中国保险业 | 拟允许发行无固定期限资本债券具有正面信用影响
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发布时间：2021年11月26日
分析师：郭嘉铭，黄晨，严溢敏11月19日，中国银行保险监督管理委员会(银保监会)和中国人民银行(人行)联合印发通知《关于保险公司发行无固定期限资本债券(征求意见稿)》(见图表1)。拟实施的调整将明确此类证券的损失吸收特征，扩大其投资者基础，并将其作为保险公司增强核心资本的渠道，而这具有正面信用影响。
自2015年起，中国监管机构允许保险公司发行资本补充债券以补充偿付能力资本，但迄今为止发行的大部分资本债券仅计为附属资本。而符合拟实施规定要求的永续债可以计入保险公司的核心资本基础。
规定要求保险公司在其无固定期限资本债券中加入减记或转股条款。规定亦明确了包括持续经营触发事件(指保险公司的核心偿付能力充足率低于30%)和无法生存触发事件的减记和转股触发事件。前一类触发事件与保险公司的偿付能力充足率有关，而后一类触发事件则与银保监会认为在不进行减记或转股，或不进行公共部门注资或提供同等效力的支持之下保险公司的生存能力评估有关。
新规明确赎回或支付利息后偿付能力充足率不达标的，保险公司不得赎回或支付当期利息。
这些监管要求为资本债券的潜在投资者提供了理解和评估这些证券所蕴含风险的具体参数。此类债务工具的无固定期限特征可吸引希望在中国投资长期资产的投资者。
我们预计此类工具的损失吸收特征将符合中国风险导向的偿付能力体系(偿二代)二期工程(中国即将调整其偿付能力体系)的次级性要求。此类新证券在偿二代二期工程下可计为保险公司的核心资本。
偿二代二期工程基于投资风险提出的资本金要求，以及核心资本认定更加严格，这增强了保险公司使用永续债增加其核心资本的动机。我们预计上述调整将削减多数保险公司的核心资本缓冲，并增加保险公司的资本补充和收益留存需求。保险公司资本金补充从固定期限资本补充债券向无固定期限资本债券的潜在转变将提高资本质量，因为此类债券具有更强的损失吸收能力和长期的特征。
不过，对于中国保险业而言，资本补充债券已成为越来重要的资本补充渠道。2020年国内保险公司此类债券发行总额约人民币780亿，高于2019年约人民币550亿元的水平。我们预计拟实施的新规将拓宽保险公司核心资本补充渠道。
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