中国铝业 | 供应增长导致价格下降，对中国铝生产商具有负面信用影响

发布时间：2023年2月3日

分析师：张兴昀，蔡慧，黄卓尧

2月2日国家发展和改革委员会(发改委)表示，2022年原铝产量同比增长4.5%至4,021万吨。但是，2022年全年铝需求依然低迷。供应增长导致铝价从2022年3月的人民币22,623.48元/吨降至2022年底的人民币19,005.45元/吨。这对国内铝生产商具有负面信用影响，原因是价格下跌将造成其利润率下降及产生的现金流减少。我们预计2023年铝需求仍将不振。

建筑和汽车制造等主要产业对铝的需求增长有限。根据国家统计局的数据，2022年房屋竣工面积同比下降15%，汽车产量同比仅增长3.4%。铝供应增加和需求增长有限导致2022年下半年市场环境恶化。

虽然中国取消防疫限制措施将逐渐支持铝的需求，但我们预计未来12个月房地产或汽车业的需求不会出现重大反弹。

原材料和能源成本上升已推高铝价，我们预计铝价不会回落至2019年人民币13,943.44元/吨的水平(图表1)。这是因为如果铝价继续下跌，我们预计高成本的生产商会削减产量或停产，从而避免蒙受损失。因此，市场将达到可支持新价格水平的供需平衡。尽管如此，成本较低、流动性稳定和资本结构较好的铝生产商处于优势地位。

图表1

据国际铝业协会数据，2022年中国原铝产量约占全球产量的59%。

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此报告是于2023年02月03日发表的穆迪报告Aluminum – China:Rising supply pushes down prices, a credit negative for Chinese aluminum producers的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)

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