中国银行业 | 盈利能力与资产表现回升对四大国有银行具有正面信用影响
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发布时间：2021年4月20日
分析师：黄晨，诸蜀宁，严溢敏，Stephen Long根据中国四大国有银行的披露数据，2020年第四季度其盈利能力和资产表现得到改善，而前3个季度两者均呈恶化态势。我们预计这一有利趋势将在2021年持续，并可支持四大 行的信用质量。四大行包括中国农业银行股份有限公司 (农行，A1/稳定，baa2) 、中国银行股份有限公司 (中行，A1/稳定，baa1) 、中国建设银行股份有限公司 (建行，A1/稳定，baa1) 和中国工商银行股份有限公司 (工行，A1/稳定，baa1) 。
拨备前盈利能力已趋稳。2020年底四大行的收入/资产比率均实现反弹，而成本指标继续下降。2021年第一季度四大行房贷利率的重定价反映了2020年贷款市场报价利率 (LPR) 下降。但是，房贷利率调整不大可能导致银行净息差大幅收缩。我们预计2021年四大行的净息差和手续费及佣金收入将会回升。
资产风险整体下降，但非贷款类资产的风险上升。随着GDP增速反弹，2020年第四季度四大行的贷款减值损失下降。我们预计四大行的信贷成本将稳定在2020年的水平左右。与此同时，2020年非贷款资产减值损失提高，原因是贷款承诺增加以及银行持续将表外理财产品相关的非标资产入表。虽然四大行的信贷负担将小于体系内其他银行，但我们预计其会进一步产生理财产品相关敞口的减值损失。
周期性行业和认定标准趋严推动不良贷款形成。企业贷款在四大行不良贷款中的占比较大，其中多数新增企业不良贷款来自周期性行业，例如租赁和商业服务、批发与零售贸易、交通运输及物流业。然而，制造业和个人贷款的不良贷款较低。由于不良贷款处置加快在一定程度上抵消了逾期贷款增加造成的影响，因此2020年四大行的不良贷款率温和上升。银行也提高了不良贷款的认定标准，以应对贷款还款延期政策到期后可能出现的逾期贷款增加的情况。作为预先防范措施，严格认定标准具有正面信用影响。
重心转向零售业务将支持资本水平。2020年第四季度四大行的资本比率得到改善，支持因素是整体贷款增速下降及银行零售业务里小微贷款的资本消耗较低。四大行加大对零售银行和理财等低风险权重业务的重视程度，这将支持其资本指标。
2020年第四季度四大行的业务均有反弹，这与疫情后经济逐步复苏的步调一致。如杜邦分析 (图表1) 所示，该季度按照4个季度滚动计算的平均资产回报率增长8个基点至0.92%，主要原因是拨备前盈利能力提高而风险成本下降。
由于收入逐步回升及继续控制成本，2021年四大行拨备前盈利能力有望持续好转。
虽然2020年第四季度四大行按照4个季度滚动计算的拨备前运营利润/平均资产比率仍然低于疫情之前的水平，但已经实现反弹 (图表2) 。我们采用该指标代替盈利能力，因为2020年信用卡分期付款收入的会计分类从手续费改为净利息收入，从而扭曲了对银行盈利能力的其他传统指标 (例如净息差) 的季节性比较。
但是，我们预计四大行的净息差将从2020年第四季度开始回升，原因是监管机构已恢复货币和信贷环境的常态，因而加强了银行的定价能力。由于2020年LPR下调导致房贷利率降低，2021年第一季度四大行可能仍然面临一定的净息差压力，但由此产生的净息差收缩可能是2-3个基点的较小幅度。随着经济前景向好，银行再次被迫让渡部分手续费及佣金收入来支持企业和居民的风险下降，其此类收入的前景也将好转。
在成本控制方面，四大行加快了运营的数字化，从而加强成本控制 (图表3) 。我们预计2021年上述趋势将会持续。
2020年第四季度四大行的信贷成本回落至疫情前的水平，此前3个季度该成本处于上升态势 (图表4) 。这反映了银行的经济前景得到改善，进而降低2020年底的贷款损失预期。与其他地区的同业相比，中资银行设定的信贷成本较高，反映了高杠杆经济中潜在的信贷风险以及银行体系中本已较高的新增不良贷款率。这也说明了去年疫情引发的额外拨备计提规模不大的原因。2020年全年四大行的信贷成本整体为95个基点，略低于3年平均值 (图表5) 。
我们的基础情景是2021年经济继续复苏，GDP增速预计为7.5%。根据该假设，四大行的信贷成本可稳定在2020年的水平左右。
与此同时，2020年四大行的非贷款类资产减值拨备从2019年的10个基点升至2020年的20个基点 (图表6) ，推动因素是四大行为增长的贷款承诺和表外理财产品计提拨备。四大行持续确认表外理财产品相关的表内非标资产，从而为2022年资产管理新规开始全面落地做准备。
我们预计四大行将为此类敞口进一步计提减值损失。不过，银行表外理财产品相对于其总资产的比例较小，因此由此产生的信贷负担可控 (图7) 。四大行的拨备前盈利能力和资本水平更强，故而也有更高的损失吸收能力。与之相比，股份制银行和区域性银行的表外理财产品相对于资产负债表的比例往往较高，所以此类拨备需求会更大。
企业贷款在四大行2020年不良贷款中的占比较大，在此期间60%的新增企业不良贷款来自周期性行业，例如租赁和商业服务、批发与零售贸易、交通运输及物流业 (图表9) 。然而，制造业的新增不良贷款保持在较低水平，原因是该行业持续获得较好的信贷支持，以及银行积极处置相关不良贷款。
尽管房地产业贷款的资产质量因行业信贷环境收紧而有所下降，但其不良贷款率仍低于企业贷款不良率，但中行除外 (图表10) 。
零售贷款的资产质量依然良好。2020年下半年，四大行中3家银行的信用卡不良贷款率下降，其中工行和农行的不良率低于各自2019年的水平 (图表11) 。
由于不良贷款处置加快在一定程度上抵消了逾期贷款增加造成的影响，因此2020年四大行的不良贷款率温和上升 (图表8) 。虽然延期还款政策适用的贷款仍在四大行贷款总额中占比较小，但银行已积极强化其不良贷款认定标准 (图表12) ，从而应对上述政策到期后可能上升的减值损失。
不良贷款认定标准趋严具有正面信用影响，因为这可改善信用指标的质量。四大行的拨备也保持在充足水平，去年年底为不良贷款的175%-260%。对于发放普惠小微贷款最为活跃的区域性银行，我们预计其面临的资产压力会更大 (请参阅穆迪报告《普惠小微企业贷款延期偿付政策的延长意味着资产风险压力仍然存在》，2020年4月2日) 。
2020年第四季度四大行的资本比率得到改善 (图表14) ，支持因素是整体贷款增速下降及银行零售业务里小微贷款的资本消耗较低 (图表15) 。尽管2021年资产增速将会温和减缓，但将继续超过利润增速，并制约平均资产回报率的上升，这与2014年以来的趋势 相近 (图表16) 。因此，我们预计四大行的核心一级资本比率将稳定在2020年底的同等水平左右。四大行加大对零售银行和理财等低风险权重业务的重视程度应有助于留存资本。
此报告是于2021年04月14日发表的穆迪报告 Banks – China:Recovering profitability and asset performance are credit positive for big four stateowned banks的中文翻译本。 (中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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