全球数字经济 | 2025年展望：各机构将继续进军数字金融领域，并侧重降低风险
扫码前往手机查看或分享
发布时间：2024年11月28日
分析师：Cristiano Ventricelli，Charleyne Biondi，Malik Faizullah，Rajeev Bamra，Vincent Gusdorf，Fabian Astic，Danielle Reed未来几年，随着金融机构通过区块链提高运营和成本效率1，并希望扩展到新资产类别，数字金融将得到进一步发展。上述受到严格监管的机构可能需要关注量化和管理与区块链平台相关的风险。2025年，各机构可能将重点关注真实世界资产的通证化(tokenization)，不过开发真实世界资产的可行新用途将在很大程度上取决于数字货币的成功整合。部分传统金融公司仍在扩大其加密交易和托管服务，但采取审慎的方式。
量化和管理区块链相关风险将日益重要。越来越多的传统金融公司正在探索将许可网络2与无需许可的区块链3集成，利用智能合约在通证层面执行权限控制。这促使监管机构日趋关注区块链网络和数字资产的相关风险。明年监管机构和标准制定机构将继续努力推广最佳实务，并统一行业标准。上述机构也将继续与市场参与者合作，制定监管负债网络4(RLN)和监管结算网络5(RSN)等框架，为通证化资产搭建受监管的可互操作基础设施。
区块链兼容现金的发展将推动通证化工作。金融机构发行的稳定币和货币市场基金的兴起将继续弥合传统金融与去中心化金融之间的差距。批发型央行数字货币(CBDC)正在推进数字债券的发行，因为央行试点计划侧重便利其结算。受一系列障碍的影响，低流动性资产的通证化继续滞后。
机构对加密货币的应用将会增加，但也认为其风险较高。各种现货交易所交易基金(ETF)在全球陆续推出，这已使比特币和其他领先的加密货币被视为多元化投资组合的组成部分。传统金融企业逐渐扩大加密交易和托管服务。但是风险依然存在，包括加密货币服务集中在几家主要供应商的相关风险。
亚太区、欧洲和阿联酋在数字资产监管方面取得了重大进展。明年全球监管将会取得更大进展，亚太区处于领先地区之列。新加坡和中国香港特别行政区在通证化和CBDC试点计划方面走在亚太区前列，而欧盟国家则准备推出《加密资产市场监管法规》(MiCA)。迪拜虚拟资产监管局(VARA)也不断收到大量数字资产运营商提交的牌照申请。美国可能会加快监管和立法进程，尤其是在稳定币方面。
各机构将更加注重评估和缓解区块链相关风险
国际清算银行在最近发表的一份报告6中强调，量化和缓解区块链系统相关风险对市场参与者和监管机构日益重要。随着区块链在传统金融体系中的应用加速，机构在平衡创新与风险管理方面面临更复杂且更艰难的挑战。日渐受欢迎的解决方案之一是结合私有许可网络与公共无需许可区块链的混合方法。混合区块链使机构受益于公共区块链的规模、分散性和多重验证节点。但是，由于无需许可网络存在网络攻击、市场操纵和缺乏统一的权威干预机构等固有风险，因此公共网络和许可网络的混合已促使监管机构加大监督力度。
目前缓解通证化资产相关风险的成本较高，进而可能会降低资产对投资者的吸引力。技术解决方案的发展可降低使用某些常见类型备份措施的必要性，这有助于减少在混合网络上创建和持有通证化资产的成本。此外，技术安全性和可靠性的改善可能会使监管机构支持在无需许可网络上发行通证化资产，从而进一步推动这些资产融入主流金融体系。
多方试点和扩展平台可带动真实世界资产通证化和去中心化金融的增长
市场参与者和监管机构认识到缓解该技术固有风险的必要性，因此在与标准制定机构合作，搭建全面的框架来促进对基于区块链的系统进行风险管理的最佳实践。公共和私人许可平台均将继续加快多方概念验证和试点，从而适应真实世界的通证化使用案例和分散式财务应用的快速增长。
The Depository Trust & Clearing Corporation (Aa3/负面)沙盒7倡议、Global Layer One8 网络、RLN、RSN以及EU DLT Pilot Regime9和最近在英国推出的数字证券沙盒(Digital Securities Sandbox，DSS)10等举措是为统一标准及安全推动创新作出的持续努力。例如，RLN和RSN项目旨在创建一个受监管、可互操作的基础设施，使通证化资产和负债能够在许可和无需许可网络之间无缝转移。英国金融行为监管局(FCA)推出的数字证券沙盒允许市场参与者在受控环境下试验数字证券，从而在不妨碍创新的情况下应对监管和运营风险。US Treasury Collateral Network最近在数字资产平台上试点了通证化资产的抵押物管理案例，参与者包括银行、投资者、托管机构、交易对手和中央证券存管机构11。
日益精细复杂的试点项目将使传统实体能够更好地界定项目作用和效益，并利用真实世界资产和去中心化金融使用案例的网络效应。最初的“数字岛屿”平台将演化为“数字群岛”，通过各种桥梁、跨链协议和生态系统网络无缝连接不同的区块链，进而集中其流动性。这将提高全球市场的互联互通，并鼓励创新、扩张和获得新产品及服务，从而塑造和重新界定行业。
扩展数字金融解决方案将推动技术进步，更好地管理整个生态系统中的身份、隐私、数据和治理。成熟的标准和更有效的风险管理分析可识别区块链网络之间的协议、智能合约的依赖因素及薄弱环节，这将推动上述趋势的发展。此外，对环境影响和可持续发展的深入关注将推动平台采用可优化网络安全、性能和能效的扩展协议。扩展性和可持续性的进步可能会降低技术应用的障碍，并在日益增长和多样化的财务使用案例中促进普惠金融和经济参与度。
区块链兼容现金的发展将继续推动通证化工作
公开市场证券的通证化规模不断显著上升。金融机构发行的通证化货币市场基金在连通传统金融和去中心化金融中发挥着关键作用，其中贝莱德集团(Aa3/负面)和富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)发行的基金合计持有超过40%的市场份额12。提高通证化货币市场基金吸引力的一个关键因素是投资者可便捷地使用稳定币13购买和赎回通证化基金的份额。CFTC的一个小组委员会最近提出建议14，支持将这些基金用作抵押物，这一做法在去中心化金融借贷协议中逐步扩大。此外，Ethena Ustb15等越来越多的稳定币正在将其储备资产的配置范围延伸到通证化货币市场基金。这一发展凸显了传统金融工具与区块链技术之间的深度融合。通证化货币市场基金可能会继续增长，但如果全球货币政策放松，其增长速度可能会减缓。
虽然稳定币和通证化货币市场基金在去中心化金融中的应用得到显著发展，批发型CBDC的测试也有进展势头，有望在此类货币出现时加快其通证化，但是低流动性资产的通证化进展缓慢。2022年KKR在Avalanche上推出了16Health Care Strategic GrowthFund，2024年Hamilton Lane在以太坊和Polygon部署了Senior Credit Opportunities Fund (SCOPE)基金，并与Libre在Solana部署该基金17。尽管低流动性资产的通证化有可能成为释放价值的一种手段，但此类资产的通证化仍然存在各种障碍。监管障碍是一个主要的难点，因为金融机构尚未提供明确的框架来说明如何在不同司法管辖区内对资产进行通证化和交易。资产通证化相关的法律和税务问题也使流程复杂化，低流动性资产通证化的交易和结算基础设施分散，造成流动性和标准化不足的局面。低流动性资产通证化可对传统上无法获得的大型资产产生部分所有权，虽然这一价值主张得到了广泛认可，但上述分散性阻碍了其广泛应用。
数字债券市场正呈现强劲的增长势头，2024年发行额已超过2023年的规模，其增幅超过50%以上。该领域的发行仍由主权政府和金融机构主导。日立公司(A3/稳定)和西门子公司(Aa3/稳定)等几家成熟企业进入该领域，标志着市场对数字债券创新的兴趣和投入不断扩大。日立公司是首批A3评级18数字绿色债券的发行人之一，西门子则成功完成两笔债券发行。德国复兴信贷银行(Kreditanstalt fuer Wiederaufbau，Aaa/稳定)在Polygon区块链上发行1亿欧元数字债券，是近期数字债券市场的一项重要发展。在此次交易中，登记处根据《德国电子证券法》(eWpG)19承担了传统上由中央证券存管机构(CSD)管理的几项主要职责，这标志着数字债券的管理方式发生了重大变化，并为未来的发行交易建立了先例。在近期技术和监管进展(尤其是欧洲和亚洲)以及持续广泛的货币政策放松的支持下，即将发行的数字债券规模可能会持续增长。
批发型CBDC也在推动数字债券市场的发展。作为先驱之一，瑞士(Aaa/稳定)在BIS Project Helvetia20中启动了试点项目，采用批发型CBDC通过分布式账本技术结算债券交易。在该项目中，国际复兴开发银行(世界银行)(Aaa/稳定)发行了2亿瑞士法郎7年期的Aaa评级21数字债券，该债券使用瑞士国家银行(SNB)提供的瑞士法郎批发型CBDC结算。欧盟近期启动了一项类似的探索性项目22，汇集了30多家金融机构参与。欧洲投资银行(European Investment Bank)发行了1亿欧元3年期数字债券23，通过央行资金结算，其流程涉及法兰西银行(Banque de France)DL3S平台上的探索性现金通证。这些试点表明，CBDC可以降低与传统债券结算体系相关的成本及减少效率低下的情况，而传统体系往往涉及多个中介机构，并会发生延迟。随着数字债券与批发型CBDC的结合越来越紧密，我们预计未来几个月发行规模将会增加。
作为在加密货币网络上建立强大的支付基础设施的一种手段，稳定币越来越受欢迎，从而使汇款支付更加高效，并简化了国际交易流程。若不计入机器人或自动化交易产生的活动，2023年稳定币结算了超过2万亿美元的24真实交易。商家和用户能够采用新支付方法，这使现有企业更容易受到金融科技挑战者的影响。维萨公司推出了自己的通证化平台VTAP25，协助金融机构在区块链网络上发行和管理稳定币等法定货币支持的通证。法国兴业银行(A1/A1/负面，baa2)26的子公司Société Générale-FORGE (SG-FORGE)宣布其欧元支持的稳定币EURCV将扩展到Solana区块链27，进而有望承载新一波以消费者为核心的应用。日本领先的金融机构三菱日联银行有限公司(A1/稳定)、SMBC Capital Markets Inc.和瑞穗国际有限公司(A1/稳定)正在参与Pax项目28，该项目是一项跨境支付计划，通过与SWIFT的集成利用稳定币作为传统代理银行系统的替代方案。随着稳定币从主要用于加密交易结算转向成为消费者和商户的通用支付工具，市场迫切需要制定相关监管准则，使之能够在不同司法管辖区之间流通，但这仍是一个未解决的问题。
从批发或银行间使用到企业应用和消费支付，银行正在探索可能有多种用途的通证化存款。通证化存款的兴起使之成为稳定币或CBDC的替代品，从而维持了两级银行体系。利用银行通证进行的支付可能比利用稳定币和CBDC进行的支付更复杂，不仅涉及数字通证的转移，也涉及传统货币的相应流通。此外，韩国29”和巴西30等国家/地区正在探索将批发型CBDC用作银行间结算的资产。摩根大通股份有限公司(A1/稳定)是首家推出通证化存款工具的银行，该工具名为JPM Coin，目前每天可处理超过20亿美元的交易31。花旗银行股份有限公司(Aa3/Aa3/稳定，baa1)和星展银行有限公司(Aa1/Aa1/稳定，a1)等银行机构已推出各自的平台32，支持以银行间交易为主的通证化银行存款。维萨公司(Aa3/稳定)已宣布搭建通证化平台，以支持稳定币和通证化银行存款，Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. (A2/发展中/A3/正面，baa2)是其第一个客户。虽然试点项目逐渐产生积极成果，但技术和监管的复杂性意味着短期内通证化银行存款不大可能大范围推广。
机构对加密货币的应用将会增加，但也警惕波动性风险和加密服务商的集中度风险
传统金融机构在加密货币市场的参与度持续上升，并扩大加密产品的范围，特别是在应用比特币和以太坊等主流加密货币方面。随着近期全球现货ETF的推出，加密货币日益被视为多元化投资组合的关键组成部分33。贝莱德和富达(Fidelity)等其他主要金融机构已经提交申请或已推出比特币和以太坊现货ETF，这为机构投资者提供了无需自行保管资产而直接进入加密货币市场的机会。现货加密ETF也为未来开发加密货币ETF期权34等更多产品奠定了基础。
德国商业银行(A1/A2/正面，baa2)35、星展银行有限公司(Aa1/Aa1/稳定，a1)36和Zuercher Kantonalbank(Aaa/稳定)37等越来越多的金融机构在努力实现服务多元化，向客户提供加密货币交易和保管服务。积极接纳加密货币的举措反映了数字资产在金融机构中获得广泛的认可和接受。
尽管金融机构应用加密货币的现象日益普遍，但加密货币仍被视为高风险资产。波动性一直是加密货币市场的特点，宏观经济事件或监管公告往往会引发市场剧烈波动。因此，即便加密货币日渐被视为多元化投资组合的一环，机构投资者也在采用对冲和加密资产组合多元化等策略来缓解风险。但是，加密货币的潜在波动性仍是一个关键问题。
传统金融公司在加密交易和托管服务领域的扩展得益于监管框架的加强和完善，特别是在美国(Aaa/负面)、欧盟 (Aaa/稳定)和新加坡(Aaa/稳定)等地。例如，2024年开始生效的欧盟MiCA为加密资产及其服务商建立了全面的法律框架，从而提供了明确的指引，并鼓励机构参与。在美国，证券交易委员会(SEC)继续评估涉及ETF和加密托管等领域的各种监管方案，进而可提高金融机构的参与信心。
但是，风险依然存在，尤其是加密货币服务集中在几家主要供应商的相关风险。例如，多数美国比特币现货ETF发行人选择了同几家公司作为托管人，从而造成了集中度较高的情况。这种情况可能导致系统性风险，即任何一家领先服务商出现中断或故障都可能对整个市场产生重大影响。
去中心化金融的发展可以部分缓解这种集中风险，但由于安全问题和监管缺乏明确性，机构对去中心化金融的参与度仍然有限。在更加分散或多元化的市场基础设施建立之前，即使加密货币在多元化投资组合中的作用更加稳固，金融机构对加密货币的应用也可能受到上述风险的制约。
亚太区、欧洲和阿联酋在监管方面取得了重大进展
全球范围内的监管持续推进，多个地区在起草或实施针对数字资产生态系统的新规。这些法规聚焦于3个关键领域：全球立法机构优先关注的稳定币、加密资产服务商，以及基本仍处于试验阶段的CBDC。对于稳定币的管理或加密交易所的审慎规定等某些议题，不同地区的立法日趋一致，并似乎遵循金融稳定委员会(FSB)等国际标准制定机构的建议。监管明确性提高和全球数字资产监管方式的一致性提升对行业具有正面信用影响。
在美国，当选的共和党人总统可能会对加密货币采取更宽容的立场。数字金融市场参与者预期监管方面会取得进展，包括对数字资产持积极态度的的监管机构得到任命。但是，任何立法进展都取决于国会立法，而这可能需要两党达成一致。虽然短期内两党能否对此达成一致尚不明朗，但过去几年一些数字资产的提案已经获得两党支持，尤其是关于稳定币和加密交易所的提案。经历了多年的监管不确定后，无论是区块链原生发行人抑或是有意探索区块链技术的传统金融机构，进一步的立法和监管明确性都将对数字金融行业具有正面信用影响。实际上，多家美国银行已在海外参与区块链交易，例如跨境支付试点或数字债券发行。如果有明确的国内框架可供参考，则数字债券发行可能会迅速发展，并将美国市场转变为数字金融的全球驱动力。
2024年初香港发起了征求意见活动，拟为法币挂钩稳定币(FRS)制定规则，同时提出了沙盒机制，并允许发行方就相关事宜与监管机构进行沟通。同年6月，香港金融管理局(金管局)也建立了虚拟资产服务提供商(VASP)的新牌照体系。此外，金管局还在CBDC的相关领域试点了以下措施：今年启动了数码港元先导计划第二阶段，并于2024年5月与汇丰控股有限公司(A3/稳定，a3)、渣打银行有限公司(A3/正面，baa1)和微软公司(Aaa/稳定)成立了行业工作组“The Community”，通过批发型CBDC支持通证化资产的无缝结算。
新加坡在2023年完成了稳定币监管的全面框架，包括新加坡金融管理局(MAS)对单一货币稳定币(SCS)的标识。目前，新加坡拟修订具有里程碑意义的2019年《支付服务法》(PSA)的数字支付通证服务部分，并已于2024年11月4日之前为此公开征求意见。
为了巩固其在数字金融创新领域的全球领导地位，新加坡在政策制定机构与金融业合作的Project Guardian下推出了一项新的资产通证化试点项目38。
欧盟MiCA法规的实施期即将结束。自2024年6月起，该地区稳定币发行人需遵循MiCA规定，加密资产服务商则必须在年底前完全遵守此规定。在欧盟内部，部分地区调整了现存的数字资产框架，而另一些地区则为实施MiCA制定了新规。上述差异可能会导致对加密资产服务商的监管标准及对消费者的保护力度不一致。在过渡期内，欧洲监管机构面临的主要挑战是促使各成员国监管机构的措施趋于统一。与此同时，旨在推动DLT在金融市场应用的DLT Pilot Regime于2023年3月启动，但金融机构和科技公司对此的参与度有限，可能是因为合规成本较高以及试点制度允许的资产范围受限。欧洲中央银行(ECB)于2024年6月发布了数字欧元项目的首份进展报告。该行还在2024年5月至11月进行了批发型CBDC的试点。
英国(Aa3/稳定)也在持续推进数字资产监管。继Financial Services and Markets Act 2023 (FSMA)出台后，英国财政部与金融行为监管局(FCA)在积极完善监管方法。修订Payment Services Regulations 2017和Financial Services and Markets Act2000等二级立法39可能将法币支持的稳定币和其他加密资产及服务纳入金融服务监管范围内。此外，英国央行和财政部已联合发布征求意见文件，探讨潜在数字英镑的设计和应用。
阿拉伯联合酋长国(Aa2/稳定)在推出“Digital Assets Oasis”后也已迅速成为数字资产创新的枢纽，尤其是迪拜和阿布扎比。上述计划是结合税收优惠与支持创新立法的政策举措。迪拜VARA收到的全球加密公司申请牌照数量激增。此外，阿联酋也深度参与mBridge项目，阿联酋中央银行(CBUAE)则参与了跨境CBDC的试点，从而简化国际结算。
1.请参阅“Tokenization and Real-World Assets Take Center Stage”
2.许可区块链是不可公开访问的分布式账本。 此类区块链只能由获得许可的用户访问。用户仅可执行账本管理员许可的特定操作，并且需要通过证书或其他数字方式进 行身份识别。
3.无需许可的区块链也称为无需信任的区块链或公共区块链，是一种开放网络，允许任何人参与到通过区块链验证交易和数据的共识过程中。
4.请参阅“UK Finance announces successful outcome of Regulated Liability Network Experimentation Phase”
6.请参阅“Novel risks, mitigants and uncertainties with permissionless distributed ledger technologies.”
7.请参阅“DTCC Announces Industry Sandbox to Support and Advance the Digital Asset Ecosystem”
8.请参阅“Global Layer 1 (GL1) Whitepaper”
9.https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/dlt-pilot-regime
10.请参阅https://www.bankofengland.co.uk/financial-stability/digital-securities-sandbox
12.请参阅https://app.rwa.xyz/treasuries
13.请参阅“Securitize, Zero Hash enable USDC-to-USD conversion for BlackRock’s BUIDL fund”和“Franklin Templeton enables fund purchases with stablecoins. Warns of offshore tokenization competition.
15.请参阅“Ethena Announces UStb Stablecoin Backed by Blackrock's BUIDL”
16.请参阅“Securitize Launches Fund Providing Tokenized Exposure to KKR Fund for the First Time in the U.S.”
17.请参阅“Libre Introduces Access to Hamilton Lane’s SCOPE on Solana”
18.请参阅“Moody's assigns A3 rating to Hitachi's first digital green bond”
19.请参阅“Crypto securities registration”
20.请参阅“Swiss National Bank spearheads integration of CBDC and digital asset platform”
21.请参阅“Moody's Ratings assigns Aaa rating to IBRD's first Swiss Franc CBDC digital bond”
22.请参阅“Exploratory work on new technologies for wholesale central bank money settlement”
23.请参阅“EIB launches new digital bond as part of the Eurosystem Exploratory Work”
24.请参阅“Stablecoins and the New Payments Landscape”
25.请参阅“Visa Introduces the Visa Tokenized Asset Platform”
26.本报告中的银行评级依次为银行存款评级、高级无抵押债务评级和基础信用评估
27.请参阅“SocGen FORGE expands EURCV stablecoin to Solana”
28.请参阅“Japan’s big 3 banks to use stablecoins, SWIFT for cross border payments”
29.请参阅“Korea preps tokenized deposit, wCBDC pilot with 100,000 users this year
30.请参阅“Banco Central do Brasil opens second call for DREX CBDC pilot participants”
31.请参阅“JPMorgan to Offer Instant Dollar-Euro Settlement Via Blockchain”
32.请参阅“Citi Token Services for Cash goes live”和“DBS rolls out Token Services for blockchain-enabled banking for institutions”
33.请参阅“Bitcoin: A Unique Diversifier”
34.请参阅“BlackRock Bitcoin ETF Options to Set Stage for GameStop-Like 'Gamma Squeeze' Rally, Bitwise Predicts”
35.请参阅“Commerzbank to Offer Bitcoin, Ether Trading Through Crypto Finance”
36.请参阅“DBS bank to launch crypto options, structured products”
37.请参阅“Zürcher Kantonalbank launches crypto offering”
38.请参阅“Project Guardian”
39.二级立法是由部长或其他机构(例如英国财政部或英国金融行为管理局)根据议会法案赋予的权力所制定的法律(例如FSMA)。二级立法用于补充一级立法的详细信息，例如FSMA。这些信息提供了切实可行的措施，便于法律在日常生活中得到执行和实施。
此报告是于2024年11月19日发表的穆迪报告 Digital Economy – Global:2025 Outlook – Institutions to edge further into digital finance, focus on risk mitigation的中文翻译本。 (中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级，请参阅https://ratings.moodys.com发行人/交易专页，了解最新评级行动信息和评级历史。
穆迪信用评级关联公司所发布的信用评级是他们对实体、信用承诺、债务或债务证券的相对未来信用风险的当前意见，穆迪出版或提供的材料、产品、服务和信息(统称“材料”)可能包括该等当前意见。穆迪将信用风险定义为某实体可能无法履行其到期的合同财务义务的风险，以及在发生违约或损害事件时的预计财务损失。关于穆迪信用评级所指的合同财务义务的种类的信息请见相关的穆迪评级符号和定义出版物。信用评级并不针对任何其他风险，包括但不限于：流动性风险、市场价值风险或价格波动。信用评级、非信用评估(“评估”)以及穆迪材料中包括的其他意见并非对当前或历史事实的陈述。穆迪材料也可能包括由Moody's Analytics, Inc.和/或其关联公司发布的以量化模型为基础的信用风险预测以及相关的意见或评论。穆迪信用评级、评估、其他意见及材料并不构成或提供投资或财务建议，穆迪信用评级、评估、其他意见及材料亦非关于购买、出售或持有特定证券的推荐意见，也不能提供该等意见。穆迪信用评级、评估、其他意见和材料均不会评论某项投资是否适合任何特定投资者。穆迪发布信用评级、评估和其他意见及出版或提供其材料之时预期并理解每位投资者将以应有的谨慎态度自主研究和评估其考虑购买、持有或出售的每项证券。
穆迪信用评级、评估、其他意见和材料不适于散户投资者的使用，如散户投资者在做投资决定时使用穆迪信用评级、评估、其他意见或材料，将是草率且不合适的。如有疑问，您应与您的财务顾问或其他专业顾问联系。
本文所载所有信息均受法律(包括但不限于版权法)保护，未经穆迪事先书面许可，任何人均不得以任何形式、方式或途径对该等信息全部或部分进行复制或翻印、重新包装、进一步传播、传送、散布、分发或转售，或存储供日后任何上述目的使用。为明确起见，本文所包含的任何信息均不得用于开发、改进、训练或再训练任何软件程序或数据库，包括但不限于任何人工智能、机器学习或自然语言处理软件、算法、方法和/或模型。
任何人不得将穆迪信用评级、评估、其他意见和材料作为基于监管目的而定义的基准 (benchmark)，亦不得以可能导致穆迪信用评级、评估、其他意见和材料被视为基准的任何方式使用穆迪信用评级、评估、其他意见和材料。
本文所载所有信息均系穆迪从其相信为准确和可靠的来源获得。然而，由于可能会出现人为或机械错误以及其他因素，本文所载所有信息均按“原样”提供，不附带任何形式的保证。穆迪会采取所有必要措施，使其在授予信用评级时采用的信息具备足够质量，并来自穆迪认为是可靠的来源，包括独立的第三方来源(如适当)。但穆迪并非审计机构，亦不能对评级过程或准备其材料时收到的信息在每个情况下均独立地进行核实或确认。
在法律允许的范围内，就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的任何间接、特殊、后果性或附带性损失或损害，穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任，即便穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商被事前告知该等损失或损害的可能性，包括但不限于：(a)任何当前或未来的利润损失或(b)因并非穆迪特定信用评级的评级对象的金融工具引起的任何损失或损害。
在法律允许的范围内，就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害，穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任，包括但不限于由穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商的疏忽(为避免疑问，不包括法律规定不得排除的欺诈、故意不当作为或任何其他类型责任)、或其控制范围内或超出其控制范围的偶发事件而导致的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害。
穆迪不以任何形式或方式对任何信用评级、评估、其他意见或信息的准确性、及时性、完整性、适销性或特定用途适用性提供或作出任何明示或暗示的保证。
由穆迪公司(“MCO”)全资持有的信用评级子公司穆迪投资者服务公司谨此披露：多数穆迪投资者服务公司评级的债务证券(包括公司债和市政债、债券、票据和商业票据)和优先股的发行人，在授予任何信用评级之前已同意向穆迪投资者服务公司支付信用评级意见和服务费用。MCO及穆迪投资者服务亦执行政策及程序以便保持穆迪投资者服务信用评级及信用评级过程的独立性。关于MCO董事与被评级实体之间，及获穆迪投资者服务信用评级并已向美国证券交易委员会公开报告其在MCO持股5%以上的各实体之间可能存在某种关联的信息每年会在www.moodys.com“投资者关系—公司治理—董事及股东关联政策”栏内刊登。
穆迪SF Japan K.K.、穆迪本地AR Agente de Calificación de Riesgo S.A.、穆迪本地BR Agência de Classificação de Risco LTDA、穆迪本地MX S.A. de C.V, I.C.V.、穆迪本地PE Clasificadora de Riesgo S.A. 和穆迪本地PA Calificadora de Riesgo S.A.（统称为"穆迪非 NRSRO评级机构"）均为MCO间接全资拥有的信用评级机构子公司。所有穆迪非NRSRO评级机构均不是国家认可的统计评级组织。
仅针对澳大利亚的额外条款：任何出版到澳大利亚的本文件均依据下述穆迪关联公司的澳大利亚金融服务牌照发布：Moody's Investors Service Pty Limited，澳大利亚商业注册号码 (ABN)：61 003 399 657，澳大利亚金融服务牌照号码(AFSL)：336969；及/或Moody’s Analytics Australia Pty Ltd，澳大利亚商业注册号码(ABN)：94 105 136 972，澳大利亚金融服务牌照号码(AFSL)：383569(视情形而定)。本文件仅向2001年公司法(Corporations Act 2001)第761G条所定义的“批发客户”提供。如您继续在澳大利亚境内浏览本文件，即代表您向穆迪表示您为“批发客户”或代表“批发客户”浏览本文件，您或您代表的实体均不会直接或间接向2001年公司法(Corporations Act 2001)第761G条所定义的“零售客户”发布本文件或其内容。穆迪信用评级是针对发行人债务的信用度的意见，并非对零售投资者可获取的发行人股票证券或任何形式的证券的意见。
仅针对印度的额外条款：穆迪的信用评级、评估、其他意见和材料并非旨在被用于在印度证券交易所上市或拟上市的证券相关之目的，也不应被印度境内的任何用户用于上述目的。
有关第二方意见（定义见穆迪投资者服务公司评级符号和定义）的额外条款：请注意，第二方意见（“SPO”）不属于“信用评级”。在包括新加坡在内的许多司法管辖区之内，SPO的发布不属于受监管的活动。日本：在日本，SPO的开发和提供属于“辅助业务”，而非“信用评级业务”，不受《日本金融商品交易法》及其相关法规中适用于“信用评级业务”规定的约束。中国：任何SPO：(1)并不构成中国任何相关法律法规所界定的中国绿色债券评估；(2)不能包括在任何注册声明、发售通函、招股说明书或任何其他呈交中国监管机构的文件中，或以其他方式用于满足任何中国监管披露要求；及(3)不能在中国境内用于任何监管目的或任何其他中国相关法律或法规所不允许的目的。在本免责声明中，“中国”是指中华人民共和国大陆地区，不包括香港、澳门和台湾。