全球环境风险 | 气候适应可支持信用实力，但面临与气候风险赛跑的局面
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发布时间：2025年10月3日
分析师：Jennifer Chang，Elise Gilliam，Donovan Hotz，Lucia Lopez，Rahul Ghosh随着极端天气事件推高经济和承保损失并加剧可保性方面的担忧，公共和私营部门的气候适应投资活动正在增加。相较于发达经济体，新兴市场更易受物理气候风险影响。据联合国测算，2022年新兴市场气候适应支出仅为280亿美元，而年支出需求为2,150-3,870亿美元。气候适应和韧性将成为11月在巴西(Ba1/稳定)召开的2025年联合国气候变化大会(COP30)的核心议题。
全球相关经济损失和承保损失的上升令气候韧性投资越来越受重视。根据瑞士再保险数据，2024年自然巨灾造成了3,180亿美元的经济损失和1,370亿美元的保险损失，表明全球保障缺口达57%1。据彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)测算，2000年以来全球气候相关灾害支出2已达18.5万亿美元(约7,700亿美元每年)。
气候适应投资及其他风险缓解措施和监管可支持各行业的信用实力。那些面临洪水、飓风和干旱等严重气候风险的城市和国家，此前已在气候适应和韧性方面进行了投资，这对经济扩张和稳定性以及信用实力有支持作用。但人口增长，城镇化和气候变化的速度超出了现有保障。历史上企业一直进行投资以保持其运营韧性。在某些情况下，此类投资以及具支持性的监管环境有助于维持或提高信用实力，即使在高风险区域也是如此。
气候韧性也降低了更广泛的环境和社会风险敞口。极端天气事件往往会引发次生影响，包括有害物质泄漏、基本服务获取受阻、劳动力和旅游业收入损失、自然资本受损和健康风险。强有力的治理可以通过备灾、气候适应规划和投资来缓解事件发生前、发生期间和发生后的风险敞口。
获取气候适应资金仍较困难，特别是在新兴市场，但创新金融和技术解决方案正在逐步出现。数据不足、缺少标准化的成本效益框架、项目周期较长以及可融资的项目有限令资金调动更为复杂。大部分需求集中在公共部门，且在资金优先级方面存在竞争。作为持续性资本支出和维护的一部分，高风险地区的民营企业一直在投资于气候韧性并加强资产和运营。创新融资和技术解决方案正在发展，气候适应和自然相关可持续债券的增长具有潜力。
气候与环境条件适应自古有之，通过诸如坎儿井3、运河和水坝等系统，文明得以在沙漠和洪灾易发地区蓬勃发展，其中一些运河和水坝目前仍在使用。根据美国国家航空航天局(NASA)的数据，虽然气候总是在变化，但全球正在以过去一万年内前所未有的速度升温。大多数国家并未能按国家自主贡献(NDC)向其2030年排放目标稳步迈进，即使更新后的国家自主贡献也无法按《巴黎协定》承诺将全球平均气温较工业化前水平的上升幅度控制在2摄氏度以内。
联合国政府间气候变化专门委员会(IPCC)警告称气候灾害出现的速度快于预期。若无法将全球升温幅度限制在1.5摄氏度以内，则气候适应措施的有效性可能会削弱。
气候韧性和适应通常可以互换使用，但不一定相同。
气候适应：生态、社会或经济体系根据实际或预期的气候及其影响进行调整，以减少危害或从机遇中获益的过程。气候适应一旦有效，则能够增强对物理气候风险的韧性。
气候韧性：抵御冲击并迅速恢复的能力。气候适应可增强对气候相关事件的韧性，但韧性也可能与气候无关。本报告中，气候韧性指与气候适应相关的复原力。
缓解措施：减少温室气体排放，或通过碳汇或碳捕集、利用与封存(CCUS)等技术实现碳封存的措施。气候适应投资具有减排(例如湿地修复、节能建筑、微电网)和打造韧性的双重效益。
适应不良：适应措施增加对气候风险的脆弱性，或加剧现有不平衡的情形。例如没有能效标准的空调的增长、影响下游洪水风险和水资源管理的上游水坝、可能加剧洪水风险的永久性海堤，或可能导致更危险的选择和不可持续的农作物种植的农业保险。
有计划的撤退：在发达经济体，有计划的撤退(社区有序搬迁)一直是进一步投资气候适应基础设施的另一备选方案，但存在争议，尤其是在易受海平面上升和河流洪灾影响的地区。这种情况往往涉及防洪成本过高的小型或土著社区。案例包括路易斯安那州(Aa2/稳定)由联邦政府出资4,830万美元重新安置Isle de Jean Charles。新西兰(Aaa/稳定)在2022年发布的国家适应计划(NAP)包括有计划的撤退措施，并提出了《气候适应法案》，该法案能够为上述举措提供资金。在美国(Aa1/稳定)，联邦紧急事务管理署(FEMA)支持灾后自愿收购计划，将购置的土地转为永久性开放空间。
全球相关经济损失和承保损失的上升令气候韧性投资越来越受重视
2024年有几个重大的气候和保险里程碑。该年度是1850年以来气温最高的一年，也是气温首度比工业化前水平高出1.5摄氏度以上，全球二氧化碳浓度升幅也创出历史新高。
瑞士再保险数据显示，全球自然巨灾造成的保险损失共计1,370亿美元，而经济损失为3,180亿美元(图表1)，凸显出达57%的保障缺口。主要驱动因素包括高风险地区人口增长、建筑成本上升和天气事件加剧等。巴西、加拿大(Aaa/稳定)、日本(A1/稳定)、西班牙(Baa1/正面)和阿拉伯联合酋长国(阿联酋，Aa2/稳定)均因洪灾，冰雹和台风遭受了创纪录的损失。根据瑞士再保险的数据，截至4月的2025年全年测算相关保险损失已达1,450亿美元，高于长期平均水平，且全年相关保险损失超过3,000亿美元的几率为10%。
根据绿色金融体系网络(NGFS)的短期情景，2025-2030年期间，极端天气事件叠加政策停滞可能导致在受冲击年份非洲GDP下降12.5%，亚洲下降4.1%，南美洲下降7%，北美和欧盟(Aaa/稳定)下降4.8%，随后缓慢复苏4。
据彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)测算，2000年以来全球气候相关灾害支出已达18.5万亿美元，年均支出7,700亿美元。截至2025年4月30日的前12个月，仅美国的灾害相关的气候相关支出接近1万亿美元，相当于GDP的3%5。
尽管由于保险渗透率的提高(尤其是在发达经济体)，全球保障缺口在过去几十年有所缩小，但随着经济损失的增加，保障缺口仍超过50%(图表2)。在风险较大、人口密集、保险渗透率较低的亚洲、拉美和非洲地区，这一缺口可能会超过90%。原因包括公众风险认知有限、负担能力不足、保险市场能力薄弱、监管障碍以及对灾后政府援助的依赖。
发达经济体也面临较大的保障缺口，在某些情况下超过70%。突出案例包括2024年严重洪涝灾害令西班牙(Baa1/正面)东南部地区遭重创，以及2021年7月西欧和中欧部分地区遭热带风暴布伦达袭击。据怡安集团数据，上述地区的保障缺口分别为75%和72%。美国洪灾风险保险严重不足。即使是在美国湾沿岸和东海岸高风险沿海地区，洪灾保险覆盖率也仅为10%到30%6。
高风险地区面临可保性担忧日益加剧的局面
保险可削减物理气候风险信用敞口，但获得此类保险的难度和成本可能较高，尤其是在高风险地区。随着气候事件造成的经济和保险损失增加，以及保险公司提高保费、限制承保范围或退出某些市场，信用风险通过诸如房地产价值缩水和税收减少，以及对政府支持的依赖增加等渠道转移到经济的其他部分。气候适应和韧性投资可缓解上述信用风险，同时有助于保险市场的稳定性。
穆迪对RMS巨灾建模的案例研究发现，2025年第三季度佛罗里达州迈阿密-戴德县(Aa2/稳定)遭遇的五级飓风可能造成超过2,000亿美元的经济损失，经济损失主要由风灾和洪水导致。研究测算，到2030年，只有54%损失有保险覆盖，保费可能飙升53%-300%，房价可能下跌3%-12%，具体取决于联邦援助水平7。
根据美国参议院预算委员会2024年12月发布的报告，2023年保险未续保率最高的50个县集中在佛罗里达州(Aaa/稳定)、加州(Aa2/稳定)、路易斯安那州(Aa2/稳定)和北卡罗来纳州(Aaa/稳定)。这些州的物理气候风险信用敞口为中到高，发行人类别分数为3到4。
依赖保险而不主动降低风险可能会造成道德风险。近期保费上涨表明此前高风险地区定价偏低的情况现正在纠正。严格的承保标准(例如建筑规范合规和加固改造要求)可增强房地产韧性并降低保费。
监管机构和政策制定机构正在进行调整，以维持高风险地区的保险稳定性。示例包括设立基金以支持保险可负担性，或在发生灾害时提供流动性，使用参数保险8，并允许保险公司在设定费率时考虑巨灾模型和再保险成本，条件是其必须覆盖高风险地区(图表3)。在州监管机构批准下，一些受监管美国高风险地区公用事业企业已开始自我保险，其中包括PG&E Corporation(Ba3/稳定)和Southern California Edison Company(Baa1/稳定)，而PacifiCorp(Baa2/稳定)则拥有一个由电费缴纳人出资的山火基金。
更广泛的政府行动将增强保险市场的稳定性。这些措施包括高风险地区的分区限制、建筑规范的执行、具有气候韧性的城市规划和大规模基础设施投资。公共和私营部门(包括保险公司、房屋所有人、开发商、建筑企业和金融机构)协调行动将提高可保性和气候韧性。
气候适应投资及其他风险缓解措施和监管可以支持各行业的信用实力
气候适应和韧性基础设施投资在复杂性和成本上存在差异。传统的人工工程(灰色)解决方案，如水坝和防洪闸，通常需要高资本投入且具有永久性，而基于自然的(绿色)解决方案，如红树林修复和雨水收集，通常更简单且成本较低。其他措施包括预警系统、抗旱作物、业务运营变革、建筑规范和有计划的撤退。
我们对170个主权国家的自主贡献和国家行动方案进行了分析，发现这些计划结合了灰色和绿色解决方案。造林和生物多样性保护是最多提及的绿色解决方案，而排水和污水处理是提到最多的灰色解决方案(图表4和5)。在全球范围内，预警系统、农业恢复力和洪水管理都受到高度重视。有计划的撤退是一种各地区普遍采用的做法，越来越多的国家在其国家行动方案中提及这一策略9。
几乎所有国家都将洪水和水资源压力视为挑战，大多数国家还提及高温和海平面上升。各地区面临的风险还包括野火、飓风、台风和冬季风暴(图表6)。在全球范围内，国家、州和城市层面都在制定气候适应规划，但许多司法管辖区仍处于实施的早期阶段。
世界上许多经济最强劲、人口最稠密的城市面临着严峻的物理气候风险(图表7)。虽然早期投资助力长期发展并降低了风险，但人口增长、基础设施老化以及天气事件频率和强度的增加，对新投资和解决方案的需求也在加速，其中包括限制高风险地区10的发展。
传统的防洪和排水系统越来越难以应对如今的山洪暴发11，而气候变化、城镇化和人口增长加剧了这一现象。据估计，气温每上升1摄氏度，大气中的含水量就会增加约7%，从而加剧降水和洪水风险。
在易受干旱和缺水影响的地区，过往的基础设施投资也需要进行气候适应调整。降水变化加剧了海湾合作委员会(GCC)国家12的用水压力，这些国家自20世纪80年代以来一直投资于海水淡化和废水再利用。新加坡(Aaa/稳定)由于缺乏淡水湖，近一半的水资源需要从邻国马来西亚(A3/稳定)进口。
气候韧性投资和支持性的监管环境已为部分受监管公用事业企业带来了正面的信用行动，即使在风险敞口较高的地区也是如此
物理气候风险敞口较大的地区的公用事业因极端天气而遭遇负面信用行动。为此政府已在气候韧性措施方面进行了大量投资，例如地下管线，实施公共安全关停和植被管理。自2005年以来，PG&E、SoCal Edison和FPL在气候韧性方面的合计支出已超过750亿美元。
支持性的监管环境也发挥了作用，包括证券化法、设立专项基金(例如野火)和成本回收机制。上述支持表明监管机构认识到公用事业在某些服务领域的固有敞口，并认识到缓解内部和外部风险的必要性。
2025年3月，我们将PG&E及其子公司Pacific Gas & Electric Company(Baa3/稳定)评级分别上调至Ba2和Baa1，反映了野火风险管理的改善以及加州AB1054山火立法的支持。2020年破产以来，PG&E投资了超过200亿美元用于缓解山火。
在严重飓风袭击袭击Florida Power and Light Company(FPL，A1/稳定)的服务区域后，该公司投资480亿美元，在重大风暴期间建设更具韧性的能源网络，并缩短停电后恢复电力所需的时间。佛罗里达州监管框架允许及时的成本回收机制，使FPL能够生成可预测且稳定的现金流，并维持持续强劲的财务指标。
2023年，SCE Recovery Funding LLC还发行了高级有抵押回收债券，用于回收加州公用事业委员会批准的野火风险缓解资本支出。该有限责任公司是一家由SoCal Edison全资所有的特殊目的子公司，其根据2019年通过的加利福尼亚州《野火融资法》《加利福尼亚州议会法案1054》发行野火风险缓解资本回收债券，并由回收地产实施证券化。
气候韧性也降低了更广泛的环境和社会风险敞口
物理气候风险往往与社会和其他环境因素互相影响。因此，韧性投资可以产生相关效益，例如降低贫困率和死亡率、减少废弃物和污染以及保护自然资本。尽管如此，此类效益的财务价值可能难以量化。
目前尚无通用的成本效益标准来评估气候适应在宏观经济层面的效益。然而，研究表明气候适应投资的效益成本比较高。世界资源研究所(WRI)的研究结果显示：在气候适应方面每投资1美元，在10年内可获得超过10.50美元的回报。该研究的依据包括：所避免的损失、经济效益、社会和环境效益。虽然避免损失是核心目标，但许多气候适应项目并未对所避免的损失进行量化。尽管如此，由于生产力提高、收入增加和物理气候风险降低带动了新投资等因素，这些项目的结果仍显示出正面的成本效益。根据美国国家建筑科学研究所(NIBS)的数据，每1美元的减灾投入会产生平均6美元的减灾效果。此类投资的成本效益比可能会因灾害和措施性质而大相径庭。
虽然信用质量反映的不仅是物理气候风险的敞口，但健全的治理可以在极端天气事件或自然灾害发生的前、中、后阶段缓解影响风险敞口，而这些事件通常会带来环境和社会影响，进而可能产生信用影响(图表8)。2024年-2025年厄瓜多尔(Caa3/稳定)首都基多遭遇了与物理气候风险相关的缺水和缺电现象。强降雨和随后的山体滑坡损坏了供水管道，导致数千户家庭供水中断，进而影响了居民的健康和安全。在此之前，该市还受到旱灾的影响，由于依赖水力发电，这次旱灾导致大面积停电。我们评估该主权国家的物理气候风险较高。
在高风险地区，有效的治理往往与降低物理气候风险的脆弱性相关，这得益于备灾措施(包括预警系统、气候适应规划和投资)、碳转型目标、专项储备、救灾资金和基础设施维护。
例如，巴巴多斯(B2/稳定)的物理气候风险较高，但强有力的治理和提高气候韧性的措施在一定程度上缓解了这一风险。2024年，政府启动了一项十年计划，计划投资高达116亿美元，其中公共部门投资高达50亿美元，但要取决于财政能力和融资情况。
荷兰(Aaa/稳定)的物理气候风险敞口为中等，主要来自洪灾和海平面上升，但几百年来管理洪灾风险的经验及其洪水防御的庞大投资缓解了这一风险。这反映了该国极强的体制框架、审慎且具有前瞻性的长期财政政策、透明度以及较高的财富水平。其治理因素发行人状况分数为1表明了这一点。
获取气候适应资金仍然困难，特别是在新兴市场，但创新金融和技术解决方案正在逐步出现
气候适应和韧性资金历来依赖于公共部门。根据联合国环境规划署(UNEP)数据，气候适应资金缺口中三分之二以上集中在通常由政府出资的领域。此类投资通常只有在灾害发生后才会受到关注，并且通常以避免损失为主要依据，而不是以长期增长和稳定为导向。这些投资与教育、医疗保健、交通、住房和安全等其他优先公共服务领域竞争。私营部门参与此类项目受到限制，原因在于此类项目通常周期较长，且缺乏可融资项目。
投资需求不仅涵盖资产敞口较高的城市中心，也涉及需要具有韧性的农业、畜牧业、水产养殖业和渔业的农村地区。在评估气候适应在宏观经济层面的效益时，除了缺乏通用的成本效益标准以外，关于气候适应投资流动的数据也较为有限，这进一步加剧了融资举措的复杂性。新兴市场国家很少拥有全面核算的计划，气候预算仍处于初步阶段。
根据联合国环境规划署(UNEP)的数据，2022年流向新兴市场的公共适应资金总额为275亿美元，仅占这些国家预计到2030年每年3,870亿美元需求的一小部分。具体来说，根据Gartner的预测，到2025年，美国领先数据中心的大型云服务提供商的资本支出约为3,000亿美元，全球资本支出约为4,750亿美元。
虽然气候适应投资滞后，但一些创新的融资解决方案正在出现，包括气候韧性债务条款、债权换自然机制(debt-for-nature swaps)和可持续债券(图表9和蓝框)。气候适应和自然相关项目的募集资金13有所增长，2024年达到绿色债券和可持续发展债券募集资金的23%，到2025年第二季度仍保持稳定。
创新融资仍然是降低气候适应投资相关风险的关键，尤其是在新兴市场。气候适应投资不足对弱势群体的影响尤为严重，这些群体通常面临较高的物理气候风险敞口，并且恢复能力有限，这加大了与这些社区相关的发行人的社会和经济不稳定性以及信用风险。
气候韧性债务条款(CRDC)对面临物理气候风险的低收入国家尤为重要。这些条款提供了灵活性，允许在气候冲击期间延期偿付，而不会触发违约，前提是净现值不发生改变。这些条款可支持长期的信用质量。受评主权中，只有巴哈马(B1/正面)发行了CRDC；巴巴多斯和格林纳达也发行了附有灾害暂停条款的债券。巴巴多斯受飓风影响较大，导致其环境因素信用风险敞口较高。
债权换气候/自然机制是指免除一个国家的部分债务，以换取其气候投资承诺，从而提高该国的债务负担能力和韧性。巴哈马利用债权换自然机制来为债务再融资，并为海洋保护提供资金。与CRDC不同的是，这些机制涉及债权人损失。这些机制有助于减轻主权国家/地区的债务负担，提高债务负担能力并缓解流动性风险。此外，这些机制通过事先商定的气候相关投资来降低对环境风险的脆弱性，从而增强一个国家/地区的经济实力。
可持续债券。气候适应和韧性规划在可持续金融中日益重要，可应对物理气候风险带来的经济，财务和人力成本。保护生态系统和生物多样性日益受到重视，一些项目具有气候缓解与适应的双重性质，这也推动了基于自然的解决方案的贴标债券发行。自2022年以来，气候适应和自然相关项目的债券发行额已超过5,900亿美元，但这仍仅占绿色债券和可持续发展债券总发行额的22%。
公共部门发行人正将气候适应纳入融资框架，因为其在应对物理气候风险方面发挥前线作用。随着物理气候风险、保险成本和信息披露要求的不断增加，私营部门的兴趣也日益浓厚。例如，2023年荷兰的绿色债券框架包含50年防洪措施和制定新的适应战略。自2023年以来，该国已在该框架下发行了近100亿欧元的债券。智利国家银行(A2/稳定)在2025年可持续融资框架中纳入了基础设施、信息系统、灾害应对和恢复平台。2025年该行发行了智利首笔蓝色债券(约4,100万美元)。
以往，用于减少温室气体排放的清洁技术投资(减缓措施)一直超过气候适应的投资。但当前的碳转型进程将不足以避免巨大的气候影响和相关经济成本。全球因自然灾害造成的经济损失继续上升，2017-2024年总计达到2万亿美元，与2024年全球清洁能源投资规模14相当(图表10)。因此，气候韧性目前成为许多更新后NDC的核心主题。
企业越来越多地使用先进的气候建模工具来评估风险敞口，包括整个供应链的风险，并识别需要提升气候韧性、扩展业务或迁移的领域。虽然在物理气候风险较高地区拥有资产和业务的民企倾向于投资气候适应和韧性建设，但公用事业以外的投资披露信息却很少，这使得实际支出难以评估，缺乏标准化的效益衡量指标进一步阻碍了成本效益分析和专项资本的调动。
例如，北美的公用事业公司每年在植被管理上花费60亿至80亿美元，这是其最大的运营和维护支出，尤其是北美飓风和野火易发地区。全球石油和天然气公司采用了一些筛选和长期实践，以增强基础设施的气候韧性并缓解极端天气的影响。然而，这些措施尚未被量化或单独披露。
私营部门正在探索创新、移动且成本更低的气候适应技术，这些技术交付时间比传统基础设施更短。但这些解决方案需要研究资金，而与减排投资相比，资金仍然有限。Tailwind报告指出，早期初创企业的成立(种子前)和产品开发(种子)阶段存在巨大的资金缺口，大多数风险投资流向数字和人工智能解决方案，例如用于风险检测和预警的地球观测(卫星、无人机)和传感器。相比之下，物理风险降低技术(材料、设备、药物)和金融科技(保险)受到的关注较少。
物理气候风险(图表11)敞口较高的私营部门通常是气候适应和韧性创新举措的涌现之地。提供安全、工程、风险管理、基础设施咨询，以及供暖、通风和空调建筑材料和建筑等领域服务和产品的公司将受益于气候适应和灾后恢复投资的增加。
1.未承保损失占经济损失总额的比例
2.根据彭博行业研究气候损害追踪 (Bloomberg Intelligence Climate Damages Tracker)，包括估测气候相关经济损失 (保险和未保险) 和政府支出。
3.一种地下水利工程
4.在NGFS短期情景中，物理风险由特定年份发生的特定严重复合事件驱动，这些事件对各大洲分别产生影响，同时也考虑了贸易和金融联系。GDP下降的原因包括资本破坏、生产力和产量下降，以及冲击当年的连带经济影响，随后几年复苏缓慢。
5.包含保费、政府拨款和停电，主要为飓风“海伦妮”和“米尔顿”和洛杉矶山火等灾后恢复支出。由于缺乏及时数据，无法获得美国以外其他国家含估算建筑通胀、停电和损失后净保费 (承保保费减去支付的保险损失) 的这一综合指标。
6.美国联邦紧急事务管理署的洪水地图用于指导住房抵押贷款保险要求，重点关注河流和沿海风险，并排除了极端降水导致的洪水泛滥风险较大的地区。这导致保障缺口实际上比最初看起来的要大得多。
7.在佛罗里达州，每某一年发生相当于或超过这一经济损失水平的事件的概率为2.5%，即平均40年一遇。
8.参数保险赔付的依据是某些参数的触发，而不论是否发生了损失。其赔付金额也可能远低于实际损失和损害。
9.有计划的撤退可能会引发争议，因为这涉及整个社区的搬迁。
10.我们的发行人状况分数反映了发行人对物理气候风险的敞口和脆弱性，并考虑历史，当前和未来的气候情景。其包含能够在气候事件发生前和发生期间增强韧性以避免损失，或在事件发生后吸收冲击并支持信用实力的缓解措施。缓解因素可能包括财务和结构性投资，以及提高抵御风险能力的行动。风险敞口类似的发行人不一定同样易受冲击，由于存在特定的缓解因素，其吸收极端天气事件或不断变化的天气模式带来的冲击的能力可能更强或更差。
11.短时高强度降雨
12.巴林、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国
13.气候适应和自然相关募集资金用途涉及生物多样性、水资源管理、污染防治、资源保护和气候韧性。
14.根据国际能源署定义，清洁能源包括清洁燃料、直接空气捕集、转型化石燃料、核能、可再生能源、电池储能、电力网络、使用CCUS技术的化石燃料，以及其他清洁电力和最终用途。其他最终用途包括：电气化，终端使用可再生能源，氢能和工业CCUS。
此报告是于2025年09月22日发表的穆迪报告Environmental Risk – Global:Adaptation can support credit strength, but faces race to keep up with climate risks的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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仅针对澳大利亚的额外条款：任何出版到澳大利亚的本文件均依据下述穆迪关联公司的澳大利亚金融服务牌照发布：Moody's Investors Service Pty Limited，澳大利亚商业注册号码(ABN)：61 003 399 657，澳大利亚金融服务牌照号码(AFSL)：336969；及/或Moody's Analytics Australia Pty Ltd，澳大利亚商业注册号码(ABN)：94 105 136 972，澳大利亚金融服务牌照号码(AFSL)：383569(视情形而定)。本文件仅向2001年公司法(Corporations Act 2001)第761G条所定义的“批发客户”提供。如您继续在澳大利亚境内浏览本文件，即代表您向穆迪表示您为“批发客户”或代表“批发客户”浏览本文件，您或您代表的实体均不会直接或间接向2001年公司法(Corporations Act 2001)第761G条所定义的“零售客户”发布本文件或其内容。穆迪信用评级是针对发行人债务的信用度的意见，并非对零售投资者可获取的发行人股票证券或任何形式的证券的意见。
仅针对印度的额外条款：穆迪的信用评级、评估、其他意见和材料并非旨在被用于在印度证券交易所上市或拟上市的证券相关之目的，也不应被印度境内的任何用户用于上述目的。
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