所改善。2020年前11个月固定资产投资同比增长2.6%，固定资产投资增长向房地产业倾斜。同期房地产和基建投资分别增长5.0%和3.3%，制造业投资同比下滑3.5%。11月份衡量矿山、工厂和公用事业生产的工业企业增加值同比增长7.0%，略高于10月份的6.9%。11月份有色金属工业增加值也创历史新高。
12月份国家发改委联合其他部委发布了加快城郊铁路建设的指导意见，其重点是在主要城市群 (例如成渝经济圈) 内部建立联络线。
今年前11个月零售总额同比下滑4.8%，数据逊于固定资产投资和出口。另一方面，自8月以来月度零售总额同比保持正增长，11月份增速达5%。11月消费者价格指数降至-0.5%，这是近10年来首次录得负值，部分原因是在CPI中权重较大的猪肉价格出现下跌。
2020年前11个月，中国地方政府新增债券发行量为人民币4.49万亿元，占全年地方政府债券发行额度的95%。专项债发行量增长尤为迅速，地方政府使用专项债作为主要的财政刺激途径，其中所筹资金的80%以上用于基建投资。
财政部预计到2020年底地方政府债务总额将达到人民币26万亿元，高于2019年底的人民币21.3万亿元。财政部特别指出地方政府对专项债的依赖蕴含着风险。虽然监管部门在早些时候 (10月份) 放宽了 专项债资金使用规定，但财政部要求资金不得用于政府与社会资本合作项目。
国务院7月份下达人民币2,000亿元的地方政府专项债额度，用来支持中小银行补充资本金。近几个月来，多个省级政府发行了此类专项债或出台相关计划。例如，12月份山西省发行专项债以支持商业银行重组，可能通过多家规模较小的城商行合并组建山西银行。新银行将由当地一家国有金控公司所有，省政府计划用新银行的股息收入和其他利润来偿还债券持有人本息。
为了应对房地产市场的迅速回升，监管部门收紧了对房地产开发商的融资限制。据报道，监管部门设定了开发商的资产负债率和净债务权益比上限和最低现金/短期债务比率要求。房贷增长依然强劲，截至2020年9月底增速为15.6%，不过仍显著低于2016年全年和2017年上半年逾30%的同比增速。
2020年12月底，金融监管部门出台了针对银行提供房地产贷款的新限制措施。新规允许大型银行的房地产贷款集中度上限为贷款总额的40%，而中小银行的房地产贷款集中度上限逐档下降。新限制措施于2021年初生效，但未满足要求的银行将有2-4年的宽限期1。
土地出让金收入是地方政府收入的一项重要来源，但其波动性较大。继今年1-2月受新冠疫情影响下降16%之后，1-11月累计收入增长12.9%。我们预计，2021年土地出让金收入将继续支持地方政府的政府性基金收入。然而，对土地出让金收入的依赖度上升可能造成地方政府收入震荡 (反映了地价和房价的波动)，并对地方政府的预算编制决策带来挑战。
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