中国机场行业 | 稳健的客运量将支持该行业在疫情后的全面复苏
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客运量的平稳增长反映了机场行业的韧性。
由于国内旅游业复苏,2023年中国总体航空客运量基本回升至2019年疫情之前的水平。随着出行限制进一步减少以及航班运力回升,我们预计未来12-18个月客运量将实现中高个位数增长。但是,像过去两年那样进一步大幅增长的可能性不大,因为该特殊增长势头归因于疫情期间及之后的低基数。
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国际旅行的复苏落后于国内旅行。
2023年中国国际航线客运量仅为疫情前水平的40%,反映出即使在中国优化疫情防控措施两年后仍有很大的复苏空间。我们预计中国支持性的政府政策将推动未来12-18个月的客运量增长,但受全球经济疲软以及航班运力受限的影响,2024年客运量不大可能完全恢复至疫情前水平。
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航空货运需求已恢复至正常水平,但全球需求的低迷可能制约其增长。
在因疫情受阻之后,2023年机场货邮吞吐量已恢复至正常水平,达到2019年的98%。这凸显出货运需求相较于客运需求较低的社会风险。但是,全球需求的低迷可能制约货运量的增长。
我们预计,未来12-18个月中国机场的总体客运量将实现中高个位数增长,延续该行业从2023年开始的疫情后复苏势头。
2023年总体客运量同比回升150%(不过得益于低基数),仅较2019年水平低6%(图表1)。
这一复苏势头主要归因于出行限制减少和航空运力改善带来的国内客运量增长,2023年国内客运量占总客运量的92%。
但是,客运量不大可能延续2023年大幅增长势头,因为那是疫情期间低基数之下的特殊情形。此外,房地产业下滑和消费者信心下降造成的中国经济增长放缓可能抑制客运量增长。对一些国家免签和扩大航班运力等政策支持措施可能会刺激经济,从而缓解上述影响,但其效果尚待观望。
航空旅行需求取决于贸易和商业活动、居民收入以及可替代的交通运输方式等多种因素。从国内航空客运量和中国GDP的10年(2010-2019年) 均值来看,我们预计随着出行恢复正常,未来12-18个月国内客运量增长模式将与中国GDP增长走势相近。
在很大程度上依赖国内航班的机场的业绩与国内经济形势更密切相关。我们预计中国2024年实际GDP增长4%,而2023年实际增速为5.2%。中国GDP增速下降可能导致国内客运量增长放缓(图表2)。尽管如此,我们关于未来12-18个月客运量将实现中高个位数增长的预期已计入了经济增长放缓的因素以及消费支出收紧模式等其他挑战。
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2023年大部分时间里,航空旅客总数(美国机场出港的旅客人数) 已接近或略微超过疫情前水平,意味着几乎从疫情的影响中完全复苏。我们预计,随着经济趋弱的环境对消费支出造成压力(尤其是对低收入家庭)以及航班座位扩容势头回落,航空旅客人数增长将放缓。
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我们预计,2024年受评欧盟机场客运量将恢复至2019年水平的96%-98%,于2025年实现全面复苏。虽然休闲旅行需求依然强劲,但需警惕欧洲机场业持续存在的下行风险。尤其是,经济趋弱可能导致非必需旅行活动减少、能源和石油价格冲击以及新飞机供应受限。
国际旅行的复苏进程滞后
虽然中国2023年国际旅行增长看起十分强劲,航班量同比增长14.6倍,但国际客运量仅为疫情前水平的40%,表明即使在中国优化疫情防控措施两年后仍有很大的复苏空间(图表3)。
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尽管在疫情相关出行限制取消后,中国出入境的国际航班重启,但中国与全球一些地区的国际航班量复苏缓慢,这可能归因于中国与一些国家的地缘政治紧张局势使得某些航线运力受限。举例来说,2020年初以来,美国(Aaa/负面)与中国之间的客运航班在疫情期间处于极低水平,自从2022年中国优化疫情防控之后每周只恢复到35个往返航班,仅占2020年之前150个往返航班的23%。截至2024年2月,通往新加坡、澳大利亚、阿联酋、卡塔尔和埃及等22个国家的航班量已超过疫情前水平。
我们预计,近期出台的提高国际航班运力以及放松中国入境要求等政策将支持未来12-18个月国际旅行的复苏。例如,美国运输部表示,从3月31日起,中国客运航空公司被允许将每周往返美国的航班增加到50班。此外,从2023年12月到2024年11月,中国向5个欧盟国家和马来西亚的公民试行单方面免签政策,并且中国在2024年1月与泰国和新加坡协商互免签证。
但是,复苏进程可能是渐进的,2024年不大可能完全恢复到疫情前水平,原因是重建与其他国家的航线(尤其是长程航线)需要较长时间,并且国际航班运力的正常化将取决于商业和休闲旅行活动的复苏。牛津经济研究院预计,中国2024年出境游客人数将比2023年增加一倍,但到2025年才能全面恢复到疫情前水平。
鉴于2023年国际旅行量的基数较低,我们预计其增速将超过国内旅行的增速。国际旅行的复苏将有利于深圳、广州、上海和北京等枢纽机场,因为这些机场的国际航班较多并且运力较高。
主要受国内旅行的反弹推动,大部分枢纽机场2023年已经实现了客运量的全面复苏(图表4)。从财务业绩来看,深圳宝安机场和广州白云机场的复苏步伐超过上海浦东和北京首都机场。在上述所有枢纽机场中,首都机场是唯一一个自疫情以来连续3年出现净亏损的机场,其疲弱表现可能归因于旅客分流到新投入运营的大兴机场,且该机场和首都机场相距只有65公里,而另外3个机场在2023年扭亏为盈。
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根据中国旅游研究院发表的报告,2023年上半年恢复的中国出境游目的地集中在亚洲地区。北京、上海、广州和深圳等一线城市的消费者是推动出境游复苏的主要生力军,占出境游需求的三分之一以上。
在因疫情受阻之后,2023年机场货邮吞吐量已恢复至正常水平,达到2019年的98%。这凸显出,相较于客运需求,货运需求受疫情和地缘政治紧张局势的影响较小(图表5)。
我们预计,中国政府提振国内消费的政策同样会刺激货运需求。我们还预计,全球经济正在向后疫情时代的平衡格局过渡,主要发达经济体和新兴市场的经济活动正在稳步恢复正常。具体而言,我们预计2024年G20经济体的实际GDP将增长2.4%,而2023年增速为2.9%。
国际航空运输协会预计2024年全球货运量增长4.5%。尽管12月之后为传统淡季,但鉴于受中国电商出口推动,亚洲地区引领增长势头,2024年1月以货运吨公里衡量的货运需求同比增长了18%。2023年,巴拿马运河干旱和红海危机导致将货物转向空运的托运人激增。在工业生产和全球新出口订单停滞的情况下,未来的航空货运将取决于集装箱航运受阻情形的发展以及电子商务的演变。
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此报告是于2024年04月09日发表的穆迪报告 Airports – China:Resilience of passenger traffic will support a full post-COVID recovery for the sector的中 文翻译本。 (中文为翻译稿,如有出入,以英文为准)
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