中国国有企业(国企) | 2022年第一季度财务数据显示国企收入与利润增速双双放缓
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发布时间：2022年5月5日
分析师：刘玉婷，张巾帼，马力，刘长浩4月27日中国(A1/稳定)财政部发布的月度数据显示，2022年第一季度国有企业(国企)的收入与利润同比增速双双放缓。2021年3月以来上述减缓趋势已较为明显。
财政部报告显示，2022年第一季度国企营业总收入同比增长12.9%，而利润总额同比仅增长7.0%，表明国企盈利能力在减弱。与之相比，2021年第一季度国企营业总收入和利润总额同比分别增长33.3%和190%，部分原因是2020年第一季度国内疫情高峰期造成该季度基数较低。
2022年第一季度国企收入与利润增速放缓反映了房地产行业发展放缓、消费者信心趋弱以及多个城市采取的严格防疫措施所造成的供应链受阻。
总体来看，2022年第一季度央企的收入和利润增速高于地方国企。央企营业总收入和利润总额同比分别增长14.1%和11.7%。地方国企营业总收入同比增长11.4%，但利润总额同比下降 5.9%。
我们仍然预计未来12-18个月央企的收入和利润情况将优于地方国企。央企业务的地域分布更加多元化，这将限制某一特定地区或城市的防疫措施所产生的影响。例如，4月初以来上海因疫情封城导致在该市有较大收入和运营敞口的地方国企过去几周蒙受一定损失。
国企的财务业绩仍将因行业而异。我们预计2022年钢铁、采矿、石油与天然气等大宗商品相关行业的收入和利润增速最高。增长的主要原因是俄乌危机引发的大宗商品价格飙升。根据4月27日国家统计局发布的报告，第一季度煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业利润总额同比分别增长189%、151%和52.9%。今年大宗商品生产企业将继续受益于高企的价格，同时其盈利能力将维持在历史水平之上(请参阅Metals & Mining – Global: Price assumptions rise for 2022 as Russia-Ukraine crisis tightens commodity supply，2022年4月6日)。
由于政府推动基建发展来促进经济增长，2022年建筑业企业的收入将继续增长。中央政府今年的基建投资预算为人民币6,400亿元(约合980亿美元)。我们预计国有建筑及基建企业将承担政策性项目，并继续投入高额资本支出，其总债务可能会增加。
房地产开发业务较大的国企今年的合约销售额与收入增速将会放缓。此外，市场信心疲弱将导致其EBITDA利润率下降。拥有较高房地产业敞口的国企的债务杠杆率可能会上升，因为未来6-12个月其会收购受困开发商的资产，从而支持流动性并稳定房地产业(请参阅《中国国有企业(国企)：收购受困房地产开发商的资产对央企的影响将有限》，2022年2月22日)。
消费者信心低迷及国内多个城市封闭将打击零售业。此外，2022年出口将继续面临多重压力，包括地缘政治紧张局势升级和产业链持续受阻，这可能会影响中国产品的外部需求(请参阅《中国政府政策：两会计划通过精准支持实现高增长；信用影响取决于政策落实和传导》，2022年3月14日)。
维持经济增长和稳定仍是中国政府的政策重点，政策方向已从去杠杆转向稳定国企杠杆。该工作若顺利执行，央企会更加审慎地对待资本支出和投资，从而避免在2022年出现杠杆率的大幅上升(请参阅《中国国有企业：政府设定杠杆率目标对央企具有正面信用影响》，2022年1月25日)。
因此，我们预计国企资产负债率将保持稳定。这是国务院国有资产监督管理委员会(国资委)跟踪国企杠杆率的主要指标。国资委提出的主要目标任务之一是将央企的资产负债率控制在65%以内。根据国资委报告，上述目标与2022年3月底披露的65%的资产负债率总体一致。财政部数据也显示2022年3月底所有国企的资产负债率稳定在64.3%左右，与2021年3月底的水平相当1。
此报告是于2022年04月29日发表的穆迪报告State-Owned Enterprises(SOEs)– China:First quarter 2022 financials show slower revenue and profit growth的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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