全球可持续金融 | 2020年绿色、社会责任及可持续发展债券发行额将达到创纪录的4,000亿美元

我们预计2020年标记为绿色、社会责任和可持续发展债券的全球发行额可达4,000亿美元，较2019年的3,230亿美元增长24% (见图表1)。按具体构成来看，我们预计今年绿色债券发行规模将达到3,000亿美元，高于2019年的2,580亿美元，而社会责任和可持续发展债券发行规模将分别达到250亿美元和750亿美元，高于去年的170亿美元和480亿美元。绿债、社会责任债券和可持续发展债券是以“募集资金用途”为标识的债务工具，其募集资金通常被指定用于符合条件的环境和社会项目¹。

图表1                  

2020年绿债、社会责任和可持续发展债券发行总额将达到4,000亿美元                           

*2020年数据为穆迪预测数据              

资料来源：穆迪投资者服务公司、气候债券倡议组织、Dealogic              

我们预计2020年上述债券发行总额将同比增长24%，较2018-2019年60%的增速有所放缓。因此，正如本报告其他章节所述，我们的预测反映了我们对这一健康但逐渐成熟的市场的预期，同时也反映了市场上使用其他新贴标和结构的债务工具越来越多。我们预计可持续发展债券增长最为迅速。该细分市场此前呈高速增长态势，可能反映出发行人希望突出其可持续性发展总体目标。

社会责任债券发行额也将继续增长。不过鉴于市场主要关注气候和环境项目以及可持续发展，预计该债务工具在上述三类债券中使用率仍最低。

虽然绿色、社会责任和可持续发展债券在全球债券发行总额中的占比仍相对较小，正如近年来的趋势所示，我们预计其份额将继续增长 (见图表2)。绿色、社会责任和可持续发展债券合计占2019年全球债券发行总额的4.5%，高于2018年的3%。2019年第四季度绿色、社会责任和可持续发展债券在全球债券发行总额中的占比创下新高，达5.4%。我们预计2020年以上三类债券的发行额都将实现增长，合计在今年全球债券发行总额中的占比有望达到5%-7%。

如图表2所示，2019年第四季度，上述三类债券发行总额达860亿美元，为历史单季第二高水平，仅次于2019年第二季度。2019年各季度三类债券的发行总额均不低于700亿美元，高于上年任何单一季度的发行水平。全年发行持续强劲反映随着发行人继续利用资本市场提高其可持续发展目标的知名度，并为该目标进行融资，该市场实现稳步增长。

图表2                  

2019年绿色、社会责任和可持续发展债券在全球债券发行总额中的占比接近5%

资料来源：穆迪投资者服务公司、气候债券倡议组织、Dealogic

2019年绿色债券发行额继续强劲增长，且发行人持续多元化。随着市场趋于成熟，以及对气候影响缓解和适应活动重视程度的提升，我们预计2020年上述趋势将得以延续。2019全球2,580亿美元的发行总额与我们所作2,500亿美元的全年预测基本一致，我们于去年11月将全年发行额预测由2,000亿美元上调。全球发行总额增速高达51%，较2017-2018年度8%的增速大幅提高。增长动力主要来自重复发行人发行持续强劲，以及首次绿债发行人达到创纪录的285家。包括超主权发行人在内，绿债发行人来自于51个国家，数量再创新高。自2007年以来，已有900多家不同发行人发行了绿债，为支持未来绿色债券的重复发行奠定了坚实的基础。

2019年金融和非金融企业是绿债发行主力，发行额合计达1,140亿美元，占全球绿债发行总额的44% (见图表3)。去年金融企业绿债发行额从500亿美元小幅增长至550亿美元，同期非金融企业的绿债发行额从2018年的290亿美元大幅增长至590亿美元，增幅超100%。欧洲发行人在非金融企业绿债发行额中占53%，北美非金融企业2019年共发行绿债110亿美元，其绿债发行市场份额仍相对较小。我们预计随着一些有影响力的绿债发行交易的出现，例如去年2月Verizon Communications Inc. (Baa1/正面) 发行10亿美元绿债，将鼓励其他企业发行人考虑进入绿债发行市场，从而推动非金融企业绿债发行逐步增长。

除企业和金融机构外，2019年另有4个行业在全球绿债发行额中的各自占比不低于10%，反映市场继续多元化。政府支持实体绿债发行额去年达350亿美元 (占14%)，紧随其后的是发行额达320亿美元资产支持证券 (ABS) (占13%)、发行额达290亿美元的开发银行 (占11%)，以及发行额达260亿美元的主权发行人 (占10%)。

资料来源：穆迪投资者服务公司、气候债券倡议组织

资料来源：穆迪投资者服务公司、气候债券倡议组织

ABS交易主要由联邦国民抵押贷款协会 (房利美，Aaa/稳定) 的绿色抵押贷款证券 (MBS) 组成，仅此一项已占2019年发行额中的230亿美元。但是，随着市场持续创新，我们预计结构融资的其他领域 (例如资产担保债券) 将进一步发行债券。例如，NORD/LB Luxembourg S.A. Covered Bond Bank (Aa2交易评级) 于2020年1月发行了其首笔可再生能源资产担保债券，相信是卢森堡Lettres de gage (LdG) 可再生能源法律框架下的首笔债券²。

2019年欧洲发行人继续主导绿色债券发行，其在全球发行额中的占比为45% (图表4) ，高于2018年的39%。其次是北美和亚太区的发行人，各占23%。北美在发行额中的占比保持稳定，而亚太区发行人的占比则从2018年的29%降至2019年的23%，这主要反映了中国发行人的绿债发行额持平。上述三个地区外的绿色债券的发行量仍然很少，不过拉美、非洲和中东发行人的发行量在2019年总计达到110亿美元，远高于2018年的20亿美元。鉴于整个新兴市场对可持续发展的需求殷切，我们预计该地区的发行量将继续增长，而绿色债券将实现多样化。

能源和建筑项目仍是绿债募集资金最主要的投向，2019年的占比合计为60% (图表5) ，略高于2018年的57%。交通类项目从2018年的14%升至2019年的20%。其他类别占绿债募集资金的比例仍然相对较小，但我们认为，由于新的举措旨在实现所融资项目类型的多样化，因此上述情况将逐渐改变。例如，气候债券倡议组织在2019年9月推出《气候变化应对原则》(Climate Resilience Principles)，可能有助于增加气候适应与变化应对项目的融资³。

资料来源：穆迪投资者服务公司、气候债券倡议组织

与绿色债券一样，欧洲发行人以及金融和非金融企业是贴标社会责任债券和可持续发展债券发行量的主要推动者。但是，不同市场领域之间存在一些显著差异。

例如，社会责任债券的发行主要由金融机构推动，其2019年在全球170亿美元的发行量中占64% (图表6)，与2018年领先其他发行人的61%相近。欧洲发行人在社会责任债券发行量中占57% (图表7)，高于该地区在绿债中的占比。但有趣的是，日本的发行人在社会责任债券发行量中的占比领先其他国家，为25%，远高于其在绿色债券中所占的3%。

资料来源：穆迪投资者服务公司、Dealogic

资料来源：穆迪投资者服务公司、Dealogic

2019年可持续发展债券的发行规模达到480亿美元，发行人的行业和地区比社会责任债券更为多样化。金融机构在全球发行量中占比最大，占35%，其余依次为政府发行人 (28%)、开发银行 (19%) 和非金融企业 (18%) (图表8)。欧洲发行人引领了可持续发展债券的发行，这与绿色债券和社会责任债券的情况类似，但在市场中占比较小，仅占发行量的37% (图表9)。韩国发行人一直是可持续发展债券发行的的显著亮点，占全球发行量的11%。

随着社会责任债券和可持续发展债券市场的增长及成熟，我们预计这两类债券交易在行业和地区方面将更为多元化，这与我们对绿债市场观察到的趋势类似。越来越多发行人的目标是实现联合国17项可持续发展目标，随着时间的推移，这将有助于项目类型的多样化。

资料来源：穆迪投资者服务公司、Dealogic

资料来源：穆迪投资者服务公司、Dealogic

持续创新及限定募集资金用途的债券新类型的出现将支持绿债、社会责任和可持续发展债券之外的可持续金融市场的增长，但也不乏争议。实现深度脱碳等联合国可持续发展目标将要求经济整体转型，延伸至传统意义上的“绿色”业务模式之外。转型债券等另类可持续性发展的相关工具可能有助于将投资导向对可持续发展具有重要意义的更广泛的项目。但是，根据我们与市场参与者的沟通，许多参与者的顾虑是何种项目可能符合可持续金融新兴板块的要求目前尚缺乏明确定义。因此，尽管市场高度关注，但我们认为在定义更加明确之前，转型债券和其他工具的增长短期内可能会不大均衡。

贴标债券市场新近受欢迎的主题是“转型”。尽管提出的定义存在差异，但共同点是转型债券的募集资金将用于协助碳密集型企业逐步提高可持续性。转型债券可能会有助于将直接投资导向占全球温室气体排放比例较大的行业，助其减少碳足迹 (图表10) 。根据国际能源署的可持续发展情景 (Sustainable Development Scenario)⁴，减排最直接、最重要的机遇在于提升水泥、钢铁和铝生产等重工业的能源和原材料效率。

基于2010年全球排放数据

资料来源：美国国家环境保护局，“Global Greenhouse Gas Emissions Data”

尽管如此，碳密集型企业为了吸引重视可持续发展的投资者而对贴标工具的创新应用具有争议性，原因是虽有短期效率提升，但可能存在延长碳密集型资产寿命的风险。引发争议的早期案例之一是2017年5月西班牙油气公司Repsol S.A. (Baa1/稳定) 发行绿债，在一定程度上减少其油气网络的排放。此次发行导致大规模市场讨论，且不被纳入气候债券倡议组织的绿债数据库⁵。

因此，市场上出现新的贴标工具，试图更准确地说明相关融资项目的目标。2017年7月，总部设在香港的Castle Peak Power Finance Company Limited (A1/稳定) 发行了5亿美元能源转型债券，为天然气厂的项目融资⁶。2019年2月，意大利天然气基础设施企业 SNAM S.p.A.(Baa2/稳定) 发行了5亿欧元气候行动债券，资金用于投资可再生天然气和能效提升⁷。

在碳密集型行业发行人的创新日增之际出现了几种建议的“转型”定义。例如，2019年6月安盛投资管理 (AXA Investment Managers) 发表了其转型债券指引 (Guidelines for Transition Bonds) ，指出转型债券用于当前没有充足的绿色资产进行融资、但需要资金来减少碳足迹的碳密集型企业⁸。欧盟可持续金融分类法讨论过程再次探讨了转型问题。2019年12月达成的政治协议确认转型活动具有环境可持续性，前提是“没有经济上可行的低碳替代方案。以及“此类活动支持向气候中立经济的转型”⁹。除了试图满足市场对明确转型债券定义的需求之外，国际资本市场协会 (ICMA) 已表示将组建专门的气候转型金融工作组¹⁰。

转型讨论也涵盖了碳排放和气候风险之外的问题。我们在近期报告中指出，未来几年对于自然资本和发行人管理水、土地和生物等资源的担忧也将大幅增长。2019年7月，巴西牛肉生产商Marfrig Global Foods S.A. (B1/稳定) 宣布发行5亿美元可持续转型债券，募集的资金将用于加强其牛肉生产供应链的环境和社会标准¹¹。

我们也认为更广泛的转型工具类别的出现可能有助于将资金导向需求往往最大的新兴市场。如上文所述，绿债资金多数流向了发达国家，部分原因是发达国家的合格项目较多，而发展中国家若要实现联合国的可持续发展目标，在2030年之前每年面临2.5-3万亿美元的资金缺口¹²。

虽然我们认为转型债券将是一个主要重点，但我们预计未来几年其他类型的限定资金用途债券可能会稳定发展。例如，市场日益关注资助可持续海洋和渔业项目的“蓝色债券”，例如2018年10月塞舌尔发行的1,500万美元交易¹³。此类交易可利用2017年制定的《可持续蓝色经济融资原则》 (Sustainable Blue Economy Finance Principles) ，这套原则是欧盟委员会、世界自然基金会 (World Wide Fund for Nature，WWF) 、威尔士亲王的International Sustainability Unit和欧洲投资银行 (Aaa/稳定)¹⁴合作制定。市场兴趣可能越来越浓厚的其他工具包括2019年8月Banistmo发行的“性别债券” (gender bond) ¹⁵和2017年11月汇丰控股有限公司 (A2/负面) 发行的限定募集资金用途的可持续发展目标债券¹⁶。

虽然定义趋严将使上述新工具具有可靠性，但监管机构和标准不大可能随着市场的创新同步发展，因为说明几乎每一种业务模式的各个层面对社会的正面贡献难度较大。我们认为投资者仍将越来越关注在各行业中，企业的业务模式如何顺应可持续性、抵御气候影响的未来要求。这会将重心从发行人融资的具体项目延伸到项目的整体治理和可持续性，从而可能会带动下文探讨的结构创新和新增报告要求。

除了绿债、社会责任债券和可持续发展债券市场的持续增长和多元化，以及新型限定募集资金用途债券的出现之外，我们预计可持续融资结构也会延续创新之路。随着不同行业的发行人寻求最适合其业务及组织结构的融资方案，可持续金融的选择将大幅增加。

我们预计主要重点将是可持续发展挂钩债券和贷款，这通常是用于一般企业用途的借贷结构，资金成本可根据是否实现了某些可持续发展目标 (例如发行人的ESG分数) 而变化。此类交易与限定募集资金用途的绿债、社会责任债券和可持续发展债券不同，后几种债券的发行人承诺对融资合格项目的募集资金专款专用及跟踪，并报告项目的环境及社会影响。

过去几年内，投资者越来越关注发行人的总体可持续发展目标，及其债券发行如何与可持续发展总体目标保持一致，而不仅仅是融资项目本身是否具有可持续性。随着市场对发行人总体可持续发展目标日益重视，发行人已越来越多地将此类披露纳入其绿债、社会责任债券和可持续发展债券框架，并已开始探索其他债务工具，以使其能够突出其整体目标。这推动了可持续发展挂钩贷款迅速增长，2019年全球此类贷款从2018年的340亿美元猛增至1,340亿美元 (图表11) 。

资料来源：穆迪投资者服务公司、Dealogic

与可持续发展挂钩的贷款增长主要由欧洲发行人推动，2019年其在此类贷款中的占比超过80%。法国、西班牙和荷兰的企业是领军力量，在全部贷款中几乎占据半壁江山。从行业来看，非金融企业是与可持续发展挂钩的贷款增长的主要推动力，占去年规模的88%。可持续发展挂钩的贷款规模通常反映了循环信贷的全部额度，其中84%来自此类信贷，仅有16%是定期贷款。因此，我们认为循环信贷下的存量债务远远低于数据显示的规模。

在可持续发展挂钩的贷款市场兴起之后，ENEL S.p.A.'s (Enel，Baa2/正面) 去年发行了与一般用途可持续发展目标 (SDG) 挂钩的债券，这是全球首批可持续发展挂钩的债券。Enel的SDG挂钩债券的可持续发展目标包括扩大公司可再生能源产能及减少温室气体排放，债券的特点是如果未能实现某些可持续发展目标，则利率可能会递增。

由于发行人寻求突出整个组织的可持续发展总体目标 (包括 与联合国可持续发展目标保持一致¹⁷) ，同时又能保留资金用途的灵活性，因此我们预计此类交易数量将不断增长。Enel此前于2017-19年发行了总额达35亿欧元的绿标债券。该公司已表示今后不再发行绿债计划，而仅会发行可持续发展挂钩债券¹⁸。

除了将资金成本与可持续发展目标进行捆绑外，可持续发展挂钩债券和贷款还允许发行人保留一般企业用途借款的灵活性，这一特征似乎正在提高其普及程度。此类债务工具通常不需要设立单独账户管理募集资金并跟踪单个项目的状态，而这是限定资金用途的绿债、社会责任债券和可持续发展债券市场的一个关键原则。从资金管理角度来看，这一灵活性可能具有吸引力，但可能会限制透明度，因为募集资金使用和募资所支持项目实现的环境和社会效益相关披露更少或者没那么详细。

上述差异化特征意味着可持续发展挂钩债券和贷款市场的增长将对限定资金用途的贴标债券市场在未来几年的增长形成补充，而不是限制其增长。绿债、社会责任债券和可持续发展债券市场目前的规模和令人印象深刻的增长得到了以下因素的支持：发行人和投资者对此类债务工具的了解不断增加，国家和国际标准不断完善，以及专业投资基金的数量和规模不断增长。

可持续发展挂钩的贷款和债券市场发展面临的一个潜在挑战是，对于发行人及其贷款人的资金成本可与何种可持续发展目标挂钩缺乏明确的定义。某些措施已经出台，以助维持市场的严谨公正，我们预计相关举措会继续逐步发展完善。例如，2019年3月，贷款市场公会 (LMA) 与银团贷款及交易公会 (LSTA) 以及亚太区贷款市场公会 (APLMA) 共同发布了可持续发展挂钩的贷款原则 (Sustainability-Linked Loan Principles) ，其中涵盖了此类贷款与借款人的总体企业社会责任战略、目标设定、报告及审核的关系指引¹⁹。2020年1月，ICMA宣布已成立可持续发展/KPI挂钩债券工作组²⁰。

除了可持续发展挂钩工具之外的其他工具也可能会逐渐增长。通常根据绿色贷款原则 (Green Loan Principles)²¹发行的绿色贷款过去几年温和增长 (图表12) ，但在数量和金额方面仍低于可持续发展挂钩贷款。2019年，在220亿美元全球绿色贷款中大部分来自欧洲发行人，占比为67%。非金融企业占64%，其余部分是金融机构。与可持续发展挂钩贷款不同的是，绿色贷款主要以定期贷款的形式发行，去年总规模中83%是定期贷款，而仅有17%是循环信贷。

资料来源：穆迪投资者服务公司、Dealogic

市场参与者提出的其他想法表明还可能有其他创新。2019年12月，有报道称丹麦政府(Aaa/稳定) 正在研究一种绿色债券结构，将绿色承诺从债券中“剥离”，从而实际上成为：(1) 常规主权债券；(2) 政府承诺资助绿色项目的相关凭证²²。另一个可能实现创新的国家是德国政府 (Aaa/稳定)，有报道称，德国有意通过特殊目的公司以公民债券的形式发行利率为2%的气候债券²³。

技术创新也可在可持续金融工具的结构创新中发挥作用。汇丰和可持续数字金融联盟 (Sustainable Digital Finance Alliance) 在2019年9月的报告中提出了一些利用区块链/分布式账本技术来支持可持续债券增长的可行行动²⁴。例如2019年2月，西班牙的毕尔巴鄂比斯开银行  (BBVA，A3/稳定，高级无抵押债务评级) 发行了3,500万欧元使用区块链技术的结构性绿色债券²⁵。

来自金融行业的市场参与者优先将ESG考虑因素和可持续因素纳入其投资决策和风险管理流程。发行人日益将重点放在突出其可持续发展目标及其在信息披露和资本市场互动方面的举措。投资者则应对不断变化的风险和政府的监管，以及客户对于在投资流程中逐步纳入ESG因素并推出可持续发展基金的要求，而银行也开始审查其承销和投资策略，以反映可持续性发展标准。以上因素在未来几年将继续支持行业进一步增长和创新。

近年来发行人对可持续性的重视程度有所提高，我们预计这一趋势将在2020年及以后持续。2019年8月，美国商业组织“商业圆桌会议” (Business Roundtable) 发布了一份由181位美国顶级公司首席执行官共同签署的声明文件 - 《公司宗旨宣言书》，这份《宣言》强调企业共同承诺为所有利益相关方带来价值²⁶。“商业圆桌会议”的承诺远远超出了为股东创造价值的范畴，而是同时包括提供公平待遇、多元化和包容性、注重可持续发展、积极投身社会事业等目标。1997年起，该组织一直都赞同“股东至上”的原则²⁷。

这份《宣言》发布之际，正值企业开始改变其评估、衡量和传达业绩的方式。发布可持续发展报告的公司数量不断增加，在标准普尔500大公司指数中的占比从2011年的仅20%升至2018年的86% (图表13)²⁸。商业领袖正在管理其公司的声誉，以应对来自其利益相关方 (包括其员工、股东和消费者) 的压力，从而展示负责任的商业实践。例如根据德勤 (Deloitte) 的季度首席财务官调查，员工、客户、董事会和投资者是企业管理其对气候的影响的主要压力来源²⁹。

资料来源：Governance & Accountability Institute

此外发行人也回应投资者对ESG和可持续发展的进一步重视。资产所有人和资产管理公司日益将重点放在这些领域，以应对气候变化和碳转型等不断变化的风险以及政府的进一步监管，以及客户对于在投资产品中纳入这些因素等日益增长的需求。

目前全球已有2,600多个投资机构采用联合国责任投资原则 (PRI)，签署成员管理的总资产超过89万亿美元³⁰。联合国责任投资原则的签署成员增加，表示在投资流程中直接纳入ESG或可持续发展因素的受管理资产有所增长。根据全球可持续发展投资联盟的数据，2018年初全球采用可持续、负责任和有影响力 (SRI) 投资战略的受管理资产达到30.7万亿美元，较4年前增长68% (图表14)³¹。专门的可持续发展基金也继续强劲增长，2019年底共同基金和交易所交易基金 (ETF) 的净资产总额达到1.6万亿美元，高于前十年的1,135亿美元³²。

另一项最重要的投资者倡议是2017年12月在“同一个地球峰会”上启动的气候行动100+，重点是鼓励全球大型温室气体排放企业采取行动应对气候变化。气候行动100+迄今拥有逾370家投资者签署方，总资产管理规模超过35万亿美元³³。

越来越多的投资公司已经公布有意逐步在投资流程中纳入ESG和可持续发展因素。最值得注意的是，贝莱德  (Aa3/稳定) 在2020年1月发布致客户信和致全球CEO信 ，表明ESG投资因素在其货币管理业务中各个方面的重要性。这家全球最大资产管理公司的这些声明引起了极大的关注，并将不可避免地推动投资者持续关注ESG和可持续发展。

资料来源：全球可持续发展投资联盟、穆迪投资者服务公司

银行也加大对可持续发展的重视，部分体现在2019年9月发布的《负责任银行原则》 中。这些原则旨在促进负责任银行惯例，并在签署国之间正式实施可持续性影响分析、目标设定和承担责任制 (图表15)。这些原则还旨在使银行的商业惯例与联合国的可持续发展目标和《巴黎气候协定》保持一致。130 家合计拥有47 万亿美元总资产的银行 (占全球银行业的三分之一) 已在启动仪式上签署了该《原则》。这些原则的宏大目标、联合国的支持和广泛的行业支持表明了其对银行业的潜在影响规模。

资料来源：联合国环境署金融倡议 (UNEP-FI)

不断变化的监管环境也加大了银行对可持续金融发展的关注。例如在2019年12月，欧洲银行管理局 (EBA) 发布《可持续金融行动计划》，概述了EBA针对ESG因素和风险的任务内容与活动。EBA的计划回应了欧盟委员会的要求，即为其其可持续金融议程的实施提供支持，主要体现在2019年5月批准的上一个银行业立法法案  所包含的多个任务中。在广泛的ESG领域内，EBA的初步重点将是气候风险。

银行将越来越多地接受气候压力测试，法国和丹麦³⁴的监管机构均预计从2020年开始评估气候变化给银行带来的风险。而在2019年12月，英格兰银行 (BOE)表示拟对英国的银行和保险公司进行压力测试，以评估其对于气候变化带来的金融风险的长期承受能力，并对此发布了一份讨论文件。

各国政府和监管机构日益重视气候变化和可持续发展，因此日益将重点放在改善可持续金融市场的结构及相关领域的明确性。我们预计短期内其标准和分类将持续增长，这将在初期使市场格局复杂化。但长远而言，市场标准和最佳做法可能融合，这将增强投资者的信心并支持可持续金融的发展。

迄今为止欧洲的可持续金融政策行动走在前列，当地政策制定者已设法定义可持续的经济活动，并提高可持续投资的信息披露要求，同时推动欧洲大陆实现气候目标。2019年12月，欧盟理事会与欧洲议会就 《欧盟可持续金融分类方案》达成政治协议，为具有环境可持续性的经济活动引入分类系统³⁵。该分类标准对三类符合条件的活动提供定义：

对六大环境目标中的至少一个作出重大贡献，并且对其他目标没有任何 “重大损害”的经济活动：六大环境目标包括：气候变化减缓、气候变化适应、海洋与水资源可持续利用和保护、过渡到循环经济、污染防控、生物多样性和生态系统保护和修复。

转型活动：这些活动没有技术和经济上可行的低碳替代品，但可支持向气候中性经济转型，符合将升温限制在比工业化前水平高1.5摄氏度目标，例如逐步减少温室气体排放。

扶持活动：这些活动使其他活动能够对一个或多个目标作出重大贡献，并且考虑到相关资产的经济寿命，这些活动不会导致资产锁定，从而损害长期环境目标，此外在考虑生命周期的基础上，这些活动会对环境产生重大的积极影响。

该分类方案将于2021年12月生效，适用于所有提供金融产品的金融市场参与者。因此不仅将涵盖贴标可持续金融产品，而且还对未按上述方式销售的基金提出强制披露的要求。该分类方案还包括对已经根据欧盟《非财务报告指令》披露社会和环境数据的大公司提出额外报告要求。

虽然市场对其可行性有一些担忧，但随着时间的推移，我们预计该分类标准将帮助投资者对绿色或可持续发展的金融产品建立信心，这最终将对市场发展产生积极影响。该分类法将对绿色债券市场产生直接影响，因为拟议的欧盟绿色债券标准将通过分类标准的定义界定项目资格标准³⁶。2020年1月，欧洲投资银行发行5亿加元气候意识债券，并认为是全球首只“符合欧盟不断变化的可持续金融立法”的债券³⁷。

分类标准还将对本已复杂的ESG报告格局的发展产生影响，其中包括当地司法管辖区的要求，以及国际标准制定机构颁布的自愿标准，如下文所述。

欧盟委员会还提出了《欧洲绿色协议》，目标是2050年欧洲成为第一个气候中立的大陆³⁸。《欧洲绿色协议》提出的政策领域包括：清洁能源、可持续产业、建筑和改造、可持续交通、生物多样性、可持续农业，以及温室气体减排。

为了更明确地界定可持续性并鼓励市场增长，全球也在采取类似的举措。例如2019年中国五部委联合发布《绿色产业指导目录》，明确界定中国的绿色产业³⁹。 与此同时，加拿大可持续金融专家小组于2019年6月发表了最终报告，报告提出的建议包括制定加拿大绿色和转型类固定收益分类标准，以及确定加拿大实施气候相关金融披露工作组 (TCFD) 建议的方法⁴⁰。在澳大利亚，澳大利亚可持续金融倡议组织于2019年3月成立，旨在制定“重新调整金融业以支持该国社会，环境和经济目标”的路线图⁴¹。而在2019年11月，马来西亚证券监督委员会发布了《马来西亚资本市场可持续和社会责任投资 (SRI) 路线图》⁴²。

美国也在采取一些早期举措。例如2019年末，美国证券交易委员会 (SEC) 向ESG类基金投资公司发出了问询函，问询的重点是其确定投资是否具有社会责任属性的方法⁴³。此外，2019年提出的一项法案将强制要求企业进行ESG信息披露，并设立一个永久性可持续财务委员会，向SEC提供建议⁴⁴。

目前企业多数在主流财务报告之外披露其可持续发展数据，例如在企业社会责任报告或相关专页。该信息不像其财务报告那样受到严格审查。随着监管环境的不断发展，我们预计这些信息将越来越多地在企业的年度财务报告中披露，各个司法管辖区的力度和一致性将与日俱增。以下列举一些标准制定机构，这些机构提供了最常用于可持续发展报告的指引：

可持续性会计准则委员会 (SASB) 已经制定了一套特定于行业的可持续性指标，使公司能够与投资者就可持续性信息的分类进行沟通，这些信息将对企业的财务状况至关重要。

金融稳定理事会气候相关财务信息披露工作组 (TCFD) 制定了自愿的气候相关财务风险披露标准，以便企业用于提供气候变化带来的实体风险、负债风险和转型风险信息。

全球报告倡议组织 (GRI) 开发了企业社会责任和可持续发展报告常用的可持续发展报告框架，针对广泛的利益相关方。

气候披露项目 (CDP) 几乎完全专注于气候报告，并协助披露企业业务流程对环境的影响。

联合国全球契约 (UNGC) 要求企业公开整合涉及人权、劳工标准、环境行动和反腐败的政策。