中国金融机构 | 2022年展望
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发布时间：2021年12月8日
分析师：Stephen Long，严溢敏，Sophia Lee，黄晨，朱茜，孔祥安，万颖，王岚，郭嘉铭我们对2022年中国金融机构的展望为稳定，主要原因是银行、寿险公司、证券公司和租赁公司的展望为稳定，尽管资产管理公司和非寿险公司的展望为负面。
经济增长在2021年反弹之后将会回落，同时推动经济结构调整的政策将深化2022年GDP增速将从2021年8.0%的预期水平放缓至5.3%。金融机构的信用表现将获益于系统内充足的流动性，并将反映不均衡的调整风险以及各行业的结构性改革。
房地产业困境是资产风险的一个主要来源房地产业若持续下滑可能会降低经济增长、减少楼市交易并抑制房价，从而削弱金融机构的信用状况。大型国有银行和主要保险公司对受困开发商的直接业务敞口较小，但一些区域性银行和资产管理公司这部分业务比重可能要高得多。
货币政策将支持广泛的流动性中国人民银行(人行)将保持充足的流动性和低利率环境，较高依赖批发资金的机构将获益，例如一些股份制商业银行、城市商业银行、证券公司和租赁公司。但是，低利率将挤压资产管理人和保险公司的投资回报空间。
政策重心的变化带来转型风险在增长和其他优先政策目标之间的调整将带来转型风险，影响金融机构的资产表现和盈利。车险费率进一步下降将对车险盈利构成制约，推动财险公司展望负面。资本新规对银行和保险业具有正面信用影响。
数字化面临更严格监管新的金融科技政策框架平衡了现有金融机构和大型金融科技公司之间的竞争。这将支持大型银行的业务实力但会削弱小型机构的贷款模式。数字人民币的广泛应用也将使某些支付功能重回银行系统，并降低系统性风险。
碳转型成为更重要的信用分化因素大型国有银行将受益于绿色金融带来的业务增长并凭借贷款多元化维持较低的资产风险，但规模较小的区域性银行可能面临较高的资产困境。侧重于飞机船舶租赁的租赁公司也容易受到潜在减碳措施的冲击。
行业展望定义
行业展望稳定代表了我们对未来12-18个月中国金融机构信用基本面的评估。行业展望有别于评级展望，后者除反映行业动态外，也反映发行人的具体特征和行动。
行业展望并不代表评级上调、评级下调或评级观察的总和，也非评级展望的平均。
房地产业困境的潜在蔓延影响：
直接冲击有限但若严重下滑将带来资产风险
截至2021年9月底，土地和房地产开发贷款仅占贷款总额的6.2%，其中多数贷款为抵押贷款，从而缓冲了资产风险。这部分贷款的增长自2018年以来持续放缓，2022年仍将处于低位。
金融机构并不是房地产开发商的主要融资来源。金融机构的房地产开发贷款、直接信托贷款和债券余额约占房地产开发商负债总额的21%。
投资于房地产业的信托资产近年来有所下降，但截至2021年6月底仍占资金信托资产总额的13%。
虽然全国性资产管理公司已逐渐削减房地产业务敞口，但房地产开发商仍是其不良资产重组业务的主要客户。
大型银行、保险公司和证券公司的投资组合更为多元化。自2020年以来证券公司已经放慢了固定收益类投资的增长，而这是其房地产业务敞口的主要通道。
虽然中资金融机构可能还会通过其香港子公司持有内地房地产开发商发行的债券并向其提供结构融资，但庞大且多元化的投资组合和强有力的关联方支持有助于减少潜在损失。
增长和货币政策：
货币政策仍提供重要的信贷支持
随着全球商品需求的正常化，出口增长将放缓。基建投资的增长将部分抵消房地产相关投资放缓的影响。
人行仍将致力于维持市场流动性稳定以支持经济增长。
小型银行、证券公司、基金公司和其他非银行金融机构是银行间市场的资金净融入方。其融资成本将从充足的流动性中获益更大，从而有助于缓解资产收益率较低的压力。
低利率环境和对利差收益依赖性的提高将促使保险公司在未来12-18个月增加权益类投资。但与此同时，非标投资敞口及其潜在违约带来的资本侵蚀风险将下降，受到此类资产供应收紧以及在即将实施的中国以风险为导向的偿付能力体系(偿二代)二期工程中更多惩罚性的风险资本要求。
监管影响：
均衡增长结构的法规带来转型风险
过去一年，政府对互联网平台服务商、校外培训机构和网络游戏公司等行业的政策有所调整，导致监管存在不确定性，这种情况可能会增加对民营企业贷款的资产风险。虽然信用成本在2021年上半年有所下降，但这些担忧意味着信用成本仍将较高。
数字化：
更严格监管对大型金融机构的数字化业务实力提供支撑
社交距离限制措施使金融机构将更多销售活动转到线上和移动平台。但是，即使随着疫情风险减退，社交活动恢复，得益于互联网渗透率上升的支持，这一趋势仍将持续。根据中国互联网络信息中心的统计，截至2020年底中国互联网用户占总人口的70.4%。
2022年中国的小额贷款公司将进一步整合，以应对2020年以来政府对网络平台实施的更严格监管。
这些监管措施要求金融科技公司承担更多贷款相关信贷风险，这将增加其在网贷市场的成本。
政府对金融科技平台的监管趋严将令部分储户将存款转回银行。自2021年初以来，银行存款的增长一直高于M2，这一趋势将在2022年持续。
数字人民币将增强银行在支付体系中的作用
大型银行是数字人民币发行流通的主要渠道。数字人民币的广泛应用将使银行能够收集更多数据并通过相关产品获取新客户。从系统的角度来看，银行在数字人民币支付基础设施中的紧密融合将确保新系统在充分监督下运营。
当数字人民币作为一种更有效和更具包容性的货币基础形式亮相时，银行将面临调整风险，其获取流通中现金利息的能力将下降，同时货币供应量组成部分的波动性可能会增加。
脱碳：
日益重要的信用区分因素
银行和保险公司多元化的资产组合可缓解碳转型相关风险；专注于交通运输业的租赁公司更易受冲击
稳健的流动性、盈利能力和资本状况可缓解上升的资产风险
强劲的基于风险的资本水平和稳定的资产风险可抵消保费增长和承保利润率疲弱带来的不利影响
杠杆率下降、资金来源充足以及收入增长机遇抵消了自营投资和融资业务相关风险
资产投资组合多元化、资金成本低以及收入机会的增加抵消飞机租赁投资回收缓慢及政策优先目标不断演化所致资产风险的上升
资产风险和监管干预上升
车险业务盈利能力持续承压，非车险业务的承保挑战加大
穆迪报告Financial Institutions - China: 2022 Outlook的中文翻译本，英文报告于2021年12月7日发表(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)。
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