中国互联网行业 | 收入增长放缓之际，企业将继续削减成本及控制投资
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发布时间：2023年4月6日
分析师：王颖，蔡慧，黄卓尧由于收入增长仍在放缓，未来12-18个月中国互联网平台公司将继续注重成本效率及控制投资支出。上述措施将助其保持盈利能力、较低的杠杆率和出色的流动性，这些因素是抵御市场波动的主要信用缓冲。
百度集团股份有限公司(A3/稳定)、微博公司(Baa2/负面)、唯品会控股有限公司(Baa1/稳定)、腾讯控股有限公司(A1/稳定) 、京东商城电子商务有限公司(Baa1/稳定)和阿里巴巴集团控股有限公司(A1/稳定)披露的2022年收入增长较为低迷，部分企业收入下降，反映了疫情与经济增长趋弱对业务造成冲击。美团(Baa3/稳定)的收入增速远低于上一年。整体来看，广告娱乐等受国内经济环境影响更大的板块抵消了生活消费和云服务等增长板块的贡献。
7家受评互联网服务公司2022年的总收入同比仅增长了4%，低于2019-2021年26%的平均水平(图表1)。
展望未来，我们预计中国优化防疫政策将提升2023年广告和旅游相关服务与产品等某些板块的业务需求，这将推动上述板块的增长提速。但是，全球经济增长放缓及消费者对收入稳定性和失业的持续顾虑会继续影响企业的整体营收。我们预计互联网公司不同业务板块的收入增速仍将不均衡。
在上述增长挑战之下，如同上年一样，互联网公司将继续侧重优化成本及提高效率，以便维持其盈利能力。例如，2022年互联网公司的销售、一般及管理费用占其总收入的比例降至18%，显著低于22%的历史平均水平。此项成本下降避免了公司平均EBITDA利润率大幅下滑，2022年该利润率为14%，2021年和2020年分别为15%和20%。
与此同时，随着互联网公司力图控制亏损的新业务扩张及维持流动性缓冲保护(多为净现金状况)，我们也预计其将继续控制投资性现金流出规模。经过前几年的扩张之后，2022年互联网公司的平均投资性现金流出规模下降了大约30%1。
在投资需求减少的情况下，鉴于互联网公司的盈利能力大体稳定且新增债务有限，因此我们预计2023年其杠杆率将保持平稳。2022年互联网公司(不包括美团)的平均杠杆率维持在1.8倍左右(图表2) 。美团则在2022年实现了EBITDA扭亏为盈。
此报告是于2023年04月04日发表的穆迪报告 Internet – China:Companies will continue to reduce costs and investments as growth slows的中文翻译本。 (中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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