中国房地产业 | 中国房地产市场焦点：政策行动将支持销售，但价格压力持续存在
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发布时间：2025年11月11日
分析师：何卓荣，蔡慧，黄卓尧
9月份销售额同比降幅有所收窄，反映了地方政策的支持。2025年前9个月全国新房合约销售额同比下降7.6%，显著低于去年同期24.5%的降幅。从环比来看，9月份合约销售额降幅从8月份的13.6%收窄至11.6%。9月份降幅放缓反映了地方政策支持在北京和上海等主要市场的正面影响，尤其是8月开始实施的限购放松政策。
新房价格持续下降阻碍了开发商的利润率回升。9月份一线、二线和三四线城市新房价格继续呈下跌趋势，环比跌幅分别为0.3%、0.4%和0.4%，降幅较8月份的0.1%、0.3%和0.4%有所扩大。新房价格持续下降可能会阻碍开发商利润率的改善。这种情况对于那些在三四线城市和实力较弱的二线城市业务占比较高、且流动性较弱的企业尤为严重。
10月境外债券发行疲弱。2025年10月(截至10月21日)，受评开发商的境内债券发行额为人民币55亿元。境外债券市场依然低迷，10月份发行额为零。2025年10月(截至10月21日)共有一次负面评级行动，反映了开发商的再融资风险上升。
行业指标
受评开发商的销售业绩2
受评开发商的流动性和融资状况
2025年9月30日至10月28日之间的评级行动
1.一线城市：北京、上海、广州、深圳。二线城市：天津、重庆、杭州、南京、武汉、成都、苏州、厦门、西安、长沙、宁波、福州、沈阳、青岛、合肥、郑州、长春。三四线城市：温州、镇江、扬州、佛山、惠州、昆山、烟台、中山、珠海、泉州、莆田、泰安、江阴、泰州、芜湖、张家港、常熟、池州、丽水、宜兴、淮北、太仓、南平、三明、黄石、六安、阜阳、临安。图中三四线城市的构成可能会有所变化，具体取决于相关数据是否可得。库存月份的计算基于穆迪的估测。
2.对于个别开发商的销售表现，我们仅包括评级为单B档及以上且公开报告月度销售额的发行人。
此报告是于2025年10月30日发表的穆迪报告Property – China:China Property Focus: Sales supported by policy action but price pressure persists的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
截至本报告日期，越秀地产股份有限公司、新城发展控股有限公司、雅居乐集团控股有限公司、绿地香港控股有限公司和绿地控股集团有限公司已拒绝参与信用评级流程，并且未向穆迪提供用于其评级流程目的的信息。关于非参与受评实体的更多信息，关于非参与受评实体的更多信息，请参阅穆迪指定非参与受评实体的具体政策。
本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级，请参阅https://ratings.moodys.com发行人/交易专页，了解最新评级行动信息和评级历史。
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