中国银行业 | 未来12-18个月四大行将保持充裕的资金来源和流动性
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发布时间：2023年9月25日
分析师：诸蜀宁，黄晨未来12-18个月，中国四大国有银行的资金来源和流动性仍将充足。四大行具体指中国工商银行股份有限公司(工行，A1/稳定，Baa1)1、中国建设银行股份有限公司(建行，A1/稳定，Baa1)、中国银行股份有限公司(中行，A1/稳定，Baa1)和中国农业银行股份有限公司(农行，A1/稳定，Baa2)。在经济复苏缓慢、房地产市场持续疲软的环境下，投资回报较低和避险情绪升温等因素正促使企业和家庭将存款保留在银行体系中。中国人民银行(人行)也保持宽松的货币政策，以确保金融体系流动性充足。这两个因素可能会抵消宏观经济环境疲弱导致资产质量恶化和盈利能力下降的风险。
四大行拥有庞大且多元化的存款基础作为主要资金来源。由于四大行具有强大的品牌知名度、庞大的分支网络，而且其移动银行应用程序的客户渗透率较高，因此存款转向其他银行的风险较低。虽然客户存款日益面临来自非银行金融机构的竞争，但尚未构成重大威胁。然而，与全球同业相比，四大行市场资金的多元化程度有限，其中尤其依赖于同业存款，这构成四大行的相对劣势。
四大行在市场不确定的情况下仍有足够的流动性偿还短期债务。截至2023年6月30日，四大行的流动资产占银行有形资产的平均比例为39.0%，该比例是每家银行市场资金的两倍以上。四大行也持有大量政府债券，这些债券可作为抵押品，通过回购协议从人行获得资金。存放在人行的大量存款(大部分以法定准备金的形式)也增强了四大行的流动性实力。
四大行资产和负债的期限和利率错配风险有限。我们认为，人行宽松货币政策之下的利率下降可支持四大行固定收益证券投资按市值计价的公允价值。同时，鉴于发放浮动利率贷款产品的惯例，银行资产账目的利率风险有限。四大行也通过多种方式积极管理利率风险，包括管理资产和负债的期限，并对利率波动的风险进行压力测试。
我们预计，未来12-18个月中国(A1/稳定)四大行的资金和流动性仍将充足。四大行具体指中国工商银行股份有限公司(工行，A1/稳定，Baa1)、中国建设银行股份有限公司(建行，A1/稳定，Baa1)、中国银行股份有限公司(中行，A1/稳定，Baa1)和中国农业银行股份有限公司(农行，A1/稳定，Baa2)。
在经济复苏缓慢的环境下，投资回报较低和避险情绪升温等因素正促使企业和家庭将存款保留在银行体系中。此外，房地产市场持续低迷导致购房意愿随之下降，进而令存放在银行的储蓄积累，其规模更大于原本应有水平。另外，人行正在维持宽松的货币政策，因此银行将以更低的成本获得充足的市场流动性。
这些因素可能会抵消宏观经济环境疲弱导致资产质量恶化和盈利能力下降的风险。
四大行均为国有商业银行，拥有庞大且多元化的存款基础作为主要资金来源(图表1)。
四大行在资本市场的活动有限，因此对市场资金的依赖性较低，与全球同业相比具有信用优势。截至2022年12月31日，四大行的负债中有73.1%来源于稳定的存款基础，而其他国家的大型全能银行2的平均比例为56.7%。
四大行在国内庞大的市场中具有领先地位，品牌知名度高，分支网络庞大，而且其移动银行应用程序的客户渗透率较高，这意味着存款流失到其他银行的风险较低(图表2)。
与此同时，虽然客户存款日益面临来自非银行金融机构的竞争，但证券和保险业中的资金管理业务相较于银行存款规模依然较小，因此并未对四大行的存款业务构成重大威胁。截至2023年6月30日，银行仍在金融业中占据主导地位，其总资产在金融业中的占比达到90.4%，而保险和证券行业的占比分别为6.5%和3.1%(图表3)。尽管保险和证券公司将持续发展，但我们预计上述情形在未来12-18个月将持续。
然而，与全球同业相比，四大行市场资金的多元化程度有限，尤其是依赖于同业存款，这构成相对劣势(图表4)。
四大行有充足的流动性资源来偿还短期债务。截至2023年6月30日，四大行的流动资产占银行有形资产的平均比例为39.0%，该比例是每家银行市场资金的两倍以上(图表5)。截至2023年6月30日，四大行持有的证券占总资产的四分之一，这些证券大部分是银行的流动资产来源。
此外，四大行也持有大量政府债券，这些债券可作为抵押品，通过回购协议从央行获得资金。例如四大行可通过常备借贷便利获得资金。常备借贷便利是人行的公开市场操作工具之一，类似美联储的“贴现窗口”。常备借贷便利期限为1-3个月，以债券、同业存单和银行承兑汇票作为质押品。
截至2022年12月31日，四大行的平均流动性覆盖率较其他全能银行的平均水平低9.3个百分点，这在一定程度上反映了中国银行业监管机构的3项保守要求(图表6)。
首先，监管机构在流动性覆盖率的分子合格优质流动性资产存量中剔除了银行以法定准备金形式存放在央行的款项。这相当于四大行截至2023年6月30日流动资产的六分之一。人行2023年9月15日下调金融机构存款准备金率25个基点后，四大行存放在人行的法定存款准备金率为9.0%。这一剔除做法是监管机构规范流动性覆盖率时采取的一种保守假设，但并不意味着央行在需要的情况下不能释放法定准备金。2018年，央行允许商业银行在2月份春节前临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金。
第二，监管机构将地方政府发行的债券归类为“2A级资产”，在合格优质流动性资产中2A级资产占比不得超过40%。四大行持有的政府债券大部分是地方政府债券；截至2023年6月30日，地方政府发行的债券余额为人民币37.5万亿元，高于中央政府的人民币26.1万亿元和政策性银行的人民币22.2万亿元。
最后，监管机构对大部分零售存款的流失率保守地设定为10%，对稳定的存款设定为5%，这使得流动性覆盖率分母的预估值增加。我们认为在银行业出现困境的情况下，四大行会成为存款“择优而栖”(flight-to-quality)的去处，因为中国的零售储户对四大行的品牌高度信任。
虽然中国利率下行，但四大行资产和负债的错配风险有限。2020年1月以来，1年期贷款市场报价利率(LPR)已下降70个基点。2023年8月15日，人行将作为中期政策利率的1年期中期借贷便利(MLF)利率下调15个基点后，2023年8月21日1年期LPR下降了10个基点。
我们认为，人行宽松货币政策之下的利率下降可支持四大行固定收益证券投资按市值计价的公允价值。同时，鉴于利率变动幅度较小和发放浮动利率贷款产品的惯例，银行账目的利率风险有限(图表7)。四大行也通过多种方式积极管理利率风险，包括管理资产和负债的期限，并对利率波动的风险进行压力测试。
除了全球同业广泛使用的净稳定资金比率(NSFR)外，中国的监管机构还要求包括四大行在内的银行遵守流动性匹配率(LMR)，以避免资产负债期限错配。资产负债期限错配的例子包括使用短期借款来满足其长期投资需求。监管机构为流动性匹配率的最低监管标准设定为不低于100%。该比率的定义为各种剩余期限的资金来源的加权总和除以各种剩余期限的资金运用的加权总和(图表8)。四大行每个月都满足流动性匹配率的要求。
剩余期限一年以上的负债权重为100%，可以覆盖任何类型的资产。除了客户存款和央行借款外，监管要求不鼓励期限3个月以下的资金来源，这些资金来源的权重为0%，不能覆盖任何类型的资产。期限12个月以下的客户存款的权重为50%-70%，仅能覆盖剩余期限12个月以下的部分非投资性资产。剩余期限3-12个月的非央行非存款资金覆盖剩余期限12个月以下的各种资产的能力不一。
1.本报告所示评级为存款评级和基础信用(BCA)评估。
2.大型全能银行是具有系统重要性且相互关联的金融机构，提供广泛的银行服务，包括以下大部分(但不一定全部)服务：针对(金融)机构客户的零售、商业和企业银行业务、资产管理和理财服务、支付服务和投资银行业务。这些银行通常活跃于全球或者特定的地区，或者在单一大型金融体系中有重要的影响力。请参阅Universal Banks – Cross Region: Market leadership, strong governance will help sustain benefits of universal model，2023年4月24日。
此报告是于2023年09月21日发表的穆迪报告Banks – China:Big four banks will maintain ample funding and liquidity in the next 12-18 months的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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