中国政府政策 | 从长远来看，延迟法定退休年龄可缓解人口老龄化的影响，其实际执行可能面临社会挑战
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发布时间：2024年9月25日
分析师：汪洋，Anushka Shah，李秀军，方敬，程功9月14日，中国(A1/负面)通过了《关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定》，用15年时间逐步延迟职工的退休年龄。在短期内《决定》可能会削弱本已疲弱的消费者信心，其实际执行可能面临社会风险。但是，从长远来看，延迟退休年龄具有正面信用影响，因为此举能够提高劳动参与率，尤其是老年人的劳动参与率。从而可以缓解对经济增长和财政指标的部分压力，但其程度将取决于多个因素，包括劳动力市场动态以及老年工人的健康和技能水平。
人口增长和生产率的迅速提升是过去中国经济强劲增长的主要推动因素，但我们预计人口老龄化在未来几十年内将会抑制潜在经济增长率。根据我们的ESG评级方法，中国在人口结构因素方面的发行人状况分数为3，这意味着从长远来看，中国面临的人口结构挑战可能产生负面信用影响。与部分其他人口老龄化的亚洲国家和地区相比，劳动力萎缩导致2031-2040年潜在增长率下降的问题在中国更为突出，而投资和生产率的增长放缓则加剧了劳动力萎缩所带来的影响(图表1)。
中国目前是G20经济体中退休年龄最低的国家之一。《决定》将用15年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原60周岁延迟到63周岁，逐步将女职工的法定退休年龄从原50周岁、55周岁，分别延迟到55周岁、58周岁。延迟退休方案是应对中国人口快速老龄化和劳动力萎缩的必要措施。联合国预测，如果生育率维持在当前水平，到2050年中国劳动年龄人口将较2010年下降近40%。虽然中国面临的挑战与全球总体人口趋势一致，但其人口快速老龄化对GDP增长的影响发生在人均收入水平低于许多发达经济体之际(图表2)。
同时，老龄化相关支出增加，而收入因潜在经济增长率放缓而减少，这些因素也将拖累本已疲弱的公共财政。假设劳动参与率约为70%1，并且应对人口老龄化的政策不变，我们预计，到2040年中国的债务负担占GDP的比例将从2023年底55.6%的估算水平上升至65%左右。由于地方政府承担大部分公共投资和社会支出，老龄化相关债务负担上升带来的压力将尤为突出。经济活力不足、负债较多以及人口持续外流的地区将受到最严重冲击。这将使得整体经济杠杆(包括地方政府和负债较高的国企)的管理更为复杂。
根据世界银行基于2022年数据的研究，中国人均预期寿命较长，为79岁，而全球平均预期寿命为72岁。这意味着退休年龄的提高可能有助于生产力的改善，尤其是在受教育水平提高的情况下，从而可能减轻人口老龄化对财政指标的影响，并支持经济增长。但是，生产力改善的程度将取决于多种因素，例如大龄劳动者的技能结构、就业机会以及他们对科技和创新发展的适应能力。
延迟退休方案还规定，从2030年开始，职工按月领取基本养老金的最低缴费年限由15年逐步提高至20年(图表3)。基本养老保险是国家三支柱养老保险体系的第一支柱。缴费期延长可改善已承压的养老金体系的财务稳定性。中国社会科学院预测，如果不采取任何行动，全国城镇企业职工基本养老保险基金(第一支柱)累计结余可能于2035年耗尽。
政府将实施渐进式延迟法定退休年龄，并采取弹性实施的原则2，这将缓解公众对于政府在这一复杂的敏感问题上采取”一刀切”解决办法的顾虑。这也将缓解对年轻人就业的潜在影响，由于经济增长放缓，这部分群体正在面临就业压力。
此外，参与养老金体系第二和第三支柱的保险行业可能受益于上述方案，因为工作年限延长有助于客户积累更多财富，刺激对年金和个人养老保险产品的需求。
1.我们使用经合组织数据来计算该比率，而根据世界银行数据计算的劳动参与率约为76%。经合组织的平均劳动参与率为75.8%。
2.例如，根据该方案，在20世纪80年代出生的男性员工如果达到养老金最低缴费年限，可以选择在61岁之后、63岁之前退休。
此报告是于2024年09月20日发表的穆迪报告Government Policy – China:Later retirement eases effects of population aging over long run but may pose social risk的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)
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