中国非金融企业 | 科技与服务业有望最先从人工智能浪潮中获益,但风险依然存在
扫码前往手机查看或分享
概要
中国政府将发展人工智能(AI)作为应对中国经济增长障碍(包括生产率增长放缓和劳动适龄人口下降)的手段之一。我们认为科技、互联网服务、物流配送行业的中国企业将成为AI浪潮的早期受益者。汽车与制造业也将逐步运用AI并从中受益。然而,部署AI需要高昂的研发成本以及大量工作,且相关企业也将面临较大的执行风险。
科技与互联网服务企业是AI的早期受益者。
AI技术的扩展将加速对先进半导体和互联网数据中心的需求。这将使科技业受评企业受益。与此同时,领先互联网服务企业正在推出自己的AI发展计划。从长远来看,此类企业有望通过这些发展计划来变现。
物流配送企业将利用AI应用来提高效率和改善用户体验。
顺丰控股股份有限公司(A3/稳定)和美团(Baa3/正面)等公司已将AI融入其运营的各个方面,包括预测需求,优化路线,库存管理,生成针对客户的个性化推荐和自动化客服。我们预计更先进的AI功能的推出有助于这些行业内企业提高效率、准确性和客户服务水平。
汽车与制造业的AI应用将是渐进式的。
和其他国家一样,AI在中国的应用迄今集中在服务业。随着应用逐渐扩展到服务业之外,我们预计AI中期内将为中国汽车制造商和制造类企业(包括家电、技术硬件和元器件供应商)带来重大机遇。
AI的发展将得到政府政策的支持,但企业需要大量资金投入且面临执行风险。
AI的发展需要大量投资,而当前中国经济前景转弱,多数企业的收入增速放缓。此外,计划开发和采用AI技术的企业面临地缘政治和监管风险,其中包括先进半导体芯片供应面临中断风险。
中国政府正在推动人工智能(AI)的发展以应对结构性增长挑战,例如生产率增长放缓和人口老龄化导致劳动力减少等。中国政府正在寻求经济结构调整,推动增长结构向生产率更高的行业和国内消费倾斜,以缓解中期增长放缓的影响。自2017年以来,政府通过直接资助、支持私人投资以及为AI行业的不同领域制定法规等方式鼓励AI的开发和运用,希望借此提高生产率并为经济创造附加值(请参阅Digital Transformation – China: AI push to partly offset growth challenges but geopolitical regulations may curtail benefits,2023年11月23日)。
在本报告中,我们更深入地探讨了不同行业如何开发和运用AI。与世界其他国家一样,AI的发展仍处于早期阶段,在未来12个月内不会对信用质量产生重大影响。但是,有些行业,如科技,互联网服务,物流配送,将成为AI浪潮的早期受益者(见图1)。我们预计未来2-3年内AI将为上述行业缓解因经济前景疲软导致收入增长放缓的情况。从长远来看,AI将促进新产品和服务的开发,从而开辟新的收入来源和商业模式。汽车和制造业也将采用AI并从中获益,但其影响将需要更长时间,即在未来5年内才会逐渐显现。
对于所有行业而言,AI的运用将需要高昂的成本和大量工作,并且存在重大执行风险。供应链限制,监管不确定性和地缘政治风险也将成为寻求开发和采用AI技术的企业面临的障碍。
我们的评估主要集中在这几个主要领域,在这些领域我们已经看到AI相关产品和服务的出现,或者AI正在慢慢融入生产和服务。我们分析AI发展的进程以及未来的监管和技术挑战。我们还研究了公司的产品和服务在多大程度上采用了AI、AI的发展是否会影响成本结构,以及是否需要持续投资才能获得中长期回报。
AI技术应用的增长将增加对先进半导体和互联网数据中心等相关基础设施的需求。我们认为这将有利于科技行业的受评企业,例如全球领先代工企业台湾积体电路制造股份有限公司(台积电,Aa3/稳定)超大规模数据中心运营商秦淮数据集团控股有限公司(Ba2/负面)。与此同时,百度公司(A3/稳定)、阿里巴巴集团控股有限公司(A1/负面)和腾讯控股有限公司(A1/负面)等领先互联网服务企业也在推出自己的AI发展计划,包括AI开发平台、AI云服务、基础大语言模型以及支持AI的应用程序和服务。从长远来看,上述企业有望通过这些发展变现。
如上所述,台积电有望受益于中国和全球数字化水平的提高,以及与云计算和AI相关的数据处理需求的持续增长。我们预计该公司的收入在 2024年将增长21%,这得益于其广阔的潜在市场、强大的产品组合以及高性能计算领域的强劲需求,包括AI相关应用和先进制程(7纳米及以下芯片),特别是该公司的5纳米和3纳米芯片(见图表2和3)。该公司2023年晶圆业务总收入中,先进制程相关收入占58%。
此外我们预计未来十年大型云运营商和领先科技公司对数据中心资产的需求强劲。秦淮数据集团将字节跳动视为最大客户,同时也为微软 (Aaa/稳定)提供服务。随着公司在继续扩张数据中心的同时保持当前产品组合的强劲利用率,秦淮数据集团将实现稳健的收入增长。
中国领先的互联网服务公司一直处于开发AI技术并将其融入其产品和服务的前沿。
例如,百度一直在开发其云基础设施、深度学习框架、大语言模型和应用程序。该公司已将AI驱动的语音搜索和视觉搜索集成到其搜索引擎中,这有助于增强内容分发并提高广告点击率,并最终提高其收入。
阿里巴巴还在2023年推出了最新的大语言模型“通义千问”,随着时间的推移,该模型将集成到公司生态系统的所有业务应用程序中。此外,阿里云还将为其企业客户提供通过云访问“通义千问”的权限,为其开发定制化解决方案。
从长远来看,我们认为中国互联网平台将有机会通过提供支持AI的产品和服务,实现AI开发的变现。这些平台可借助AI和/或AI技术许可扩展到医疗保健和交通运输等其他行业。基于最新的、于2023年发布的文心大模型4.0版本的百度AI聊天机器人文心一言日用户数量已达5,000万。该公司已开始对其高级版本收取订阅费。
顺丰控股股份有限公司(A3/稳定)和美团(Baa3/正面)等领先物流配送公司已经在运营中广泛应用了AI技术,包括需求预测,交付和路线优化,库存管理,个性化推荐以及自动化客服等。我们预计继续采用更先进的人工智能功能可提升这些行业企业的效率、准确性和客户服务水平。
AI应用程序的开发为顺丰等物流公司带来了立竿见影的运营效益。该公司通过融合机器学习和计算机视觉来准确识别包裹并分类,从而简化和自动化其物流流程。它还利用AI模型来预测和优化配送路线和时间,并进行实时运营监控,从而提高了公司的运营效率和准确性。自2018年以来,顺丰控股和美团的销售,一般和管理费用(SG&A)成本占收入的比例已有所下降(见图表4和图表5)。
顺丰利用AI为其聊天机器人提供支持以处理客户咨询,进而更迅速地响应客户。
同时,生活方式服务和配送企业美团使用AI优化配送路线,让顾客可以及时收到外卖。该公司还使用AI来分析过往订单,用户行为和偏好,以提供个性化的建议,这不仅改善了用户体验,还增加了客户下单的可能性。和顺丰一样,美团还在客服方面使用AI,并协助其合作商家,特别是缺乏经验的小型商家,生成用于营销目的的多模式内容。公司已成功使用AI无人机来完成部分配送。
我们相信AI的融合将通过提高效率和节省成本,为美团和顺丰缓解中国经济前景和消费者信心疲弱导致的收入增长放缓。展望未来,我们预计,AI相关举措将通过增强用户体验来扩大美团业已庞大的用户群,并通过AI技术应用提高成本效益,进而推动美团的增长战略。
与其他国家一样,目前中国AI的应用主要集中在服务业。新一代人工智能发展战略研究院的数据显示,2014-2022年间,2,200家重点AI企业中仅有约26%专注于制造业,涵盖智能制造、智能网联汽车、智能硬件和智能交通等领域。
随着应用逐渐扩展到服务业之外,我们预计AI中期内将为中国汽车制造商和制造企业(包括家电、技术硬件和元器件供应商)带来重大机遇。
AI能够在聊天机器人界面、机器学习车辆定制、辅助导航、提高驾驶安全性和最终驾驶等方面改善用户体验。此外,AI也能提升汽车设计、制造以及零部件生产的效率,优化成品车物流。从长期角度看,借助AI进行数据分析有助于加强创新并优化车辆设计、制造和销售流程。
东风汽车集团股份有限公司(A2/负面)、吉利汽车控股有限公司(Ba1/稳定)和美的集团股份有限公司(A3/正面)等受评汽车及制造类企业都将受益于上述因素。值得注意的是东风汽车和吉利已经开始投资AI(图表6)。
但这些AI应用目前还处于早期阶段,需要大量投资并面临监管、采购和技术风险(将在下文详述),因此我们预计其带来的优势将在较长的时间周期内逐步显现。
智能家电已成为拉动中国家电行业市场增长的主要驱力之一,其中机器人吸尘器的广泛普及便是一例。AI的发展使得企业能够开发出更能满足用户需求、提升用户体验的产品,这不仅激发了消费者对家电升级的需求,也因为AI家电价值的提升,使得企业能够提高产品售价。
以美的为例,该公司于2018年底推出了领先的AI家电品牌COLMO,2022年,COLMO品牌的零售总额已突破人民币80亿元,同比增长近一倍。
但要保持行业领先地位,家电企业必须持续大量投资新技术并进行创新。美的在全球12个国家拥有超过20,000人的研发团队,其2022年研发投入超过人民币120亿元,约占其当年总营收的4%。
未来3到5年,我们认为美的等行业领先企业将从AI浪潮中受益最多,因为这些企业产品丰富,对技术大量投入,财务实力稳健,同时也拥有成熟的营销和分销渠道。
开发AI应用程序能够刺激智能手机和个人电脑供应商的出货量增长,并改进其产品结构。2023年10月,智能手机和设备供应商小米集团 (Baa2/稳定)推出了跨平台操作系统小米澎湃OS,该系统能够连接个人设备、汽车和智能家居产品。上述AI嵌入式操作系统基于设备端大语言模型,为用户提供便捷、智能化功能,如AI图像扩展、AI图像搜索等。AI功能的差异化将提升小米产品的吸引力。同时,用户在相关应用的使用数据将助力小米进一步强化其AI实力。
对联想集团有限公司(Baa2/稳定)等PC供应商而言,AI的崛起势必激发市场对人工智能个人电脑(AIPC)的需求。这些AIPC不仅提供个性化服务和本地处理AI任务的能力,还增强了隐私和安全性,从而刺激了电脑升级的需求。随着企业客户对AIPC使用日益普及,对联想电脑的需求也将相应增长。
对于舜宇光学科技(集团)有限公司(Baa1/稳定)和瑞声科技控股有限公司 (Baa3/负面)等技术硬件组件供应商而言,AI应用和相关硬件的兴起将为复杂组件带来新增长点,需求主要来自执行AI和终端市场应用。例如,舜宇光学正在开发汽车智能驾驶舱所用的座舱传感器组件。该公司正在开发一种新的组件,该组件能够部署在3D视觉技术中,使智能机器人具备定位、建图、导航以及智能避障识别等功能。
自2017年以来,中国政府出台了多项政策支持AI产业的发展。此外,中国的互联网用户众多,同时数字化水平和在线渗透率高,因此有海量的数据可用于AI训练。这两个因素相结合,为各公司开发和采用AI模型和技术创造了有利条件。由于经济前景疲软,多数公司收入增长放缓,但AI的发展需要大量投资。对互联网巨头而言,行业内的激烈竞争也进一步拖累了收入增长(图表7)。此外,计划开发和采用AI技术的企业必须面临地缘政治和监管风险,其中包括先进半导体芯片供应面临中断的风险。
例如,美国和欧盟的制裁导致半导体供应链遭受严格的进口管制和限制。这些限制意味着企业缺乏足够数量的先进半导体芯片,这些芯片是培训和驱动复杂AI模型的关键组成部分。虽然中国正努力实现晶圆制造和芯片制造的自给,但仍然在很大程度上依赖外国公司的先进计算芯片和半导体制造设备。
中国的中芯国际集成电路制造有限公司(中芯国际,Baa3/稳定))目前可生产14纳米芯片,但制造工艺仍落后于台积电和三星电子株式会社 (Aa2/稳定)生产的3纳米芯片。对进口先进芯片制造设备的限制措施可能会阻碍企业规模生产芯片以实现成本优势的能力。不过,部分中国企业已经有能力自研AI芯片来支持其发展需求。例如,百度发布了AI芯片昆仑,华为发布了AI芯片昇腾910。
与此同时,中国企业也面临着监管的障碍和不确定性。中国有严格的数据治理规定,对数据的处理设定了条件,要求个人信息的任何使用必须获得数据主体的明确和知情同意。此外,中国还对跨境数据传输实施了严格的管控措施。AI训练数据和模型也必须符合法律标准,确保不损害公共利益和国家安全。
若AI的实施导致某些行业的失业率上升,中国政府需要在AI跨行业运用的潜在益处与可能引发的社会失序和不稳定风险之间进行权衡。AI还可能导致某些与AI功能重叠行业的职业不稳定性上升及收入下降,从而可能加剧劳动力的收入不平等现象。这会对中国政府带来挑战,尤其是在劳动力得到的教育和培训无法适应经济需求变化的情况下。
此报告是于2024年04月09日发表的穆迪报告 Nonfinancial Companies – China:Tech and services sectors poised for early benefits from AI push but risks remain的中文翻译本。 (中文为翻译稿,如有出入,以英文为准)
本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级,请参阅https://ratings.moodys.com发行人/交易专页,了解最新评级行动信息和评级历史。
©2024,穆迪公司(Moody's Corporation)、穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service, Inc.)、Moody's Analytics, Inc.和/或其许可人及关联公司(统称“穆迪”)。版权所有,翻印必究。
穆迪信用评级关联公司所发布的信用评级是他们对实体、信用承诺、债务或债务证券的相对未来信用风险的当前意见,穆迪出版或提供的材料、产品、服务和信息(统称“材料”)可能包括该等当前意见。穆迪将信用风险定义为某实体可能无法履行其到期的合同财务义务的风险,以及在发生违约或损害事件时的预计财务损失。关于穆迪信用评级所指的合同财务义务的种类的信息请见相关的穆迪评级符号和定义出版物。信用评级并不针对任何其他风险,包括但不限于:流动性风险、市场价值风险或价格波动。信用评级、非信用评估(“评估”)以及穆迪材料中包括的其他意见并非对当前或历史事实的陈述。穆迪材料也可能包括由Moody's Analytics, Inc.和/或其关联公司发布的以量化模型为基础的信用风险预测以及相关的意见或评论。穆迪信用评级、评估、其他意见及材料并不构成或提供投资或财务建议,穆迪信用评级、评估、其他意见及材料亦非关于购买、出售或持有特定证券的推荐意见,也不能提供该等意见。穆迪信用评级、评估、其他意见和材料均不会评论某项投资是否适合任何特定投资者。穆迪发布信用评级、评估和其他意见及出版或提供其材料之时预期并理解每位投资者将以应有的谨慎态度自主研究和评估其考虑购买、持有或出售的每项证券。
穆迪信用评级、评估、其他意见和材料不适于散户投资者的使用,如散户投资者在做投资决定时使用穆迪信用评级、评估、其他意见或材料,将是草率且不合适的。如有疑问,您应与您的财务顾问或其他专业顾问联系。
本文所载所有信息均受法律(包括但不限于版权法)保护,未经穆迪事先书面许可,任何人均不得以任何形式、方式或途径对该等信息全部或部分进行复制或翻印、重新包装、进一步传播、传送、散布、分发或转售,或存储供日后任何上述目的使用。为明确起见,本文所包含的任何信息均不得用于开发、改进、训练或再训练任何软件程序或数据库,包括但不限于任何人工智能、机器学习或自然语言处理软件、算法、方法和/或模型。
任何人不得将穆迪信用评级、评估、其他意见和材料作为基于监管目的而定义的基准 (benchmark),亦不得以可能导致穆迪信用评级、评估、其他意见和材料被视为基准的任何方式使用穆迪信用评级、评估、其他意见和材料。
本文所载所有信息均系穆迪从其相信为准确和可靠的来源获得。然而,由于可能会出现人为或机械错误以及其他因素,本文所载所有信息均按“原样”提供,不附带任何形式的保证。穆迪会采取所有必要措施,使其在授予信用评级时采用的信息具备足够质量,并来自穆迪认为是可靠的来源,包括独立的第三方来源(如适当)。但穆迪并非审计机构,亦不能对评级过程或准备其材料时收到的信息在每个情况下均独立地进行核实或确认。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的任何间接、特殊、后果性或附带性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,即便穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商被事前告知该等损失或损害的可能性,包括但不限于:(a)任何当前或未来的利润损失或(b)因并非穆迪特定信用评级的评级对象的金融工具引起的任何损失或损害。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,包括但不限于由穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商的疏忽(为避免疑问,不包括法律规定不得排除的欺诈、故意不当作为或任何其他类型责任)、或其控制范围内或超出其控制范围的偶发事件而导致的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害。
穆迪不以任何形式或方式对任何信用评级、评估、其他意见或信息的准确性、及时性、完整性、适销性或特定用途适用性提供或作出任何明示或暗示的保证。
由穆迪公司(“MCO”)全资持有的信用评级子公司穆迪投资者服务公司谨此披露:多数穆迪投资者服务公司评级的债务证券(包括公司债和市政债、债券、票据和商业票据)和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向穆迪投资者服务公司支付信用评级意见和服务费用。MCO及穆迪投资者服务亦执行政策及程序以便保持穆迪投资者服务信用评级及信用评级过程的独立性。关于MCO董事与被评级实体之间,及获穆迪投资者服务信用评级并已向美国证券交易委员会公开报告其在MCO持股5%以上的各实体之间可能存在某种关联的信息每年会在www.moodys.com“投资者关系—公司治理—董事及股东关联政策”栏内刊登。
穆迪SF Japan K.K.、穆迪本地AR Agente de Calificación de Riesgo S.A.、穆迪本地BR Agência de Classificação de Risco LTDA、穆迪本地MX S.A. de C.V, I.C.V.、穆迪本地PE Clasificadora de Riesgo S.A. 和穆迪本地PA Calificadora de Riesgo S.A.(统称为"穆迪非 NRSRO评级机构")均为MCO间接全资拥有的信用评级机构子公司。所有穆迪非NRSRO评级机构均不是国家认可的统计评级组织。
仅针对澳大利亚的额外条款:任何出版到澳大利亚的本文件均依据下述穆迪关联公司的澳大利亚金融服务牌照发布:Moody's Investors Service Pty Limited,澳大利亚商业注册号码 (ABN):61 003 399 657,澳大利亚金融服务牌照号码(AFSL):336969;及/或Moody’s Analytics Australia Pty Ltd,澳大利亚商业注册号码(ABN):94 105 136 972,澳大利亚金融服务牌照号码(AFSL):383569(视情形而定)。本文件仅向2001年公司法(Corporations Act 2001)第761G条所定义的“批发客户”提供。如您继续在澳大利亚境内浏览本文件,即代表您向穆迪表示您为“批发客户”或代表“批发客户”浏览本文件,您或您代表的实体均不会直接或间接向2001年公司法(Corporations Act 2001)第761G条所定义的“零售客户”发布本文件或其内容。穆迪信用评级是针对发行人债务的信用度的意见,并非对零售投资者可获取的发行人股票证券或任何形式的证券的意见。
仅针对印度的额外条款:穆迪的信用评级、评估、其他意见和材料并非旨在被用于在印度证券交易所上市或拟上市的证券相关之目的,也不应被印度境内的任何用户用于上述目的。
有关第二方意见(定义见穆迪投资者服务公司评级符号和定义)的额外条款:请注意,第二方意见(“SPO”)不属于“信用评级”。在包括新加坡在内的许多司法管辖区之内,SPO的发布不属于受监管的活动。日本:在日本,SPO的开发和提供属于“辅助业务”,而非“信用评级业务”,不受《日本金融商品交易法》及其相关法规中适用于“信用评级业务”规定的约束。中国:任何SPO:(1)并不构成中国任何相关法律法规所界定的中国绿色债券评估;(2)不能包括在任何注册声明、发售通函、招股说明书或任何其他呈交中国监管机构的文件中,或以其他方式用于满足任何中国监管披露要求;及(3)不能在中国境内用于任何监管目的或任何其他中国相关法律或法规所不允许的目的。在本免责声明中,“中国”是指中华人民共和国大陆地区,不包括香港、澳门和台湾。