中国地方政府 | 高频指标概览 – 8月份
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发布时间：2020年11月3日
分析师：袁人杰，方敬中国 (A1/稳定) 经济增长继续快加，第三季度GDP同比增长4.9%，2020年前三季度GDP恢复正增长。尽管9月份主要经济指标有所改善，但我们仍能看到双轨经济迹象：虽然固定资产投资和工业生产已在一定程度上恢复正常化，但消费增速仍明显低于2019年。
虽然7月份和8月份一般公共预算收入有所增加，国有土地出让收入实现增长，但年初至今地方政府收入仍为负增长。中央政府继续敦促地方政府尽快支持社会和经济发展，这与历史上利用政府支出作为逆周期政策工具的做法一致。
政府继续推进区域发展计划，并于近期公布针对深圳的新规划：
在10月14日的讲话中，习近平主席宣布将赋予深圳更多自主权，并责成深圳为高科技产业建立创新供应链。10月18日，国家发展和改革委员会针对深圳推出了一系列与金融市场、知识产权保护、外资持股和签证规定相关的政策以吸引人才。深圳是中央政府将香港和澳门纳入大湾区的计划的重要组成部分。
今年前8个月，地方政府一般公共预算收入同比下降5.1%。不过，一般公共预算收入降幅已较1-7月下降6.2%有所收窄。我们预计地方政府一般公共预算收入年内仍将承压，且无法达成官方目标，这主要是由于GDP增长放缓以及税费收入减少所致。2020年前8个月全国税收收入下降7.6%，其中地方政府与中央政府共享的增值税下降了15.2%。同期非税收入亦下降了7.0%。
因土地出让金稳步增长，地方政府的政府性基金收入增长3.5%，从而部分抵消了上述收入的下降。国务院和中共中央于9月印发意见，要求2025年底之前地方政府土地出让收益用于农业农村的比例应达到50%以上，表明中央政府希望避免过于侧重城市发展的局面。
1-8月份地方政府一般公共预算支出下降1.7%。中央政府和地方政府支出增加的主要领域：(1) 社会保障和就业；(2) 医疗。今年前8个月，以上两个领域的政府支出同比分别增长10.9%和5.4%，这也是政府疫情应对举措的一部分。
中央政府继续敦促地方政府尽快支持社会和经济发展。特别是今年政府呼吁推进新基建、城镇化以及大型交通和水利项目建设，这与历史上利用政府支出作为逆周期政策工具的做法一致。
财政部于7月份印发通知，省级政府可调整专项债募集资金用途。根据通知，地方政府可将专项债募集资金优先用于符合条件的、可尽快启动的重大项目。我们预计该政策 (外加财政部要求在10月底前完成专项债发行) 可拉动2020年第四季度GDP增长，尤其是拉动基建投资增长。今年前8个月，中国地方政府共发行债券人民币3.75万亿元，接近今年债券发行额度的80%。超过50%的债券募集资金已用于交通基础设施、城市及工业园建设。
此外，中央政府还向地方政府划拨了人民币1.7万亿元的资金，其中大部分为直接划拨给较低级别地方政府的人民币1万亿元的特别国债。不过截至8月中旬，以上资金仅使用了30%。这些资金拟用于基建投资，租金补贴，企业贷款贴现以及稳就业等用途。国务院于10月21日宣布中央政府计划直接向省级以下地方政府直接下拨更多资金。
固定资产投资是中国经济增长的重要驱动力。受房地产开发投资增长5.6% (增长加快) 推动，2020年前9个月固定资产投资同比增长0.8%。据中国工程机械工业协会统计，国内挖掘机销售 (固定资产投资的领先指标) 2020年前8个月增长了51%，接近2019年总销量的90%。最近几个月，为防止房地产市场过热，地方政府收紧了购房和住房抵押贷款限制，且我们预计政府将对中国开发商采取措施控制其新增借款增长。主要由政府主导的基建投资今年前9个月增长了0.2%，扭转了1-8月下降0.3%的趋势。
衡量矿山、工厂和公用事业生产的工业企业增加值9月份同比增长6.9%，增速高于前一个月的5.6%。据中国人民银行统计，8月份和9月份的总体信贷增长也非常迅猛，这得益于地方政府债券和国债新增净额创纪录 (8月份) 以及银行新发放贷款大幅增长 (9月)。
消费支出增长仍未完全恢复。作为主要消费指标的零售总额9月份同比增长3.3%，而今年前9个月零售总额增长为负7.2%，远低于2019年8.0%的增长。2020年前两个月零售总额同比大幅下降20.5%，之后缓步回升。8月份同比增长0.5%，为今年实现正增长的第一个月。由于食品成本增长放缓，9月份消费者价格涨幅回落至1.7%，为19个月低点。
消费支出增长放缓导致增值税收入承压，而增值税是地方政府最重要的税源之一。工业增加值和消费需求之间存在增速差，加上全球贸易环境恶化，也可能导致制造业库存增加。
今年1月份至9月份共创造了近900万个城镇新增就业岗位，差不多完成了年度目标。9月份失业率从上个月的5.6%降至5.4%，仅略高于2019年的5.2%。但这可能低估了中国的失业规模，因为这些数字是根据城镇居民和一小部分外来务工人员调查得出的，使得国内大部分地区无法精确统计失业率。鉴于就业对消费和新的双循环政策1的重要性，中央和地方政府均在2020年加大力度支持就业，例如推出再培训计划。
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