2021年穆迪亚洲新兴市场峰会 | 经济复苏将提高中国企业信用质量，但程度因行业而异
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发布时间：2021年9月22日
分析师：何卓荣，蔡慧，黄卓尧2021年穆迪亚洲新兴市场峰会已于9月6日-9日顺利召开。“中国企业：投资与监管——对信用质量的挑战？”分会的主要结论如下。
受今年8.3%和2022年5.8%的预测GDP增速的推动，中国(A1/稳定)对商品和服务的需求不断上升，这将有利于穆迪授评的多数中国企业同期内信用质量。
但自2020年第一季度中国开始从疫情中恢复以来，并非所有行业的恢复速度都一样。如图表1所示，一半以上有参与穆迪峰会调查的与会者表示，大宗商品相关行业恢复速度最快。
我们认为受益最大是那些受消费驱动需求影响最大的行业，2020年消费需求出现激增。我们预计汽车制造商有望出现反弹，但将基于2018-20年的较低基数。受益于被抑制的旅游和其他休闲活动需求的逐渐释放，今年食品和饮料需求将保持强劲。中国消费者正将疫情期间节省下来的钱用于购买奢侈品。疫情也加速了一些消费趋势，特别是健康、养生和家居用品方面的相关支出增加。小组讨论会中一名外部嘉宾认同我们的观点，即强劲需求和更高定价将推动大宗商品相关行业的盈利增长。我们预计相关行业中受评的大多数公司杠杆率将有所改善。
科技硬件公司和汽车制造商都受半导体芯片短缺影响，但前者的影响较不明显。投资重点是扩大产品组合和生产覆盖点以满足增长的需求。我们认同其中小组讨论会中一名外部嘉宾的观点，即中国正在为未来进行投资、提高供应链方面的自给自足度并将投资重点放在高端制造业。同时，公司也在投资于环境、社会和治理(ESG)以实现直接的积极变化。
建筑与工程企业虽然收入和EBITDA增长稳健，但较高的支出需求将阻碍去杠杆进程。能源需求的上升将支持公用事业的信用质量，但较高的燃料成本和大量的资本支出将抵消上述趋势。经济复苏环境下，交通运输企业信用质量将改善，但由政策主导的高基建支出部分抵消了上述趋势(图表2)。
由于数字化程度的提高，互联网与科技业公司的收益和现金流将继续增长。但我们认为这些行业的EBITDA增长仍面临中等风险，受适应新法规的影响而导致收入增长减缓或利润率受到侵蚀，或者两者同时发生。
如图表3所示，参与穆迪峰会调查的与会者认为监管大大减少了受影响行业的投资配置。
我们认为增强监管总体而言具有负面信用影响，但对信用影响的程度以及对公司信用指标产生影响所需的时间则存在差异。
过去9个月中互联网服务平台是监管调控重点。我们一直将互联网服务平台的监管风险作为我们评估社会考虑因素的一部分。对于该行业的众多受评公司而言，监管审查存在已久。到目前为止，监管机构的重点是市场集中度及其认定为市场领导者限制消费者或商业伙伴选择的领域。该行业的多数受评公司均有强劲资产负债表和稳定现金流，这为应对监管不确定性提供缓冲。
我们授评的大型科技公司公开表示合作态度，并配合监管机构将改革落实到位。但上述情况并不仅限于中国，随着数字化转型持续推进全球监管逐渐收紧。长期而言，监管变化将增强清晰度、政策指引以及运营环境的稳定性。小组讨论会中一名外部嘉宾同意这个观点，并认为监管有利于提高政策清晰度并有利于产生新商机。
此报告是于2021年09月16日发表的穆迪报告Emerging Markets – Asia 2021 Summit:Recovery will boost Chinese companies' credit quality, but extent to vary by sector的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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