中国电力与天然气 | 节能降碳改造对可再生能源和高效煤电企业具有正面影响

发布时间：2026年6月19日

分析师：简震华，张葛，李炜乐，Terry Fanous

6月15日，中国政府(A1/稳定)宣布决定开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动。该行动是电力、钢铁、电解铝和水泥等重点碳密集型行业减排的核心战略之一，旨在助力2060年前实现碳中和。

我们认为，该行动再次印证了中国煤电行业在政府能源安全和脱碳计划中的重要地位，尤其可能有利于煤电机组效率较高且可再生能源布局较大的发电企业，这具有正面信用影响。

此次行动将加大发电企业在煤电机组改造方面的资本支出，而中央财政补助将部分缓解其成本负担。与此同时，机组效率较高的发电企业将从能效和碳效较低的同业中获得市场份额，这主要得益于更高的发电调度量、2023年首次引入的机制所带来的容量电价收入，以及差别化电价加价带来的额外收入。在可再生能源领域布局较强的发电企业也将因顺应碳中和目标而间接受益。

我们评级的电力公用事业公司大多为大型国有企业，拥有更高效的煤电机组和强劲的可再生能源项目布局。因此有望适应行业不断变化的政策发展形势。

从更宏观的角度来看，该行动若能成功实施，将淘汰效率较低的机组，并提升整个行业的盈利能力。由于火电(主要是煤电)2025年仍占中国总发电量的60%左右，我们预计政府将继续向该行业提供大力支持，以确保其财务状况稳健和国家经济稳定。

该行动是一项长远规划的一部分，旨在支持可再生能源加速扩容，并推动煤电转型升级，从主力基荷电源逐步向调节性和调峰电源转变。鉴于可再生能源的间歇性特征，因此需要煤电等调节性电源来改善国内供电的稳定性和可靠性。尤其是，煤电的可靠性对新兴高科技行业至关重要，能够有力支撑中国数据中心和计算中心日益增长的电力需求。为此，煤电机组必须提高调度灵活性，同时通过提效改造来降低碳排放强度。

根据政府的举措，30万千瓦以上现役煤电机组需通过耦合新能源、掺烧生物质、加装储能储热设施等方式实施低碳化改造(图表)。此外，差别化电价政策允许每度加价不超过人民币0.1元¹。该行动也将鼓励政府和金融机构为符合条件的改造项目提供必要的资金支持。

图表1

尾注

1.我们估计，2025年每度电人民币0.1元的加价标准相当于市场交易电价的20%-45%，具体取决于各省情况。此举旨在市场交易电价基础上，通过价格杠杆引导高耗能终端用户节约用电。

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穆迪报告Electric & Gas – China: Emissions reduction campaign is positive for renewables and efficient coal power gencos的中文翻译本，英文报告于2026年6月17日发表(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)

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