中国信用环境(2022年5月) | 疫情封控措施、房地产行业低迷以及政策不确定性令增长前景承压
扫码前往手机查看或分享

我们已将2022年中国(A1/稳定)GDP增长预测从5.2%下调至4.5%,并预计2023年中国GDP增速将回升至5.3%。我们的调整反映了商业活动受疫情干扰、房地产市场低迷以及与疫情相关的限制措施和地缘政治关系不确定对中国经济增长的压力上升。我们预计下半年固定资产投资将有所提升,而全球市场商品需求回归正常化和人民币的走软应能继续支持出口增长。但只有当对疫情的担忧减弱并且相关限制放宽时,消费才会增强。

疫情的暴发和房地产市场的低迷减缓了在短期内政府继续执行其长期政策目标的脚步,包括去杠杆化,加大消费和创新在拉动经济增长中的重要作用。今年是“二十大”召开之年,我们预计政府对经济增长放缓和市场信心转弱的政策关注度将会增加,体现在可能会加大基建支出力度,加强信贷支持,并提高监管宽容度。但财政和货币政策支持的规模估计仍将保持适度,因此这些政策对经济增长的影响将是渐进式的,而民营企业和小微企业的压力将增大。

中国房地产行业低迷已导致建筑活动疲弱、市场对开发商的避免情绪上升、违约风险加大、土地出让贡献的财政收入下滑,以及住房抵押贷款需求的萎缩。我们对中国房地产业的展望仍为负面。

对于政府、国企和城投公司而言,其债务负担将扩大,以支持基建项目。经济前景的不确定性和疲弱的经营环境将抑制企业举债投资的积极性,导致民营企业杠杆率下降。由于消费意愿继续受抑制,家庭债务将保持在当前水平。

风险厌恶情绪的上升可能会导致2022年下半年融资环境紧张和信用质量的下降,尤其是对实力较弱的民营企业、房地产开发商和高收益发行人而言。企业,尤其是汽车、采矿、化工、服务和物流行业的盈利面临压力。以上因素,外加与发达国家货币政策的差异和地缘政治紧张局势,正导致人民币走软和资本外流。

经济增长前景压力继续加大

我们预计2022年和2023年中国GDP增速将分别为4.5%和5.3%。疫情所致的干扰、政策不确定性和房地产市场低迷是2022年中国经济增长面临的主要不利因素。地缘政治紧张局势是另一重大风险因素。

全球商品需求回归正常化将支持中国出口增长。虽然因供应链不畅,中国出口增长近期有所放缓,但2022年出口总体仍将保持一定韧性。基建支出强劲回升将抵消部分增长压力。尽管近期政府对房地产行业的调控有所放宽,房地产相关活动仍将保持疲弱。只有当对疫情的担忧减弱并且疫情相关限制措施放宽时,消费才会走强。

近期净零排放政策有望基本维持不变。“二十大”召开之年,政策应对将侧重于通过加强对基建投资的财政支持、减税降费、更广泛的信贷支持、放宽的监管宽容度、和放松房地产行业调控来稳定市场信心,并降低进一步下行的风险。

疫情相关封控措施对物流、生产和消费造成冲击

进口和出口均受到供应链中断的冲击

疫情相关限制措施严重影响了消费者信心,并对服务和劳动力市场产生连锁反应

相对强劲的线上销售对消费构成支撑,但3月份以来实体店销售大幅下滑。持续实施的疫情相关限制将进一步抑制物流、旅游和线下服务活动;消费者信心仍将保持疲弱。

若出行限制和房地产调控放宽,下半年汽车销售和房地产相关支出有望迎来一定程度的回升。一旦政策放宽,对出行限制高度敏感的酒店和旅游业也将复苏。商店暂时关闭和交通中断对服务行业中小企业的冲击最大,这将影响城市地区的劳动力市场并减缓家庭收入增长。

CPI和PPI之间的差距收窄

近几个月来,中国生产者价格指数(PPI)已从去年的高位整体回落,主要受国内需求疲弱和全球大宗商品价格走软的推动。随着供应链压力缓解和全球大宗商品价格回落,国内PPI上行压力可能会在2022年晚些时候逐渐缓解。

鉴于消费需求疲软以及政府采取措施稳定国内能源和原材料价格,价格通胀从PPI向消费者价格指数(CPI)传导仍较温和。

极易受周期性因素影响的食品CPI波动仍较大,但鉴于价格受管控,其进一步大涨的可能性不大。疫情对消费需求的影响将继续对CPI造成压力,在短期内可抵消供应紧张带来的上行压力。

政策重点正在转向保增长和促稳定;短期内疫情清零政策可能会保持不变

执行更为宽松的货币政策,以期在市场信心疲弱的情况下推动信贷增长

中国人民银行近期采取措施提供流动性,包括于5月20日将五年期市场报价利率从4.60%下调至4.45%,于1月份将一年期中期借贷便利的利率从2.95%下调至2.85%,并于4月25日将存款准备金率从8.35%下调至8.1%。

不过,尽管政府呼吁加大力度支持信贷增长,但银行贷款增长仍然乏力。企业债券增速在去年经历低谷之后有所提高。影子银行信贷增速今年可能会小幅回升。

2022年将执行较广泛的支持性货币政策,信贷供应将适度扩大,为企业复苏提供合理稳定的流动性和信贷环境。

以调整后社会融资总量衡量的信贷增速在2022年可能会略快于2021年。社会融资总量与名义GDP增速之间的差距可能会适度扩大,表明2022年经济体系杠杆率将小幅上升。


下半年固定资产投资总额有望回升

尽管2021年底以来为基建提供财政支持的政策明确,但疫情相关冲击影响第二季度固定资产投资总额反弹。随着出行限制的影响逐渐消散,需求和生产活动回暖,下半年固定资产投资可能会加速增长。

房地产投资和销售仍将保持疲软,2022年可能出现低两位数的收缩。房地产行业调控放松可能会支持房地产投资的增长。

由国家主导的基建投资将在2022年反弹并支撑整体固定资产投资增长,从而减轻房地产低迷带来的负面影响。政策方向将侧重于水利项目、交通运输、新能源设施、城市燃气管道和地下管网、数字基础设施和环保方面的投资。

由于房地产行业活动依然疲弱以及疫情导致生产活动受影响,第二季度制造业投资增速可能会放缓。下半年投资增速可能会改善,推动因素包括基建支出持续反弹,房地产行业的表现略好于上半年的表现以及出口需求稳健。

公共部门债务将上升,因为政府支出要支持经济增长

国企有望在支持增长方面发挥作用,部分原因在于其承担着稳定就业的社会责任。地方政府资金缺口扩大导致其更依赖城投公司,后者在支持地方基建投资方面正发挥越来越大的作用。我们预计城投公司作用的扩大将持续到疫情对经济增长的影响消退为止。这将导致公共部门债务/GDP之比小幅上升。

民营企业(民企)总体杠杆率有望下降,原因是企业举债投资的积极性受到经济前景不确定性加大和运营环境转弱的限制,因此更倾向于偿还债务。

由于对疫情相关限制措施、就业和收入增长的担忧,居民债务的进一步增长仍将受到支出意愿下降的限制。

预算赤字和总体财政刺激规模将逐渐缩小,但仍将高于疫情前水平

中央政府维持稳定的2022年预算赤字目标。预算支出的一个重要部分将是基建和战略投资,反映了政府重在促进技术革新。经济增速放缓会制约财政收入增长,而继续减税降费将进一步缩小财政收入基础。

根据公布的2022年预算计划,我们估计包括预算赤字和政府性基金双向流动在内的财政刺激规模将占2022年GDP的7.0%,低于根据2021年预算计划估计的8%,但接近疫情前的6.6%。2022年经济增速低于预期可能会造成一定的财政滑坡。

地方政府表外债务仍将高企并进一步扩大

地方政府通过资产负债表外债务支持的政府基建支出金额会继续出现重大资金缺口。房地产市场放缓也会削弱地方政府的财政实力,因为约三分之一的地方政府财政总收入依赖土地出让。

一方面地方政府需要推动基建投资来实现经济目标,而另一方面需要控制债务,同时可用于公共支出的土地出让收入减少,在这种情况下要平衡两者将具有挑战性。因此,专项债收益可能不足以弥补资金缺口。我们预计2022年地方政府资金缺口将进一步扩大。

中央政府转移支付增加将有助于抵消地方政府预算的影响

疫情封控造成的经济压力上升及房地产业疲弱将对地方政府一般公共预算收入产生负面影响。为了缓解经济增长受到的冲击,2022年一般公共预算支出将增加9%左右,从而支持一般公共预算支出。这是最近3年里最快的增速。为支撑地方政府的财政可持续性,中央转移支付的预算增加18%,是多年来最大的增幅,但由于压力上升,我们预计中央转移支付的增速将会略高于预算,以支持支出。

今年部分财力较弱的地区支持经济增长的能力可能下降,因为其或有负债本已较高,并且到期债券偿付压力加大。这对于华北和西部地区等经济基础多元化程度较低的地区更为明显。这些地区的省份也往往负债更高,因此转移支付增加可能在支持今年当地财政状况及其偿债能力方面发挥更大的作用。

今年政府债务将温和上升,但债务负担能力仍将较高,外部风险敞口较低

我们预计今年中国的一般政府债务占GDP比例将达到49%左右,此后将逐渐趋稳。未来几年债务负担占GDP的比例仍将符合A评级国家/地区50%-55%的中值。

中国为债务融资的能力仍与其他A评级国家相当。我们估计,以一般政府利息支出与债务比率衡量的偿债成本从2019年的2.2%小幅升至2021年的2.5%左右。

与其他国家/地区相比,中国政府受外部压力的影响较小,由于债务主要在国内,因此外债风险敞口极低(占一般政府债务总额的5%-6%)。

疫情冲击导致工业企业利润锐减

疫情封控造成3月份所有主要产业利润急剧下降。由于大中城市的工厂关闭,采矿、化工材料和汽车业利润降幅最大。

通信和电子设备制造商继续在利润回升过程中处于领先地位,疫情开始以来其利润显著增长。

近几个月汽车业面临压力,原因是全球芯片短缺及消费复苏缓慢,进而影响了生产和销售。

俄乌危机之下大宗商品价格高涨将继续有利于上游产业的企业,但价格上涨也会提高制造业和公用事业的生产成本。

民企信用利差从高点下降;国企信用利差依然稳定

投资者对民企的避险情绪仍然较高,体现为2021年全年和2022年前两个月信用利差上升。3月以来民企的信用利差缩小,原因是石油和大宗商品价格上涨改善了部分民企的运营环境,因而提高了投资者对相关行业民企的投资倾向。

民企和国企信用利差之间的差距依然较大。我们预计实力较弱的民企仍会面临最大的融资难题,因为在经济增长放缓、疫情冲击、供应链受限和房地产业存在不确定性的情况下,2022年避险情绪高企和信用分化加大的情况不大可能显著改善。尽管如此,大多数国企和实力雄厚的民企的融资渠道仍将顺畅。

2021年下半年以来地方国企的信用利差有所收窄,近几个月保持稳定。这种稳定性反映了地方政府加强对下属国企债务的监督管理。2022年发达地区和欠发达地区地方国企的信用分化将会加大。

城投债券发行可能会增加,为公共基建项目提供重要的资金来源

我们预计中国将扩大基建投资,以支持2022年的经济增长。由于地方政府的政资源会受到土地出让收入下降的制约,今年城投公司会在公共基建项目融资中发挥更大的作用,因为专项债发行收益可能不足以弥补2022年土地出让收入的缺口。我们预计2022年专项债发行总额不会大幅超出公布的人民币3.65万亿元限额。

由于城投债受到更严格的监管,并且地方政府有专项债发行计划,因此我们预计2022年城投公司的境内债券发行增速将低于上年。但是,我们预计下半年城投债发行会加快,从而为增加的基建项目提供资金。我们也预计城投债发行将更多偏向发达地区的城投公司。

房地产业对GDP的贡献依然较高,但处于下降之中

房地产相关行业是中国GDP的最大单一贡献者,2021年占GDP的28.7%,较2016年35.8%的近期峰值有所下降,主要原因是监管机构对房地产业进行调控。

随着房地产销售下降,2022年房地产相关行业对GDP的贡献可能会更低。在购房意愿低迷和监管调控趋严的双重影响下,我们预计房地产销售将下降10%-15%。

2021年房地产行业对GDP的直接贡献为6.8%,来自建筑行业和通过机械和设备等供应链行业的间接贡献为21.9%。

上述6.8%的直接贡献低于部分国家房地产业衰退前的历史水平,如1990年的日本(10.3%)和2006年的美国(12.4%)。


2022年房地产销售额将可能下降10%-15%

我们预计2022年全国房地产合约销售额将下降10%-15%,低于我们去年12月预测的下降5%-10%。量价齐降推动房地产销售下滑。调控政策的放松可能在下半年逐渐收窄销售降幅。

短期内库存水平可能将增加,但此后可能下降。最近疫情的反复可能推高未来2-3个月库存水平。销售的逐渐复苏和新开工项目的放缓可能会缓解此后的库存压力

更多开发商可能会违约,包括低价交易

境内外市场发行规模自2021年10月以来大幅放缓

鉴于运营环境严峻,很多受评开发商的信用质量转弱,投资者避险意识依然较强

2022年底前受评开发商将有390亿美元的境外债券到期或可回售,其中68%来自评级为单B档或以下的开发商。

2021年以来已有20家受评开发商违约,包括9起低价交易

银行贷款增速将会上升,资产质量仍面临风险

2021年银行业总资产增速放缓,从2020年的11.0%降至8.6%。由于响应政府增加对实体经济的信贷支持的要求,我们预计2022年的贷款增长将略有回升。2021年银行贷款增速放缓至12.2%,但仍超过了10.3%的总信贷增速。

尽管银行持续处置坏账而维持较低不良贷款率,中国银行的资产质量仍然面临着疫情持续和经济复苏放缓带来的风险。

2021年第四季度,银行系统的不良贷款率下降2个基点至1.73%,而关注类贷款贷款比率也下降2个基点至2.31%。2021年底贷款损失拨备率仍维持稳健,为不良贷款率的2倍。

小微企业贷款的增速放缓

2021年末普惠型小微企业贷款余额较2020年增长24.9%,主要原因是2021年大型国有商业银行应监管要求将此类贷款增加了至少30%。由于响应政府增加对经济信贷支持的要求,我们预计2022年小微企业贷款将继续增长。

小微企业贷款敞口上升对银行具有负面信用影响,因为很多小微企业处于制造业、房地产、批发零售贸易等周期性行业,其贷款逾期率较高。2022年上述情况有所缓解,因为政府未对大型银行普惠型小微企业贷款设定年度增长目标。

未来6-12个月房地产开发商贷款仍偏紧

支持性政策将有助于提振市场信心,但无法在未来6-12个月内大幅增强开发商的流动性和融资渠道。

随着住房抵押贷款利率降低和审批时间的加快,住房抵押贷款供应增加;但是银行在向房地产开发商提供贷款时仍具有选择性,更青睐享受政府支持或财务状况良好的开发商。

在监管政策严格、信托投资者避险意识上升的情况下,房地产信托融资规模可能继续下降。

资产管理公司向房地产开发商提供大量直接流动性支持的可能性不大,但参与受困房地产开发商债务重组的可能性更高。

不确定性上升影响了居民家庭贷款需求

自2020年居民债务占GDP的比例稳定在60%左右,因为防疫限行措施加大了不确定性,从而降低了居民申请新的消费贷款的动力。但银行正在放宽住房抵押贷款政策以鼓励购房并促进房地产销售。

过去10年中国的居民杠杆率翻了一番多,其债务占GDP的比例从2010年的27%升至2021年第三季度的62%,接近收入水平更高的多个发达经济体的居民杠杆率。房地产和消费信贷市场的增长推动了居民杠杆率的上升,这体现在过去10年住房抵押贷款和银行消费贷款的增速超过平均水平。

暂无监管新规出台,影子银行收缩速度可能放缓

2021年影子银行资产下降突出了中国监管机构持续关注降低影子银行风险,以及为期三年的资管新规过渡期结束。2022年资产下降速度可能放缓,原因是重大监管新规出台的可能性不大,加上信贷需求因疫情冲击而转弱,监管部门宽容度可能提高。

下降部分是信托贷款减少了人民币1.98万亿元、以及理财产品和资管计划对接资产^的减少。房地产业的信托贷款和资管业务仍将面临较严监管。

下行风险上升和避险情绪加重影响股票估值

上证50指数和沪深300指数在2021年初创下历史新高后,2022年1月底至2022年4月底分别下跌了24.5%和25.0%。

上海和北京等主要城市疫情再度暴发引起股市大量抛售。俄乌危机之下地缘政治紧张局势,中国和其他主要经济体之间货币政策分化加大,加上不确定的国内和国际监管环境正引发市场避险情绪。

截至2022年4月底上海证交所和深圳证交所的市值分别降至人民币43.9万亿元和人民币30.0万亿元,同比分别下降4.1%和13.2%。

经常账户余额有望保持正值,原因是内需疲弱和供应链中断对进口的冲击大于出口

新冠疫情下生产中断和内需受挫的情况导致进口增长急剧下降和出口增长放缓。由于贸易顺差扩大,2022年第一季度中国的经常账户余额占GDP的比例从2021年第四季度的2.0%升至3.0%。

未来几个月,疫情防控限制可能会继续削弱进出口增长。中国物流受阻和生产中断的情况也将对全球供应链产生负面溢出效应。人民币贬值将令中国的出口量趋稳。外部需求虽然趋于正常化,但依然旺盛,这将为2022年中国的出口提供一定程度的支持。

资本外流压力较大,原因是投资者对政策不确定、利差扩大和人民币 贬值的情况感到担忧

非外商直接投资的净流出规模有所扩大,特别是证券投资流出,原因包括地缘政治风险、疫情反复、经济增长前景和监管环境不确定。境外投资者主要通过港股通和债券通等正常机制来撤资,但资本跨境流动短期內可能波动较大。中长期而言,中国政府将继续出台政策,以支持来自其他国家的证券投资。

最近几个季度外商直接投资仍处于净流入状态。2021年,来自“一带一路”国家的投资增长29.4%,来自东盟国家的对华投资增长了29%。短期而言,来自美国和欧盟的外商直接投资规模可能会受到政治紧张局势、对供应链的担忧以及不确定的监管环境所影响。

中国的对外脆弱度将维持在较低水平

中国外汇储备从2021年12月的3.3万亿美元下降至2022年4月的3.1万亿美元,原因是近期出现资本外流,加上美元大幅升值后人民币贬值。近年来,货币供应/外汇储备比率持续上升,意味着储备充足率下降,如果资本管制不足,上述情况可能增加货币大幅贬值的风险。但是,只要政府的资本管制措施有效,突然提取储备对中国金融稳定性的风险仍然很小。

美元走强、中美利差收窄,以及经济增长和政策不确定等因素已导致人民币走弱。2022年内这些因素将继续对人民币造成压力。

2022年中国的对外脆弱度指标有望保持在56.2%的较低水平。虽然较2021年的47.9%有所上升,但仍低于马来西亚等多数可比新兴市场。

中国的外债敞口依然较低

过去3年来中国外债/GDP比率稳定在15%左右。外债规模相对于国内债市规模和银行贷款余额而言较小。

截至2021年12月底,中国外债余额达到创纪录的2.75万亿美元,较一年前增长14%,净增3,460亿美元。原因是外国投资者持有的国内人民币债券所有增长,反映出相较于其他国家,外国投资者对中国经济复苏更抱有信心。

截至2021年底,企业和商业银行持有68%的外债,略低于2020年的71%。

穆迪报告China Credit Conditions (May 2021):COVID-19 lockdowns, property downturn and policy uncertainty weigh on growth outlook的中文翻译本,英文报告于2022年5月30日发表(中文为翻译稿,如有出入,以英文为准) 。
本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的信用评级,请参阅www.moodys.com发行人/实体专页上的评级索引,了解最新评级行动信息和评级历史。
© 2022,穆迪公司 (Moody's Corporation) 、穆迪投资者服务公司 (Moody's Investors Service, Inc.) 、Moody's Analytics, Inc.和/或其许可人及关联公司 (统称“穆迪”) 。版权所有,翻印必究。
穆迪信用评级关联公司所发布的信用评级是他们对实体、信用承诺、债务或债务证券的相对未来信用风险的当前意见,穆迪出版的材料、产品、服务和信息 (统称 “出版物”) 可能包括该等当前意见。穆迪将信用风险定义为某实体可能无法履行其到期的合同财务义务的风险,以及在发生违约或损害事件时的预计财务损失。关于穆迪信用评级所指的合同财务义务的种类的信息请见相关的穆迪评级符号和定义出版物。信用评级并不针对任何其他风险,包括但不限于:流动性风险、市场价值风险或价格波动。信用评级、非信用评估 (“评估”) 以及穆迪出版物中包括的其他意见并非对当前或历史事实的陈述。穆迪出版物也可能包括由 Moody's Analytics, Inc.和/或其关联公司发布的以量化模型为基础的信用风险预测以及相关的意见或评论。穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物并不构成或提供投资或财务建议,穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物亦非关于购买、出售或持有特定证券的推荐意见,也不能提供该等意见。穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物均不会评论某项投资是否适合任何特定投资者。穆迪发布信用评级、评估和其他意见及出版其出版物之时预期并理解每位投资者将以应有的谨慎态度自主研究和评估其考虑购买、持有或出售的每项证券。
穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物不适于零售投资者的使用,如零售投资者在做投资决定时使用穆迪信用评级、评估、其他意见或出版物,将是草率且不合适的。如有疑问,您应与您的财务顾问或其他专业顾问联系。
本文所载所有信息均受法律 (包括但不限于版权法) 保护,未经穆迪事先书面许可,任何人均不得以任何形式、方式或途径对该等信息全部或部分进行复制或翻印、重新包装、进一步传播、传送、散布、分发或转售,或存储供日后任何上述目的使用。
任何人不得将穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物作为基于监管目的而定义的基准 (benchmark),亦不得以可能导致穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物 被视为基准的任何方式使用穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物。
本文所载所有信息均系穆迪从其相信为准确和可靠的来源获得。然而,由于可能会出现人为或机械错误以及其他因素,本文所载所有信息均按“原样”提供,不附带任何形式的保证。穆迪会采取所有必要措施,使其在授予信用评级时采用的信息具备足够质量,并来自穆迪认为是可靠的来源,包括独立的第三方来源 (如适当) 。但穆迪并非审计机构,亦不能对评级过程或准备其出版物时收到的信息在每个情况下均独立地进行核实或确认。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的任何间接、特殊、后果性或附带性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,即便穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商被事前告知该等损失或损害的可能性,包括但不限于:(a) 任何当前或未来的利润损失或 (b) 因并非穆迪特定信用评级的评级对象的金融工具引起的任何损失或损害。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,包括但不限于由穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商的疏忽 (为避免疑问,不包括法律规定不得排除的欺诈、故意不当作为或任何其他类型责任) 、或其控制范围内或超出其控制范围的偶发事件而导致的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害。
穆迪不以任何形式或方式对任何信用评级、评估、其他意见或信息的准确性、及时性、完整性、适销性或特定用途适用性提供或作出任何明示或暗示的保证。
穆迪公司 (“MCO”) 全资拥有的信用评级子公司穆迪投资者服务公司谨此披露:多数穆迪投资者服务公司评级的债务证券 (包括公司债和市政债、债券、票据和商 业票据) 和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向穆迪投资者服务公司支付 1,000 美元至约 5,000,000 美元不等的信用评级意见和服务费用。MCO及穆迪投资者服务亦执行政策及程序以便保持穆迪投资者服务信用评级及信用评级过程的独立性。关于 MCO 董事与被评级实体之间,及获穆迪投资者服务信用评级并已向美国证券交易委员会公开报告其在 MCO 持股 5% 以上的各实体之间可能存在某种关联的信息每年会在www.moodys.com“投资者关系—公司治理—董事及股东关联政策”栏内刊登。
仅针对澳大利亚的额外条款:任何出版到澳大利亚的本文件均依据下述穆迪关联公司的澳大利亚金融服务牌照发布:Moody's Investors Service Pty Limited,澳大利亚商业注册号码 (ABN) :61 003 399 657,澳大利亚金融服务牌照号码 (AFSL) :336969;及/或 Moody's Analytics Australia Pty Ltd,澳大利亚商业注册号码 (ABN) :94 105 136 972,澳大利亚金融服务牌照号码 (AFSL) :383569 (视情形而定) 。本文件仅向2001年公司法 (Corporations Act 2001) 第761G条所定义的“批发客户”提供。如您继续在澳大利亚境内浏览本文件,即代表您向穆迪表示您为“批发客户”或代表“批发客户”浏览本文件,您或您代表的实体均不会直接或间接向2001年公司法 (Corporations Act 2001) 第761G条所定义的“零售客户”发布本文件或其内容。穆迪信用评级是针对发行人债务的信用度的意见,并非对零售投资者可获 取的发行人股票证券或任何形式的证券的意见。
仅针对日本的额外条款:Moody's Japan K.K. (“MJKK”) 是 Moody's Group Japan G.K.的全资信用评级子公司,而后者由穆迪公司的全资子公司 Moody's Overseas Holdings Inc.全资所有。Moody's SF Japan K.K. (“MSFJ”) 是 MJKK 的全资信用评级子公司。MSFJ不属于美国全国认定的评级组织 (“NRSRO”) 。因此,MSFJ授予的信用评级是非NRSRO信用评级。非 NRSRO信用评级由非NRSRO的实体授予,因而受评债务无资格享受美国法律项下的某些待遇。MJKK和MSFJ是日本金融服务厅注册的信用评级机构,其注册号分别为FSA Commissioner (Ratings) 2号和3号。
MJKK或MSFJ (视情形而定) 谨此披露:多数MJKK或MSFJ (视情形而定) 评级的债务证券 (包括公司债和市政债、债券、票据和商业票据) 和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向MJKK或MSFJ (视情形而定) 支付 125,000 日元至约 550,000,000 日元不等的信用评级意见和服务费用。
MJKK 和 MSFJ 亦执行相关政策及程序,以遵守日本监管要求。