中国基建与项目融资 | 上海封控将对周边港口与收费公路运营商产生有限的影响
扫码前往手机查看或分享
发布时间：2022年5月5日
分析师：吴家荣，郭擎晴，范衍，卢延宁根据上海市卫生健康委员会发布的数据，上海新冠肺炎病例数量(包括确诊及无症状感染者)仍处于高位，5月3日为4,982例。全市依然在封控之中，并且尚无解封的官方时间。2022年3月28日上海开始进入全域静态管理，本轮疫情日新增病例峰值是4月14日的27,700多人。
如果周边港口及收费公路运营商能够应对封控期间的相关措施，我们预计疫情及持续封控将对其全年财务业绩产生有限的影响，且不会对其信用质量有即时影响。与此同时，2021年港口及收费公路企业的现金流与财务指标较为强劲，并保持顺畅的融资渠道来满足任何流动性需求。
除了持有政府发放的许可证运输医疗物资和食品的车辆之外，2022年3月28日起浦东新区的交通运输一直暂停，4月1日起全市交通停运。此外，江苏、浙江和安徽等周边省份的收费公路也因严格的进出限制而受到影响。我们预计在上海有一定业务的运营商至少4月的交通流量将会下降，例如安徽省交通控股集团有限公司(A3/稳定)。
2022年上海的公路货运量已经减少，3月份同比下降6.4%，12个月移动平均值也处于下降趋势。3月份全国公路货运量同比下降4.4%，12个月移动平均值也在下降。
4月9日以来，中国政府(A1/稳定)已强调促进重要产品和生活物资的运输通畅，因此国内关闭的公路收费站从4月10日的678个大幅降至8个(截至4月25日)。此外，4月16日上海666家企业获准优先复工复产，其中包括电子和汽车制造公司。
上海港因其“基本服务”性质仍在全天24小时运营。
我们预计4月和5月上海集装箱吞吐量会下降20%左右，若封控持续，降幅可能会加大。吞吐量下降不会损害上海港运营商上海国际港务(集团)股份有限公司(上港集团，A1/稳定)的信用质量，因为该公司在2021年积累了强劲的现金流，今年第一季度吞吐量实现增长，并且5月份开始对进出口货物的装卸作业收费提高10%。
按照吞吐量计算，上海港是全球最大的集装箱港口，2022年第一季度其集装箱吞吐量同比大增8%，这将会提供缓冲保护，减轻4月吞吐量下降以及5月吞吐量可能下降造成的影响。假设2022年上港集团的吞吐量与上年持平，同时4月和5月集装箱吞吐量均可能下降20%，则6-12月吞吐量需同比增长2%方能抵消下降的影响。与第一季度8%的增速相比，上述2%的增长率有可能实现。
若上海持续封控，在其他条件不变的情况下，如果上港集团到10月份的6个月内吞吐量下降15%-20%，其a2的基础信用评估有空间消化这一影响。不过，我们认为发生这种情况的可能性极小。
上海港大约75%的员工处于闭环管理，这意味着其可在港口工作，但需留在指定的港口区域，从而避免与闭环之外进行社会接触。其余25%的员工可居家工作或属于后台人员。上港集团在上海港处于主导地位。
货车运力可能是进出港口货运的一个问题，原因是不断变化的疫情和政策、边界限制和隔离要求造成货车司机不愿进入上海。
进出上海的船只已重新排期，将货物运往宁波和天津等其他港口。宁波港距离上海港较近，并且与内陆地区有重合部分，因此受益最大。但是，这也会使接收上海港转来的额外货运的港口造成拥堵。
浙江省海港投资运营集团有限公司(A1/稳定)的核心港口宁波-舟山港将受益于船只重新排期而转自上海港的货运。
此报告是于2022年05月05日发表的穆迪报告Infrastructure & Project Finance – China:Shanghai lockdown will have limited impact on port and toll road operators in the vicinity的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的信用评级，请参阅www.moodys.com发行人/实体专页上的评级索引，了解最新评级行动信息和评级历史。
© 2022，穆迪公司 (Moody's Corporation) 、穆迪投资者服务公司 (Moody's Investors Service, Inc.) 、Moody's Analytics, Inc.和/或其许可人及关联公司 (统称“穆迪”) 。版权所有，翻印必究。
穆迪信用评级关联公司所发布的信用评级是他们对实体、信用承诺、债务或债务证券的相对未来信用风险的当前意见，穆迪出版的材料、产品、服务和信息 (统称 “出版物”) 可能包括该等当前意见。穆迪将信用风险定义为某实体可能无法履行其到期的合同财务义务的风险，以及在发生违约或损害事件时的预计财务损失。关于穆迪信用评级所指的合同财务义务的种类的信息请见相关的穆迪评级符号和定义出版物。信用评级并不针对任何其他风险，包括但不限于：流动性风险、市场价值风险或价格波动。信用评级、非信用评估 (“评估”) 以及穆迪出版物中包括的其他意见并非对当前或历史事实的陈述。穆迪出版物也可能包括由 Moody's Analytics, Inc.和/或其关联公司发布的以量化模型为基础的信用风险预测以及相关的意见或评论。穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物并不构成或提供投资或财务建议，穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物亦非关于购买、出售或持有特定证券的推荐意见，也不能提供该等意见。穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物均不会评论某项投资是否适合任何特定投资者。穆迪发布信用评级、评估和其他意见及出版其出版物之时预期并理解每位投资者将以应有的谨慎态度自主研究和评估其考虑购买、持有或出售的每项证券。
穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物不适于零售投资者的使用，如零售投资者在做投资决定时使用穆迪信用评级、评估、其他意见或出版物，将是草率且不合适的。如有疑问，您应与您的财务顾问或其他专业顾问联系。
本文所载所有信息均受法律 (包括但不限于版权法) 保护，未经穆迪事先书面许可，任何人均不得以任何形式、方式或途径对该等信息全部或部分进行复制或翻印、重新包装、进一步传播、传送、散布、分发或转售，或存储供日后任何上述目的使用。
任何人不得将穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物作为基于监管目的而定义的基准 (benchmark)，亦不得以可能导致穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物 被视为基准的任何方式使用穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物。
本文所载所有信息均系穆迪从其相信为准确和可靠的来源获得。然而，由于可能会出现人为或机械错误以及其他因素，本文所载所有信息均按“原样”提供，不附带任何形式的保证。穆迪会采取所有必要措施，使其在授予信用评级时采用的信息具备足够质量，并来自穆迪认为是可靠的来源，包括独立的第三方来源 (如适当) 。但穆迪并非审计机构，亦不能对评级过程或准备其出版物时收到的信息在每个情况下均独立地进行核实或确认。
在法律允许的范围内，就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的任何间接、特殊、后果性或附带性损失或损害，穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任，即便穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商被事前告知该等损失或损害的可能性，包括但不限于：(a) 任何当前或未来的利润损失或 (b) 因并非穆迪特定信用评级的评级对象的金融工具引起的任何损失或损害。
在法律允许的范围内，就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害，穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任，包括但不限于由穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商的疏忽 (为避免疑问，不包括法律规定不得排除的欺诈、故意不当作为或任何其他类型责任) 、或其控制范围内或超出其控制范围的偶发事件而导致的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害。
穆迪不以任何形式或方式对任何信用评级、评估、其他意见或信息的准确性、及时性、完整性、适销性或特定用途适用性提供或作出任何明示或暗示的保证。
穆迪公司 (“MCO”) 全资拥有的信用评级子公司穆迪投资者服务公司谨此披露：多数穆迪投资者服务公司评级的债务证券 (包括公司债和市政债、债券、票据和商 业票据) 和优先股的发行人，在授予任何信用评级之前已同意向穆迪投资者服务公司支付 1,000 美元至约 5,000,000 美元不等的信用评级意见和服务费用。MCO及穆迪投资者服务亦执行政策及程序以便保持穆迪投资者服务信用评级及信用评级过程的独立性。关于 MCO 董事与被评级实体之间，及获穆迪投资者服务信用评级并已向美国证券交易委员会公开报告其在 MCO 持股 5% 以上的各实体之间可能存在某种关联的信息每年会在www.moodys.com“投资者关系—公司治理—董事及股东关联政策”栏内刊登。
仅针对澳大利亚的额外条款：任何出版到澳大利亚的本文件均依据下述穆迪关联公司的澳大利亚金融服务牌照发布：Moody's Investors Service Pty Limited，澳大利亚商业注册号码 (ABN) ：61 003 399 657，澳大利亚金融服务牌照号码 (AFSL) ：336969；及/或 Moody's Analytics Australia Pty Ltd，澳大利亚商业注册号码 (ABN) ：94 105 136 972，澳大利亚金融服务牌照号码 (AFSL) ：383569 (视情形而定) 。本文件仅向2001年公司法 (Corporations Act 2001) 第761G条所定义的“批发客户”提供。如您继续在澳大利亚境内浏览本文件，即代表您向穆迪表示您为“批发客户”或代表“批发客户”浏览本文件，您或您代表的实体均不会直接或间接向2001年公司法 (Corporations Act 2001) 第761G条所定义的“零售客户”发布本文件或其内容。穆迪信用评级是针对发行人债务的信用度的意见，并非对零售投资者可获 取的发行人股票证券或任何形式的证券的意见。
仅针对日本的额外条款：Moody's Japan K.K. (“MJKK”) 是 Moody's Group Japan G.K.的全资信用评级子公司，而后者由穆迪公司的全资子公司 Moody's Overseas Holdings Inc.全资所有。Moody's SF Japan K.K. (“MSFJ”) 是 MJKK 的全资信用评级子公司。MSFJ不属于美国全国认定的评级组织 (“NRSRO”) 。因此，MSFJ授予的信用评级是非NRSRO信用评级。非 NRSRO信用评级由非NRSRO的实体授予，因而受评债务无资格享受美国法律项下的某些待遇。MJKK和MSFJ是日本金融服务厅注册的信用评级机构，其注册号分别为FSA Commissioner (Ratings) 2号和3号。
MJKK或MSFJ (视情形而定) 谨此披露：多数MJKK或MSFJ (视情形而定) 评级的债务证券 (包括公司债和市政债、债券、票据和商业票据) 和优先股的发行人，在授予任何信用评级之前已同意向MJKK或MSFJ (视情形而定) 支付 125,000 日元至约 550,000,000 日元不等的信用评级意见和服务费用。
MJKK 和 MSFJ 亦执行相关政策及程序，以遵守日本监管要求。