中国房地产业 | 中国房地产市场焦点：支持性政策可能导致各线城市的房价分化
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发布时间：2024年9月4日
分析师：周易玮，曾启贤，蔡慧，黄卓尧
7月份全国合约销售额继续下降，但我们预计降幅将收窄。2024年7月全国房地产合约销售额同比下降17.5%，较6月份13.0%的降幅有所扩大，但显著优于4、5月份30%左右的降幅。由于高基数效应继续减弱，且政府政策刺激需求，未来几个月销售额的降幅将收窄。因此，2024年全年全国销售额将同比下降10%-15%，而2024年前7个月降幅为25.9%。不过，鉴于经济前景趋弱以及人们对停工风险的顾虑，房地产销售额不大可能显著回升。
在最新的政策刺激下，各线城市的房价可能出现分化。7月份，部分一二线城市的新房价格降幅出现放缓迹象，而三四线城市的价格降幅略有扩大。一线城市、二线城市和三四线城市7月份房价环比分别下降0.5%、0.6%和0.7%，而6月份降幅分别为 0.5%、0.7%和0.6%。最新的政策刺激(主要针对一二线城市)可支持新房需求，从而降低新房价格的压力。
8月份境内债券发行维持低位；境外债券发行持续低迷。8月份 (截至8月26日)开发商发行了人民币10亿元的境内债券，而7月份发行量为零。8月份境外债券市场依然疲弱，没有开发商发行债券。我们预计，财力较弱的开发商将继续面临再融资和流动性风险。
2024年7月，受评高收益类中国开发商的流动性压力指数降至60%，而6月份该指数为63%。该指数改善的原因是我们撤销了流动性不足的一家开发商的评级。
行业指标
图表1
受评开发商的销售表现2
受评开发商的流动性和融资状况
评级更新
1.一线城市: 北京、上海、广州、深圳。二线城市: 天津、重庆、杭州、南京、武汉、成都、苏州、厦门、西安、长沙、宁波、福州、沈阳、青岛、合肥、郑州、长春。三四线城市: 温州、镇江、扬州、佛山、惠州、昆山、烟台、中山、珠海、泉州、莆田、泰安、江阴、泰州、芜湖、张家港、常熟、池州、丽水、宜兴、淮北、太仓、南平、三明、黄石、六安、阜阳和临安。图中三四线城市的构成可能会有所变化，具体取决于相关数据是否可得。库存月份的计算基于穆迪的估测。
2.对于个别开发商的销售表现，我们仅包括评级为单B档及以上且公开报告月度销售额的发行人。
此报告是于2024年08月30日发表的穆迪报告 Property – China:China Property Focus: Supportive policies could drive price divergence across cities的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
截至本报告日期，越秀地产股份有限公司、新城发展控股有限公司、路劲基建有限公司、雅居乐集团控股有限公司、绿地香港控股有限公司、绿地控股集团有限公司、远洋集团控股有限公司和禹洲集团控股有限公司已拒绝参与信用评级流程，并且未向穆迪提供用于其评级流程目的的信息。关于非参与受评实体的更多信息，请参阅穆迪指定非参与受评实体的具体政策。
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