全球跨行业 | 新兴市场企业做好碳转型准备了吗？
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发布时间：2022年5月20日
分析师：Ana Rayes，汪洋，Rahul Ghosh，Swami Venkataraman随着新兴市场的碳转型加速，脱碳选择有限的行业将面临最大风险
新兴市场在碳转型过程中既面临挑战也将有所获益新兴市场为了实现国家净零排放承诺所采取的举措将会加大相关敞口最大的发行人的碳转型风险。向低碳经济转型需要平衡经济和社会因素与脱碳举措。此外，要满足向环境可持续经济“公正转型”、以公平的方式实现减缓气候变化目标的资金需求，还需加强公共与私营部门合作以及跨行业协作。另外，发展中经济体也将获得显著的社会经济效益。
转型融资需求大幅增长，包括发行可持续债券2021年新兴市场发行人发行的半数国际债券(Eurobonds)来自碳密集型行业，如石油与天然气和公用事业等。可持续债券发行的大幅增长将对新兴市场的碳转型融资至关重要。新兴市场预计将成为所有排放途径能源需求增长的最大来源。在国际能源署的2050年净零排放情景下，新兴市场将需要逾1万亿美元的年度清洁能源和能源效率投资。
碳转型风险敞口幅度较大与电力公用事业公司和汽车制造商等具备可升级技术的行业相比，石油与天然气、钢铁和航空等“难减排”行业中的新兴市场企业面临更大的转型风险。转型风险差异将取决于各行业本身的风险敞口、业务模式和政策结构。在新兴市场发行人中，拉美电力公用事业和亚太炼油企业处于其所在行业最有利位置。
注：我们使用国际货币基金组织关于新兴市场的定义。IMF世界经济展望区分发达经济体、新兴市场和发展中经济体的主要标准是人均收入、出口多样性和与全球金融体系的融合度。新兴市场国家列表请见Quarterly EM Issuance Monitor – Q1 2022第32页。
新兴市场为了实现国家净零排放承诺所采取的举措将会加大相关敞口最大的发行人的碳转型风险
向低碳经济转型需要平衡经济因素与脱碳举措；发展中经济体也将获得显著的社会经济效益
人口增长、城镇化和工业活动带来进一步的政策挑战，因为政府需要在支持经济和就业增长与持续减少碳排放的措施之间寻求平衡。体制实力最强、财务缓冲空间最大的主权国家在缓冲这些风险方面处于最佳位置。
碳排放量随着收入的增长而增长。从历史上看，大型经济体的碳排放在其经济达到中等收入规模之后才达到顶峰。要满足“公正转型”的资金需求，需加强公共与私营部门合作以及跨行业协作。*
向低碳经济转型将使发展中经济体在人口健康方面获得巨大效益。
– 碳减排将有助于降低与污染相关的人口死亡率和健康问题，尤其是在一些全球最大城市所在的新兴市场。在国际能源署的2050年净零排放情景下，2030年因空气污染所致的过早死亡人数将比现在少200万人。
– 到2030年普遍获得可负担的清洁能源供应将会提高新兴经济体的福祉和生产率。
2021年新兴市场发行人发行的半数国际债券(Eurobonds)来自碳密集型行业，如石油与天然气和公用事业等
在国际能源署的2050年净零排放情景下，新兴市场将需要逾1万亿美元的年度清洁能源和能源效率投资。在所有排放途径下，新兴市场将占能源需求增长的大部分
未来几年新兴市场可持续债券发行量将持续强劲增长
在电力公用事业、航空、石油和天然气、钢铁和汽车制造行业的受评企业中，新兴市场发行人的碳转型评估(CTA)分数为CT-5，优于发达经济体发行人(CT-6)一个子级。
得分表明碳转型地位先进的新兴市场企业比例为16%，高于发达经济体的9%。很多企业受益于多数情景下新兴市场更长的转型期。
新兴市场和发达经济体中得分表明碳转型地位中等至差的企业均在半数左右。
总体而言，差异程度取决于行业本身的风险敞口、业务模式和政策结构。
与电力公用事业和汽车制造等具备可升级技术的行业相比，石油与天然气、钢铁和航空等“难减排”行业中的新兴市场企业面临更大的转型风险
拉美公用事业公司的碳转型评估分数中值在新兴市场同业中最高
拉美拥有发电资产的电力公用事业公司的碳转型评估分数中值是CT-4，表明其应对碳转型的实力较强，也是新兴市场同业中的最高中值。
新兴市场的公用事业公司面临的政策和市场风险较低，因为当地电力需求将继续增长，化石燃料装机容量被可再生能源取代的可能性较小，且新兴市场需要新增可再生能源装机容量来补充的现有装机容量。
虽然与发达经济体的公用事业公司相比，新兴市场公用事业公司要逐步淘汰化石燃料发电的监管压力较小，但拉美现有的发电装机容量大部分来自水力发电，而亚太发电企业则仍然严重依赖化石燃料。
新兴市场炼油企业的碳转型评估分数中值是CT-5，较发达经济体同业的中值高两个子级，原因是其产品的需求强劲
与汽油等轻馏分油相比，中间馏分油和石化产品面临的碳转型风险较小
中国和印度的钢铁制造企业仍然严重依赖碱性氧气转炉，而不是更节能的电弧炉
我们对1,467家不同行业的非金融企业的信用影响分数和发行人状况分数进行分析，结果显示304家企业具有较高或极高的碳转型风险。在这些企业中，ESG因素对新兴市场发行人的信用评级产生了较大的负面影响。
新兴市场发行人中，约42%的分数为CIS-4或CIS-5，表明其信用评级低于不存在ESG因素的情景。
另一方面，发达经济体的发行人中65%的分数为CIS-3，ESG因素对其当前评级的影响有限，随着时间的推移，未来出现负面影响的可能性更大。
向低碳经济转型给发行人信用状况带来风险和/或机遇
我们的碳转型评估(CTA)采用10分制的等级标准并被归为四个类别：先进(深绿)、强(浅绿)、中等(橙色)和差(红色)。数值越低，地位越强。
– 得分最高(CT-1和CT-2)的企业在碳转型过程中处于最优位置。此类企业的业务模式通常受益于向低碳经济的转型，而不是面临风险。
– 相比之下，得分最低的企业(CT-9和CT-10)地位较差，通常其业务模式受到碳转型的重大威胁。
– 分数为CT-3至CT-8的企业面临的碳转型风险敞口呈增加趋势，处于“强”或“中等”类别。
CTA结合了当前业务定位、未来风险、计划以及长期韧性。因此，当前风险敞口较大的企业若有可靠的中期或长期碳转型定位战略，仍可能获得相对较高的碳转型评估得分。
CTA将跟踪发行人和行业随着时间推移在碳转型中的地位的任何改善或恶化。
我们的评分并不构成对企业可持续发展表现或ESG披露的意见
从极度负面到正面，以五分制表示
从极度负面到正面，以五分制表示
穆迪报告Cross-Sector – Global: emerging market companies ready for carbon transition?的中文翻译本，英文报告于2022年5月11日发表(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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