中国地方政府 | 高频指标概览 – 8月份
扫码前往手机查看或分享
中国 (A1/稳定) 经济增长继续快加,第三季度GDP同比增长4.9%,2020年前三季度GDP恢复正增长。尽管9月份主要经济指标有所改善,但我们仍能看到双轨经济迹象:虽然固定资产投资和工业生产已在一定程度上恢复正常化,但消费增速仍明显低于2019年。
虽然7月份和8月份一般公共预算收入有所增加,国有土地出让收入实现增长,但年初至今地方政府收入仍为负增长。中央政府继续敦促地方政府尽快支持社会和经济发展,这与历史上利用政府支出作为逆周期政策工具的做法一致。
政府继续推进区域发展计划,并于近期公布针对深圳的新规划:

在10月14日的讲话中,习近平主席宣布将赋予深圳更多自主权,并责成深圳为高科技产业建立创新供应链。10月18日,国家发展和改革委员会针对深圳推出了一系列与金融市场、知识产权保护、外资持股和签证规定相关的政策以吸引人才。深圳是中央政府将香港和澳门纳入大湾区的计划的重要组成部分。


今年前8个月,地方政府一般公共预算收入同比下降5.1%。不过,一般公共预算收入降幅已较1-7月下降6.2%有所收窄。我们预计地方政府一般公共预算收入年内仍将承压,且无法达成官方目标,这主要是由于GDP增长放缓以及税费收入减少所致。2020年前8个月全国税收收入下降7.6%,其中地方政府与中央政府共享的增值税下降了15.2%。同期非税收入亦下降了7.0%。

因土地出让金稳步增长,地方政府的政府性基金收入增长3.5%,从而部分抵消了上述收入的下降。国务院和中共中央于9月印发意见,要求2025年底之前地方政府土地出让收益用于农业农村的比例应达到50%以上,表明中央政府希望避免过于侧重城市发展的局面。

1-8月份地方政府一般公共预算支出下降1.7%。中央政府和地方政府支出增加的主要领域:(1) 社会保障和就业;(2) 医疗。今年前8个月,以上两个领域的政府支出同比分别增长10.9%和5.4%,这也是政府疫情应对举措的一部分。


中央政府继续敦促地方政府尽快支持社会和经济发展。特别是今年政府呼吁推进新基建、城镇化以及大型交通和水利项目建设,这与历史上利用政府支出作为逆周期政策工具的做法一致。

财政部于7月份印发通知,省级政府可调整专项债募集资金用途。根据通知,地方政府可将专项债募集资金优先用于符合条件的、可尽快启动的重大项目。我们预计该政策 (外加财政部要求在10月底前完成专项债发行) 可拉动2020年第四季度GDP增长,尤其是拉动基建投资增长。今年前8个月,中国地方政府共发行债券人民币3.75万亿元,接近今年债券发行额度的80%。超过50%的债券募集资金已用于交通基础设施、城市及工业园建设。

此外,中央政府还向地方政府划拨了人民币1.7万亿元的资金,其中大部分为直接划拨给较低级别地方政府的人民币1万亿元的特别国债。不过截至8月中旬,以上资金仅使用了30%。这些资金拟用于基建投资,租金补贴,企业贷款贴现以及稳就业等用途。国务院于10月21日宣布中央政府计划直接向省级以下地方政府直接下拨更多资金。


固定资产投资是中国经济增长的重要驱动力。受房地产开发投资增长5.6% (增长加快) 推动,2020年前9个月固定资产投资同比增长0.8%。据中国工程机械工业协会统计,国内挖掘机销售 (固定资产投资的领先指标) 2020年前8个月增长了51%,接近2019年总销量的90%。最近几个月,为防止房地产市场过热,地方政府收紧了购房和住房抵押贷款限制,且我们预计政府将对中国开发商采取措施控制其新增借款增长。主要由政府主导的基建投资今年前9个月增长了0.2%,扭转了1-8月下降0.3%的趋势。

衡量矿山、工厂和公用事业生产的工业企业增加值9月份同比增长6.9%,增速高于前一个月的5.6%。据中国人民银行统计,8月份和9月份的总体信贷增长也非常迅猛,这得益于地方政府债券和国债新增净额创纪录 (8月份) 以及银行新发放贷款大幅增长 (9月)。


消费支出增长仍未完全恢复。作为主要消费指标的零售总额9月份同比增长3.3%,而今年前9个月零售总额增长为负7.2%,远低于2019年8.0%的增长。2020年前两个月零售总额同比大幅下降20.5%,之后缓步回升。8月份同比增长0.5%,为今年实现正增长的第一个月。由于食品成本增长放缓,9月份消费者价格涨幅回落至1.7%,为19个月低点。

消费支出增长放缓导致增值税收入承压,而增值税是地方政府最重要的税源之一。工业增加值和消费需求之间存在增速差,加上全球贸易环境恶化,也可能导致制造业库存增加。

今年1月份至9月份共创造了近900万个城镇新增就业岗位,差不多完成了年度目标。9月份失业率从上个月的5.6%降至5.4%,仅略高于2019年的5.2%。但这可能低估了中国的失业规模,因为这些数字是根据城镇居民和一小部分外来务工人员调查得出的,使得国内大部分地区无法精确统计失业率。鉴于就业对消费和新的双循环政策1的重要性,中央和地方政府均在2020年加大力度支持就业,例如推出再培训计划。


本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级,请参阅www.moodys.com 发行人/实体专页上的评级索引,了解最新评级行动信息和评级历史。
穆迪投资者服务公司和/或其信用评级关联公司所发布的信用评级是穆迪对实体、信用承诺、债务或债务证券的相对未来信用风险的当前意见,穆迪出版的材料、产品、服务和信息(统称“出版物”)可能包括该等当前意见。穆迪投资者服务将信用风险定义为某实体可能无法履行其到期的合同财务义务的风险,以及在发生违约或损害事件时的预计财务损失。关于穆迪投资者服务信用评级所指的合同财务义务的种类的信息请见穆迪评级符号和定义出版物。信用评级并不针对任何其他风险,包括但不限于:流动性风险、市场价值风险或价格波动。信用评级、非信用评估(“评估”)以及穆迪出版物中包括的其他意见并非对当前或历史事实的陈述。穆迪出版物也可能包括由Moody's Analytics, Inc和/或其关联公司发布的以量化模型为基础的信用风险预测以及相关的意见或评论。穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物并不构成或提供投资或财务建议,穆迪信用评级、评估、其他意见及出版物亦非关于购买、出售或持有特定证券的推荐意见,也不能提供该等意见。穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物均不会评论某项投资是否适合任何特定投资者。穆迪发布信用评级、评估和其他意见及出版其出版物之时预期并理解每位投资者将以应有的谨慎态度自主研究和评估其考虑购买、持有或出售的每项证券。
穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物不适于零售投资者的使用,如零售投资者在做投资决定时使用穆迪信用评级、评估、其他意见或出版物,将是草率且不合适的。如有疑问,您应与您的财务顾问或其他专业顾问联系。
本文所载所有信息均受法律 (包括但不限于版权法) 保护,未经穆迪事先书面许可,任何人均不得以任何形式、方式或途径对该等信息全部或部分进行复制或翻印、重新包装、进一步传播、传送、散布、分发或转售,或存储供日后任何上述目的使用。
任何人不得将穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物作为基于监管目的而定义的基准 (benchmark),亦不得以可能导致穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物被视为基准的任何方式使用穆迪信用评级、评估、其他意见和出版物。
本文所载所有信息均系穆迪从其相信为准确和可靠的来源获得。然而,由于可能会出现人为或机械错误以及其他因素,本文所载所有信息均按“原样”提供,不附带任何形式的保证。穆迪会采取所有必要措施,使其在授予信用评级时采用的信息具备足够质量,并来自穆迪认为是可靠的来源,包括独立的第三方来源 (如适当) 。但穆迪并非审计机构,亦不能对评级过程或准备其出版物时收到的信息在每个情况下均独立地进行核实或确认。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的任何间接、特殊、后果性或附带性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,即便穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商被事前告知该等损失或损害的可能性,包括但不限于: (a) 任何当前或未来的利润损失或 (b) 因并非穆迪特定信用评级的评级对象的金融工具引起的任何损失或损害。
在法律允许的范围内,就因本文所载信息、或本文所载信息的使用或未能使用而引起的或与之相关的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害,穆迪及其董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人和供应商均不承担任何责任,包括但不限于由穆迪或其任何董事、高级管理人员、员工、代理、代表、许可人或供应商的疏忽 (为避免疑问,不包括法律规定不得排除的欺诈、故意不当作为或任何其他类型责任) 、或其控制范围内或超出其控制范围的偶发事件而导致的任何个人或实体的直接或补偿性损失或损害。
穆迪不以任何形式或方式对任何信用评级、评估、其他意见或信息的准确性、及时性、完整性、适销性或特定用途适用性提供或作出任何明示或暗示的保证。
穆迪公司 (“MCO”) 全资拥有的信用评级子公司穆迪投资者服务公司谨此披露:多数穆迪投资者服务公司评级的债务证券 (包括公司债和市政债、债券、票据和商业票据) 和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向穆迪投资者服务公司支付1,000美元至约 2,700,000美元不等的信用评级意见和服务费用。MCO及穆迪投资者服务亦执行政策及程序以便保持穆迪投资者服务信用评级及信用评级过程的独立性。关于MCO董事与被评级实体之间,及获穆迪投资者服务信用评级并已向美国证券交易委员会公开报告其在MCO持股5% 以上的各实体之间可能存在某种关联的信息每年会在www.moodys.com“投资者关系—公司治理—董事及股东关联政策”栏内刊登。
仅针对澳大利亚的额外条款:任何出版到澳大利亚的本文件均依据下述穆迪关联公司的澳大利亚金融服务牌照发布:Moody's Investors Service Pty Limited,澳大利亚商业注册号码 (ABN) :61 003 399 657,澳大利亚金融服务牌照号码 (AFSL) :336969;及/或Moody's Analytics Australia Pty Ltd,澳大利亚商业注册号码 (ABN) :94 105 136 972,澳大利亚金融服务牌照号码 (AFSL) :383569 (视情形而定) 。本文件仅向2001年公司法 (Corporations Act 2001) 第761G条所定义的“批发客户”提供。如您继续在澳大利亚境内浏览本文件,即代表您向穆迪表示您为“批发客户”或代表“批发客户”浏览本文件,您或您代表的实体均不会直接或间接向2001年公司法 (Corporations Act 2001) 第761G条所定义的“零售客户”发布本文件或其内容。穆迪信用评级是针对发行人债务的信用度的意见,并非对零售投资者可获取的发行人股票证券或任何形式的证券的意见。
仅针对日本的额外条款:Moody's Japan K.K. (“MJKK”) 是Moody's Group Japan G.K.的全资信用评级子公司,而后者由穆迪公司的全资子公司Moody's Overseas Holdings Inc.全资所有。Moody's SF Japan K.K. (“MSFJ”) 是MJKK的全资信用评级子公司。MSFJ不属于美国全国认定的评级组织 (“NRSRO”) 。因此,MSFJ授予的信用评级是非NRSRO信用评级。非NRSRO信用评级由非NRSRO的实体授予,因而受评债务无资格享受美国法律项下的某些待遇。MJKK和MSFJ是日本金融服务厅注册的信用评级机构,其注册号分别为FSA Commissioner (Ratings) 2号和3号。
MJKK或MSFJ (视情形而定) 谨此披露:多数MJKK或MSFJ (视情形而定) 评级的债务证券 (包括公司债和市政债、债券、票据和商业票据) 和优先股的发行人,在授予任何信用评级之前已同意向MJKK或MSFJ (视情形而定) 支付125,000日元至约250,000,000日元不等的信用评级意见和服务费用。
MJKK和MSFJ亦执行相关政策及程序,以遵守日本监管要求。