中国基建与项目融资 | “十四五”规划将拉动基建支出并促进可持续发展
扫码前往手机查看或分享
中国(A1/稳定)国务院于1月18日印发“十四五”现代综合交通运输体系发展规划(下称《规划》),重点突出了中国交通运输业的战略愿景和目标。我们预计《规划》将成为中国未来基础设施发展的蓝图,并促进2021-2025年国内的基建投资。《规划》还确定了环境、社会和治理(ESG)相关目标,反映中国对该行业可持续和高质量发展的关注。《规划》指出相关运营企业应控制其资本支出水平,这有助于其在五年规划期内管控杠杆水平,对行业具有正面信用影响。
中国计划到2025年,综合交通运输基本实现一体化融合发展,智能化、绿色化取得实质性突破,综合能力、服务品质、运行效率和整体效益显著提升。这涉及在五年内对多个省份的现有基础设施进行升级改造以及投入新的资本支出。图表1为细分行业到2025年的主要目标。

基于以上目标,我们预计机场、铁路、收费公路等基建投资将接近或略低于2015-2020年的水平,因为经过多年投资后,国内交通运输网络已基本建成。例如,2021-2025年预计将新增29个民用运输机场,而2015-2020年国内实际新增民用运输机场34个。规划期内铁路营业里程计划增加19,000公里,而2015-2020年国内铁路营业里程实际增加25,000公里。
《规划》与国家优先发展目标,如城市群相关发展政策以及为缓解物流瓶颈而加强跨区域衔接相挂钩。图表2为各行业2021-2025年整体愿景、相关计划和重点项目简介。

中国综合交通运输和物流体系建设将维持本土经济和贸易的竞争力,并确保全球供应链的安全。供应链和运输方式的可靠性对中国经济至关重要,特别是在目前疫情爆发期间多数国家处于不同程度的封锁隔离的状态下。上述进展将令顺丰控股股份有限公司(A3/负面)和深圳国际控股有限公司(Baa2/稳定)等物流公司受益,原因是更高效和可靠的物流系统将促进稳定的货物流动并降低周转时间。
相关规划指定了发展供应链物流服务的目标,如冷链(一种低温控制的供应链)能力和提高快递服务在中国各地农村地区的通达率。这与物流公司公布的发展战略一致。
我们预计中国将继续通过促进运费市场化改革,规范税收和附加费用来降低物流成本。
该规划还侧重整合现有交通基础设施,以及该行业的可持续和智能技术发展,而不仅仅是扩大运力。中国旨在增强运输系统的可靠性,以确保经济的可持续性和稳定性。该规划支持中国进一步加强不同重要地区之间的整合和协调,促进中部和西部地区的发展并支持城镇化发展的目标。
这是首个强调规范交通资产维护和管理以提高资产质量和延长资产寿命的五年规划。该规划包括发展和规范高速公路维护市场以及从私营部门采购服务的相关要求。规划也体现了政府为铁路和航空部门设定维持低事故率目标从而降低行业社会风险的倾向(图表1)。但此举在未来两到三年内可能会增加运营商的维护费用。
该规划侧重发展绿色基础设施建设以提高该行业效率,同时减少碳排放以降低环境风险,这对该行业也具有正面信用影响。具体措施包括扩大电动汽车充电服务区,大气污染防治重点区域的高速公路服务区快充站覆盖率不低于80%、其他地区不低于60%;并将电动汽车在公共交通等领域的使用率提高到80%。
在治理方面,该规划强调进一步提高不同交通部门监管框架的可预测性,并划分中央政府和地方政府之间的财政事权和支出责任。这将经引起政府和监管机构,如交通部推出更有效的政策,以厘清该部门的管理和监测系统。
我们预计政府将继续为该行业提供财政支持,该行业将实现融资渠道的多样化,例如收费公路专项债、基础设施领域不动产投资信托基金和政府与社会资本合作(PPP)。
总体而言,受评交通运输运营企业为实现规划中的相关目标将继续产生资本支出,但支出不太可能超过历史水平,其杠杆管理将得以改善。该行业的发展重点将从数量转向质量,这将提高基础设施资产的可持续性。由于受评运营企业是该行业的国家或区域龙头企业,我们预计政府将继续提供强有力的支持。
除了“十四五”相关指标,中国的目标是至2035年基本建成智能现代的综合立体交通网,实现都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖。我们预计“十四五”规划的主要指标将为未来十年的进一步发展奠定基础。
本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的信用评级,请参阅www.moodys.com发行人/实体专页上的评级索引,了解最新评级行动信息和评级历史。
穆迪信用评级关联公司所发布的信用评级是他们对实体、信用承诺、债务或债务证券的相对未来信用风险的当前意见,穆迪出版的材料、产品、服务和信息 (统称“出版物”) 可能包括该等当前意见。穆迪将信用风险定义为某实体可能无法履行其到期的合同财务义务的风险,以及在发生违约或损害事件时的预计财务损失。关于穆迪信用评级所指的合同财务义务的种类的信息请见相关的穆迪评级符号和定义出版物。信用评级并不针对任何其他风险,包括但不限于:流动性风险、市场价值风险或价格波动。信用评级、非信用评估 (“评估”) 以及穆迪出版物中包括的其他意见并非对当前或历史事实的陈述。穆迪出版物也可能包括由Moody's Analytics, Inc.和/或其关联公司发布的以量化模型为基础的信用风险预测以及相关的意见或评论。穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物并不构成或提供投资或财务建议,穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物亦非关于购买、出售或持有特定证券的推荐意见,也不能提供该等意见。穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物均不会评论某项投资是否适合任何特定投资者。穆迪发布信用评级、评估和其他意见及出版其出版物之时预期并理解每位投资者将以应有的谨慎态度自主研究和评估其考虑购买、持有或出售的每项证券。
穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物不适于零售投资者的使用,如零售投资者在做投资决定时使用穆迪信用评级、评估、其他意见或出版物,将是草率且不合适的。如有疑问,您应与您的财务顾问或其他专业顾问联系。
本文所载所有信息均受法律 (包括但不限于版权法) 保护,未经穆迪事先书面许可,任何人均不得以任何形式、方式或途径对该等信息全部或部分进行复制或翻印、重新包装、进一步传播、传送、散布、分发或转售,或存储供日后任何上述目的使用。
任何人不得将穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物作为基于监管目的而定义的基准 (benchmark) ,亦不得以可能导致穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物被视为基准的任何方式使用穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物。
本文所载所有信息均系穆迪从其相信为准确和可靠的来源获得。然而,由于可能会出现人为或机械错误以及其他因素,本文所载所有信息均按“原样”提供,不附带任何形式的保证。穆迪会采取所有必要措施,使其在授予信用评级时采用的信息具备足够质量,并来自穆迪认为是可靠的来源,包括独立的第三方来源 (如适当) 。但穆迪并非审计机构,亦不能对评级过程或准备其出版物时收到的信息在每个情况下均独立地进行核实或确认。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的任何间接、特殊、后果性或附带性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,即便穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商被事前告知该等损失或损害的可能性,包括但不限于:(a) 任何当前或未来的利润损失或 (b) 因并非穆迪特定信用评级的评级对象的金融工具引起的任何损失或损害。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,包括但不限于由穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商的疏忽 (为避免疑问,不包括法律规定不得排除的欺诈、故意不当作为或任何其他类型责任) 、或其控制范围内或超出其控制范围的偶发事件而导致的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害。
穆迪不以任何形式或方式对任何信用评级、评估、其他意见或信息的准确性、及时性、完整性、适销性或特定用途适用性提供或作出任何明示或暗示的保证。
穆迪公司 (“MCO”) 全资拥有的信用评级子公司穆迪投资者服务公司谨此披露:多数穆迪投资者服务公司评级的债务证券 (包括公司债和市政债、债券、票据和商业票据) 和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向穆迪投资者服务公司支付1,000美元至约 5,000,000美元不等的信用评级意见和服务费用。MCO及穆迪投资者服务亦执行政策及程序以便保持穆迪投资者服务信用评级及信用评级过程的独立性。关于MCO董事与被评级实体之间,及获穆迪投资者服务信用评级并已向美国证券交易委员会公开报告其在MCO持股5% 以上的各实体之间可能存在某种关联的信息每年会在www.moodys.com“投资者关系—公司治理—董事及股东关联政策”栏内刊登。
仅针对澳大利亚的额外条款:任何出版到澳大利亚的本文件均依据下述穆迪关联公司的澳大利亚金融服务牌照发布:Moody's Investors Service Pty Limited,澳大利亚商业注册号码 (ABN):61 003 399 657,澳大利亚金融服务牌照号码 (AFSL) :336969;及/或Moody's Analytics Australia Pty Ltd,澳大利亚商业注册号码 (ABN) :94 105 136 972,澳大利亚金融服务牌照号码 (AFSL) :383569 (视情形而定) 。本文件仅向2001年公司法 (Corporations Act 2001) 第761G条所定义的“批发客户”提供。如您继续在澳大利亚境内浏览本文件,即代表您向穆迪表示您为“批发客户”或代表“批发客户”浏览本文件,您或您代表的实体均不会直 接或间接向2001年公司法 (Corporations Act 2001) 第761G条所定义的“零售客户”发布本文件或其内容。穆迪信用评级是针对发行人债务的信用度的意见,并非对零售投资者可获取的发行人股票证券或任何形式的证券的意见。
仅针对日本的额外条款:Moody's Japan K.K. (“MJKK”) 是Moody's Group Japan G.K.的全资信用评级子公司,而后者由穆迪公司的全资子公司Moody's Overseas Holdings Inc.全资所有。Moody's SF Japan K.K. (“MSFJ”) 是MJKK的全资信用评级子公司。MSFJ不属于美国全国认定的评级组织 (“NRSRO”) 。因此,MSFJ授予的信用评级是非NRSRO信用评级。非NRSRO信用评级由非NRSRO的实体授予,因而受评债务无资格享受美国法律项下的某些待遇。MJKK和MSFJ 是日本金融服务厅注册的信用评级机构,其注册号分别为FSA Commissioner (Ratings) 2号和3号。
MJKK或MSFJ (视情形而定) 谨此披露:多数MJKK或MSFJ(视情形而定)评级的债务证券(包括公司债和市政债、债券、票据和商业票据)和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向MJKK或MSFJ(视情形而定)支付100,000日元至约550,000,000日元不等的信用评级意见和服务费用。
MJKK和MSFJ亦执行相关政策及程序,以遵守日本监管要求。