2026年全球可持续金融展望 | 能源转型、气候冲击与AI热潮加剧信用风险
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发布时间：2026年1月23日
分析师：Rebecca Karnovitz，Sarah Conner，Nicole Ghangass，Lucia Lopez，Rahul Ghosh，Natasha Brereton-Fukui2026年，能源安全与可负担性将成为推动可持续发展战略的核心因素，而物理气候风险相关成本及可保性问题愈发突出。与此同时，人工智能(AI)对电力需求、劳动力市场和数据治理的影响将进一步显现，社会风险呈上升趋势。本报告旨在分析2026年及未来可能影响信用实力的重要可持续金融发展趋势(图表1)1。
能源安全顾虑推动务实转型。在电力需求持续增长的背景下，成本竞争力推动低碳能源投资的同时，化石燃料投资也将逐步增加。地缘政治紧张局势以及多边合作停滞将使得资源效率和供应链韧性日益成为焦点。企业则需应对政策分化和波动带来的持续挑战。
气候适应与韧性日益成为信用质量的核心因素。随着极端天气事件愈加频繁且严重，气候适应与韧性相关建设投资将成为降低相关风险、支持信用实力的关键因素。公共部门将更加重视风险管理和控制，尤其是在高风险市场推动保险可及性方面。同时，企业也将强化对监管机构和贷款方等利益相关方在气候策略和相关投资方面的披露。
随着风险显现，自然资源管理成为关注焦点。碳转型、物理气候风险及其他环境风险之间的紧密关联促使政策制定和市场更加重视自然资源管理。资源获取难度加大以及供应链受阻风险使得农业领域的森林砍伐行为和数据中心的用水问题备受关注。
预算压力叠加气候与数字化冲击，进一步扩大社会差距。包括电力在内的基本服务成本不断上升，这将继续加剧发达经济体选民对主流政党的不满。与此同时，气候冲击加深新兴市场对粮食安全的担忧。在AI快速普及的背景下，个人数据保护、数据主权及治理正成为关键政策议题，而监管分化则推高了企业合规成本。
融资能力和风险管理将影响信用压力。在私募信贷市场不断扩张的背景下，混合融资和蓝色债券等创新机制正在为资本筹集创造新机遇，并有望缩小投资缺口。
能源安全顾虑推动务实转型
2026年，能源安全和可负担性问题将影响转型进程，而低碳技术的经济竞争力将支撑相关投资。与此同时，地缘政治紧张加剧以及多边合作停滞，体现为2025年联合国气候变化大会(COP30)成果不及预期，以及塑料和海运脱碳条约谈判受挫，这些将推动资源效率和供应链韧性成为焦点。尽管经历2025年政策调整后，整体环境可能有所趋稳，企业仍面临区域差异以及中期政策可能逆转的风险。
美国(Aa1/稳定)数据中心电力需求的激增、欧洲摆脱对俄罗斯天然气依赖的成本，以及新兴市场在满足快速增长的能源需求所面临的挑战，正推动政策框架和企业战略持续调整，以在能源安全、可负担性与转型目标之间实现平衡。
美国联邦气候政策收缩推高了可再生能源开发成本，公用事业公司计划在新增低碳能源产能的同时增加天然气发电，以满足AI驱动的基荷电力需求。亚太地区许多国家的能源需求持续攀升，尽管可再生能源部署迅速，煤电发电仍占据较大比重。
出于对经济竞争力的顾虑，欧盟(Aaa/稳定)正重新调整气候政策，具体措施包括缩减强制性可持续发展报告信息披露要求，以及撤销原定淘汰燃油车的计划。欧盟碳边境调节机制已于1月1日实施，但如果成本压力传导至本已捉襟见肘的消费者，或导致其他经济体采取报复措施，该机制也可能面临阻力。
与此同时，低碳产能投资已成为解决能源供应和可负担性问题的重要组成部分。全球电力需求持续增加，推动因素包括数字基础设施、交通和工业电气化，以及日益增长的制冷需求。美国电力需求增长的主要推动因素是数据中心，而新兴市场在新增需求中占大部分(图表2)，其相关需求增长则受其他多重因素推动。
随着许多市场的风能和太阳能已具备成本竞争优势，低碳能源将在新增产能中占据主导地位，并推动资本流向可再生能源、电池及电网基础设施(图表3)。我们预计到2035年亚太地区的澳大利亚(Aaa/稳定)、中国(A1/负面)、印度(Baa3/稳定)、印尼(Baa2/稳定)和日本(A1/稳定)的可再生能源发电总量将较2024年增长约2.6倍。美国持续的政策支持将推动核能和地热能的发展，尽管这些技术仍将面临较高的前期成本和执行风险。
超大规模云服务商在扩展计算能力的竞争中，除了致力于确保能源供应外，还积极投资于包括小型模块化核反应堆在内的新兴低碳能源技术，这些举措有望加快相关技术的发展进程。AI驱动的解决方案的广泛应用，也将进一步支持电网优化，推动绿色技术创新，并提升碳密集型行业的资源利用效率。
中国在清洁能源制造和出口方面的领先地位将继续支撑全球部署，尽管政府正努力应对关键行业产能过剩的问题。在众多新兴市场，中国提供的低成本清洁技术正在催化投资，包括从巴基斯坦(Caa1/稳定)太阳能的快速部署，到巴西(Ba1/稳定)电动汽车的加速采用。中国企业也在中东发挥关键作用，因为海湾国家正加大对清洁能源技术和绿色创新的投入。
然而，发达经济体仍将实施产业政策和贸易壁垒，以降低中国竞争对本土制造商的冲击，并确保关键资源供应。美国、欧盟和英国(Aa3/稳定)已启动供应链多元化举措，包括能源转型和数字基础设施所需的关键矿产。然而，实现市场平衡并不容易，原因是中国占全球风机和电动车产量的近60%，锂离子电池的逾80%，以及稀土产量的近70%。
在上述背景下，我们评估的16个在转型风险中具有较高信用敞口的行业仍然面临政策、技术和市场发展的影响。相关行业中的许多公司仍在制定并实施转型计划，以管理风险并支持长期竞争力。不过，在政策变化和化石燃料需求持续的情况下，也有包括多家油气公司在内的部分企业缩减了转型目标。
尽管美国和欧盟近期的政策变化可能在短期内缓解监管压力，但高排放企业仍面临政策逆转和长期竞争力挑战。政策的不断变化增加了资产经济寿命的不确定性，以及潜在的诉讼责任风险。拥有清晰、全面且与业务相关的转型计划的公司，将更有能力应对政策变化、并获得资本支持。
气候适应与韧性日益成为信用质量的核心因素
随着极端天气事件愈加频繁且严重，气候适应与韧性相关建设投资将成为降低风险、支持信贷实力的关键。新兴市场尤为脆弱，因为其最易受物理气候风险影响且应对能力有限。但发达经济体同样面临重大挑战，某些地区和灾害的可保性正在下降。
穆迪分析显示，在当前政策情景下，到2050年，干旱、飓风、风暴潮和海平面上升等物理气候风险可能导致的经济损失占新兴市场GDP的19%左右，占发达经济体的10%左右。这一预测基于与假设情景的对比，该情景假定不存在气候相关的物理风险，且未引入新的转型政策。
根据瑞士再保险公司数据，2025年上半年全球自然灾害造成的经济损失总额达1,350亿美元，其中仅约59%由保险覆盖(图表4)，保障缺口仍然巨大2。该公司预计，随着经济发展和城市化(通常集中于高风险地区)、建筑成本上升以及灾害强度加剧，长期保险损失将显著攀升。
全球自然灾害的保险损失呈现长期增长趋势，按通胀调整后的年均增长率已达5%-7%。为维持盈利能力，保险公司正提高保费、限制保障范围或退出部分市场来应对。这些举措将信用风险移至经济的其他领域，具体表现为房地产价值和税收收入下降、以及对政府支持的依赖度加大。
气候适应和韧性投资可通过降低经济增长波动、支持金融稳定来缓解信用风险，尽管这可能给政府带来较高成本。例如，我们预测，如果英国自2026年起将气候适应支出提高至GDP的0.5%，在冲击情景下可减轻收入损失，从而避免GDP出现明显收缩3。相比之下，缺乏气候适应措施的路径将导致国内生产总值(GDP)大幅下滑，削弱长期增长潜力。
除了融资之外，健全的治理和制度能力在极端天气事件或自然灾害前、中、后阶段都是降低风险敞口的关键因素。在高风险地区，有效治理通常意味着较低的物理气候风险脆弱性(图表5)。
我们预计，公共部门将继续通过气候适应措施、政策和监管来管理和控制风险，以增强整体韧性。这包括在高风险地区维持保险市场稳定的措施，例如设立基金支持保险可负担性，或允许保险公司在制定费率时纳入灾害模型和再保险成本，以确保高风险区域获得保障。同时，公共部门还将加大对水坝和防洪闸等传统工程(灰色)解决方案的投资，以及红树林恢复和雨水收集等基于自然的(绿色)解决方案的投资。AI驱动的解决方案和预测分析的应用，包括用于保护弱势群体的早期预警系统，预计将持续增长。
在此期间，保险市场或政府支持的进一步中断，尤其是在美国联邦紧急事务管理署(FEMA)的运作正接受审查的背景下，美国可能会放缓灾后经济复苏，并将更多财政负担转移至州和地方政府。
与此同时，私营部门持续投资的需求不断增长，预计将推动公用事业、蛋白质及农业等较高风格敞口行业的资本支出增加。我们预计，企业将更明确地阐述气候适应策略，并向包括监管机构和贷款方在内的利益相关方披露气候韧性投资情况。提供风险管理、工程咨询或建筑材料等产品和服务的公司将从不断增加的投资中受益。
金融机构将面临更严格的气候风险监管。例如，英国央行已显著强化银行和保险公司的气候风险管理要求，明确董事会需承担更多责任，并改进数据和信息披露。随着贷款方将气候风险纳入企业风险管理和资本配置策略，缺乏明确气候适应计划的较高风险借款人的融资成本可能因此上升。
随着风险显现，自然资源管理成为关注焦点
碳转型、物理气候风险及其他环境风险之间的紧密关联，正推动政策和市场更加重视自然资源管理、气候韧性食品供应和水系统。与此同时，资源可用性和供应链中断风险的关注度不断提升，旨在减轻物理气候风险的生态系统保护举措也持续推进，这些情况推动农业领域的毁林行为和数据中心的用水量等问题成为焦点。
根据联合国环境规划署(UNEP)的数据，全球超过一半的经济活动依赖自然资源，而自然资本和生态系统的快速流失正在加剧农业和消费品等行业的风险。土地利用的变化、土地退化和毁林等因素不仅会导致碳排放增加，还可能降低土地的可用性和生产力，从而扰乱原材料和农产品供应链，并加剧大宗商品价格波动(图表6)。例如，近年来咖啡和可可价格的飙升，已侵蚀包括星巴克(Baa1/评级下调观察)和Barry Callebaut(Baa3/负面)在内企业的财务回报和信用质量。
桂格燕麦公司(A1/稳定)和 Anheuser-Busch InBev SA/NV(A3/正面)等食品和饮料制造商，正日益将再生农业实践融入生产，以增强土壤健康、优化土地利用并提升气候韧性。但上游供应商的举措可能会提高投入成本，这些成本通常会向下游传导，最终推高消费者价格。
海洋环境的破坏也对高度依赖海洋相关产业的经济体构成信用风险。渔业、航运和沿海旅游等蓝色经济部门对某些政府和企业的信用实力具有重要影响，包括马尔代夫(Caa2/稳定)和阿鲁巴(Baa3/稳定)等依赖旅游和渔业的小岛经济体。我们预计，投资者和发行人将寻求机会投资以增强应对全球变暖、污染和过度捕捞等风险的韧性。
水资源管理正成为焦点，因为干旱、严重洪涝灾害和降水模式变化日益扰乱农业产量、工业流程、发电、城市基础设施和供应链。面临缺水或洪涝的地区可能出现食品和能源价格飙升、经济增长放缓以及社会动荡的情况。
随着需求增长超过供给，农业、工业和城市用户之间的水资源竞争加剧，同时社会和政治紧张局势也在上升。例如，在美国和拉丁美洲的缺水地区，数据中心开发商遭遇当地社区的强烈反对。各国政府和公用事业公司正在实施更严格的法规，这迫使数据中心开发商和运营商采用更节水或无水的技术。水资源也是一个突出的跨境问题，随着稀缺性加剧，地缘政治紧张局势将进一步升级。
我们预计，公共部门对气候韧性水系统的投资将增加，以应对发达经济体基础设施老化、新兴市场需求增长，以及全球范围内日益频繁的水资源短缺和洪涝问题(图表7)。地方政府通常在水资源管理风险和不断上升的投资需求方面的敞口最高。
例如，德克萨斯州(Aaa/稳定)科珀斯克里斯蒂市(A1/负面)在取消一项规划中的海水淡化工厂后，面临经济不确定性，因为德州墨西哥湾沿岸持续的干旱加之大量工业用水需求正对其供水安全构成威胁。
在此背景下，自然资源和水资源管理正日益成为转型和气候适应计划的重要组成部分。例如，巴西的国家气候战略以自然解决方案为核心，通过保护森林和生态系统来降低农业和土地利用变化带来的排放，同时减轻气候灾害对关键行业的影响。
近年来，政策对这些问题的关注度有所提升，增加了相关行业潜在的监管风险，但实施情况仍不均衡，多边合作也陷入停滞。例如，欧盟毁林法规的执行已被推迟至至少2026年底，该法规要求企业确保其供应链中的主要农产品不会导致毁林。
持续存在的数据缺口不仅阻碍了政策落实，也影响投资者对风险和机遇的更广泛量化。然而，随着自然相关财务信息披露工作组和国际可持续准则理事会等报告框架的日益采用，数据可得性将得到提升。
预算压力叠加气候与数字化冲击，进一步加剧社会差距
选民对主流政党的不满，以及全球化带来的社会经济利益分配不均，正在推动明显的内向化和民粹主义倾向，包括反移民和保护主义政策，这些政策可能抑制经济增长并提高各行业的信用风险。政治极化和政策结果的不确定性也表明，制度能力在应对风险和冲击方面可能减弱。
随着收入和财富差距扩大以及人口老龄化，发达经济体的食品、住房和能源等基本服务成本上升，2026年这些趋势将进一步加剧。公共预算紧张和支出优先事项的博弈，包括欧洲的国防开支，正在进一步削弱政府提供支持的能力。
能源可负担性仍将是主要关注点。自2021年以来，美国居民平均每月电费上涨近30%。同期欧盟居民平均电价也上涨了30%，且起点比美国更高。为扩展、脱碳并强化电力系统所需的大规模投资意味着电价将进一步上涨，而这在政治上难以推动，并加剧了官员、受监管的公用事业公司与用户之间的紧张，使能源转型问题日益两极化。
我们对包括澳大利亚、加利福尼亚州(Aa2/稳定)、中国、印度和纽约州(Aa1/稳定)在内的全球主要经济体电力行业能源转型计划的分析显示，要实现政府的转型目标，至2035年每年所需投资规模相当于GDP的0.5%-2.0%。这将导致加州和纽约州客户电价每年上涨超过5%，远超工资增长和通胀水平。
新兴市场长期存在的粮食安全和基本服务可及性分布不均等问题正因气候冲击而加剧。极端天气事件对弱势群体影响最大，不仅冲击其生活和生计，还可能引发迁移潮，加重公共资源压力并加剧社会风险。此外，旅游和农业等气候敏感型行业在低收入国家的经济产出和就业中占比更高，气候灾害可能更易引发食品价格的急剧上涨(图表8)。
AI对劳动力市场的影响已初步显现，并将在2026年继续塑造这一趋势。AI正在推动生产率的提高，尽管各行业的增速存在显著差异，还缓解了人口老龄化和限制性移民政策导致的劳动力短缺。然而，AI也可能会延续并加剧国内和跨国的收入和财富差异，因为劳动力可能会面临大规模冲击，而优势则高度集中于特定群体。
AI优势的不均衡也加剧了关于数字公平和治理的广泛讨论。大型企业和科技巨头占据主要优势，而中小企业和公共机构难以跟上步伐。与此同时，AI的快速普及和控制措施的薄弱显著增加了重大数据安全风险。
根据我们2025年的网络调查，近四分之一的受访者尚未制定限制公共AI工具使用内部和专有数据的相关政策4。该风险可能导致知识产权流失、失去对数据处理或存储的控制权，甚至引发声誉受损。
在这一背景下，数据保护、治理和主权正逐渐成为政策关注重点。监管分化加大了不确定性，并提高了企业合规成本。
融资能力和风险管理将影响信用压力
有效的风险管理和融资能力对于决定上述所有领域措施的推进速度和落实情况，以及信用压力的最终性质至关重要。在公共部门融资受限的情况下，创新融资机制正在出现，以帮助调动私人资本并缩小投资缺口。
在发达经济体和新兴市场政府资产负债表紧张的情况下，应对环境和社会风险的庞大融资需求正与其他投资竞争。联合国贸易和发展会议估计，2025年官方发展援助将下降近20%，原因在于捐助国面临经济和地缘政治障碍，并重新聚焦于支出或开始财政整顿。
彭博新能源财经数据显示，2024年全球能源转型投资规模超过2万亿美元，是2020年的两倍以上(图表9)。2025年上半年，仅太阳能和风能的全球投资就从2024年同期的3,410亿美元增长到彭博新能源财经估测的3,780亿美元。
不过气候融资缺口依然较大。我们测算，到2030年，每年的气候投资缺口将达2.7万亿美元，相当于全球GDP的1.8%左右。因需求增加，公共资产负债表受限及资金成本更高，新兴市场面临的资金缺口尤其突出。
虽然私人资本正在流向低碳能源和基础设施项目，但由于银行融资障碍，适应性融资主要来自公共部门。根据联合国环境署的数据，约四分之三的适应性缺口集中在通常由政府资助的领域。2023年流向新兴市场的公共适应性资金总额为260亿美元，仅占这些国家预计到2035年每年3,100-3,650亿美元适应性资金需求的一小部分。
多边开发银行向新兴市场提供的气候融资从2020年的380亿美元增加至2024年的851亿美元，而对资本充足率框架的改革可能会进一步提高其贷款能力。多边开发银行正在探索更有效地撬动资本，并通过提供去风险解决方案来吸引私营部门融资，包括绿色担保、信用保险和混合融资解决方案，从而提升适应项目的融资能力。证券化，例如国际金融公司(Aaa/稳定)的相关计划，也在吸引私人资本进入新兴市场。
可持续债务市场将继续在环境和社会项目融资中发挥重要作用。这包括数字基础设施，气候适应和韧性等新兴投资主题5。新的转型贴标债券和贷款指引有望缓解投资者对“漂绿”的担忧，并推动此类工具增长，支持向低碳实践转型。随着越来越多的发行人利用蓝色债券来应对这些领域的风险和机遇，以及投资者需求的增长，自然和生物多样性主题也将进一步扩大。
私募信贷有望在可持续投资中发挥越来越重要的作用。私募信贷公司以关系为导向且具备设计定制化、长期融资解决方案的能力，使其非常适合可持续基础设施项目，以及与实施可靠转型战略和技术的公司合作。
在《巴黎协定》第6条相关工作的支持下，2026年碳市场将继续发展6。COP30终止清洁发展机制7的决定将促进向基于更严格方法论的《巴黎协定》碳信用机制转变。对提升数据质量的关注将进一步支持此类机制的完整性。区块链的应用也有助于跟踪，并避免重复计数和欺诈。如果这些措施能够促进碳市场扩容并提高信誉度，难以减排的行业和一些国家对碳市场的利用则可能会增加。
1.我们的展望确定了我们关注的2026年重大可持续金融信用主题，并阐述了关于这些主题如何在短期至中期内演变成信用风险的观点。
2.缅甸和泰国地震造成损失约155亿美元。
3.冲击被定义为英国洪水事件发生频率相较基准水平增加一个标准差(以百分比计)。
4.公共AI工具通常在外部服务器上处理数据，这可能会暴露敏感数据、违反内部数据处理政策或保密协议，或导致意外信息泄露。
5.案例包括东京都政府的韧性债券框架和Equinix Inc.的绿色金融框架。
6.根据《巴黎协定》第6条，6.2和6.4相关机制旨在促进国际合作，以减少碳排放，使各国和企业能够进行碳抵消交易。6.2条允许两个国家建立各自的双边碳交易协议，而第6.4条则建立了一个由联合国管理的集中式自愿全球体系，用于在国家之间抵消和交易温室气体减排量。
7.在《京都议定书》之下设立。
穆迪报告Sustainable Finance – Global: 2026 Outlook – Transition shifts, extreme weather and AI boom drive credit risks的中文翻译本，英文报告于2026年1月13日发表(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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