中国汽车业 | 汽车销量增长高于预期具有正面信用影响

发布时间：2022年1月17日

分析师：何卓荣，黄卓尧，刘长浩，戴嘉延

中国汽车工业协会于1月12日发布的数据显示与2020年相比，2021年全年中国汽车销量增长3.8%。该增长高于我们此前1.0%的全年增长预期，反映车用半导体零部件(即汽车芯片)供应的改善支持中国汽车生产恢复优于预期以及国内汽车需求稳健。这对中国汽车制造商、零部件生产商和汽车经销商具有正面信用影响，因为这反映出中国有望在2022年实现更高的汽车销量。

中国汽车生产受全球芯片供应不足的影响，芯片短缺的主要原因是2020年上半年汽车销量严重下滑，导致芯片生产大幅削减。半导体制造商随后将产能更多分配给了消费电子产品，原因是此类产品需求强劲。在芯片产销的大规模重新配置之后，2020年下半年和2021年全球汽车需求反弹超预期，令汽车制造商面临芯片严重短缺。我们预计2022年全球汽车行业将增长6%左右，同时预计芯片供应逐步改善将允许全球汽车销售持续回升。

据中国汽车工业协会数据，2021年12月中国汽车销量(定义为在中国生产的乘用车和商用车的销量)同比下降1.6%，降幅较9月、10月和11月的20%，9.4%和9.1%大幅收窄。虽然12月中国汽车销量同比仍有所下滑，但幅度为2021年5月以来的最小降福。5月份因全球汽车芯片供应短缺，中国汽车销量转而下滑。汽车销量下滑幅度收窄的支撑因素包括汽车产量的复苏。2021年12月中国汽车产量较去年同期增长2.4%，产量为2021年4月以来首度实现正增长。

由于2021年10-12月汽车销量同比降幅收窄，且前9个月销量增长稳健，2021年全年中国汽车销量实现增长，达到了2,630万辆。这是自2017年(2017年全年中国汽车销量创下了2,890万辆的历史纪录)以来中国全年汽车销量首度实现增长。我们预计2022年中国汽车销量同比可实现3%的增长，反映获芯片供应改善支持国内汽车产量持续回升及汽车需求稳定的支撑。芯片供应改善且汽车需求继续保持稳健之下，如产量回升幅度大于预期，则汽车销量实现增长的可能性将更大。

中国整车销售受中国经济增长拉动。我们预计2022年中国经济增速可达5.3%。中国汽车普及率仍然偏低，据公安部和国家统计局统计，2020年每千人汽车保有量约199辆，这将继续支持长期汽车销售增长。

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此报告是于2022年01月13日发表的穆迪报告Automobiles – China:Better-thanexpected auto sales growth is credit positive的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)

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