全球数字经济 | 2026年展望：数字金融连接不同的市场板块，同时提高了效率和风险
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发布时间：2026年1月8日
分析师：Cristiano Ventricelli，Malik Faizullah，Rajeev Bamra，Fabian Astic数字金融1在2026年步入一个新阶段，资产通证化框架已经成熟，用于数字交易结算的受监管资产正在涌现。稳定币2和通证化存款3在支付和流动性管理中得到更广泛的应用，而区块链4基础设施和AI的共同发展开始重塑资产服务和抵押物管理。数字金融的底层技术正在演变成一个基本的基础设施层，影响着企业的资本分配和市场运作。
共享数字技术正在整合原本各自分立的金融领域。基于区块链的数字轨道和其他共享数字技术正逐渐模糊转型金融、新兴市场和私募信贷之间的界限，构建出一个统一的数字生态系统。数字金融平台目前已托管通证化美国国债和结构性信贷产品5。尽管运营、监管和网络风险依然存在，未来一年新技术的应用将进一步加快，效率提升作用将凸显。
这一转变取决于基础设施的持续发展。2026年，主要金融机构将继续试点区块链结算网络、通证化平台和数字托管系统，以简化发行和交易后流程。由现金和国债支持的稳定币正在用于跨境支付和回购交易。同时，新的基础区块链技术正在开发之中，该技术可提高交易的速度、降低成本并加强监管，能够更好地满足机构的需求。按照业内企业的计划，到2030年，技术市场的投入将超过3,000亿美元。随着更多价值转移到数字轨道，智能合约和托管层面临的网络安全威胁成为重大风险。
数字轨道可能改变金融成本结构。通证化发行和可编程结算可降低运营费用、加快流动性周转并减少对账工作。数字现金6工具可实现实时结算，从而降低融资和交易对手成本。要实现这些收益，需要监管层面的协调，而各地区近期的进展表明全球正朝着更协同一致的方向迈进。明确的托管、赎回和信息披露规定将有助于数字金融产品规模的扩大。
2026年及以后，市场将偏好高效、安全和互联互通的基础设施。受监管的稳定币在通证化基金和数字证券结算方面可能发挥更大作用，而与传统系统顺畅连接的数字金融平台将提高流动性。随着机构采用链上7操作，数字金融和传统金融之间的差距将会缩小。
共享数字技术正在整合原本各自分立的金融领域
金融体系正经历整合和融合阶段，推动因素是共享数字技术的快速应用，其中最显著的是区块链结算机制和监测工具。这些创新与金融和资本市场此前独立的领域(如私募信贷、可持续金融和新兴市场资本流动等)的基础架构一致，形成各业务板块之间的功能性依存关系。这些领域越来越依赖通用数字轨道来协调发行、结算、抵押物调拨和合规流程。
通证化信贷市场的扩张正在协助推动这一整合过程。在2025年，银行、资产管理公司和数字原生平台发行了信用工具作为数字代币，从而实现了票息自动支付、抵押物透明跟踪和头寸实时更新。这些功能吸引了Apollo8(A2/稳定)和Wisdomtree9等在贸易融资、应收款融资和直接贷款等领域寻求运营优势的私募信贷基金。此外，凭借标准化、比非通证化资产更高的透明度和更短的结算周期，通证化也促进了以往流动性较差资产在二级市场交易。
可持续金融正在受益于数字创新。以往依赖于定期报告和外部验证的可持续发展目标挂钩贷款和债券现在可以将业绩指标直接纳入智能合约，从而更一致地衡量减排、可再生能源采购和其他环境目标。2025年11月，中国香港特别行政区(Aa3/稳定)成功发行了100亿港元的数字绿色债券，评级为Aa3。此项交易吸引了极高的需求，获得12倍的超额认购10。同一通证化逻辑适用于新兴市场贷款，数字轨道可降低资本分配成本，促进跨境流动，并提高复杂供应链的透明度。Merado Bitcoin11便是一例，该公司宣布计划在XRP Ledger上对逾2亿美元的现实世界资产进行通证化。
稳定币已成为这些板块的一个关键连接机制。其作为结算工具的使用日益增加，尤其是在跨境支付(已经被花旗集团12(A3/稳定)和法国兴业银行13(A1/负面)采用)、抵押物转让和回购14交易，减少了结算摩擦，并实现了实时流动性管理。2025年，更多受监管机构采用由现金和国债支持的稳定币来促进基金、信贷池与交易场所之间的日内资金流动。这些代币通常在公有链或许可链上运行，提高了平台间的互操作性，并提供连接链上和链下金融流程的统一流动性层，从而支持金融业务流程的更广泛融合。
去中心化金融(DeFi)平台在这一演变过程中正在发挥越来越重要的作用。DeFi基础设施最初为加密原生资产构建，目前支持通证化国债，例如BlackRock BUIDL15基金、商业票据和信贷工具。机构正在探索通过这些渠道来进行流动性管理和抵押物优化，利用自动化做市和贷款机制来实现收益率、管理短期流动性或分配通证化敞口。
尽管共享技术推动下的这一融合趋势可能带来显著的效率提升，但也产生了新的风险。运营风险包括智能合约16漏洞、预言机故障17以及可能影响资产服务或抵押物头寸的技术中断。由于交易是在全球网络上进行的，监管风险涉及法律所有权、结算最终性和跨境监管管辖权等问题。网络风险日益突出，因为网络犯罪分子瞄准高价值的链上资产，利用治理漏洞或破坏AI驱动的系统。这些风险凸显出设计具有抗压性的基础设施、实施严格的监测和建立明确的监管框架以支持持续融合的必要性。
这一转变取决于基础设施的持续发展
区块链网络的可编程性、更高的透明度和近乎即时结算能力已开始使早期采用的金融机构能够提高运营效率并改善流动性管理。该技术通过试点项目和有限的通证化债券发行进行部署，与传统平台相比，预计18每年可节约30-40个基点的成本。尽管这些优势有望在2030年底之前扩大，但要充分实现效率和网络效应仍将取决于开发连接数字金融和传统金融的基础设施。
基础设施的建立正在赋能数字金融的多个应用场景
此处的“基础设施”指支持业务应用和使用场景的技术组件层，包括硬件、软件、网络和服务。基础设施组件的一致程度可增强或削弱大规模使用数字金融技术以及在整个业务价值链中实现效率的能力。举例来说，要达到数字商务的“一键式”用户体验，需要高速连接方面20年的进步，以及可扩展的存储、安全通信、互操作性便利(通过API)以及供应链和支付的整合。
数字金融的“一键式”时刻将需要大量的技术开发和投资。这一转变涉及到整合通证化信贷、绿色金融工具和用于交易的可编程货币，大部分支出将用于数据中心、连接和广泛应用所需的技术扩展。能否成功取决于不同的技术组件协同工作支持数字金融的独特特征，例如跨国界交易、近乎即时的结算时间、透明度和定制化，同时与传统金融系统相融合。
这些技术组件的融合使得稳定币和通证化存款能够结算数字资产交易、执行跨境支付并开展回购交易。区块链和传统基础设施之间互操作性的发展正在弥补基础设施的碎片化局面，从而支持去中心化金融(DeFi)贷款应用场景和抵押物的流动性。
稳定币的采用将加速数字金融网络、增强与传统系统的合规性和整合度
2025年稳定币经历了突破性时刻，全年结算规模增长87%至9万亿美元19，同时技术基础设施正在迅速发展以适应日益扩大的规模。稳定币和通证化存款正在共同为数字金融和传统金融搭建桥梁，从而实现近乎即时的跨境支付、通证化工具的结算和日内流动性管理。例如，JPM Coin显示可编程流动性层如何与传统银行融合，从而为支付、追加保证金通知和国债业务创建统一的界面。这一集成堆栈反映了从技术为中心向应用场景驱动的转变。
Ethereum、Solana和Tron等区块链目前处理70%的稳定币交易。但是，新的基础区块链技术正在开发当中，该技术可提高交易速度、降低成本并加强监管，从而更好地满足机构的需求。改善领域包括将部分交易处理转向一个效率更高的系统，以便在不失去透明度的情况下处理更多交易。这些技术还使用更先进的交易验证方法，并允许稳定币直接在主区块链上结算，从而降低了价格波动和成本。此外，这些系统采用了更严格的规则和检查，例如验证用户身份、筛查制裁名单、遵守“了解你的客户”(KYC)规定等金融法规，以及金融稳定性测试，以确保数字资产得到安全和负责任的管理。
尽管长期内技术趋同势头持续增强，但因为全球许多企业争夺稳定币市场份额，短期内基础设施仍将呈碎片化。2025年至少推出了19种新的稳定币20，其中一些使用自身定制的区块链基础解决方案。越来越多的通证化平台运行在私有许可链上，同时能够在区块链上构建的可编程扩展性解决方案不断扩大，这都进一步加剧了碎片化的技术格局。这种碎片化的主要原因是标准不同、各司法辖区的监管机制分化，以及为了满足稳定币和现实世界资产的特定应用场景而必须采用链式特定解决方案的技术要求。互操作性和一致标准的缺乏在结算流程和抵押物估值方面造成潜在错配，从而加大了运营风险和交易对手风险。
区块链碎片化的加剧将需加大对互操作性解决方案、可信数据通道以及风险检测与缓释的投资
区块链和通证化平台日益分散，加大了系统协同工作的难度，提高了网络风险，并削弱了数字资产的流动性。这些结果与预期数字化实现的运营效率提升背道而驰。要克服这些挑战，需要大量投资于开发和部署保持安全并满足合规标准的互操作性框架21。数据完整性、可靠性和可用性是互操作性的关键支柱，用于支持DeFi贷款等应用场景，这类场景在计算抵押物价值时依赖链下资产市场价格。
随着对互操作性解决方案在连接区块链与传统金融之间的依赖度上升，安全漏洞将随之扩大，使得安全风险的预防、检测与缓释难度上升。由于资产和业务流程向数字轨道迁移，攻击面将扩大。智能合约(在区块链基础层之上运行的自动化程序)中的漏洞以及或预言机(用于实现链上链下数据交互的软件)中的弱点会扰乱或破坏区块链的运行。一种解决方案是让AI更深入地融入数字资产交易，通过可验证的模型和自主代理来简化数字与传统金融环境之间的业务流程。
尽管AI增强了异常检测和预测评分，但业务连续性仍取决于许多其他因素，包括应急和业务连续性程序、正式验证与独立审计、防篡改数据源以及分级治理。
数字轨道与协同部署可改变金融成本结构
采用数字金融最具吸引力的驱动因素之一是交易和结算成本可能大幅下降。无论是通过通证化发行、可编程结算还是共享数据环境，数字轨道都提供了可简化成本较高、运营负担较重的传统流程的机制。尽管这些优势尚未完全实现，但2025年的发展反映出通证化流程如何逐渐重塑金融业务的经济效益。在通证化基金领域，法国巴黎资产管理与Allunds Blockchain合作推出了22原生通证化货币市场基金份额，以实现链上即时指令执行，以及申购与赎回的实时可视化。2025年开展通证化试点的资产管理公司报告23新基金发行和跨司法辖区分销周期大幅缩短，反映了流程自动化和数据整合的改善。
可编程结算为潜在成本降低提供了又一来源。SWIFT与30多家全球银行合作构建基于区块链的共享账本24用于实时跨境支付，这表明可编程结算如何降低成本并释放流动性。通过实现即时的所有权转移和原子化结算，机构能够减少运营任务、保证金需求和日内流动性缓冲，从而在传统处理时序与截止时间窗口加大流动性管理难度的情况下缓解资金压力。数字现金工具可提供能实现多个交易对手间即时转移的稳定结算资产，从而支持这些业务流程。尤其是，稳定币显示出转变流动性管理的潜力。在用于通证化基金生态系统的情况下，稳定币可实现认购和赎回的自动即时结算，从而提高投资者的资本效率，并简化管理者的现金管理流程。CBDC虽然仍处于探索阶段，但可能会带来成本效率的进一步提高。2025年的批发型CBDC试点显示出央行监督下的银行间高速结算，产生的效益包括降低结算风险、提高跨境支付效率以及简化流动性融资渠道。国际货币基金组织发布了一个框架25，用于比较批发型CBDC与面向通证化市场的其他货银对付26(DvP)解决方案，概述了互操作性、治理和网络安全方面的实践考虑因素，以指导央行未来的通证化生态系统。
数字债券发行要实现成本节约需要时间和有利的环境
数字债券有潜力在债券生命周期中显著提高效率27。这些效率提升源于关键流程的自动化和简化，而在传统市场，这些流程往往是人工操作，并且是分散的。举例而言，通过建簿和投资者准入流程自动化的数字平台，债券的承销和分销可以简化，从而减少承销团的管理负担和所需的协调工作。法律和文档处理流程也将获益，因为标准化的智能合约和可编程逻辑有望减少对定制协议和特定司法辖区备案的需求，从而加快发行速度，降低发行成本。
托管和结算方式正在演变：现在可在区块链网络上直接转移和持有数字债券，未来有望逐渐补充现有托管机构和中央证券存管机构的服务。这种转变可能会降低持续的保管和结算成本，同时实现更快速的原子结算，从而在一定程度上减少延迟并弱化中央清算对手方的作用。相关机构正在积极调整以在通证化领域发挥关键作用。例如，Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC，A1/稳定)最近宣布计划在Canton Network上进行美国国债的通证化。票息支付和赎回等企业行动可通过智能合约自动执行，从而降低了支付代理和托管方的人工处理通常会造成的错误和延迟风险。此外，随着即时结算和对所有权的实时可见性使市场参与者可以优化流动性缓冲和抵押物的使用，从而释放在结算期内原本被占用的资本，资本效率得到提升。如下面的图表7所示，与传统发行相比，数字发行5年期债券最高可节省132个基点的发行和管理成本。
但是，要充分实现这些效率，必须满足一些条件。广泛的市场应用不可或缺，因为网络效应依赖于发行人、投资者、托管机构和交易场所的参与。监管协同同样重要，要促进跨境贸易以及扩大市场准入，需要对基于区块链的记录、智能合约执行以及结算最终性给予法律认可。最后，随着技术的成熟，为了确保业务连续性和市场信心，健全的基础设施和风险缓释措施(例如互联互通的平台和应急程序)也是必要的。当这些要素到位时，数字债券能够精简发行流程、降低运营成本、改善流动性并加强抵押物的流动性，从而同时惠及发行人和投资者。
2026年及以后，市场将逐渐集中于最高效、安全和互联互通的基础设施
尽管技术快速进步，数字金融的可扩展性将取决于清晰且一致的监管框架。欧盟(Aaa/稳定)的《加密货币市场监管法案》(MiCA)对稳定币和代币发行人发布了全面的规则，美国(Aa1/稳定)出台了GENIUS法案等措施，新加坡(Aaa/稳定)和中国香港特区则推出了牌照制度。这些近期的措施对托管、资产隔离、披露和运营韧性提供了更明确的指引。但是，缺口依然存在，若缺乏关于赎回权、资产支持和监管的严格标准，机构可能对大规模部署数字金融产品持谨慎态度。
数字轨道有望重新定义全球市场基础设施，并逐渐集中于能实现高效率、韧性及互操作性的平台。如果有稳固的治理和赎回框架，受监管的稳定币可能会成为通用结算资产，实现通证化基金、信贷产品和交易场所间的即时支付和可编程流动性。能够与传统系统无缝对接，并提供较强的安全性、保护隐私的交易机制以及互操作性的区块链可能会吸引更深的流动性，并在金融架构中成为核心节点。将公有链或许可链与受监管的托管机构和监督控制结合的混合模式可支持通证化证券以及稳定币和存款。
随着受监管金融机构在抵押物管理、放贷及提供流动性方面采用智能合约驱动的业务流程，传统金融与DeFi之间的边界将愈发模糊。受许可资产池和机构级自动做市商可能与传统系统共存，从而在不削弱监管的情况下提高效率。在竞争压力之下，创新与透明度、安全性和监管一致性相结合的解决方案将更有利，而缺乏可执行性或治理机制的平台可能难以发展。
最终，数字金融的发展趋势将取决于技术创新和监管之间的相互作用。在传统金融与去中心化模式融合为统一架构的金融生态系统中，那些较早投入建设坚实的基础设施、主动适应监管要求并将数字轨道融入核心业务流程的机构最有望占据优势。
1.数字金融是利用新兴技术实现传统金融服务转型的过程。
2.稳定币是一种加密货币，其价格与参考资产挂钩，参考资产可以是法定货币、大宗商品甚至是其他加密货币。理论上，挂钩旨在保持稳定币的价值“稳定”。
3.通证化资产是传统资产转换为代币，使其可使用分布式账本技术进行储存和转让。
4.区块链是一种分布式账本技术，利用加密技术将一系列记录(即区块)安全地连接在一起。
6.数字现金是一种虚拟货币形式，允许用户无需使用实物现金进行电子交易。
7.区块链上记录的信息或事件。
10.参见 https://www.ledgerinsights.com/hong-kong-confirms-hk10-billion-digital-green-bond-issuance/
11.参见 https://ffnews.com/newsarticle/cryptocurrency/mercado-bitcoin-xrpl-tokenization/
16.智能合约是在区块链基础层之上运行的自动化程序。
17.预言机是用于在区块链与外部数据之间进行数据传输的服务或系统。
18.参见 https://www.macroeconomics.lv/sites/default/files/2024-06/06_Baltais%20%26%20Sondore_0.pdf
20.参见 https://www.riseworks.io/blog
21.参见 https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/global-payments-report
23.参见 https://www2.calastone.com/tokenisationcostresearch
26.参见货银对付(DvP)解决方案是金融市场中使用的机制，用于确保证券转让与相应的付款同时进行。这降低了一方交付证券而另一方未能付款的风险。
穆迪报告Digital Economy – Global: Digital finance links diverse market segments, raising efficiency, risks的中文翻译本，英文报告于2026年1月 5 日发表(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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