中国电力行业 | 煤电电价改革对中国电力企业具有正面信用影响
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发布时间：2021年10月15日
分析师：简震华，李炜乐，范衍，卢延宁，Terry Fanous国家发展和改革委员会于10月12日印发通知(见图表1)，自10月15日起，进一步改革煤电电价机制，以保持电力供应稳定，并有序放开全部燃煤发电电量上网电价。
该通知对煤电行业具有正面信用影响，因为其扩大了燃煤发电市场交易价格(MPS)浮动范围，若得以有效执行，将缓解煤电行业在高煤价之下的短期盈利压力。中期而言，电价将具有更大的灵活性，以反映发电成本和最终用户需求的波动。
对发电行业的影响
从近期开看，发改委的通知若得到有效执行，将对煤电行业有正面信用影响。具体而言，扩大燃煤发电市场交易价格浮动范围将引导实际上网电价上行，并将缓解该行业在高煤价之下的盈利压力。
尽管如此，考虑到近期煤价涨幅，预计的电价上涨完全抵消煤价上涨相关影响的可能性不大，因为煤电非市场交易价格仍将按照原基准电价执行。2020年，市场交易电价约占煤电企业总售电量的70%。
此外我们认为，虽然发改委通知说明高耗能企业市场交易电价没有上浮上限，但其仍将受到一定程度的监管。
与此同时，可再生能源、核电和水电企业的市场交易电价也将从实际上网电价上涨中受益，不过由于市场交易电价在其总售电量中的占比通常明显低于煤电企业，因此其受益程度较低。
从中期来看，已公布的相关政策将是有序开放全部燃煤发电市场的又一步。若全面执行，电价调整将具有更大的灵活性，以反映发电成本和最终用户需求的波动，这将对煤电行业，尤其是运营效率和规模更大的煤电企业具有正面信用影响。
从更广泛的角度来看，允许市场交易电价浮动范围扩大表明政府有意让市场力量最终决定能源消费成本。这将激励高耗能行业的参与者提高运营效率，有助于实现政府的脱碳和节能目标。
最后，包括国务院10月8日印发的通知在内的最新发展表明，电力行业将扩大可再生能源容量并升级基础设施，这将在中期内加大电力行业的杠杆压力。
高耗能行业的拉闸限电
国家发改委印发的通知是对某些省份高耗能行业遭遇拉闸限电，以及10月8日中国(A1/稳定)国务院召开常务会议，敦促1,2进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应的后续跟进(见图表2)。所有这些都是由多种因素导致的电力供需失衡所致，具体包括经济复苏、国内煤炭供应短缺、煤炭价格高企以及政府降低能源使用强度和减少碳排放的目标等。
具体来说，受到经济从去年的疫情冲击中复苏推动，今年电力需求保持强劲。但中国的煤炭供应并没有跟上，主要原因是过去几年出于碳排放顾虑，新增煤炭产能很少能获得政府批准。随着全球经济复苏，全球煤炭价格飙升，今年国内煤价同样大涨(见图表3)。
在国家发改委进一步放开煤电价格之前，煤电价格缺乏明确有效的成本转嫁机制，引发某些煤电企业因煤价高企出现运营亏损，并导致其增加发电以满足激增得需求的动机不足。
拉闸限电以及国家发改委和国务院发布的相关文件将抑制电力需求、缓解煤电行业的盈利压力、维护国家能源安全和经济稳定。
相关措施也反映了中国在权衡环境目标、经济增长和社会稳定等政策目标的持续努力。
1.国务院：国常会六举措缓解电荒，高耗能行业电价上涨不设限。http://www.gov.cn/zhengce/2021-10/09/content_5641554.htm
2.国务院：市场交易电价浮动范围扩大为上下浮动原则上均不超过20%。http://www.gov.cn/zhengce/2021-10/09/content_5641554.htm
此报告是于2021年10月13日发表的穆迪报告Power – China:Coal power tariff reform credit positive for China power producers的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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