中国跨行业研究 | 中国影子银行季度监测报告 2020年9月

2020年第二季度以调整后社会社会融资总额*衡量的整体信贷规模较去年同期增长了11.1%，为9个季度中的最大增速，反映了信贷环境 放松的影响。

但是，第二季度信贷增速与名义GDP增速差距的收窄使得经济领域杠杆的上升步伐放缓。在疫情之后经济复苏的环境下，当季GDP增速 反弹至3.1%。与之相比，2020年第一季度名义GDP下降5.3%。

核心影子银行资产^依然大幅收缩，但同比降幅从前一个季度的7.9%缩小至第二季度的5.4%。

2020年上半年，广义影子银行资产*增长人民币6,500亿元左右，达到人民币59.6万亿元。再加上新冠肺炎疫情对经济的冲击，2020年上半年影子银行资产占名义GDP的比例从2019年底的59.5%推高至60.4%。

政府将资管新规^的逐步实施期限推迟到2021年底，这可能导致短期内影子信贷进一步增长。但是，新规的推迟体现了政府应对疫情冲击的政策反应。在中期内，政府仍将推进资产管理行业的改革。影子银行增长的另一个制约因素是最高人民法院将包括小额贷款、典当行贷款和P2P网贷在内的民间借贷利率司法保护上限降低了10个百分点。

新增信贷供应主要来自常规银行贷款。2020年前8个月新增银行贷款达到人民币15.1万亿元，较去年同期增长人民币3.0万亿元，增幅约为25%。在公司债券发行的支持下，新增净直接融资规模增长近一倍，达到人民币4.4万亿元。

与之相比，同期核心影子信贷净供应基本持平，而2018年和2019年均出现下降。

2020年下半年企业贷款增长可能仍受到前几轮政策刺激措施的支持。这些措施包括括多次降息以及用于购买符合条件的地方金融机构小 微贷款的再贷款专用额度。7月1日，人行将再贴现和再贷款利率下调25个基点，以降低小微企业和农业的融资成本。

人行表示将致力于维持精准导向的灵活的货币政策，确保合理充裕的流动性供应，以支持年内的经济复苏。

尽管近几个月对企业部门的银行贷款总额仍基本稳定，但2020年第二季度广义的小微企业贷款*增速从前一季度的11.8%加速至14.2%。

银行加大对小微企业的贷款支持力度之下，主要受益方仍是单户授信额度人民币1,000万元或以下的小微企业，第二季度此类贷款同比增 长28.0%。单户授信额度较高的小微企业银行贷款的增速低得多，仅为8.3%，但已经是历史最高增长率。

人行承诺在2020年购买人民币4,000亿元的小微企业贷款，并于7月份下调了再贴现和再贷款利率，这将有助于缓解相关行业因 疫情导致的融资压力。

2020年上半年，广义影子银行资产增加人民币6,500亿元，较2019年减少人民币2.3万亿元的情况显著回升。总体增长主要由理财和资管 产品对接资产^增长人民币9,000亿元推动，另外也得益于未贴现银行承兑汇票增长人民币4,000亿元。

同期内，包括信托贷款和委托贷款在内的其他核心影子银行资产共减少了人民币3,500亿元。在监管趋严的情况下，“其他”类型资产 (尤其是P2P贷款) 也减少了人民币3,000亿元。

自从2017年影子银行监管整治以来，该行业相对于常规银行体系的比率稳步下降，2020年上半年末不到常规银行体系规模的1/5 (19.8%)，而在整治开始之前这一比例超过1/4，为28.5% 。

2020年上半年，在银行理财产品融资受到持续严格监管的形势下，上市商业银行*的非保本型理财产品余额占比小幅下降。

但是，理财产品仍是部分存款实力较弱的区域性银行重要的融资手段。在过去两年半的时间里，理财产品在股份制银行和区域性银行融 资结构中的占比一直较高，并且基本保持稳定。

2020年第二季度，银行发行的封闭式理财产品数量降至6年低点。随着银保监会发布的理财产品新规的逐步落实，银行发行短期理财产 品的意愿将持续削弱。

在第二季度的理财产品余额中，3个月或更短期限产品占比为42%，与前一季度相同。与之相反，3-12个月期限产品占比降至49%，为9 个季度以来的最低水平。

2020年7月，中小银行的结构性存款同比降幅扩大至6.2%，显著逆转了4月份增长7.5%的情况。

此前，银保监会在2020年6月发布规定，要求一些大中型银行在9月底之前压缩结构性存款规模至年初时的水平。

人行在3月份发布的通知也是结构性存款下降的原因。该通知要求加强管理，避免银行为了吸引资金而对某些非结构性产品提供较高的 保证收益率。

2020年5-7月信托贷款净增规模下降了人民币2,560亿元。与2020年前4个月小幅减少人民币110亿元相比，这一降幅明显扩大。

尤其是，由于多家信托公司的违约削弱了风险偏好，6、7月份信托贷款的下降加速。

同时，7月份信托贷款余额同比降幅扩大至8.2%，为近一年半以来的最大降幅。规模的持续下降也反映出监管部门自2019年年中以来收 紧了对房地产信托贷款和通道业务的监管。

2020年上半年的房地产信托贷款净流出人民币2,030亿元，而2019年上半年为净流入人民币2,420亿元。趋势逆转的主要原因是疫情爆发 导致业务受阻，以及监管部门自2019年第三季度以来加强了对房地产开发商信托融资的审查。

与之相反，上半年企业和基建信托贷款分别净增人民币760亿元和710亿元。这反映出企业和基建投资获得的持续政策支持，尤其是电信 和数字领域。

信托业以资产管理规模/权益比率衡量的总体杠杆率从2017年的48.2降至2019年底的33.1。十大信托公司的杠杆率持续高于行业整体水 平，在2017年达到75.5的峰值之后，2019年底降至50.7。目前，整个行业和十大信托公司的杠杆率均为2017年峰值的70%左右。

7月份，银保监会宣布对两家存在严重偿付和运营风险的信托公司*实施接管。被接管后，这两家公司将由监管部门指定的大型信托公司 实施经营管理。此举有助于稳定其业务运营并降低对整个金融体系的蔓延风险。

第二季度，商业银行对非银行金融机构的净债权余额仍稳定在人民币6.5万亿元，与前一季度相同。第一季度货币政策环境的放松刺激小 型银行通过为非银行金融机构提供资金来提高贷款收益率。

不过，由于监管部门仍重视整治借助通道业务和多层嵌套交易进行的监管套利活动，银行和非银行金融机构之间相互关联性进一步上升 的空间有限。

自2018年年中以来，大型银行对非银行金融机构的净债权转为负值，使得非银行金融机构越来越依赖于小型银行融资。由于此类融资来 源较不稳定，金融体系的蔓延风险有所上升。

在2、3月份货币环境放松之后，中小银行同业存单的发行利率连续数月下降，此后于9月份升至2.5%以上，不过仍低于新冠肺 炎疫情爆发之前的水平。

监管部门自5月份以来缩减结构性存款的要求可能造成了额外的流动性压力，促使中小企银行发行更多同业存单来填补资金缺口。

8月6日，人行宣布内蒙古的包商银行将申请破产*。该行在2019年5月由人行和银保监会接管，今年4月其主要资产和负债转让至其他银 行。这标志着包商银行事件正式结束。该事件在去年下半年一度给小型区域性银行造成了巨大的融资挑战。

尽管发行利率迅速上升，但股份制银行6-8月的同业存款发行规模仍大幅反弹，反映了结构性存款规模缩减之后融资压力的上升以及来自 股市等非存款投资的竞争加剧。

与之相反，城商行和农商行6-8月的同业存单发行规模较去年同期和3-5月均有所下降。造成这一差异的原因可能是，在货币状况放松的 环境下，大型银行 (即股份制银行) 是支持经济的主要贷款方，因此对于填补其资产负债缺口有更大的需求。

2019年11月出台的关于符合条件的P2P借贷平台转型的指导意见继续支持行业整治。2020年4月，互联网金融监管部门^表示 在行业转型的下一阶段将侧重于缩减规模以及化解未偿付贷款的风险。

截至2020年第二季度末，行业内运营平台仅剩29家，较一年前减少了96%。

2020年8月，银保监会主席郭树清表示行业整治可能在年底前结束，此后重点将转入常规监管。

2020年第一季度，非银行平台处理的电子支付交易达到人民币61万亿元。这相当于银行电子交易平台同期处理的电子支付交易金额的 10.1%。

央行数字货币目前在4个城市试点使用，商务部表示计划将试点推广到北京、香港和澳门等其他主要城市。同时，四大国有商业银行也 已开始进行数字钱包的内部测试，试用者可以进行支付、转账和取款。但是，数字货币的全国性推出尚无时间表。

第二季度末货币市场基金行业管理的总资产规模同比增长4.0%至人民币7.6万亿元，但较第一季度下降人民币0.6万亿元，部分抵消了第 一季度人民币1.1万亿元的增长。

货币市场基金资产管理规模下降的原因可能包括流动性状况放松导致收益率下行，以及其他替代投资工具 (如银行理财产品) 的竞争加剧。

图表19

 中国最大的货币市场基金收益率首次降至基准存款利率以下 

第二季度末，中国最大的货币市场基金—天弘余额宝的7天年化收益率为1.4%，首次降至一年期基准存款利率以下，为数据公布以来的 最低水平。

基金收益率的下降削弱了资金流入。继第一季度大幅反弹之后，该基金第二季度末资产管理规模小幅降至人民币1.22万亿元。目前，其 资产管理规模较2018年第一季度的峰值水平低28%左右。