亚太区可持续金融 | 大力推动可持续金融将为区域金融中心带来信用益处

亚太区多个主要经济中心正努力通过各种举措成为可持续金融中心，包括制定ESG信息披露标准、开发绿色金融分类标准，以及发布可持续债券指引或主权债券基准。

我们预计这一趋势将会加强，从而为亚太区的投资界提供支持。未来几年，亚太区投资界在进行风险管理和决定投资配置时将日益重视ESG和可持续发展。普华永道预计，全球来看亚太区的ESG资产管理规模(AUM)的增长速度最快，预计到2026年将从2021年的1.0万亿美元增加到3.3万亿美元¹。

建立可持续金融中心将促进向低碳和适应气候变化的未来转变，同时可推动金融产品创新、创造新的就业机会和支持经济增长，从而对亚洲企业和政府产生信用益处。

创建可持续金融中心将有助于亚太区政府制定更广泛的气候政策和承诺。亚太区多数主要经济体已宣布或提出国家级的净零排放目标，其中日本(A1/稳定)和韩国(Aa2/稳定)已将净零排放目标写入法律(图表1)。

图表1

可持续金融中心长期发展的关键在于：政府努力建立透明和符合国际标准的气候和可持续金融政策，提供资助与支持计划，并积极参与可持续债务的发行。新加坡、香港、北京和东京等亚太区经济和金融中心一直积极争取成为国际可持续金融中心(图表2)。

图表2

上述地区所采取的措施包括：提供激励计划，以弥补发行可持续债务的费用；为市场参与者制定可持续金融分类标准，提供明确的准则和门槛，界定符合绿色金融标准的经济活动；强制要求上市公司进行ESG信息披露；直接发行绿色或可持续主权债券。

除了激励措施和正式的市场指引以外，发行主权可持续债券也是政府引导更多私营资本流向绿色和可持续投资的有力工具。主权政府可通过提供优质基准来增加市场流动性，并鼓励其他潜在的贴标债券发行人发债。

例如，2023年香港成功发售57.5亿美元等值的美元、欧元及人民币绿色债券，为具有环境效益和推动香港可持续发展的项目提供资金。此外，2022年8月新加坡发行24亿新元(18亿美元)的50年期主权绿色债券，该笔债券是全球期限最长的主权绿色债券。募集资金将根据新加坡绿色债券框架投资于长期能源、交通和基础设施资产组合。

绿色债券原则和绿色金融分类标准也有助于为当地可持续金融市场的发展奠定基础。最新进展包括2022年8月《中国绿色债券原则》的发布，该原则符合国际资本市场协会(ICMA)发布的《绿色债券原则》等国际标准。该原则收紧了相关规定，意味绿色债券募集资金必须100%用于绿色项目，高于以往不低于70%的资金比例要求。这将提高中国发行人的绿色债券质量，并支持这个全球第二大的绿色债券市场的持久发展。

亚洲多个市场正迅速推出可持续金融分类标准。2021年，东盟分类方案委员会发布《东盟可持续金融分类方案》。这个以原则为基础的分类标准为东盟²各国提供了参考点，帮助各国设计和实施其自身的分类标准，并支持其国内乃至整个地区可持续金融市场的发展。个别市场已经推出或正在推出其自身的分类标准。

可持续金融资助计划在亚太区也日益普遍，原因是此类计划可弥补发行可持续债务的部分或全部相关额外成本，从而为发行人提供直接的金融激励。例如，香港的绿色和可持续金融资助计划可覆盖合资格的一般债券发行费用的一半，每笔发行的资助上限为250万港元(约合318,473美元)，并可全额覆盖合资格的外部评审费用，每笔发行的资助上限为80万港元(约合101,913美元)。

正如我们在2023年ESG展望(2023 ESG outlook)中所指出，企业脱碳承诺正面临更严格的审查。亚洲企业(尤其是从事碳密集型行业的企业)正面临越来越大的压力，来源于投资者和监管机构要求企业明确阐明其脱碳目标并实施可靠的脱碳计划。

亚洲经济增长目前主要由化石燃料推动。根据国际能源署(图表3)，2010-2019年能源供应的增长大部分由煤炭、石油和天然气等化石能源驱动，相比之下，欧洲和美国(Aaa/稳定)的化石燃料大幅减少，可再生能源增加。

图表3

根据我们的ESG评级方法，亚太区受评企业发行人中，17.6%的碳转型风险敞口为高度或极度负面，在所有地区中最高。亚洲发电企业和煤炭开采企业尤其面临碳转型风险，44.9%的企业的碳转型风险敞口为高度或极度负面，相比之下，美洲以及欧洲、中东和非洲同业的比例分别为19.0%和12.4%。亚洲的煤炭生产企业和发电企业正进行大规模投资​，以实现业务多元化，其中主要投资于可再生能源。通过可持续金融市场来募集资本，企业将可支持此类脱碳举措。

随着当地可持续金融市场日趋成熟，ESG风险管理较先进、透明度较高和转型计划较可靠的企业走向低碳未来时将更有能力缓解相关信用影响。根据气候相关财务信息披露工作组(TCFD)《2022年状况报告》，亚太区企业的气候相关信息披露已在迅速改善。亚太区的信息披露水平位居第二，仅次于欧洲。2021年亚太区企业按照TCFD建议进行信息披露的平均披露水平为36%，较2019年增长了11%³。

从贷款人和投资者的角度来看，高质量的可持续金融工具发行可能会对违约和投资风险敞口产生影响。例如，根据中国人民银行的数据，2013年以来中国绿色贷款的不良贷款率一直低于0.8%，而所有行业的不良贷款比率约为1.7%。这些结果与我们最近对项目融资银行贷款的全球研究相符，该研究表明可持续项目融资银行贷款的违约率往往低于非可持续项目融资银行贷款。然而，我们发现合同安排、信贷周期阶段、司法管辖权、行业和特殊项目风险的差异比可持续发展资质本身更能推动这一趋势。

过去几年，可持续金融活动规模已显著扩大，并成为亚太区债务资本市场中日益重要的组成部分。中国、韩国和日本在亚太区可持续债务的发行中占主导地位，2022年占比超过79%(图表4)，过去3年其市场规模已大幅增长(图表1)。亚洲开发银行(亚行，Aaa/稳定)和亚洲基础设施投资银行(亚投行，Aaa/稳定)等总部设于亚太区的多边开发银行也积极发行可持续融资工具，为亚太区的绿色和社会需求提供资金。

图表4

随着政策和监管机构的支持进一步推动区内可持续金融市场的发展，我们预计亚太区可持续债券发行在整体债务市场中的渗透率将继续提升(图表5)。在中国内地，可持续债券的渗透率较高且相对稳定。在韩国、日本、新加坡和香港等其他地区，绿色债券、社会责任债券、可持续发展债券和可持续发展挂钩债券(GSSS债券)的发行额占债务总余额的百分比已大幅上升。

图表5

发达的可持续金融中心可推动金融产品和数据解决方案的创新，创造新的就业机会并支持GDP增长和经济活动的多样化，这将对当地经济和企业产生正面信用影响。

可持续发展相关的贴标债券的投资需求日益增长，这将推动产品创新。可持续债务工具的种类已经从绿色债券扩展到更广泛的债务工具，包括可持续发展挂钩贷款、蓝色债券⁴和社会责任债券。

亚洲企业已积极参与创新的绿色解决方案。例如，根据香港联交所发布的案例研究，2020年希慎兴业有限公司(Baa1/稳定)签订了一项14.9年期、1.25亿美元的跨货币互换协议，其中5年期ESG关键绩效指标(KPI)涉及一项碳减排目标以及一项持续纳入恒生可持续发展企业基准指数的要求。最近的创新方案是2023年由香港特区政府发行的8亿港元(1.019亿美元)代币化绿色债券，这是全球首批由政府发行的代币化绿债。

缺乏ESG数据和潜在的“漂绿”风险是可持续金融市场发展的主要障碍。亚太区各国政府正在启动支持ESG金融科技解决方案的计划，以缓解这一问题。例如在2022年，新加坡金融管理局(MAS)推出新的ESG金融科技中心，以技术解决方案支持业界的可持续发展举措。上海和北京等中国内地主要金融城市也建立了其自身的大数据中心，这些大数据中心拥有大量与潜在绿色项目相关的政府数据、被投资公司的商业登记信息等，政府也鼓励这些由政府所有的数据中心建立在线平台，以加强地方金融机构之间的可持续金融数据共享。

可持续金融生态系统将在可持续金融和气候金融领域创造新的就业机会，此外许多亚洲国家和地区政府均推出计划，为其公民的ESG相关知识和教育提供补贴。

增加金融产品创新和就业机会将可支持经济多元化，并提高金融业对GDP的贡献。自2019年可持续金融和ESG投资逐渐成为新的增长趋势以来，金融业对香港和新加坡实际⁵GDP增长的贡献正一直稳步增长(图表6)。

亚太区主要城市将打造其独特的定位，从而提高其在可持续金融方面的竞争力。

香港可发挥其重要的桥梁作用，连接国际资本与中国内地企业和政府对绿色经济转型的资金需求，以实现国家碳达峰和碳中和目标，并推进粤港澳大湾区⁶一体化建设的国家战略。

自2019年粤港澳大湾区战略启动以来，香港在中国内地绿色经济转型的融资方面发挥了重要作用，当地金融机构也从中受益。根据气候债券倡议组织的数据，2021年内地实体占香港可持续债务总发行量的80%以上。大湾区各地方政府也在香港发行境外可持续发展债券。例如，2022年深圳市发行了人民币50亿元(7.28亿美元)离岸地方政府债券，包括3年期绿色债券和5年期蓝色债券。在此之前，2021年深圳市在香港发行了人民币39亿元(5.67亿美元)地方政府绿色债券。

同时，我们预计新加坡将利用其在东南亚领先的金融市场地位，支持该地区的绿色经济转型和气候适应计划。我们认为东南亚具有巨大的增长潜力，但也存在较大的资金缺口。根据Environmental Finance的数据，自2019年以来，东南亚实体发行的可持续债务中，61%以上在新加坡证券交易所(新交所)上市。新交所也在采取积极措施来提升其地位，例如近期推出了一项新计划，对绿色、社会以及可持续固定收益证券进行认证，以便投资者能够识别在发行时符合特定标准的投资，并应对市场对于“漂绿”的担忧。

北京、上海、首尔和东京等其他区域中心拥有相对深厚的国内资本市场基础，这些城市将持续收益于其庞大的国内发行人群体。进一步与国际标准接轨将可提高市场透明度和效率，进而提升其对国际投资者的吸引力。各地监管机构均采取措施，例如2021年中国和欧盟推出了中欧《可持续金融共同分类目录》，以避免可持续金融市场碎片化发展，并为符合条件的可持续项目提供更为明确的参考。此外，这些区域中心的本土经济体也推出了自身的分类法和路线图，包括韩国型绿色分类体系和日本气候转型金融基本指南，这些分类法符合ICMA《气候转型融资手册》等全球标准。