中国房地产业 | 中国房地产市场焦点:房地产业的长期转型仍是政府的工作重点
扫码前往手机查看或分享
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
2024年前两个月销售额降幅扩大。
2024年前两个月全国合约销售额同比下降了32.7%,高于2023年第四季度14.3%的同比降幅。这反映了购房者的信心持续疲弱以 及2023年前两个月的基数较高。由于经济复苏缓慢及市场信心疲弱,近期的支持政策不会推动销售额的可持续回升,我们预计2024年销售额将继续下降。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
房地产业的长期转型仍将是政府的工作重点。
未来几年政府将更关注保障房和城中村改造。相关的政策措施主要旨在重新平衡房地产业的长期供求关系,而短期内不大可能大 幅刺激住房需求或改善开发商的融资环境。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
2月和3月境内债券发行放缓;境外发行依然疲弱。
2月和3月开发商共发行了人民币79亿元的境内债券,低于1月的人民币130亿元。境外债券市场依然疲弱,我们预计财力较弱的开发商将继续面临再融资风险。支持开发商融资的最新措施将缓解其流动资金压力,但能否持续改善则取决于销售的持续回升。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
受评高收益类中国开发商的流动性压力指数从2024年1月的76%降至2月的60%。
该指数改善的原因是我们撤销了流动性不足的10家开发商的评级。
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/5176201c-ff7a-58cd-8ce7-b2e113b0b51e.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
受销量和均价双双低于2023年同期的影响,2024年前两个月全国合约销售额同比下降32.7%至人民币0.9万亿元(图表2)。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
合约销售额的降幅扩大反映了购房者的信心持续疲弱,以及优化防疫措施后释放的需求造成2023年前两个月的基数较高。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
2024年前两个月各线城市的平均售价持续下降,延续了2023年6月开始的下跌趋势,这反映出购房者的信心进一步恶化。1月和2月一线、二线和三四线城市的房价同比均分别下降0.3%、0.3%和0.4% (图表3)。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
我们预计2024年全国销售额将继续下降。由于经济增长前景趋弱及对项目能否按时完工与交付的担忧,购房者的信心和需求将持续疲弱。我们预计,在人口持续外流的情况下,三四线城市(尤其是经济较弱的地区)将面临更大的销售额降幅。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
近期针对住房需求出台的政策包括降低住房抵押贷款首付金额和利率以及取消限购,短期内这些政策可能会刺激销售活动。但是,由于上述问题仍然存在,因此我们预计这些政策无法推动可持续的合约销售额回升。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
2024年前两个月,我们跟踪的17家中国开发商的合约销售额同比均出现下降。同期合约销售额同比降幅最小的开发商包括绿城中国控股有限公司(Ba3/负面)(下降37%)、绿地香港控股有限公司(Caa2/负面)(下降41%)和中国海外宏洋集团有限公司(Baa2/负面)(下降42%) 。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
2024年前两个月各线城市的库存月数均有所增加,主要原因是同期销售额下降(图表5)。
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/823d9d9a-5c2f-531a-adf2-3d46714b9117.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/a85a5164-f8ee-5b30-9efa-a2212e37b0b0.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/960b9983-1f59-5cb3-bd6d-09c6b3b6ba66.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/3cd39786-5993-55de-8c16-00f7decffb63.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
为落实“三大工程”等政策,中国政府未来几年内将更加重视保障性住房和城中村改造。我们的预期与此一致,即中国住房市场将转向保障房、租赁住房和传统商品房供应更均衡的模式。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
这些措施旨在重新平衡行业供需格局、提高购房者的负担能力(尤其是在一线城市)、平抑房价波动,并帮助消化当前的住房库存。例如,受城中村改造影响的居民所产生的住房需求可以利用未售出住宅来满足,而闲置住房可以转为保障房或租赁住房。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
但是,上述政策旨在推动房地产行业的长期可持续发展,短期内不大可能显著改善住房需求或开发商的融资环境。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
此外,租赁住房和城中村改造都集中在人口稠密的城市,主要为一二线城市。这将进一步加大不同能级城市发展失衡的状况。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
2024年2月和3月(截至3月25日),受评开发商发行了人民币79亿元境内债券(图表6和7),其中包括保利发展控股集团股份有限公司 (Baa2/负面)发行的人民币39亿元、华润置地有限公司(Baa1/负面) 发行的人民币30亿元以及绿城中国控股有限公司(Ba3/负面)发行的人民币10亿元债券。发行额较1月份的人民币130亿元有所下降。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
境外债券市场对受评开发商而言仍然疲弱,发行规模有限。由于境外利率较高及投资者的避险意识,新债发行仍将较慢。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
支持开发商融资的最新措施将缓解开发商及其房地产项目的流动性压力。某些融资支持针对未完工项目,以满足政府“保交楼”的优先政策目标。但是,我们认为合约销售额持续回升是开发商的流动性状况持久改善的关键。
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/772653f4-480a-584e-919d-15f82285bb3f.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/a18b43fd-eb0d-59af-9ad2-3884c1e0553e.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
受评高收益类中国开发商的流动性压力指数从2023年12月和2024年1月的76%降至2024年2月的60%(图表8)。该指数改善的原因是我们撤销了流动性不足的10家开发商的评级。截至2024年2月29日,在15家高收益类受评开发商中,9家开发商的流动性疲弱。这9家开发商的评级均为B3或以下。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
尽管流动性有所改善,但由于运营现金流趋弱以及融资渠道受限,评级为单B档及以下的开发商未来12个月将继续承受流动性压力,因此我们预计未来几个月上述子指标将维持在高位。
![](https://www.moodysmismicrosite.com/assets/double-right.png)
受评开发商未来12个月的再融资需求依然较高,自2024年4月1日起的12个月内将有约合152亿美元的境内债券和97亿美元的境外债券到期或可回售(图表9)。
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/7d917929-65c1-577f-b0fd-7b39045e6dc7.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/af33e88c-bf79-5a1a-9919-0a1bf01fad47.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/c8dcc4fb-cb15-539d-aa8b-2e47b3622a16.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/dafc0dd5-61de-5e4e-ba23-6866f7eeeacd.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/c2d1f4f8-836e-5d16-a092-dd374bcb7b6f.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/f45f5113-76f9-5168-9ffd-80f796684992.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/706d6adf-a3c9-5225-8a82-7b29ec61c97f.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/bfbb3e4d-6882-544b-94b0-6d5df41e7357.png)
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/a712e6a7-956c-5183-979b-66321d3c064c.png)
受评中国房地产开发商(截至2024年3月25日)
![](https://www.moodysmismicrosite.com//upload/image/20240401/f6dfa66c-2391-589a-ae4c-11ca98b42aff.png)
此报告是于2024年03月28日发表的穆迪报告Property – China:China Property Focus: Sector's long-term transformation remains government's focus的中文 翻译本。 (中文为翻译稿,如有出入,以英文为准)
本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级,请参阅https://ratings.moodys.com发行人/交易专页,了解最新评级行动信息和评级历史。
©2024,穆迪公司(Moody's Corporation)、穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service, Inc.)、Moody's Analytics, Inc.和/或其许可人及关联公司(统称“穆迪”)。版权所有,翻印必究。
穆迪信用评级关联公司所发布的信用评级是他们对实体、信用承诺、债务或债务证券的相对未来信用风险的当前意见,穆迪出版或提供的材料、产品、服务和信息(统称“材料”)可能包括该等当前意见。穆迪将信用风险定义为某实体可能无法履行其到期的合同财务义务的风险,以及在发生违约或损害事件时的预计财务损失。关于穆迪信用评级所指的合同财务义务的种类的信息请见相关的穆迪评级符号和定义出版物。信用评级并不针对任何其他风险,包括但不限于:流动性风险、市场价值风险或价格波动。信用评级、非信用评估(“评估”)以及穆迪材料中包括的其他意见并非对当前或历史事实的陈述。穆迪材料也可能包括由Moody's Analytics, Inc.和/或其关联公司发布的以量化模型为基础的信用风险预测以及相关的意见或评论。穆迪信用评级、评估、其他意见及材料并不构成或提供投资或财务建议,穆迪信用评级、评估、其他意见及材料亦非关于购买、出售或持有特定证券的推荐意见,也不能提供该等意见。穆迪信用评级、评估、其他意见和材料均不会评论某项投资是否适合任何特定投资者。穆迪发布信用评级、评估和其他意见及出版或提供其材料之时预期并理解每位投资者将以应有的谨慎态度自主研究和评估其考虑购买、持有或出售的每项证券。
穆迪信用评级、评估、其他意见和材料不适于散户投资者的使用,如散户投资者在做投资决定时使用穆迪信用评级、评估、其他意见或材料,将是草率且不合适的。如有疑问,您应与您的财务顾问或其他专业顾问联系。
本文所载所有信息均受法律(包括但不限于版权法)保护,未经穆迪事先书面许可,任何人均不得以任何形式、方式或途径对该等信息全部或部分进行复制或翻印、重新包装、进一步传播、传送、散布、分发或转售,或存储供日后任何上述目的使用。为明确起见,本文所包含的任何信息均不得用于开发、改进、训练或再训练任何软件程序或数据库,包括但不限于任何人工智能、机器学习或自然语言处理软件、算法、方法和/或模型。
任何人不得将穆迪信用评级、评估、其他意见和材料作为基于监管目的而定义的基准 (benchmark),亦不得以可能导致穆迪信用评级、评估、其他意见和材料被视为基准的任何方式使用穆迪信用评级、评估、其他意见和材料。
本文所载所有信息均系穆迪从其相信为准确和可靠的来源获得。然而,由于可能会出现人为或机械错误以及其他因素,本文所载所有信息均按“原样”提供,不附带任何形式的保证。穆迪会采取所有必要措施,使其在授予信用评级时采用的信息具备足够质量,并来自穆迪认为是可靠的来源,包括独立的第三方来源(如适当)。但穆迪并非审计机构,亦不能对评级过程或准备其材料时收到的信息在每个情况下均独立地进行核实或确认。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的任何间接、特殊、后果性或附带性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,即便穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商被事前告知该等损失或损害的可能性,包括但不限于:(a)任何当前或未来的利润损失或(b)因并非穆迪特定信用评级的评级对象的金融工具引起的任何损失或损害。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,包括但不限于由穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商的疏忽(为避免疑问,不包括法律规定不得排除的欺诈、故意不当作为或任何其他类型责任)、或其控制范围内或超出其控制范围的偶发事件而导致的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害。
穆迪不以任何形式或方式对任何信用评级、评估、其他意见或信息的准确性、及时性、完整性、适销性或特定用途适用性提供或作出任何明示或暗示的保证。
由穆迪公司(“MCO”)全资持有的信用评级子公司穆迪投资者服务公司谨此披露:多数穆迪投资者服务公司评级的债务证券(包括公司债和市政债、债券、票据和商业票据)和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向穆迪投资者服务公司支付信用评级意见和服务费用。MCO及穆迪投资者服务亦执行政策及程序以便保持穆迪投资者服务信用评级及信用评级过程的独立性。关于MCO董事与被评级实体之间,及获穆迪投资者服务信用评级并已向美国证券交易委员会公开报告其在MCO持股5%以上的各实体之间可能存在某种关联的信息每年会在www.moodys.com“投资者关系—公司治理—董事及股东关联政策”栏内刊登。
穆迪SF Japan K.K.、穆迪本地AR Agente de Calificación de Riesgo S.A.、穆迪本地BR Agência de Classificação de Risco LTDA、穆迪本地MX S.A. de C.V, I.C.V.、穆迪本地PE Clasificadora de Riesgo S.A. 和穆迪本地PA Calificadora de Riesgo S.A.(统称为"穆迪非 NRSRO评级机构")均为MCO间接全资拥有的信用评级机构子公司。所有穆迪非NRSRO评级机构均不是国家认可的统计评级组织。
仅针对澳大利亚的额外条款:任何出版到澳大利亚的本文件均依据下述穆迪关联公司的澳大利亚金融服务牌照发布:Moody's Investors Service Pty Limited,澳大利亚商业注册号码 (ABN):61 003 399 657,澳大利亚金融服务牌照号码(AFSL):336969;及/或Moody’s Analytics Australia Pty Ltd,澳大利亚商业注册号码(ABN):94 105 136 972,澳大利亚金融服务牌照号码(AFSL):383569(视情形而定)。本文件仅向2001年公司法(Corporations Act 2001)第761G条所定义的“批发客户”提供。如您继续在澳大利亚境内浏览本文件,即代表您向穆迪表示您为“批发客户”或代表“批发客户”浏览本文件,您或您代表的实体均不会直接或间接向2001年公司法(Corporations Act 2001)第761G条所定义的“零售客户”发布本文件或其内容。穆迪信用评级是针对发行人债务的信用度的意见,并非对零售投资者可获取的发行人股票证券或任何形式的证券的意见。
仅针对印度的额外条款:穆迪的信用评级、评估、其他意见和材料并非旨在被用于在印度证券交易所上市或拟上市的证券相关之目的,也不应被印度境内的任何用户用于上述目的。
有关第二方意见(定义见穆迪投资者服务公司评级符号和定义)的额外条款:请注意,第二方意见(“SPO”)不属于“信用评级”。在包括新加坡在内的许多司法管辖区之内,SPO的发布不属于受监管的活动。日本:在日本,SPO的开发和提供属于“辅助业务”,而非“信用评级业务”,不受《日本金融商品交易法》及其相关法规中适用于“信用评级业务”规定的约束。中国:任何SPO:(1)并不构成中国任何相关法律法规所界定的中国绿色债券评估;(2)不能包括在任何注册声明、发售通函、招股说明书或任何其他呈交中国监管机构的文件中,或以其他方式用于满足任何中国监管披露要求;及(3)不能在中国境内用于任何监管目的或任何其他中国相关法律或法规所不允许的目的。在本免责声明中,“中国”是指中华人民共和国大陆地区,不包括香港、澳门和台湾。