中国数据中心 | 人工智能和地缘政治推动中国数据中心建设
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发布时间：2025年8月14日
分析师：熊扬厉，Nidhi Dhruv，张婷，简震华，蔡慧，黄卓尧，Jacintha Poh中国科技企业正在加大对人工智能(AI)的投资和云基础设施的投资，这推动了数据中心相关需求的增长，以满足未来的计算需求。自DeepSeek于2025年1月推出低成本开源大型语言模型(LLM)以来，更多开源模型陆续推出，加速了AI的应用和发展。这一势头正在推动全国数据中心建设新浪潮。
中国是亚太最大的数据中心市场。中国拥有亚太地区最大的数据中心规模，预估容量约为16吉瓦。由于中国政府继续优先将数字基础设施作为战略增长动力，该产业将受益于强有力的政策支持。
2030年底之前AI和云计算投资的快速增长将拉动数据中心新增需求。阿里巴巴集团控股有限公司(A1/负面)、腾讯控股有限公司(A1/负面)、百度公司(A3/稳定)、华为技术有限公司和字节跳动等云服务提供商和互联网公司将成为数据中心需求的主要驱动力。独立、运营商中立的数据中心运营企业将从中受益，例如世纪互联集团(B2/稳定)和万国数据控股有限公司。
地缘政治顾虑之下国内运营商将蓬勃发展，但也面临挑战。地缘政治和监管框架，包括数据本地化要求，加强了在国内存储和处理数据的必要性，从而支持本地基础设施的持续增长。我们预计国内运营商将获得更多政府支持，中国数据中心行业将在自身生态系统内继续发展。
供需失衡和技术快速迭代可能导致数据中心容量利用率不足，引发过度建设的担忧。DeepSeek大语言模型的出现已推动AI开发商的战略转变。大型云服务数据中心的利用率将会改善，随着AI基础设施的成熟，其利用率可能会达到80%-90%。但数据中心零售托管业务板块仍面临压力。
为支持其跨国客户，部分数据中心运营商正向海外扩张，并重点开拓东南亚市场。在地缘政治限制加剧的情况下，这些新兴市场已成为扩张目标。不过，中国企业必须应对当地不断变化的监管框架、数据安全审查以及电力供应和人才供给方面的限制。
中国是亚太最大的数据中心市场
据国际能源署(IEA)数据，中国拥有亚太地区最大的数据中心规模，截至2024年预估容量约16吉瓦1。2030年底之前该市场预计将以20%-21%的复合年增长率快速增长。市场参与方构成呈现多元化，包括国有企业(国企)(含主要传统电信服务提供商)、建造供内部使用设施的科技公司，以及不隶属于任何电信企业的独立数据中心运营商。
相关国企主要服务政府和公共部门客户，与数字基础设施目标一致。相比之下，独立运营商在网络连接方面提供更大的灵活性，以满足云服务提供商和互联网企业的需求。截至2023财年末，此类独立运营商约占中国数据中心总容量的一半。市场上主要有两类设施：为多个租户提供共享基础设施的零售托管数据中心，以及通常长期租给单一租户的大型云服务数据中心。
由于中国政府继续优先将数字基础设施作为战略增长动力，该产业将受益于强有力的政策支持。“十四五”规划(2021-2025年)和新型基础设施建设等全国性举措强调了数据中心、AI和云计算在提高生产力和推动长期经济转型方面的重要性。
由于低延迟需求等因素推动人口稠密地区附近数据中心的发展，京津冀、长三角以及包括中国香港特别行政区(Aa3/稳定)和中国澳门特别行政区(Aa3/负面)在内的粤港澳大湾区等主要经济区在数据中心容量中的占比较大。但土地供应有限、绿色电力供应的可靠性和网络延时等制约因素对数据中心在这些主要经济区的进一步扩张构成挑战。
2022年政府推出“东数西算”工程，以优化数据和算力资源的地域分布。政策将非实时、高耗能计算任务(如大语言模型训练)转移至可再生能源更丰富、成本效益更高的西部省份。经济较发达的东部地区则侧重于对延迟敏感的实时处理任务，以支持面向用户的应用。
截至2024年6月底，8个国家算力枢纽节点投资已超过人民币435亿元(61亿美元)，目标是到2025年底初步建成综合算力基础设施体系(图表1)。
2030年底之前AI和云计算投资的快速增长将拉动数据中心新增需求
对AI和云计算的强劲投资有望在未来几年拉动中国数据中心市场的稳健需求。自DeepSeek推出低成本开源大语言模型以来，越来越多类似的低成本高性能模型的面市加速了AI的应用和发展。企业和政府机构正在将AI融入广泛的应用中，包括自动驾驶系统、供应链优化、机器人、智能家电和其他自主智能体AI服务。
国内领先的云服务提供商和互联网企业，如阿里巴巴、腾讯、百度、华为和字节跳动，将是数据中心扩张的主要推动力量。具体而言，大型科技企业将在未来几年增加AI和云基础设施资本支出(图表2)。2024财年，百度、阿里巴巴和腾讯在资本投资方面的总支出约为人民币1,900亿元，包括AI开发和云基础设施建设，较上年增长108%。
2025年2月，阿里巴巴宣布计划未来3年向AI和云计算相关项目投资人民币3,800亿元，超过过去10年其在该领域的总投入。同样，腾讯表示，2025年其资本支出占收入的比例将处于两位数低段，2024年这一比例为12%，而2023年仅为4%。科技企业依赖自建和独立数据中心来支持其容量扩张、优化成本、增强互联互通并确保运营的可扩展性。但我们预计未来这些企业将更倾向于投资服务器和计算设施，而不是建设数据中心园区。因此，大型云服务提供商和运营商将继续推动对独立数据中心服务的需求，而国企和电信公司设施将以略微放缓的速度继续增长。
根据国际能源署数据和我们的测算，到2030年，中国的独立数据中心总容量(包括大型云服务提供商，托管和边缘数据中心)预计将较2024年底的8吉瓦左右翻一番以上(图表3)。多数新增容量预计将预租给信用良好的租户，从而缓解运营商和投资方的开发和租赁风险。
世纪互联和万国数据等独立数据中心运营商处于有利地位，可受益于数字基础设施需求的增长和政府对该行业的持续支持。2025年第一季度，世纪互联和万国数据新签订单分别达129兆瓦和152兆瓦。两家公司预计将增加资本支出以满足预签约和预期需求。2025年世纪互联计划将资本支出翻番，达到人民币100-120亿元，其中82%的在建新数据中心容量已实现预租。万国数据预计同期资本投资将同比增长43%。
地缘政治顾虑之下国内运营商将蓬勃发展，但也面临挑战
持续的地缘政治紧张局势正在重塑全球数字基础设施格局。数据主权和控制已成为中美技术竞争的一个核心战略焦点。除数据存储之外，紧张局势也影响到了数据流动。美国推出的“清洁网络计划”实质上禁止了新铺设直接连接中美两国的海底光缆，这反映了美方限制中国接入关键互联网基础设施的更广泛战略。包括中国数据主权和本地化要求在内的监管框架加强了在国内存储和处理数据的必要性，这将支持本地基础设施的持续增长。
在这一背景下，我们预计国内运营商将获得更多的政府支持，中国数据中心产业将继续在自身生态系统中不断发展，该生态系统由开发企业、运营商和数据中心用户构成。支持数据中心发展的政策包括土地和绿色能源接入、基础设施补贴、项目审批加速和税收优惠等。具体适用的措施可能因地区而异。
鉴于中国在数据中心建设方面处于领先地位，虽然新的数据中心增长正在转移到亚太其他成熟市场和新兴市场，我们预计到2030年，中国仍将是亚太地区最大的数据中心市场。
随着中国数据中心行业的扩张，运营商面临诸多挑战(图表4)，包括由于该行业资本密集型性质导致的资金压力，以及基于预期需求的投机性大规模开发可能导致中长期资产利用不足。技术和用户需求的快速变化进一步迫使运营商需要快速有效地进行调整。
贸易紧张局势是另一风险。持续的贸易紧张局势可能会限制关键技术的引入。这可能会降低效率并增加对国内芯片制造商的依赖，从而可能减缓AI的发展，进而抑制长期数据中心需求。
强有力且有效的流动性管理和多元化的融资渠道对支持资本支出计划至关重要。境内项目贷款和银行融资仍是主要的资金渠道，但运营商也在越来越多地探索其他融资模式(图表5)。
房地产投资信托基金(REITs)作为一种融资机制也越来越受关注。2024年11月，世纪互联与大家投资控股有限责任公司联合推出pre-REIT基金，最初将主要投资于江苏太仓的IDC园区。2025年4月，万国数据通过私募REIT将部分投资组合变现，获得人民币5亿元的前期资金，并剥离了人民币12亿元的债务和其他净负债。2025年6月26日，上海证券交易所批准了万国数据的C-REIT首次公开发行，规模约人民币19亿元，涉及出售昆山一家资产稳定的数据中心项目公司。
此外，随着数据中心运营商规模不断扩大和电力消耗的增加，确保充足的电力供应和实现可持续发展目标将变得越来越重要。目前该行业在中国电力总需求中的占比较小，总体上可以保证充足的能源供应。然而，向欠发达地区扩张的运营商将需要更多时间来接入当地电网基础设施。
具体而言，数据中心行业是中国国内能源最密集的行业之一，这已促使政府出台限制碳排放的相关政策。例如，在指定国家算力枢纽节点新建的数据中心必须有至少80%的电力来自绿色能源。到2030年，绿色电力在行业能源结构中的占比必须达到或高于全国平均水平。
作为应对措施，企业也制定了自身的可持续发展目标。以世纪互联为例，该公司已承诺到2030年实现运营碳中和，可再生能源使用比例从目前的18%提高至100%。万国数据也设定了类似的目标。
为确保数据中心能够在靠近需求中心的地区合规运营，中国加大了对特高压输电基础设施的投资，以实现绿电的“西电东送”。特高压输电基础设施的建设速度将是满足这一快速增长的行业获得绿色能源供应的关键，尤其是对于华东地区侧重实时、延迟敏感型任务处理的数据中心而言。
监管机构也在收紧能效标准。到2025年底，新建或扩建的大型数据中心的电力使用效率(PUE)不得超过1.25。PUE高于1.5的现有数据中心需要升级节能减排技术以满足相关标准。2024年，世纪互联稳定的数据中心的平均PUE为1.27，而2020年开始运营数据中心的万国数据的平均PUE为1.24。
供需失衡和技术快速迭代可能导致数据中心容量利用率不足，引发过度建设的担忧
过度建设是全球数据中心行业日益突出的一个风险，因为供需失衡和技术快速变化可能导致新建容量未得到充分利用。虽然AI和云服务需求持续增长，但投机性发展的步伐(尤其是对未来工作负载的预测)加剧了对长期资产效率和适应性的担忧。
在中国，我们预计随着设施趋于成熟，大型云服务数据中心的利用率将会改善并达到80%-90%。许多新设施也将受益于较高的预签约率。例如，截至2025年第一季度，世纪互联和万国数据披露其计划建设的大型云服务数据中心的预签约率分别为82%和72%。
但零售托管数据中心业务板块仍面临压力。该项业务受到地区供应过剩，多租户空间优化的复杂性以及由于技术变化导致对大型云服务数据中心需求增长等因素的影响。世纪互联零售托管数据中心的平均利用率在过去几年维持在65%左右。低成本开源大语言模型的推出预计将加快AI在中国的应用，从而提高对推理工作负载的需求，并推动在主要城市地区建立低延迟数据中心的需求。这些区域的零售托管设施可能需要升级，以支持高密度的工作负荷，从而提供提高效率的潜在途径。但这类升级可能成本高昂。
快速的技术变革继续重塑数据中心行业的基础设施需求。半导体技术的进步推动了机架密度的上升，即安装在单个服务器机架中的设备的耗电量。这令电力供应、冷却系统和结构容量需求增加。全球平均机架密度从2016年的每机架6千瓦升至2024年的12千瓦左右。新的大型云服务数据中心的机架密度从40千瓦到120千瓦不等。随着AI工作负载的提高，大型云服务数据中心的机架密度可能会大幅上升并超过200千瓦，而最新的机架密度预计接近1兆瓦/机架。
新数据中心容量的设计可能需要具有更大的灵活性，以适应这些不断变化的需求，这可能需要大量资本投资，以避免过时并持续满足租户的预期。DeepSeek开源大语言模型的出现已推动AI开发商改变战略，凸显了创新如何迅速重塑基础设施需求。
为支持其跨国客户，部分数据中心运营商正向海外扩张，并重点开拓东南亚市场
部分中国数据中心运营商已在东南亚新兴数据中心市场(尤其是马来西亚、印尼和泰国)建立了子公司，以支持其跨国客户。在地缘政治限制加剧的情况下，这些新兴市场已成为中国数据中心运营商的机遇性扩张目标。良好的外交关系和较少的外部监管壁垒使中国运营商能够继续扩大其在东南亚的业务规模。
例如，万国数据的子公司DayOne Data Centers Limited在新加坡、马来西亚、印尼、泰国和日本均有业务。WinTriX DC Group子公司Bridge Data Centers也在马来西亚和泰国等市场迅速扩张(图表6)。
马来西亚和印尼直接受益于新加坡的需求外溢，这主要是由于新加坡最近3年暂停数据中心容量扩张以及该国的土地供应限制。马来西亚对数据中心的投资有所增加，尤其是在南部柔佛地区。除了中国数据中心运营商之外，其他几家大型云服务提供商也在寻求扩大马来西亚的容量。微软公司(Aaa/稳定)于2024年6月购置土地，计划用于发展新的数据中心；Alphabet Inc. (Aa2/稳定)和亚马逊(A1/正面)也承诺在马来西亚数据中心和云服务领域分别投资20亿美元和60亿美元。
但大型且成熟的中国数据中心运营商向东南亚市场扩张可能会加剧竞争。中国企业往往受益于更大的规模经济效应，更强的融资能力和先进的技术专长，这可能使其能够提供比本地服务提供商更具竞争力的定价和服务水平。
此外，尽管海外扩张为中国数据中心运营商带来增长机遇，但也带来了一系列运营和战略挑战。在东南亚，企业必须应对不断变化且往往较为分散的监管框架，这些监管框架因司法管辖区不同而差异较大，并且可能缺乏长期明确性。加强对数据安全和跨境数据传输的审查，尤其是在地缘政治敏感性的情况下，可能会使运营商面临合规风险和声誉顾虑。
此外，确保新兴市场的可靠电力供应也是一项持续挑战，尤其是考虑到数据中心运营的能源密集型性质。能否获得训练有素的人才是另一个制约因素，因为当地劳动力市场可能尚不具备支持大规模高性能基础设施所需的深度专业知识。这些因素可能会增加中国企业的执行风险、延迟项目时间表并增加其运营成本。
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此报告是于2025年08月04日发表的穆迪报告Data Centers – China:AI and geopolitics deepen China's domestic data center buildout的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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