中国汽车贷款ABS | 贷款价值比将随着新能源汽车销量增长而上升，这具有负面信用影响
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发布时间：2021年4月7日
分析师：梁铭勤，林慧敏，郑志杰，北山 慶未来10年内，纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料电池汽车等新能源汽车在中国的销量将大幅增长。新能源汽车销售不断上升将提高中国汽车贷款资产支持证券(ABS)组合中的贷款价值比 (LTV)，并将降低内燃机汽车违约贷款的回收率，这具有负面信用影响。
新能源汽车贷款将推高汽车贷款ABS入池资产中的贷款价值比。在中国，新能源汽车贷款法定的LTV上限为85%，高于内燃机汽车贷款的80%。随着新能源汽车销量的增长，新能源汽车贷款在未来汽车贷款ABS入池资产中的占比越来越高，汽车贷款ABS入池资产的LTV将会上升。LTV越高，贷款违约风险越大。
内燃机汽车的转售价值将下降，这降低了贷款回收率。消费者对新能源汽车青睐度上升，这将对内燃机汽车转售价值产生不利影响。由于未来10年中内燃机汽车仍将是中国的主要汽车类型，较低的转售价值将降低内燃机汽车违约贷款的回收率，尽管降幅较小。新能源汽车的转售价值将面临较高技术风险的影响。
受政府措施激励，新能源汽车销售将增长。2020年，新能源汽车销量占中国汽车总销量的5.4%。中国政府设定了2025年新能源汽车占新车总销量20%的目标，同时还推出鼓励汽车制造商开发和销售新能源汽车，激励消费者选购新能源汽车的政策。
随着纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料电池汽车等新能源汽车销量的增长，中国汽车贷款ABS入池资产的LTV将上升，1较高的LTV将对中国汽车贷款ABS具有负面信用影响，因为这提高了贷款违约风险。
在中国，新能源汽车贷款法定的LTV上限为85%，高于内燃机汽车贷款的80%。若新能源汽车买家申请LTV较高的车贷，汽车贷款ABS入池资产的LTV将会上升。2020年发行的汽车贷款ABS交易LTV均值为60%。
中国汽车贷款ABS入池资产中大部分为针对个人借款人购买新乘用车的贷款，这意味这些贷款受到新能源汽车LTV上限为85%及新能源汽车LTV上限为85%的规限。至于针对商用借款人的汽车贷款，新能源汽车LTV上限为75%，内燃机汽车为70%。
消费者对新能源汽车青睐度上升，这将对二手内燃机汽车转售价值产生不利影响。较低的转售价值将降低内燃机汽车违约贷款的回收率，尽管降幅较小，原因是未来十年内，内燃机汽车仍将是中国的主要汽车类型。回收率下降将对汽车贷款ABS具有负面信用影响。
新能源汽车的转售价值将面临较高技术风险的影响。新能源技术发展迅速，因此很难判断未来占据主导地位的技术和品牌。例如，技术快速发展可能会影响插电式混合动力汽车等混合动力汽车的转售价值，此类汽车采用的是电池电动汽车的过渡技术。此外，电池成在新能源汽车价格中占比较高。由于技术进步或政府激励和补贴政策的变化可能会影响电池成本，因此，未来新能源汽车价格的变化趋势具有不确定性。
新能源汽车在中国的销售增长迅速，我们预计，鉴于消费者喜好和政府支持政策，未来十年新能源汽车国内销量将持续增长。因此随时间推移，新能源汽车贷款在车贷ABS入池资产中的占比将越来越大。
中国政府设定了2025年新能源汽车占新车总销量20%左右的目标。我们预计到2030年，替代燃料汽车(我们对其定义与中国对新能源汽车的定义类似) 在中国新车销量中将占很大比例 (见图表1)2。据中国汽车工业协会数据，2020年中国新能源汽车总销量达140万辆，占国内新车整车总销量的5.4%。2020年中国是全球最大的纯电动汽车市场，销量达110万辆，占国内新车总销量的4.4%。
中国政府政策既鼓励汽车制造商生产新能源汽车，也鼓励消费者购买此类汽车，这将促进新能源汽车的销售。例如，根据2017年发布并于2020年修订更新的一项规定，政府允许汽车制造商在增加节能汽车和新能源汽车产量的情况下免交部分规费3。对于消费者而言，政府对新能源汽车购买价格进行补贴。2021年，对续航里程为300-400公里的纯电动车的补贴标准为人民币13,000元每辆，续航里程超过400公里的纯电动车补贴标准为人民币18,000元每辆4。
此外，一些地方政府对购买新能源汽车的给予优惠待遇。比如北京、广州、上海等深受交通拥堵困扰的大城市，都实行配额制来控制新车上牌量。在相关配额制度下，购车人必须通过竞标或抽签方式获得车牌。一些地方政府将新能源汽车放入一个特殊类别，其获得车牌的几率更高。其他地方政府则完全取消了新能源汽车上牌限制。此外新能源汽车不限行，例如在北京，新能源汽车不受一周中特定日子禁止在市中心行驶的限制。
1.在国内，政府将替代燃料车定义为新能源汽车。这一门类含纯电动车、插电式混动汽车和燃料电池汽车。
2.在我们的预测中，替代燃料汽车是指装配完全基于汽柴油动力总成以外的动力系统的车辆，具体包括：(1) 动力完全来自于电池组和电动机的纯电动车；(2) 使用充电电池和汽油发动机的插电式混合动力汽车；(3) 所有其他混合动力汽车，该分组包括所有其他由混合动力 (轻混和全混) 以及燃料电池技术提供动力的车辆。我们对替代燃油汽车的定义与中国对新能源汽车的定义类似。请参阅 Automotive – Global: Automakers' move to alternative fuels will hurt returns; updated forecasts show faster adoption，2021年3月。
3.请参阅 Automotive – China: Fuel efficient and new energy passenger vehicle point system will drive volumes, 2017年9月
4.补贴适用于个人购买的非商业用途乘用车。
此报告是于2021年04月07日发表的穆迪报告Auto ABS – China:Loan-to-value ratios will rise as new energy vehicle sales grow, a credit negative的中文翻译本。 (中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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