中国服务业 | AI的加速部署助力中国服务出海重拾增长
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发布时间：2026年6月12日
分析师：王颖，蔡慧，黄卓尧人工智能(AI)的加速部署以及更广泛的技术和创新升级将推动中国(A1/稳定)服务提供商在疫情期间暂时受阻之后再度拓展海外市场。此轮增长将广泛涵盖科技、物流及旅行相关服务领域。但是，在地缘政治紧张局势加剧的形势下，信用影响将呈现分化，取决于投资纪律、新技术商业化能力和资产负债表实力。虽然跨境服务不受和实物商品相同的贸易限制，但更严格的数据和网络安全监管审查加大了执行和合规风险。
AI驱动的创新支持中国服务出海重拾增长。依托中国在规模和成本优势方面的既有基础，服务提供商正在借助AI技术，以更低的成本快速交付更加个性化的产品，从而增强其在海外市场的竞争力。中国技术的全球吸引力也在增强。2026年初，中国大语言模型的词元(token)调用量超过了美国(Aa1/稳定)。
科技、物流和旅行相关服务仍是服务业出海规模增长的主要推动力。2025年，这些行业约占中国服务业海外市场销售额的60%1。这些领域受益于新技术的更快采用、跨境出行的增加以及与中国电池、电动汽车和家电出口增长的更紧密联动。这些产品的运输需要更完善的端对端物流服务以及在海外推广和售后支持方面的更大投资，从而强化了对相关服务的需求。
跨境服务面临的贸易限制可能小于实物商品，但数据安全带来新风险。服务出口面临的物理壁垒较少，这在一定程度上缓解了地缘政治紧张局势的影响。但是，不同市场的监管机制分化且持续变化，尤其是在数据保护和网络安全方面。企业可能需要加大投资以确保合规。
企业受到的信用影响各异，反映出商业化能力和财务纪律的差异。我们认为，具有有效的商业化策略、强劲的资产负债表、审慎的财务策略和成功执行记录的企业更有能力应对投资需求和市场风险的上升。例如，腾讯控股有限公司(A1/稳定)和阿里巴巴集团控股有限公司(A1/稳定)等企业通过节制有度的国际扩张进一步提高了业务多元化程度，同时其雄厚的现金缓冲可缓解投资需求增加的影响。
AI驱动的创新支持中国服务出海重拾增长
AI正在重塑中国服务出口商的竞争格局。在技术和信息、物流及旅行相关服务2等行业，大语言模型的采用、先进的数据分析、智能物流系统和AI驱动的个性化工具使中国服务提供商能够更快地实现产品本土化、提高服务质量并降低边际成本。
加上规模带来的成本优势以及服务质量和可靠性的改善，AI的加速采用将支持新一轮海外拓展。这一变化标志着增长引擎从传统的建筑和加工服务业转向其他领域。过去10年中国服务出口额翻了一倍多，尽管在疫情期间波动加剧，但到2024-2025年已恢复增长(图表1)。
初步迹象表明中国大语言模型在国际上的发展势头正在增强。2026年初，中国大语言模型的全球词元调用量超过美国同业，反映了腾讯、阿里巴巴和MiniMax等中国领先的大语言模型开发商越发能够以极具竞争力的成本持续改善性能(图表2和3)。
AI的蓬勃发展进一步提升了中国的现有实力，例如基于规模的成本优势、更具竞争力的性价比以及服务质量和多样性的改善(图表4)。这些优势也有助于中国服务提供商提高海外市场渗透率，并缓解全球地缘政治紧张局势加剧之下外部需求增长放缓的负面影响。
科技、物流和旅行相关服务仍是出海增长的主要推动力
未来12-18个月，我们预计科技、物流和旅行相关服务将继续推动中国服务业的出海进程。这一趋势受到具有竞争力的高性价比产品与服务的支撑，并且与中国技术驱动型制造业(包括电池、新能源或AI基础设施组件等)的预期增长密切相关。
技术服务是规模最大、最具活力的领域之一，涵盖软件、云计算、游戏、数字平台和企业IT服务等领域。2025年技术服务占中国服务出口总额的22%；与物流和旅行相关服务合计占60%左右(图表5)。AI的采用正在增强用户获取和内容推荐能力，同时提高生产率和效率。这些优势在一定程度上缓解了投资需求上升、市场竞争加剧以及监管环境变化带来的风险。
与上述趋势一致，我们预计未来12-18个月腾讯、阿里巴巴和京东集团股份有限公司(A3/稳定)等中国领先互联网平台的海外业务将进一步扩大，并对整体收入增长继续作出贡献。在各市场竞争激烈的情况下，我们预计AI驱动的效率提升将抵消这些企业增加的营销相关支出。例如，腾讯2025年毛利率从一年前的52.9%升至56.2%，原因是AI融合度的上升提高了商业化能力，抵消了更高的技术和营销投资。
物流服务是另一个重要增长支柱，其发展得益于中国在制造业出口方面的优势，尤其是在可再生能源零部件、电池、电动汽车和消费电器方面。全球出货量的增长正在推动对仓储、售后支持和逆向物流等综合物流解决方案的需求。但是，该行业具有资本密集型行业特征，对产能利用率高度敏感；同时，欧洲等主要市场贸易限制的增加可能削弱其潜在出口能力。在规模或定价能力不足的情况下进行激进的海外扩张，可能会压缩利润率并制约自由现金流，导致企业的信用状况分化。
例如，依托其不断扩大的全球网络，顺丰控股股份有限公司(A3/稳定)和京东物流股份有限公司为比亚迪股份有限公司等中国领先的电动汽车制造商和小米公司(Baa1/稳定)等消费电子产品生产商提供海外运输和交付支持。这些公司庞大的规模、强劲的资产负债表和不断改善的运营效率推动了其在海外市场的拓展。
随着跨境流动的正常化，旅行、观光和娱乐服务也有所反弹。中国平台越来越多地瞄准两类客群的消费：中国出境游客(界定为旅行服务进口)和外国入境游客(旅行服务出口)。虽然此类服务面临的直接贸易壁垒较少，但提供商必须应对文化和监管的复杂性。
中国领先的在线旅行服务平台携程年报显示，2025年其海外收入增长40%。这一增长受到服务产品的扩充推动，包括在亚太和欧洲等主要海外市场的订票和出行管理服务。为了确保海外战略的成功执行，该公司将需要继续加大对运营的投资，同时应对各地区复杂且不断变化的当地监管要求，其中包括欧盟(Aaa/稳定)的数字服务法案和AI法案以及新加坡(Aaa/稳定)的个人数据保护法。
此外，随着中国放宽免签过境政策，AI和数字技术的快速发展减少了长期以来困扰国际游客的痛点，显著提高了外国游客在中国的旅行支出。主要推动因素包括国际信用卡融入主流数字支付生态系统、AI支持的多语种旅行助手以及沉浸式数字文化体验的发展，后者得益于增强现实等先进技术。中国旅行服务出口额继2025年增长49%之后，2026年第一季度进一步同比增长32%。
跨境服务面临的贸易限制可能小于实物商品，但数据安全带来新风险
服务出口面临更大的监管和合规挑战，腾讯和阿里巴巴等相关企业的负责任生产分数反映了这一点。实物商品主要在边境受监管，而服务(尤其是数字和数据驱动型产品)在数据保护、网络安全和内容治理方面受到持续监督。数据泄露或违反监管规定可能招致罚款、运营中断或声誉受损。
此外，不同司法辖区的监管机制差异较大。数据本地化、跨境数据传输、用户隐私和网络安全审计的相关要求因市场而异，并且变化较快。向海外拓展的企业必须大量投资于治理框架、合规体系和本地化基础设施。
例如，为了持续拓展海外市场。电商平台拼多多控股公司的海外子公司Temu计划今年将合规相关投资在2025年的1亿美元的基础上增加一倍。
中国政府近期发布了对外投资合作国别(地区)指南：沙特阿拉伯，强调需增加投资来实现个人数据存储的本地化。该要求体现了沙特阿拉伯(Aa3/稳定)《个人数据保护法》的相关规定，这项于2023年生效的法案限制个人数据跨境传输到境外。
企业受到的信用影响各异，反映出商业化能力和财务纪律的差异
较高的运营和合规成本以及新市场的执行挑战可能会削弱利润率，并抵消采用AI带来的部分成本效益。对于资产负债表较弱或商业化能力有限的发行人，这些压力可能会削弱信用缓冲或制约投资灵活性。
对有海外业务敞口的多数受评中国服务企业而言，海外业务的利润率通常低于国内业务，尤其是在扩张初期。
这不同于电信和信息行业A股上市企业呈现出的总体趋势3。这些企业的海外业务平均回报往往较高，主要原因是其中许多企业从事广告和营销服务，而无论是海外客户还是正在出海的中国企业，其预算投放普遍高于国内市场水平。
对受评企业而言，海外市场盈利能力较低的风险在多数情况下可通过以下因素得到缓解：规模扩大带来的盈利能力提升、跨境业务与国内业务之间的协同效应，以及较强的信用缓冲(例如低杠杆、强劲的资产负债表或灵活的投资策略)。
举例而言，我们预计，互联网服务、电商和物流等领域海外敞口较大的6家受评中国服务提供商未来12-18个月调整后EBITDA利润率将从2025年的20%小幅降至18%左右。这在一定程度上反映了企业持续拓展海外市场的影响，而目前这些市场的盈利能力仍低于其国内业务。
收入的加速增长缓解了利润率压力。我们预计未来12-18个月收入年增速将维持在10%左右，高于过去3年4%-10%的水平。我们还预计，在强劲的现金流生成支持下，这些企业的平均债务/EBITDA比率将维持在1.5倍左右的低位(图表6和7)。
以腾讯为例，我们认为其国际游戏板块加速扩张具有正面信用影响，因为此举支持地域多元化，同时可提高整体盈利能力和信用指标。AI的深度融合、强劲的资产负债表和海外游戏业务增长方面的良好记录为潜在执行风险提供了额外缓冲。
与之相反，美团(Baa1/负面)若加速向海外高风险市场扩张则可能会削弱其信用实力，因为在竞争加剧的形势下，该公司在扭转国内外卖业务运营亏损方面仍面临挑战。在最近中国香港特别行政区(Aa3/稳定)和中东现有业务的单位经济效益改善之后，我们预计美团在出海过程中的总体财务规划仍将保持审慎。
1.根据中国商务部发布的数据计算。
2.旅行服务出口是指国内企业向外国游客或非居民销售和交付的旅行服务。我们在本报告中探讨跨境旅行服务的更广泛趋势，其中也包括纳入旅行服务进口的中国居民出境旅行。
3.基于万得资讯的数据和分析。
穆迪报告Services – China: AI acceleration underscores renewed expansion of China's services overseas的中文翻译本，英文报告于2026年6月10日发表(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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