中国基建与项目融资 | 五年规划将促进可再生能源进一步扩张，政府支持是关键
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发布时间：2022年6月7日
分析师：简震华，卢延宁，Terry Fanous6月1日，中国政府(A1/稳定)发布了《“十四五”可再生能源发展规划》。该规划在年初发布的“十四五”现代能源体系规划基础上包含了更具体的2021-25年全国可再生能源行业目标，并将其作为政府长期脱碳目标的一部分。该规划的主要目标是提高未来5年可再生能源消费(图表1)。
该规划对于电力行业具有轻微的负面信用影响。大型国有发电企业将承担国家大部分可再生能源发电能力扩张任务，我们预测2021-25年风电和光伏发电年均新增装机容量约为100吉瓦。我们预计扩张主要通过举债进行，但相对于大型国有发电企业的庞大规模而言，预期装机容量扩张规模相对较小，因此对企业信用状况的负面影响轻微。此外，可再生能源发电装机容量的预期扩张已包含在我们对中国华电集团有限公司(A2/稳定)等受评发行人的基础情景假设中。
电网公司跨区输电能力的资本支出预计将会增加，但由于其财务灵活性较强，公司财务状况受到的影响更为可控。
我们预计政府将会提供必要支持，例如促进绿色融资、改进监管审批流程以及向创新的可再生能源项目提供财务支持等。此外，政府已制定了政策来确保电力系统能够容纳更多可再生能源，包括新增可再生能源装机容量所需的强制性储能设施要求。该项支持将有助于实现国家空前宏大的能源转型目标。
按照上述规划，2025年可再生能源发电量(主要包括水电、风电、光伏和生物质发电)将达到3.3万亿千瓦时左右，2020-25年年均增速约为8%。此外，2025年可再生能源占全国发电量的比重将从2020年的29%左右提高到33%左右。非水电可再生能源(尤其是风电和光伏发电)将成为在此期间发电量增长的最大贡献方，占全国发电总量的比例从2020年的11%提高到2025年的18%左右。
根据这一可再生能源结构和政府2025年核电装机目标，我们预计中国2021-25年年均新增风电和光伏发电装机容量可能在100吉瓦左右(图表2)，与2020-21年年度新增装机规模基本一致。
尽管可再生能源的重要性提高，但2025年底前火电(尤其是煤电)仍将占全国发电结构的大部分(图表3)。根据我们对2021-25年需求增速处于个位数中低段的预测，我们预计火电将占2025年全国发电总量的60%-62%，低于2021年逾65%的水平。但是，我们预计2025年火电总发电量仍将与2021年水平基本一致，从而支持火电企业的利用小时数。
根据上述规划，与电力需求更强劲的沿海省份距离较远的内陆地区将建设更多可再生能源发电项目(图表4)。再考虑到政府建设更多海上风电场的目标，我们预计未来2-4年国有电网公司将会增强现有输电网络的利用、提高可再生能源输电比例并增加资本支出以完善输配电设施，从而重新均衡全国的可再生能源供应和需求。
此报告是于2022年06月03日发表的穆迪报告Infrastructure & Project Finance – China:Five-year plan will lead to more renewable expansion, with government support the key的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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