中国金融机构 | 多只信托产品逾期兑付不会对受评金融机构产生重大影响

发布时间：2023年8月24日

分析师：孔祥安，朱茜，尹劲桦，Sophia Lee

在8月14日至18日期间，3家中国上市公司发布公告称，从国内大型信托公司中融国际信托有限公司(中融信托)购买的信托产品未能按期收回本金和收益。投资于中融信托发行的信托产品的高净值个人和部分机构投资者可能会遭受损失。同时，该事件对受评中国金融机构的直接影响可能有限，因为受评银行、保险公司和其他非银行金融机构对信托业的直接敞口规模不大。

在过去5年中，监管部门已加强对中国信托公司通道业务的监督并努力控制其房地产业敞口。信托基金的相当部分已转向债券投资以支持资本市场，从而向更可持续的投资商业模式转变。此外，自从2018年资产管理产品新规实施以来，银行也大幅削减了信托等非标产品的投资。在中国(A1/稳定)，信托公司可向高净值投资者出售信托产品，或者充当银行向银行客户输送资金的通道。在后一种情况下，整个流程由银行主导，并且自2018年以来受到严格监管。因此，与其总资产相比，银行目前对信托产品和信托公司的直接敞口有限。此外，国内银行在代理销售信托产品方面较为谨慎。

国内证券公司通常投资的行业范围广泛，对单一行业的集中度较低。多数投资属于做市交易证券，因此流动性极强。证券公司约90%的金融资产为上市债券、股票、指数和公募基金。部分不良资产管理公司和投资控股公司虽然持有信托子公司和信托产品投资，但这些子公司和投资仅占其总资产的5%以下，因此其信托产品敞口可能在可控范围内。

与银行和证券公司类似，国内保险公司已削减了对信托产品等非标资产的投资。信托产品仅占受评保险公司投资规模和总资产的一小部分，只有少数公司的敞口超过投资资产的10%。此外，国内保险公司持有的基础信托资产多为交易性金融资产，例如债券、股票和公募基金等，因此总体风险有限。

但是，中融信托的逾期兑付可能会削弱投资者对信托产品本已薄弱的投资意愿，导致提前赎回和信托计划的融资风险。逾期兑付可能给信托公司造成声誉和不当销售风险。如果情况恶化，这些因素将导致信托行业和房地产市场面临信用压力和流动性风险。鉴于信托产品总体规模庞大，信托业压力可能给金融业和其他金融机构带来蔓延风险。截至2022年底，中国共有68家信托公司，其中50家由中央政府和地方政府下属国企控制，其余18家为民营企业。中国信托业协会的数据显示，相较于截至2017年底人民币26.2万亿元的峰值，截至2023年3月底信托资产规模余额为人民币21.2万亿元。

另外，信托公司对房地产业有直接敞口。截至2023年3月底，在人民币15.27万亿元的资金信托规模中，投向房地产的资金信托规模为人民币1.13万亿元，占比降至7.38%(图表1)。但是，信托公司还对房地产业有间接敞口，包括通过与房地产业密切相关的其他行业、通道类产品，以及在房地产业持有部分投资的基金。大部分信托计划对房地产企业的敞口为贷款和股权类。在房地产行业经历了近两年的低迷之后，当前房地产市场的困境可能会进一步推高信托资产的拖欠率，这将导致信托计划的基础资产质量和流动性进一步转弱。房地产行业的困境可能会给信托行业带来更广泛的风险外溢。

图表1

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此报告是于2023年08月23日发表的穆迪报告Financial Institutions – China:Missed payments of Chinese trust products will not have material impact on rated financial institutions的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)

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