中国地方政府 | 2022年展望
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鉴于土地出让金收入将下滑,以及至少短期内政策重新转向举债刺激经济增长的预期,我们对2022年中国地方政府的展望为负面。

土地出让金收入下降将影响地方政府总体收入。这也有可能对基建类财政支出造成限制。经济增长将因此受影响,并加剧地方政府支持增长与去杠杆之间的政策困境。

为应对上述困境,地方政府可能会增加债务发行量,以维持基建投资并缓解房地产行业发展放缓。随着更高比例的负债转至表内,中期内地方政府杠杆率将上升。

随着经济活动的放缓,财政收入增长不会像2021年前三季度那般强劲。财政赤字规模仍会较大,反映房地产行业放缓,以及疫情冲击带来的持续影响。

地方经济增长仍将不均衡。这反映了各省份经济基本面和金融业实力,以及碳转型成本存在差异。

监管机构加强了对地方国有企业(国企)债务的监督和控制,这有望在短期内稳定其杠杆水平。与疫情前相比,地方政府总体或有负债水平仍偏高,与几年前相比更是如此。
鉴于土地出让金收入将下滑,以及至少短期内政策重新转向举债刺激经济增长的预期,我们对2022年中国地方政府的展望为负面。

我们预计土地出让金收入(约占中国地方政府总收入的三分之一)将下滑,限制基建类财政支出,进而影响经济增长。

由于政府希望通过举债支持基建投资来拉动地方经济增长,2022年地方政府债券发行,尤其是专项债发行有望提速。

地方政府资金缺口(即由表外债务支持的政府基建支出)规模预计仍不小。

随着经济活动的放缓,财政收入增长不会像2021年前三季度那般强劲。财政赤字规模仍会较大,反映房地产行业放缓,以及疫情冲击带来的持续影响。

与经济欠发达省份相比,经济更为发达的省份总体经济表现更优,并且我们预计该趋势将持续。

地方政府碳转型成本存在差异。一些地方政府仍在增加煤电装机容量,这也令地方碳转型形势复杂化。

监管机构加强了对地方国企债务的监管。为更好地管理地方国企部门的资产/负债错配,还设立了市级和省级救助基金。



穆迪报告Regional & Local Governments – China: 2022 Outlook的中文翻译本,英文报告于2021年11月11日发表(中文为翻译稿,如有出入,以英文为准)。
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