中国国有企业(国企) | 2023年第一季度盈利能力改善;国企表现优于民营同业
扫码前往手机查看或分享
中国(A1/稳定)财政部于4月27日发布的月度数据显示,2023年第一季度国有企业(国企)收入实现温和增长,利润强劲反弹(见图表1)。疫情相关严格限制措施的解除支持我们对实际GDP增速将回升的预测。
报告显示,2023年第一季度国企营业总收入同比增长6.4%。同期利润总额同比增长12.4%,而此前国企利润总额已连续三个季度同比出现下滑。
2023年第一季度国企收入增长且盈利能力快速回升反映了中国疫情动态清零政策的优化以及政府政策重心从严监管转向稳增长。在新订单创纪录的情况下,我们预计建筑行业国企将继续保持收入的较快增长。此类企业受疫情影响相对较小。与此同时,随着工业活动的增加,2023年大宗商品行业国企的产品和服务需求将增长。房地产行业方面,国企表现将继续优于民营开发商。前者因财务实力更强、声誉更佳且项目竣工风险较低而受到购房者和银行的青睐(请参阅中国非金融企业:防疫政策优化可支持信用质量,但出口和房地产业疲弱仍为主要风险,2023年3月20日)

国企财务业绩和复苏仍将因行业而异。我们预计,在去年规模以上工业企业利润总额出现下降之后,今年有望实现增长。第一季度规模以上工业企业中国企利润总额同比下降16.9%,而同期规模以上工业企业中民营企业(民企)利润总额同比降幅为23%。合并计算规模以上工业企业利润总额同比下降约 21.4%。国企表现稍好,原因是其在上游市场有更多的业务,并具有市场主导地位,融资渠道更为顺畅,在供应链中议价能力也更强。
中国经济的重启缓解了能源和大宗商品市场因全球增长放缓和俄乌军事冲突而产生的不确定性。与中国经济活动密切相关的铁矿石、铜、锡和其他金属的价格自年初以来出现上涨。
随着防疫限制措施的解除,旅游业及其他商业和消费服务业等受疫情影响最大的行业反弹力度预计将最大。2023年第一季度,我们已经看到消费支出的复苏迹象。例如,据文化和旅游部数据,2023年第一季度国内旅游收入同比增长69.5%,达到人民币1.3万亿元。
新订单创纪录之下,建筑行业国企将继续保持收入的较快增长。此类国企受疫情影响不大,因其得益于为促进经济增长所增加的基建支出。建筑行业的国企因侧重基建业务,其表现优于受房地产市场低迷拖累的建筑市场整体表现。在政府主导扩大基建投资的背景下,我们预计未来1-2年此类建筑国企将继续加大政府和社会资本合作(PPP)模式的基建项目投资。
房地产行业方面,具有国企背景的开发商和财务稳健的民营开发商将在2023年第一季度的销售回暖中获益更大。鉴于上述开发商的财务状况较强,且项目竣工风险较低,故而可能会得到银行和购房者的青睐。政府优化防疫政策后房地产相关需求得以释放,同时支持性政策逐步发挥作用,两者推动2023年3月全国合约销售额进一步增长。(请参阅中国房地产业:中国房地产市场焦点:国企开发商强劲的销售业绩将推动行业整合加速,2023年5月2日)
2023年国企债务将继续增长,从而为投资提供资金,但增速相对平缓。随着政府将工作重心从此前的国企去杠杆转向稳杠杆,国企杠杆率出现上行趋势。我们预计国企资产负债率将保持稳定,而该比率是国务院国有资产监督管理委员会(国资委)跟踪国企杠杆率的主要指标。国资委提出的主要政策目标之一是将央企的资产负债率控制在65%以内(见图表2)。根据国资委的报告,该目标与2022年底64.8%的资产负债率总体一致。财政部数据显示,2023年3月底所有国企整体资产负债率保持稳定在64.7%左右,与2022年底的水平相当1。


此报告是于2023年05月08日发表的穆迪报告State-Owned Enterprises (SOEs) – China:Profitability improves for first quarter 2023; SOEs outperform privately owned peers的中文翻译本。(中文为翻译稿,如有出入,以英文为准)
本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级,请参阅https://ratings.moodys.com发行人/交易专页,了解最新评级行动信息和评级历史。
© 2023,穆迪公司 (Moody's Corporation) 、穆迪投资者服务公司 (Moody's Investors Service, Inc.) 、Moody's Analytics, Inc.和/或其许可人及关联公司 (统称“穆迪”) 。版权所有,翻印必究。
穆迪信用评级关联公司所发布的信用评级是他们对实体、信用承诺、债务或债务证券的相对未来信用风险的当前意见,穆迪出版的材料、产品、服务和信息 (统称 “出版物”) 可能包括该等当前意见。穆迪将信用风险定义为某实体可能无法履行其到期的合同财务义务的风险,以及在发生违约或损害事件时的预计财务损失。关于穆迪信用评级所指的合同财务义务的种类的信息请见相关的穆迪评级符号和定义出版物。信用评级并不针对任何其他风险,包括但不限于:流动性风险、市场价值风险或价格波动。信用评级、非信用评估 (“评估”) 以及穆迪出版物中包括的其他意见并非对当前或历史事实的陈述。穆迪出版物也可能包括由 Moody's Analytics, Inc.和/或其关联公司发布的以量化模型为基础的信用风险预测以及相关的意见或评论。穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物并不构成或提供投资或财务建议,穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物亦非关于购买、出售或持有特定证券的推荐意见,也不能提供该等意见。穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物均不会评论某项投资是否适合任何特定投资者。穆迪发布信用评级、评估和其他意见及出版其出版物之时预期并理解每位投资者将以应有的谨慎态度自主研究和评估其考虑购买、持有或出售的每项证券。
穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物不适于零售投资者的使用,如零售投资者在做投资决定时使用穆迪信用评级、评估、其他意见或出版物,将是草率且不合适的。如有疑问,您应与您的财务顾问或其他专业顾问联系。
本文所载所有信息均受法律 (包括但不限于版权法) 保护,未经穆迪事先书面许可,任何人均不得以任何形式、方式或途径对该等信息全部或部分进行复制或翻印、重新包装、进一步传播、传送、散布、分发或转售,或存储供日后任何上述目的使用。
任何人不得将穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物作为基于监管目的而定义的基准 (benchmark),亦不得以可能导致穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物 被视为基准的任何方式使用穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物。
本文所载所有信息均系穆迪从其相信为准确和可靠的来源获得。然而,由于可能会出现人为或机械错误以及其他因素,本文所载所有信息均按“原样”提供,不附带任何形式的保证。穆迪会采取所有必要措施,使其在授予信用评级时采用的信息具备足够质量,并来自穆迪认为是可靠的来源,包括独立的第三方来源 (如适当) 。但穆迪并非审计机构,亦不能对评级过程或准备其出版物时收到的信息在每个情况下均独立地进行核实或确认。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的任何间接、特殊、后果性或附带性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,即便穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商被事前告知该等损失或损害的可能性,包括但不限于:(a) 任何当前或未来的利润损失或 (b) 因并非穆迪特定信用评级的评级对象的金融工具引起的任何损失或损害。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,包括但不限于由穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商的疏忽 (为避免疑问,不包括法律规定不得排除的欺诈、故意不当作为或任何其他类型责任) 、或其控制范围内或超出其控制范围的偶发事件而导致的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害。
穆迪不以任何形式或方式对任何信用评级、评估、其他意见或信息的准确性、及时性、完整性、适销性或特定用途适用性提供或作出任何明示或暗示的保证。
穆迪公司 (“MCO”) 全资拥有的信用评级子公司穆迪投资者服务公司谨此披露:多数穆迪投资者服务公司评级的债务证券 (包括公司债和市政债、债券、票据和商 业票据) 和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向穆迪投资者服务公司支付 1,000 美元至约 5,000,000 美元不等的信用评级意见和服务费用。MCO及穆迪投资者服务亦执行政策及程序以便保持穆迪投资者服务信用评级及信用评级过程的独立性。关于 MCO 董事与被评级实体之间,及获穆迪投资者服务信用评级并已向美国证券交易委员会公开报告其在 MCO 持股 5% 以上的各实体之间可能存在某种关联的信息每年会在www.moodys.com“投资者关系—公司治理—董事及股东关联政策”栏内刊登。
仅针对澳大利亚的额外条款:任何出版到澳大利亚的本文件均依据下述穆迪关联公司的澳大利亚金融服务牌照发布:Moody's Investors Service Pty Limited,澳大利亚商业注册号码 (ABN) :61 003 399 657,澳大利亚金融服务牌照号码 (AFSL) :336969;及/或 Moody's Analytics Australia Pty Ltd,澳大利亚商业注册号码 (ABN) :94 105 136 972,澳大利亚金融服务牌照号码 (AFSL) :383569 (视情形而定) 。本文件仅向2001年公司法 (Corporations Act 2001) 第761G条所定义的“批发客户”提供。如您继续在澳大利亚境内浏览本文件,即代表您向穆迪表示您为“批发客户”或代表“批发客户”浏览本文件,您或您代表的实体均不会直接或间接向2001年公司法 (Corporations Act 2001) 第761G条所定义的“零售客户”发布本文件或其内容。穆迪信用评级是针对发行人债务的信用度的意见,并非对零售投资者可获 取的发行人股票证券或任何形式的证券的意见。
仅针对日本的额外条款:Moody's Japan K.K. (“MJKK”) 是 Moody's Group Japan G.K.的全资信用评级子公司,而后者由穆迪公司的全资子公司 Moody's Overseas Holdings Inc.全资所有。Moody's SF Japan K.K. (“MSFJ”) 是 MJKK 的全资信用评级子公司。MSFJ不属于美国全国认定的评级组织 (“NRSRO”) 。因此,MSFJ授予的信用评级是非NRSRO信用评级。非 NRSRO信用评级由非NRSRO的实体授予,因而受评债务无资格享受美国法律项下的某些待遇。MJKK和MSFJ是日本金融服务厅注册的信用评级机构,其注册号分别为FSA Commissioner (Ratings) 2号和3号。
MJKK或MSFJ (视情形而定) 谨此披露:多数MJKK或MSFJ (视情形而定) 评级的债务证券 (包括公司债和市政债、债券、票据和商业票据) 和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向MJKK或MSFJ (视情形而定) 支付 125,000 日元至约 550,000,000 日元不等的信用评级意见和服务费用。
MJKK 和 MSFJ 亦执行相关政策及程序,以遵守日本监管要求。