中国地方政府 | 高频指标概览–6月份
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发布时间：2020年9月4日
分析师：杜宁轶，方敬2020年第二季度，中国 (A1/稳定) 地方政府的平均GDP增速强劲，表明疫情影响后部分地区经济开始恢复，这在一定程度上得益于中央政府的有力支持。6月份，在疫情和减税降费措施的影响之下，地方政府收入实现今年以来首次月度增长。
但是，尽管地方政府使用了全年新增债券额度的60%，上半年地方政府支出速度慢于预算目标，我们预计下半年地方政府支出将加速。
总体来看，固定资产投资自3月份以来反弹，逾60%的地方政府专项债资金投向基础设施相关项目。
7月27日，财政部发布了一项通知，明确要加快新增专项债发行以及投向重点行业和项目资金的使用进度。该通知要求严格新增专项债使用负面清单，不安排土地储备项目和房地产相关项目等。
8月21日，国务院公布了修订后的预算法实施条例。新条例自2020年10月1日起施行，旨在规范预算管理、增强预算透明度以及建立规范化的债务融资体系以化解地方政府债务风险。
随着中国经济在疫情之后持续复苏，6月份地方政府一般公共预算收入同比增长4.3%，逆转了5月份下降5.6%的势头，年内首次实现增长。2020年上半年收入同比下降7.9%至人民币5.2万亿元，较前5个月10.4%的降幅有所收窄。
由于企业运营基本恢复正常，全国税收收入继5月份下降7.2%之后于6月份恢复增长9.0%。受疫情以及相关税费减免措施导致经济增长放缓影响，上半年税收收入同比仍下降11.3%。上半年中国政府减税降费达到人民币1.5万亿元，其中约60%用于支持疫情防控和经济社会发展。
上半年地方政府一般公共预算支出同比下降6.2%至人民币10万亿元，较预算进度低3个百分点。除了社会保障和就业支出、疫情防控相关的公共卫生支出、扶贫支出和住房保障支出有所增长之外，所有投资项目支出均因疫情以及由此带来的经济放缓而下降。我们预计，随着地方政府收入和地方债融资增长提振投资，地方政府支出在下半年将加速。
今年上半年固定资产投资同比下降3.1%，但显著低于前5个月6.3%和第一季度16.1%的降幅。制造业投资是固定资产投资增速放缓的主要拖累因素，上半年同比下降11.7%。
6月份中国规模以上工业增加值同比增长4.8%，连续第3个月增长，原因是更多企业恢复正常运营，并且地方政府债券发行收益继续拉动投资增长。
作为主要消费指标的社会消费品零售总额在今年头两个月大幅下滑20.5%之后逐渐反弹。但是，6月份社会消费品零售总额仍处于1.8%的负增长，这表明尽管严格的限制措施已经解除并且地方政府积极刺激消费，但消费需求与供应的复苏并未同步。
上半年地方政府土地出让金收入同比增长5.2%，高于今年全年下降3.0%的财政目标。在今年前两个月大幅下滑之后，土地出让金收入从5月份开始恢复增长。
上半年总体政府性基金收入增长0.3%至人民币3.0万亿元，逆转了前几个月的负增长趋势。我们预计地方政府今年的政府性基金收入将超过预算目标。
截至6月底，政府性基金支出同比增长22.9%至人民币4.5万亿元，占地方政府支出增长的大部分。但是，受基金收入的低增长制约，上半年政府性基金支出仍低于预算目标 (仅完成了36%的全年目标)。
商业和住宅房地产销售持续复苏，上半年全国商业和住宅房地产销售额同比仅下降5.4%，而1-2月份同比下降35.9%。我们预计疫情影响减弱后，销售将恢复缓慢增长。
多个主要城市最近出台了紧缩措施以控制当地房价的快速上涨，这与中央政府关于“房住不炒”的立场相符。随着政府继续实施调控以防止房价过快上涨并保障房地产市场的长期稳定，我们预计全国房价涨幅将很小。
2020年上半年，中国地方政府共发行人民币3.5万亿元债券，为去年同期的1.2倍。截至6月底，中国地方政府债务余额达到人民币24.2万亿元 (约合3.5万亿美元)。
财政部在7月底的通知中要求地方政府力争在10月底前完成专项债的发行，以尽快支持经济社会发展。今年前6个月地方政府专项债发行额为人民币2.2万亿元，接近全年额度人民币3.75万亿元的60%。6、7月份地方政府发行速度放缓，原因是中央政府发行了人民币1万亿元 (1,420亿美元)的专项债。我们预计，8-10月地方政府发债规模将会回升。
截至7月中旬，地方政府新增专项债所募集资金的80%以上用于交通基础设施、市政、产业园区以及教育、医疗和养老等民生领域。同时，财政部通知包含了新增专项债资金使用的负面清单，包括土地储备和房地产相关项目等。
在今年人民币3.75万亿元的新增专项债额度中，人民币2,000亿元用于认购18个地区中小银行的可转换债券及其他合格资本工具。监管部门希望通过地方财政补充当地银行的资本金以增强其风险应对能力，但是也把风险传染给了地方政府。
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