全球可持续金融 | 2021年可持续债券发行额将达到6,500亿美元

我们预计2021年限定募集资金用途的绿色债券、社会责任和可持续发展债券 (合称“可持续 债券”) 全球发行额将达到创纪录的6,500亿美元，较2020年的4,910亿美元增长32% (见图表1)。¹6,500亿美元的可持续债券发行额大致将由3,750亿美元的绿债、1,500亿美元的社会责任债券和1,250亿美元的可持续发展债券构成。²

图表1

我们预计2021年上述债券发行总额将同比增长32%，较2019-2020年52%的增速 (可持续债券发行额从3,240亿美元增长至4,910亿美元) 有所放缓。虽然我们预计绿债发行额在2020年基本持平后，2021年将增长39%，但随着疫情相关融资开始停滞，社会责任和可持续发展债券发行额增长将放缓。预计社会责任债券发行额在2020年增长7倍后，2021年将增长6%左右，而可持续发展债券发行额在2020年翻倍后2021年将增长58%左右。

虽然可持续债券迄今在全球债券发行总额中的占比仍相对较小，正如近年来的趋势所示，我们预计其份额将持续增长(见图表2)。可持续债券合计占2020年全球债券发行总额的5.5%，高于2019年的4.5%。虽然在疫情造成的经济不确定性之下，发行人利用低举债成本加强其资产负债表，全球债券发行总额在2020年达到创纪录水平，但可持续债券占比仍有所上升。

图表2

随着2020年第三季度和第四季度可持续债券发行额创下历史新高，而同期全球债券发行放缓，可持续债券在全球债券发行总额中的占比达到6.5%和10.2%季度纪录。 基于我们对可持续债券的增长预测，以及全球债券发行总额在疫情推动下创纪录之后将回落的预期，2021年可持续债券可能会占全球债券发行总额的8%-10%。这表明可持续债券对全球债券市场的重要性，虽然2015年可持续债券在全球债券发行总额中的占比不到1%。

如图表2所示，2020年第四季度全球可持续债券发行额达1,770亿美元，刷新了第三季度创下的1,410亿美元的纪录。支撑可持续债券发行量的因素包括绿债发行全年持续回升，以及欧盟 (Aaa/稳定) 逐渐成为社会责任债券发行主力。

虽然进入2021年，有助于推动可持续债券发行量增长的疫情相关融资可能会消退，但疫情经历提高了对可持续发展的关注度，并令支持可持续金融的多个已启动的趋势加速。因此，我们预计2021年及之后可持续债券发行额，以及可持续金融整体将持续增长 (见图表3)。

图表3

随着绿债发行恢复增长，绿债发行额将达到3,750亿美元

2020年下半年绿债发行反弹，第三季度和第四季度发行额分别达到830亿美元和800亿美元，为历史上绿债发行额最高的两个季度。2020年全年绿债发行总额创下新高，达到2,700亿美元，略高于2019年的2,670亿美元。我们相信，随着经济持续回升，以及发行人越来越多地为环境友好项目寻求融资，2020年下半年全球绿债发行势头在2021年将得以延续。因此，我们预计2021年全年绿债发行额将达到3,750亿美元左右，较2020年增长39%。

2020年，欧洲发行人继续主导绿债发行市场，全年绿债发行达1,450亿美元，占全球绿债发行总额的54% (见图表4)。自2016年以来，欧洲绿债在全球绿债发行总额中所占份额逐年攀升。2016年欧洲地区占全球绿债发行总额的29%。这在很大程度上体现了欧洲地区企业、政府、银行和投资者对环境问题的持续关注。

北美和亚太地区发行人在全球绿债发行总额中分别占22%和16%，位列第二和第三位。自2013年以来，亚太地区绿债发行额逐年增长，但2020年发行额从2019年的600亿美元降至430亿美元，主要原因是去年中国绿债发行额同比下降45%。到目前为止，拉美、中东和非洲在全球绿债发行总额中的占比不大，2020年以上地区合计发行绿债110亿美元，约占全球绿债发行额的4%。但我们预计，随着主权发行人对可持续发展的重视程度提高，以及发行人对可持续债务工具的熟悉程度提升，以上市场的绿债发行额将不断增加。

2020年非金融企业在绿债发行中占据主导地位，发行额达610亿美元，占全球绿债发行总额的23% (见图表5)。不过，绿债发行仍呈多元化，政府支持实体 (在全球绿债发行总额中占22%)、金融机构 (19%) 和主权 (12%) 占比也较大。我们预计随着绿债市场不断成熟，并成为各行业发行人的可行选择，各行业绿债发行将继续保持良好的多元化和增长。

图表5

随着疫情相关融资的持续实施，社会责任债券发行额将达到1,500亿美元

主要受疫情应对举措相关融资驱动，2020年社会责任债券发行额从2019年的170亿美元飙升至1,410亿美元，创下历史新高。2020前三季度累计发行690亿美元之后，第四季度社会责任债券单季发行额达到了近730亿美元，其中欧盟通过紧急状态下减轻失业风险援助 (SURE) 融资计划发行了470亿美元社会责任债券。³去年全年社会责任债券主要集中在负责疫情应对的发行人中，其中2020年全球社会责任债券发行总额的62%来自三个发行人 - 欧盟、法国公共财政机构Caisse d'Amortissement de la Dette Sociale (Aa2/稳定) 和全国失业金管理局 (UNEDIC) (Aa2/稳定)。

虽然这些发行人，特别是在今年上半年，将继续发行社会责任债券用于应对疫情，但市场集中性将限制2021年市场增速。因此我们预计今年全球社会责任债券发行额会有6%的适度增长，发行总额将达到1,500亿美元。从长期来看，尽管疫情应对相关融资逐渐减少，由于政府和企业越来越关注医疗质量及可获得性、经济和种族不平等等问题，社会责任债券仍将是重要的可持续金融工具。

图表7

鉴于去年发行人的集中度，与更为成熟的绿债市场相比，社会责任债券的多元化程度仍较低。欧洲发行人引领社会责任债券发行，在去年全球责任债券发行总额中占43% (见图表6)。从行业角度来看，金融机构在全球责任债券发行总额中占51% (见图表7)。由于多边开发银行加大了疫情相关社会责任债券发行力度，超主权发行人占比达38%。

发行人将更趋多元化，可持续发展债券发行额将攀升至1,250亿美元

2020年可持续发展债券发行额继续增长，达到790亿美元，较2019年的390亿美元翻倍。虽然部分增长可归因于疫情相关融资，但可持续发展债券发行的多元化程度高于社会责任债券市场。

更加注重企业可持续发展和利益相关方资本主义将继续支持可持续发展债券的增长，金融和非金融企业将更多地参与其中，力求突出其环境和社会目标。虽然疫情相关社会责任债券在很大程度上属暂时现象，但对企业可持续发展关注更为广泛则是一个更持久的趋势。在该趋势下，我们预测今年可持续发展债券将增长58%，达到1,250亿美元。

2020年可持续发展债券发行规模达790亿美元，发行人的行业和地区较社会责任债券更为多样化。欧洲发行人引领2020年可持续发展债券发行，这与绿债和社会责任债券的情况类似，但在全球可持续发展债券发行额中占33%，占比较小 (见图表8)。超主权发行人紧随其后，占32%，之后是亚太发行人 (占19%) 和北美发行人 (占16%)。

在超主权发行人之后，金融机构占全球发行额的28%，而后是非金融企业，占20%，以及政府发行人，占18% (见图表9)。

除了限定募集资金用途的可持续债券的持续增长和多元化之外，我们预计可持续融资结构将持续创新，可持续发展目标挂钩贷款和债券将尤其受关注。此类工具通常为一般企业用途借款，其资金成本将依据企业某些可持续发展目标实现与否而波动。随着投资者越来越关注发行人的总体可持续发展功绩，及其债券融资如何与可持续发展总体目标协调一致，发行人已开始发行此类可持续发展目标挂钩工具，以期吸引注重可持续发展理念的投资者，同时保有一般企业用途借款的灵活性。

这推动了可持续发展目标挂钩贷款的迅速增长。2020年全球此类贷款规模从2018年的370亿美元和2019年的1,380亿美元增至1,570亿美元 (见图表10)。第四季度此类贷款的发放尤为强劲，该季度全球共发放此类贷款680亿美元，创下新高。可持续发展目标挂钩贷款更受非金融企业青睐，其在2020年全球发放的此类贷款总额中占86%。与其他类型的可持续债务类似，欧洲发行人一直是可持续发展目标挂钩贷款的主要驱动力，占去年贷款总量的79%。

图表10

虽然可持续发展目标挂钩贷款规模已经开始增长，但迄今为止可持续发展目标挂钩债券相对较少，尽管自从ENEL S.p.A.'s (Baa1/稳定) 于2019年首次发行此类工具以来吸引了市场的巨大关注。不过在国际资本市场协会 (ICMA) 于2020年6月初发布与可持续发展目标挂钩债券原则(SLBP)后，此类债务工具开始出现增长势头。

SLBP原则有五个关键组成部分：(1) 关键绩效指标 (KPI) 的筛选；(2) 可持续发展绩效目标 (SPT) 的校准； (3) 债券的特性；(4) 报告；(5) 认证。SLBP的发布是确定可持续发展目标挂钩债券发行最佳实践的重要一步，该原则发布后此类债券发行旋即迎来增长，表明SLBP可能已经产生影响。迄今发行的约150亿美元可持续发展目标挂钩债券中，有100亿美元是2020年9月以来发行的(见图表11)。

图表11

可持续发展目标挂钩债券增长潜力强劲，不仅因为其具备一般企业用途借款的灵活性，也因为发行人可选择与其业务相应的可持续发展目标。如图表11所示，迄今为止，发行人从地区角度来看呈现多元化，发行人来自包括公用事业、航运、建筑材料、时尚、制药等多个行业。能够选择企业相应可持续发展目标使处于转型初期的企业，或那些目前可能没有足够的合资格绿色或社会责任项目的企业能够发行债务工具，以吸引注重可持续发展的投资者。

不过，目前可持续发展目标挂钩债券的增长在很大程度上仅能作为对限定募集资金用途可持续债券的增长的补充，因为此类工具仍处于发展初期。尽管SLBP无疑有助于明确此类债务工具的结构，但市场仍处于定义不同行业可持续发展目标的早期阶段，这使得可持续发展目标挂钩债券发行量增长速度难以预测。此外，限定募集资金用途的可持续债券市场在规模和增长方面都具有明显领先优势，投资者对这些工具的理解很强，并且国家和国际标准的涌现支持市场进一步扩张。

2021年另一个关键的可持续融资趋势是转型融资的发展。在总体行业中，疫情爆发后碳转型节奏可能因政府对气候变化的高度重视而加快，这令企业必须关注其转型计划的融资。投资者也逐渐增强对碳转型风险的关注，这推动了对转型融资工具的需求，并鼓励发行人更明确地强调其在这一领域的战略。这些因素将支持各种可持续发展债务工具中转型相关融资的增长，包括限定募集资金用途的绿债、可持续发展债券，以及与可持续发展目标挂钩债券和贷款。

已经有多种举措尝试制定转型贴标的标准。例如，2019年6月，安盛投资管理公司发布了拟定的转型债券指引。⁴2019年12月就欧盟可持续金融分类法达成的政治协议也确认转型活动具有环境可持续性，前提是“无经济上可行的低碳替代品”且“支持向气候中立 经济过渡”。⁵2020年9月，气候债券倡议组织和瑞信发布了一份联合白皮书，其中概述了发行转型工具的原则，包括可能符合条件的经济活动和结构。⁶最近在2020年12月，国际资本市场协会发布了《气候转型融资手册》，该手册旨在为资本市场参与者提供指引，阐述债务市场为气候转型相关用途筹集资金时应采取的做法、行动和披露。⁷

我们预计，转型融资的重点将涵盖各种工具，包括以“绿色”、“可持续发展 ”或 “转型”名义发行的限定募集资金用途债券，以及可持续发展目标挂钩贷款和债券。事实上，ICMA的《气候转型融资手册》旨在为寻求使用绿色债券、可持续发展债券或与可持续发展目标挂钩债券以实现其气候转型战略的发行人提供指导。虽然最初市场上关于转型融资的讨论大多集中于限定募集资金用途的转型债券，但我们认为大部分转型融资将采用可持续发展目标挂钩债券的形式，原因是转型通常指发行人整个企业层面的低碳化。

图表12

虽然转型融资可能适用于发行人希望实现业务低碳化的各种行业，但我们认为这些工具的最大潜力来自碳转型风险最高的行业。正如我们在最新的环境热图报告中所强调的，16个行业发行的4.5万亿美元受评债务具有极高或高固有碳转型风险(图表12)。碳转型风险最高的行业包括油气行业、汽车制造商以及受监管和不受监管的电力公用事业公司。上述行业的发行人已推出了一些转型相关工具，包括Cadent Gas Limited (Baa1/稳定),、SNAM S.p.A. (Baa2/稳定) 和Orsted A/S (Baa1/稳定) 等公用事业公司，以及油气公司Repsol S.A. (Baa2/负面)。⁸

虽然我们预计将有更多公司发行相关类型的债券为其转型计划提供资金，但这些工具的增长也面临一些挑战。与可持续发展目标挂钩的债券一样，许多行业就如何界定可信的转型标准尚无明确性。例如，对于那些转型历程延续数十年的行业，选择可信的长期和中期目标可能具有挑战性。投资者在这一领域日益成熟，这对寻求通过转型工具进入可持续债务市场的公司带来了潜在的声誉风险，特别是那些缺乏可信转型计划和建基于科学的相关目标的公司。

除了发行人供应增加和投资者需求增长推动可持续债务市场的有机增长和提高多样化程度之外，政府对气候变化和可持续发展的重视也将支持可持续融资的增长。新冠肺炎疫情令气候变化等全球风险更受重视，再次激发了政府对可持续发展的关注。从气候政策到绿色基础设施，再到主权可持续债券发行，各国政府将在2021年及之后以多种直接和间接方式支持可持续债务发行。

全球许多国家政府已经开始将气候和可持续发展置于其首要政策议程。例如，在欧洲，欧盟绿政的目标是让欧洲大陆在2050年之前实现气候中立，而欧盟可持续金融分类标准和相关绿色债券标准的制定则是为了让金融市场的定义更加清晰。去年9月，欧盟宣布7,500亿欧元的“欧盟下一代”预算中有30%将通过绿色债券筹集，这将直接为绿色债券市场提供2,250亿欧元，尽管大部分可能会在2021年之后发行。¹³

与此同时，中国政府已经设定了到2060年实现碳中和的目标，且即将实施的第十四个五年计划 (2021-25年) 旨在提高经济增长的可持续性，因为能源效率和环境问题已经成为发展的关键制约因素。而正如下文详述，美国拜登政府将根据美国众多州和企业已采取的能源转型战略重新调整联邦政策。

2021年，气候政策将越来越多地与投资框架和银行放贷决定交织在一起。新的透明度要求将鼓励更多的投资者、银行和保险公司撤出与煤炭、非常规油气等碳排放最密集的化石燃料相关资产。随之而来的、向更加可持续的投资过渡将为绿色基础设施和低碳技术等行业提供信贷支持。欧洲和美国的投资者通常在通盘考量环境风险和机遇方面更为积极，但鉴于其在全球范围内运用这些标准，其立场有可能影响到各地区发行人。

全球气候相关金融举措的例子包括COP26私人融资议程 (COP26 Private Finance Agenda)，由前英格兰银行行长马克·卡尼牵头，该议程关注气候相关报告、风险管理和回报。另外，由80多家央行和监管机构组成的“金融体系绿色化网络”(NGFS),正在合作创建评估金融体系气候风险的框架。随着第一份气候压力测试报告将于2021年发布，气候风险与资产信用实力之间的联系将变得更加清晰。这些压力测试属自愿性举措，例如金融稳定理事会气候相关财务信息披露工作组。此类自愿性举措将逐渐形成强制性框架，而这一趋势可能在未来几年加强。

一些国家政府，特别是欧盟的疫情恢复计划包括对绿色基础设施进行专项支持。绿色基础设施项目贷款的确定性的提高令信用实力增强，与非可持续项目融资银行贷款相比，可持续项目融资银行贷款违约率较低即体现了这一点。在飓风、干旱和野火等极端天气事件日益严重和频繁的情况下，各国政府可能需要在适应措施和环境恢复方面投入更多资金。这一需求既适用于高资产价值面临风险的发达经济体，也适用于金融韧性较弱的新兴市场。

更多国家将增加发行主权可持续债券形式的政府支持，自从波兰 (A2/稳定) 在2016年12月发行首只主权绿色债券之后，上述比例持续上升。继2017年107亿美元的发行量后，主权可持续债券的发行量逐年增加，至2020年创下405亿美元的新高(图表13)。目前为止已有21个国家发行了可持续债券，其中法国领先，共发行11笔绿色债券，总额达到306亿美元。我们认为，随着各国回应投资者需求及为可持续发展活动募集资金，主权可持续债券发行将继续增长并更加多元化。

正如拜登政府初期举措所示，美国的总统过渡将把联邦政府的重点转至气候政策上。我们预计，拜登政府会寻求将经济与环境目标挂钩的政策，同时支持清洁能源创新，减少美国对化石燃料的依赖，并审视资本市场在ESG和气候方面的做法。上述举措也将起到支持美国可持续金融和投资增长的效果。

在上任的头几天，拜登总统就宣布了几项行动，这表明气候问题将成为其政府许多政策的核心。拜登重新加入《巴黎协定》的行政命令，以及其他与气候相关的政策，更加注重加强和实施对能源行业的监管，以帮助减少碳排放。联邦政府在环境标准方面的立场转变，将令美国政策与美国许多州和企业采取的能源转型战略相一致。未来美国政府的重点将可能包括2万亿美元的绿色基础设施项目，这是“重建更美好的美国” 经济复苏计划的核心。

联邦气候政策的转变正值美国整个金融体系与可持续金融和投资相关的势头已形成之时。例如，2020年12月美联储宣布正式加入NGFS，此举将促进加强全球协调和知识共享，以管理气候变化带来的风险。NGFS“扩大绿色金融规模”的工作流程旨在促进各国央行更广泛地采用可持续负责任的投资方式、研究绿色金融的市场动态，并就气候变化给货币政策带来的挑战提出看法。美国证券交易委员会也表现出对气候问题的高度重视，2月初新设立的气候和ESG高级政策顾问就体现了这一点。¹⁴

近年来，美国的可持续债务规模一直在增长，已成为全球市场的重要组成部分。2020年美国可持续债券发行量增至700亿美元以上，占全球发行量的14%(图表14)。虽然美国的发行量一直在增长，但在全球发行量中的份额却在下降，原因是全球其他地区的发行量扩张速度更快。鉴于美国资本市场的规模以及对气候变化和可持续发展的更广泛关注，我们认为2021年及以后该国发行量仍有很大的进一步增长空间。

此外，到目前为止，美国可持续债券集中度一直较高，这表明市场还有许多尚未开发的空间。以联邦国家抵押贷款协会 (房利美，Aaa/稳定型) 的绿色债券为例，2020年总规模达129亿美元，仅绿色债券就占美国所有可持续债券的18%。除了房利美、公用事业、市政府和少数银行之外，美国的可持续债券发行量一直相当有限。我们预计，随着更广泛的金融和非金融企业选择进入市场，在获取不断增长的投资者资本的同时，一定程度上关注ESG和可持续发展，上述发行集中的情况将开始改变 (见图表15)。

由于疫情导致的经济挑战对部分经济体的发行额产生不利影响，2020年新兴市场发行人的可持续债券发行额有所下降。新兴市场可持续债券发行额 (不包括超主权机构发行额) 全年合计466亿美元，较2019年的588亿美元下降21% (图表16)。新兴市场发行人绿债发行额合计356亿美元，而社会责任和可持续发展债券各占55亿美元。新兴市场仅占全球可持续债券发行额的9%，是2015年以来的最低比例。

2020年新兴市场可持续债券发行额下降主要源于中国发行人可持续债券发行额下降45%，从2019年的314亿美元降至2020年的172亿美元。但对于新兴市场可持续债券而言，令人鼓舞的是中国以外的新兴市场发行人的可持续债券发行额有所上升，这些国家的可持续债券发行额从2019年的274亿美元略升至288亿美元。鉴于中国可持续债券发行额下降而新兴市场其他国家的发行额上升，2020年中国可持续债券发行额仅占新兴市场发行总额的38%，低于2016年的81%，凸显了新兴市场可持续债券的逐步多样化。

图表16

尽管2020年新兴市场可持续债券发行额有所下降，但从长远来看，我们仍认为新兴经济体可持续债券发行具备强劲的增长潜力。总体而言，与发达市场相比，新兴市场经济体更易受环境和社会风险影响。正如我们在全球环境风险热图和全球社会风险热图中所述，新兴市场政府在国家和地区层面比发达市场面临的风险敞口更大。例如，亚洲、中东和北非新兴市场主权所面临的海平面上升相关风险最大。

解决上述ESG风险所需的融资规模比较大。到2030年底之前，新兴市场经济体达成联合国可持续发展目标 (SDG) 的资金缺口每年在2.5万亿美元至3.0万亿美元之间。¹⁵此外，国际金融公司 (IFC，Aaa/稳定) 测算到2030年，包括垃圾和废水管理、可再生能源、公共交通、电动车和绿色建筑在内的六大行业需完成的气候投资累计在30万亿美元左右。¹⁶最后，据国际能源署测算，到2040年新兴市场将新增可再生能源装机容量约4,000 GW，相当于全球新增装机容量的几乎三分之二，其中中国和印度合计占50。¹⁷单靠公共资金不足以支持可再生能源行业实现如此大的增长。

该背景之下，在调整业务模式并进行投资以缓解相关环境和社会风险敞口方面，新兴市场发行人正面临越来越大的压力。如果发行人制定明确的融资计划来削减此类风险，则将会受益于强劲的投资者需求、潜在的更具吸引力的融资成本，或更为多元化的投资者基础。随着发行人寻求展示其ESG战略 (例如其对气候目标和可持续发展的承诺) 及其风险管理实践和公司治理结构，这些压力将逐渐有助于拉动可持续债券发行增长。

新兴市场可持续债券中，我们预计绿色债券在未来几年仍将是主要融资工具，但随着2020年市场发生变化，社会责任债券和可持续发展债券可能会受到重视。2020年，绿色债券占限定募集资金用途的新兴市场可持续债券的76%，而2015年至2019年绿色债券每年至少占90%。鉴于某些新兴市场发行人较难有足够的符合条件的环境或社会项目来支持符合基准的限定募集资金用途可持续债券，可持续发展目标挂钩债券和贷款也可能成为越来越可行的选择。

新兴市场可持续债务的另一个新兴领域是伊斯兰金融市场，我们认为该市场的绿色和可持续伊斯兰债券发行具有长期潜力。例如，2020年下半年沙特电力公司 (SEC，A1/负面) 确定了13亿美元多档绿色伊斯兰债券的条款，而阿提哈德航空发行了6亿美元“转型伊斯兰债券”(transition sukuk) ，将该伊斯兰债券的条款与航空公司的减排目标挂钩。¹⁸机构投资者对综合考虑了ESG因素的产品的需求强劲增长，这将有利于绿债和可持续伊斯兰债券的市场需求，因为可持续投资和伊伊斯兰金融在结合社会影响方面有自然的交集。

可持续债务工具定义

在整个报告中，我们提到了各种可持续债务工具。这些债务工具包括“限定募集资金用途”的绿色债券、社会责任债券和可持续发展债券 (统称“可持续债券”) ，此类债券的募集资金通常用于支持符合条件的环境和社会项目，同时也包括“与可持续发展目标挂钩”的债务工具，其募集资金通常可用于一般企业用途，但其利率与实现各种可持续发展目标挂钩。债务工具包括：

绿色债券：债券募集资金将限定用于新的和/或已有符合标准的“绿色”项目的融资和再融资，如可再生能源、能源效率、清洁交 通、可持续水资源管理和绿色建筑等项目。通常债券根据《绿色债券原则》发行。

社会责任债券：债券募集资金将限定用于新的和/或已有符合标准的“社会责任”项目的融资和再融资，如可负担的基础设施、基本服务的获取、保障房和食品安全等项目。通常债券根据《社会责任债券原则》发行。

可持续发展债券：债券募集资金将限定用于新的和/或已有符合条件的绿色和社会责任项目的融资和再融资。通常债券根据《可持续发展债券指引》发行。

可持续发展目标挂钩贷款：激励借款人实现预定的可持续发展表现目标的贷款工具和/备用信贷。通常根据《可持续发展目标挂钩贷款原则》发行。

绿色贷款：仅限用于新的和/或已有符合标准的绿色项目的融资或再融资的任何类型贷款工具。通常根据《绿色贷款原则》发放。

其他类型的工具也不断涌现。例如，转型债券的募集资金通常用于帮助碳密集型企业提高其可持续性。同时，可持续发展目标挂钩债券可以是任何类别的债券工具，其财务和/或结构特征视发行人是否达到预定的可持续发展或ESG目标而异。随着时间的推移，这些新工具和结构的出现将在绿债、社会责任债券和可持续发展债券及贷款之外支持可持续金融的增长。

关于我们的数据来源

我们以气候债券倡议组织作为该报告全球绿色债券市场数据的主要来源。气候债券倡议组织数据为市场所广泛采用，且涵盖了全球绿色债券交易的详细信息。我们的分析以气候债券倡议组织截至2021年1月20日的数据为基础。

气候债券倡议组织相关绿色债券数据包括符合该组织绿色债券标准的贴标债券。数据剔除了不符合该组织标准的债券，例如募集资金用于“非绿色”用途 (例如用作流动资金) 的贴标绿色债券，以及所支持项目可能与气候债券标准不符的债券。详情请参阅气候债券倡议组织网站绿色债券数据库分类方法。

在本报告中，包括社会责任债券、可持续发展债券、绿色贷款和可持续发展目标挂钩贷款在内的其他可持续债务相关数据主要来自Dealogic。我们也采用Dealogic数据用以计算全球债券发行总额。本报告中引用的此类数据为来自Dealogic截至2021年1月12日的数据。