中国银行业 | 数字人民币的设计特点将降低试行初期的银行脱媒风险

经过多年筹备之后，人行正在将数字人民币测试扩大至全国各个地区，成为已启动数字货币计划的众多央行之一(Central bank digital currencies would compound digital disruption for banks，2020年10月19日)。人行将数字人民币定义为流通中现金(M0)的数字化版本，其内在价值由人行以中央政府信用的形式提供担保和支持(中国数字货币：数字人民币可增强银行在电子支付中的作用，信用影响不一，2021年8月20日)。数字人民币的推出使人行能够在网上发行和流通法定货币，从而增强了其对中国货币和支付体系的控制。

中国从2020年开始对数字人民币及其相应的数字货币/电子支付(DC/EP)框架开展试点测试。迄今为止，人行披露的数字人民币体系设计和试点测试表明传统银行是该体系的主要授权运营机构，少数指定金融科技企业也参与了数字人民币的研发。这种安排可确保数字人民币的推出遵照人行的指引并将在少数指定大型国有银行的管理下平稳推进。小型民营银行将处于不利地位，除非它们能够在数字人民币架构下提供相同服务。

数字人民币的应用不会损害传统银行的存贷款业务，反而将为有动力进行必要投资的银行提供融入中国金融数字化下一阶段的机会。

中国是发展央行数字货币的先行者之一。人行在2014年启动数字人民币的研发，并在2017年启动数字货币/电子支付(DC/EP)框架。自此之后，人行在多个试点城市和不同的实际商业场景进行了多个试点测试(图表1)。即将到来的2022年北京冬奥会将成为数字人民币的另一个试点场景。

图表1

数字人民币目前的体系设计表明，传统银行将在这种新型货币的兑换、流通和支付中发挥重要作用。数字人民币体系将采用中心化管理模式和双层运营结构。在这个模式下，人行向指定银行发行数字人民币(第一层)，这些银行向个人用户提供兑换、流通、支付和存款服务。当前体系中还有其他指定非银行商业运营机构(第二层)，但这些机构只能为社会公众提供流通和支付服务。

具体而言，人行已将六大国有商业银行和一家互联网银行(即网商银行)列为指定银行运营机构。这6家国有商业银行为中国工商银行股份有限公司(工行，A1/稳定，baa1)¹、中国建设银行股份有限公司(建行，A1/稳定，baa1)、中国银行股份有限公司(中行，A1/稳定，baa1)、中国农业银行股份有限公司(农行，A1/稳定，baa2)、中国邮政储蓄银行股份有限公司(邮储银行，A1/稳定，baa2)和交通银行股份有限公司(交行，A2/稳定，baa3)。国内主要互联网银行之一、阿里巴巴集团控股有限公司(A1/稳定)金融子公司蚂蚁金服持股的网商银行于2021年5月成为第7家指定商业银行，并已开始向少数指定用户进行电子钱包服务试点。我们预计，今后将有更多银行能够提供数字人民币服务，以体现数字人民币的法定货币地位。小型民营银行将处于不利地位，除非它们能够在数字人民币架构下提供相同服务。

虽然数字人民币的运营不依赖于有银行账户的用户，但中国数字人民币体系的设计令6家国有银行在整合数字人民币服务与其银行职能方面处于有利地位。

人行已经在多个一线和二线城市进行了两轮试点(图表2)。在这些试点活动中，6家指定银行在2021年3月向部分个人用户推出了符合数字人民币标准的电子钱包，用户可以使用这些钱包进行指定的商业交易。

图表2

据地方媒体和参与试点活动的用户称，6家指定银行的应用程序允许用户在指定的商业场景中进行数字人民币支付，如购买地铁票及在指定商户购物等。

截至2021年6月30日，这些试点活动已开立个人电子钱包2,090万个、对公钱包350万个，累计交易笔数超过7080万笔，金额达人民币345亿元，涉及的商业场景超过130万个，包括便利店、售票点、超市和购物中心。这些交易为企业对消费者(B2C)、消费者对企业(C2B)或消费者对消费者(C2C)。

数字人民币的推出将对指定的六大国有银行具有正面信用影响，受益于运营银行的地位，这些银行在初期阶段将主导数字人民币交易。数字人民币一旦被广泛接受，将为运营银行提供一个具吸引力的平台，可加大其对年轻客户的吸引力，并在网络支付市场上与金融科技公司竞争。

银行有很强的动力将数字人民币功能整合至其应用程序，因为它们可以利用数字人民币的便捷性，重新获取自2000年以来的10-15年中迁移到金融科技平台的一些数字支付流量。

数字人民币与实物纸币和硬币一样，对其付款方或接收方均不产生任何交易费用，该特点将令其作为便捷的法定货币形式获得公众广泛认可。目前，金融科技平台向个人用户收取兑出费，向企业用户收兑入费。

中国多数地区已建立的完善的网络基建和广泛的宽带移动覆盖可支持这些技术，国内已经非常普遍的无现金支付环境就证明了这一点。

此外，数字人民币还可以通过硬钱包实现离线功能，硬钱包可安装在安全芯片、IC卡、NFC移动设备和物联网平台等各类设备。这一特点使得用户可在农村地区等互联网接入受限的地方使用数字人民币，并增加了数字人民币作为交易媒介的稳健性。数字人民币的离线功能令其比金融科技公司提供的在线支付服务更具优势，并增强了银行为欠发达地区用户提供普惠支付服务的能力。

我们预计数字人民币的潜在用户群将远大于试点的用户群，这将为支持机构(特别是指定运营银行)带来可观的规模。

数字人民币将给商业银行的主要业务带来一定程度的冲击。如人行试点计划所建议的那样，至少在实施的初始阶段，这一新货币形式将主要服务于零售支付交易。银行对数字人民币体系的紧密融合将会促使数字人民币用户使用银行的零售支付服务。

我们预计人们出于储蓄目的将存款转为数字人民币的规模较小。与银行存款相比，数字人民币余额作为储蓄工具的竞争力并不强，因为数字人民币被人行定位于M0，不计付利息。中国的3个月存款利率目前约为1.35%，远高于许多其他经济体，例如利率为负的日本和欧元区等，因此中国居民将大量存款转换为数字人民币的动力不强。我们预计数字人民币用户会将数字货币视为流通中的纸币，并保留少量余额用于日常交易之需。

目前数字人民币体系的重点是零售支付功能，这也将令新货币形式对银行贷款业务的影响降到最低。企业客户仍将是中资银行贷款收入的主要来源。特别是，中国政府将企业电子钱包开立的资格条件限定为与个人数字人民币用户开展直接交易的公司。此外，在现阶段政府还禁止银行通过数字人民币发放企业贷款。

作为银行在数字零售支付市场的竞争对手，金融科技公司在数字人民币发展的初期阶段将处于不利地位，因为这些公司无法直接提供存款与数字人民币之间的兑换服务。目前还不确定金融科技公司能否直接提供其他数字人民币服务，或者网商银行被列为运营银行是否意味着这些公司必须通过其获授权的银行子公司提供服务。尽管如此，我们预计中国人民银行最终会允许金融科技在线支付平台纳入数字人民币功能，以扩大数字货币的用户基础。

随着时间的推移，数字人民币可能会削弱银行赚取在途资金利息的能力。与其他支付方式相比， 数字人民币在央行层面支付即结算的特点将加速资金周转，缩短中途流转时间²。广泛采用数字人民币会减少在途资金规模，从而降低整个支付和结算系统的资产负债规模。

数字人民币的启动不会损害银行的存贷款业务，但希望将新型货币纳入现有业务的银行需要增加投资，在目前的初步阶段此举对银行的盈利能力具有负面信用影响。

7家指定银行面临将数字人民币纳入其现有流程的迫切需求，正率先进行相关投资。

但一旦数字人民币运行稳定，人行可能会将指定银行数量在最初的7家基础上进一步扩大，并向公共领域开放数字人民币核心技术和应用接口。

这种情况意味着会有更多机构持续投入大量资金，将数字人民币功能整合到其应用程序中。银行的一般及管理费用将因相关的研发、系统升级和人才招聘支出增加而上升。

但是，银行不太可能从提供人民币兑换和流通服务中获得直接手续费收入。人行规定，按照平等对待数字货币和实物货币的原则，银行不得就此类服务向个人客户进行收费，也不能对从个人接收数字人民币的企业收费。

除了涉及大量的投资支出外，整合数字人民币会考验银行解决数字货币普及带来的社会和治理问题的能力。

其中一个问题是个人隐私保护和允许对违规行为进行适当监督之间的平衡。根据其设计，数字人民币的交易可在银行账户外进行。未开通银行账户的个人可只需通过手机号码开设的匿名数字人民币钱包进行支付。在中国临时旅行的外国人也可开设满足日常支付需求的数字人民币钱包，无需开设国内银行账户。

内在的匿名性使各银行难以监测其平台上交易的数字人民币来源和合法性。对监管机构而言，这也带来了账户黑客和漏洞、电话诈骗、网络赌博、洗钱和逃税等非法犯罪活动风险。

人行于2021年7月发表的白皮书中提出了解决上述问题的的可选方案。根据该文件，数字人民币一大关键设计特点是能保持不同类型电子钱包交易方的“可控匿名”(图表4)。

根据人行的设计，基础版的电子钱包将对用户提供较高的匿名保护。但这些版本只提供有限功能且仅支持小额交易，用户也可安装支持金额更高和更复杂交易的高级版本。选择高级版本将需要更多的个人信息和复杂的申请程序，与开立银行账户所需程序相当。

图表4

除了隐私问题，提供电子钱包平台的银行还需处理各种网络风险，包括意外系统故障和潜在的滥用和误用。

虽然银行在数字化计划中已需考虑上述风险，但由于银行的应用程序需在多个平台上运行，整合数字人民币的功能带来更大的复杂性。例如，银行用于保护在线账户的安全协议可能不适用于电子钱包。

从信用角度而言，由于可能涉及的法律、声誉和财务风险，对这些问题的审慎管理将成为银行数字化实力的重要组成部分。未能投资于技术和流程以减少相关风险的银行可能面临整合新货币体系的成本超过潜在收益的状况。