中国金融机构 | 恒大危机可能引发的房地产市场调整具有负面信用影响
扫码前往手机查看或分享
9月29日,中国恒大集团(恒大,Ca/负面)宣布旗下一家子公司将以人民币99.93亿元的总对价出售所持盛京银行19.93%的股份。同日,中国人民银行和中国银行保险监督管理委员会与24家银行召开座谈会,要求金融机构配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展,维护住房消费者合法权益。上述事件之前,恒大于9月14日公告称已聘用两家财务顾问共同评估公司目前的资本架构,研究流动性情况,探索所有可行方案,以缓解目前的流动性问题。
恒大财务危机升级可能引发房地产市场调整,这对中国金融机构具有负面信用影响。由于中国金融机构的资产规模较大并有良好的损失消化缓冲能力,因此恒大危机产生的潜在直接损失处于可控范围之内。但是,恒大的财务危机可能会引发房地产开发商融资渠道和房地产销售的显著恶化。在这种情况下,金融机构的房地产相关敞口将蒙受较高的整体损失,并可能会显著削弱其盈利能力和资产质量。
过去两年金融机构已经控制了对恒大的直接敞口,体现在恒大以银行和信托公司为主的金融机构借贷规模从2019年底的人民币6,047亿元降至2021年6月底的人民币3,939亿元(图表1)。上述金额远低于2021年6月底银行体系总资产人民币336.0万亿元和信托公司的管理资产人民币20.6万亿元。此外,上述借款大多有抵押物,这将在一定程度上降低贷款人的信用风险。
我们估计中资银行通过银行承兑汇票对恒大的表外敞口的规模较小。截至2021年6月底,恒大的贸易和其他应付款项为人民币9,629亿元。恒大并未披露银行承诺支付的承兑汇票所支持的应付账款比例。然而,恒大的核心子公司恒大地产集团有限公司称其多数应付票据是自身发行且无银行信用增级的商业承兑汇票。银行发行承兑汇票需计提与表内贷款同等金额的资本。

具体来看,大型银行对恒大的敞口仅占其贷款和股东权益的一小部分。但是,部分区域性银行和信托公司受到的影响会相对较大,因为其对恒大的集中度更高。四大国有不良资产管理公司的重组类不良资产管理业务对恒大有一定的敞口,但规模与其总资产相比较小。穆迪评级的中国保险公司通过持有的股权和债券对恒大的直接敞口极低。
尽管直接影响不大,但如果恒大危机造成房地产业整体滑坡,则可能会削弱中国金融机构的信用实力。截至2021年6月底,中资银行对房地产开发商的总贷款和住房抵押贷款分别为人民币14.2万亿元和人民币36.6万亿元,占全行业贷款总额的7.4%和19.1%(图表2)。股份制商业银行对房地产开发商的敞口高于国有银行(图表3)。


如果恒大破产,这可能会进一步降低金融机构对房地产业的风险容忍度,并制约其他高杠杆开发商的融资渠道。由于房地产销售放缓、政府对开发商债务增长的“三道红线”以及监管机构限制银行的房地产相关贷款,上述开发商多数已面临较大的流动性压力。2021年上半年,银行对房地产开发商的贷款较2020年底下降了6.0%,而住房抵押贷款仅增长了6.1%,低于同期总贷款7.4%的增速。2021年上半年,多家银行披露了其房地产开发商贷款的不良率有所上升,而住房抵押贷款的不良率依然稳定在较低的水平。
中资证券公司在香港特别行政区的子公司为做市和自营业务而持有较大金额的国内开发商在境外发行的债券,并因这些头寸面临较高的信用及市场风险。不良资产管理公司的重组类不良资产管理业务对开发商也有较大的敞口。另一方面,保险公司的资产负债表更加多元化,因此受房地产业整体疲弱态势的影响较小。房地产开发商的债券与股票在我们评级的保险公司的投资总额中占比不足2%。保险公司也已将其投资从公司债券和非标资产转向期限较长的国债,从而进一步降低了市场波动性对其的影响。
此报告是于2021年10月11日发表的穆迪报告Financial Institutions – China:Potential weakness in real estate market from the Evergrande fallout is credit negative的中文翻译本。(中文为翻译稿,如有出入,以英文为准)
本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级,请参阅www.moodys.com发行人/实体专页上的评级索引,了解最新评级行动信息和评级历史。
© 2021,穆迪公司 (Moody's Corporation) 、穆迪投资者服务公司 (Moody's Investors Service, Inc.) 、Moody's Analytics, Inc.和/或其许可人及关联公司 (统称“穆迪”) 。版权所有,翻印必究。
穆迪信用评级关联公司所发布的信用评级是他们对实体、信用承诺、债务或债务证券的相对未来信用风险的当前意见,穆迪出版的材料、产品、服务和信息 (统称 “出版物”) 可能包括该等当前意见。穆迪将信用风险定义为某实体可能无法履行其到期的合同财务义务的风险,以及在发生违约或损害事件时的预计财务损失。关于穆迪信用评级所指的合同财务义务的种类的信息请见相关的穆迪评级符号和定义出版物。信用评级并不针对任何其他风险,包括但不限于:流动性风险、市场价值风险或价格波动。信用评级、非信用评估 (“评估”) 以及穆迪出版物中包括的其他意见并非对当前或历史事实的陈述。穆迪出版物也可能包括由 Moody's Analytics, Inc.和/或其关联公司发布的以量化模型为基础的信用风险预测以及相关的意见或评论。穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物并不构成或提供投资或财务建议,穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物亦非关于购买、出售或持有特定证券的推荐意见,也不能提供该等意见。穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物均不会评论某项投资是否适合任何特定投资者。穆迪发布信用评级、评估和其他意见及出版其出版物之时预期并理解每位投资者将以应有的谨慎态度自主研究和评估其考虑购买、持有或出售的每项证券。
穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物不适于零售投资者的使用,如零售投资者在做投资决定时使用穆迪信用评级、评估、其他意见或出版物,将是草率且不合适的。如有疑问,您应与您的财务顾问或其他专业顾问联系。
本文所载所有信息均受法律 (包括但不限于版权法) 保护,未经穆迪事先书面许可,任何人均不得以任何形式、方式或途径对该等信息全部或部分进行复制或翻印、重新包装、进一步传播、传送、散布、分发或转售,或存储供日后任何上述目的使用。
任何人不得将穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物作为基于监管目的而定义的基准 (benchmark),亦不得以可能导致穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物 被视为基准的任何方式使用穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物。
本文所载所有信息均系穆迪从其相信为准确和可靠的来源获得。然而,由于可能会出现人为或机械错误以及其他因素,本文所载所有信息均按“原样”提供,不附带任何形式的保证。穆迪会采取所有必要措施,使其在授予信用评级时采用的信息具备足够质量,并来自穆迪认为是可靠的来源,包括独立的第三方来源 (如适当) 。但穆迪并非审计机构,亦不能对评级过程或准备其出版物时收到的信息在每个情况下均独立地进行核实或确认。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的任何间接、特殊、后果性或附带性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,即便穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商被事前告知该等损失或损害的可能性,包括但不限于:(a) 任何当前或未来的利润损失或 (b) 因并非穆迪特定信用评级的评级对象的金融工具引起的任何损失或损害。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,包括但不限于由穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商的疏忽 (为避免疑问,不包括法律规定不得排除的欺诈、故意不当作为或任何其他类型责任) 、或其控制范围内或超出其控制范围的偶发事件而导致的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害。
穆迪不以任何形式或方式对任何信用评级、评估、其他意见或信息的准确性、及时性、完整性、适销性或特定用途适用性提供或作出任何明示或暗示的保证。
穆迪公司 (“MCO”) 全资拥有的信用评级子公司穆迪投资者服务公司谨此披露:多数穆迪投资者服务公司评级的债务证券 (包括公司债和市政债、债券、票据和商 业票据) 和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向穆迪投资者服务公司支付 1,000 美元至约 5,000,000 美元不等的信用评级意见和服务费用。MCO及穆迪投资者服务亦执行政策及程序以便保持穆迪投资者服务信用评级及信用评级过程的独立性。关于 MCO 董事与被评级实体之间,及获穆迪投资者服务信用评级并已向美国证券交易委员会公开报告其在 MCO 持股 5% 以上的各实体之间可能存在某种关联的信息每年会在www.moodys.com“投资者关系—公司治理—董事及股东关联政策”栏内刊登。
仅针对澳大利亚的额外条款:任何出版到澳大利亚的本文件均依据下述穆迪关联公司的澳大利亚金融服务牌照发布:Moody's Investors Service Pty Limited,澳大利亚商业注册号码 (ABN) :61 003 399 657,澳大利亚金融服务牌照号码 (AFSL) :336969;及/或 Moody's Analytics Australia Pty Ltd,澳大利亚商业注册号码 (ABN) :94 105 136 972,澳大利亚金融服务牌照号码 (AFSL) :383569 (视情形而定) 。本文件仅向2001年公司法 (Corporations Act 2001) 第761G条所定义的“批发客户”提供。如您继续在澳大利亚境内浏览本文件,即代表您向穆迪表示您为“批发客户”或代表“批发客户”浏览本文件,您或您代表的实体均不会直接或间接向2001年公司法 (Corporations Act 2001) 第761G条所定义的“零售客户”发布本文件或其内容。穆迪信用评级是针对发行人债务的信用度的意见,并非对零售投资者可获 取的发行人股票证券或任何形式的证券的意见。
仅针对日本的额外条款:Moody's Japan K.K. (“MJKK”) 是 Moody's Group Japan G.K.的全资信用评级子公司,而后者由穆迪公司的全资子公司 Moody's Overseas Holdings Inc.全资所有。Moody's SF Japan K.K. (“MSFJ”) 是 MJKK 的全资信用评级子公司。MSFJ不属于美国全国认定的评级组织 (“NRSRO”) 。因此,MSFJ授予的信用评级是非NRSRO信用评级。非 NRSRO信用评级由非NRSRO的实体授予,因而受评债务无资格享受美国法律项下的某些待遇。MJKK和MSFJ是日本金融服务厅注册的信用评级机构,其注册号分别为FSA Commissioner (Ratings) 2号和3号。
MJKK或MSFJ (视情形而定) 谨此披露:多数MJKK或MSFJ (视情形而定) 评级的债务证券 (包括公司债和市政债、债券、票据和商业票据) 和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向MJKK或MSFJ (视情形而定) 支付 125,000 日元至约 550,000,000 日元不等的信用评级意见和服务费用。
MJKK 和 MSFJ 亦执行相关政策及程序,以遵守日本监管要求。