中国地方政府 | 2022年展望
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发布时间：2021年11月11日
分析师：袁人杰，毛瑞华，方敬，Marie Diron，黄宝桦，杜宁轶，傅予彬，吕铮鉴于土地出让金收入将下滑，以及至少短期内政策重新转向举债刺激经济增长的预期，我们对2022年中国地方政府的展望为负面。
土地出让金收入将下滑土地出让金收入下降将影响地方政府总体收入。这也有可能对基建类财政支出造成限制。经济增长将因此受影响，并加剧地方政府支持增长与去杠杆之间的政策困境。
举债支持基建支出为应对上述困境，地方政府可能会增加债务发行量，以维持基建投资并缓解房地产行业发展放缓。随着更高比例的负债转至表内，中期内地方政府杠杆率将上升。
财政赤字仍会较大随着经济活动的放缓，财政收入增长不会像2021年前三季度那般强劲。财政赤字规模仍会较大，反映房地产行业放缓，以及疫情冲击带来的持续影响。
地方经济增长将分化地方经济增长仍将不均衡。这反映了各省份经济基本面和金融业实力，以及碳转型成本存在差异。
加强对地方国企债务的监督监管机构加强了对地方国有企业(国企)债务的监督和控制，这有望在短期内稳定其杠杆水平。与疫情前相比，地方政府总体或有负债水平仍偏高，与几年前相比更是如此。
鉴于土地出让金收入将下滑，以及至少短期内政策重新转向举债刺激经济增长的预期，我们对2022年中国地方政府的展望为负面。
我们预计土地出让金收入(约占中国地方政府总收入的三分之一)将下滑，限制基建类财政支出，进而影响经济增长。
由于政府希望通过举债支持基建投资来拉动地方经济增长，2022年地方政府债券发行，尤其是专项债发行有望提速。
地方政府资金缺口(即由表外债务支持的政府基建支出)规模预计仍不小。
随着经济活动的放缓，财政收入增长不会像2021年前三季度那般强劲。财政赤字规模仍会较大，反映房地产行业放缓，以及疫情冲击带来的持续影响。
与经济欠发达省份相比，经济更为发达的省份总体经济表现更优，并且我们预计该趋势将持续。
地方政府碳转型成本存在差异。一些地方政府仍在增加煤电装机容量，这也令地方碳转型形势复杂化。
监管机构加强了对地方国企债务的监管。为更好地管理地方国企部门的资产/负债错配，还设立了市级和省级救助基金。
穆迪报告Regional & Local Governments – China: 2022 Outlook的中文翻译本，英文报告于2021年11月11日发表(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)。
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